新浪财经アプリにログインし【信披】を検索して、評価レベルの詳細を確認してください。（出典：CSC研究金融チーム）重要な注意事項：本サブスクリプションアカウントで発信される意見や情報は、中信建投証券股份有限公司（以下「中信建投」）の顧客のうち、「証券・先物投資者適正管理弁法」の規定に適合する機関投資家のみを対象としています。本アカウントはアクセス制限を設定できないため、中信建投の機関投資家でない場合は、投資リスクを管理するためにフォローを解除し、購読や情報の受信・利用を控えてください。ご不便をおかけしますが、ご理解とご協力をお願いいたします。イベント：3月13日、中国人民銀行は2026年2月の金融データを発表しました。2月の社会融資は2.38兆元増加し、前年同月比で0.15兆元多く増加しました。社会融資のストック増加率は8.2%、前月比で横ばいです。人民元ローンは0.90兆元増加し、前年同月比で0.11兆元少なく増加しました。M1の増加率は5.9%、前月比で1.0ポイント上昇。M2の増加率は9.0%、前月比で横ばいです。核心見解：政府債は引き続き前面に出ており、社融の範囲内での信用供与と表外融資の回復により、社融は前年比で増加し、予想通りです。2月の対公信用供与はわずかに改善し、信用構造も最適化されました。春節の時期ずれの影響で、零售信用供与は依然低迷しています。マクロ経済の回復と政策の連携による需要喚起に期待しています。M1の増加率は前月比で上昇し、M2の増加率は高水準で安定しています。M2-M1の差は3.1%に縮小しています。2026年も積極的な財政政策と比較的緩やかな金融政策の基調が続き、政府債は社融の重要な推進力となる見込みです。2026年の信用増加率は7%〜8%程度を維持すると予想され、銀行のファンダメンタルズの本格的な改善には、信用需要と経済見通しのさらなる好転を待つ必要があります。簡単な評価：1. 政府債は引き続き前面に出ており、社融の前年比増加は予想通りです。2月の社融は2.38兆元増加し、前年同期比で0.15兆元多く増えました。具体的には、2026年の財政政策は積極的に導かれ、政府債は引き続き前面に出ており、2月の政府債は1.4兆元増加しました。これは社融の主要な支えとなっていますが、昨年同期の高い基準により、相対的に増加幅は少なめです。1〜2月の累計社融は9.6兆元増加し、前年同期比で3,123億元多くなっています。2月末時点での社融ストックは4,514兆元で、ストックの増加率は8.2%で横ばいです。昨年の積極的な財政政策と高い基準の政府債発行により、ストックの増加率は今後も大きく変わらないと見られます。ただし、化債（化解債務）はほぼ完了しつつあり、需要側政策の効果も徐々に現れつつあるため、信用供与は前年同期よりやや改善する見込みです。年間を通じて、適度な緩和的金融環境の下、社融の規模増加率は8%前後の妥当な水準を維持し、名目経済成長率と一致すると予想されます。この段階で化債の影響はほぼ終わり、社融範囲内での信用供与は前年比で増加しています。2月の社融範囲内の人民元ローンは8484億元増加し、前年同期比で1956億元多くなっています。化債作業の終了に伴い、銀行の「開門紅」プロジェクトの備蓄も十分であり、信用供与の改善が見られます。年間を通じて、中央銀行は「内需拡大、科技革新、中小微企業など重点分野への金融支援を強化する必要がある」と述べており、2026年の信用増加は2025年とほぼ同水準と見られ、信用増加率は7%〜8%を維持できる見込みです。ペースとしては、「4321」の信用供給リズムを維持する可能性があります。政府債は引き続き前面に出ており、高基準の下で前年比は少なめです。積極的な財政政策の基調のもと、2026年の社融増加の重要な推進力となる見込みです。（1）2月の政府債は1.4兆元増加し、前年同期比で2,903億元少なくなっています。12月の地方債は6342億元増加し、前年同期比で2,085億元多いです。特別債は4846億元増加し、前年同期比で1,482億元多いです。年初から、財政政策の方向性は依然非常に積極的であり、国債や特別債の発行ペースも速く、社融の増加を力強く支えています。再融資面では、地方債と特別債の2月の再融資規模はそれぞれ4910億元と4259億元で、前年同期比でそれぞれ2,162億元と2,687億元少なくなっています。中央銀行は2026年の会議や最近の金融専門家座談会で、「適度な緩和政策を継続し、逆循環・跨周期調整を強化し、経済の持続的な好調と質の向上を促す適切な金融環境を整える」と表明しています。年間を通じて、財政支援の力度は引き続き強力に維持され、政府債は2026年の社融増加の重要な推進力となる見込みです。（2）2月の表外融資は1627億元減少し、前年同期比で1918億元少なくなっています。委託貸付は181億元減少し、前年同期比で47億元少なくなっています。信託貸付は309億元増加し、前年同期比で639億元多くなっています。未割引手形は1,755億元減少し、前年同期比で1,232億元少なくなっています。（3）2月の直接融資規模は1,975億元増加し、前年同期比で197億元多くなっています。企業債は1,521億元増加し、前年同期比で181億元少なくなっています。株式融資は454億元増加し、前年同期比で378億元多くなっています。2. 信用供与の分化、対公信用供与の改善、零售信用供与は依然低迷。2月の信用供与は9,000億元増加し、前年同期比で1,100億元少なくなっています。対公信用供与は1.46兆元増加し、前年同期比で4,157億元多くなっています。一方、零售信用供与は6,508億元減少し、前年同期比で2,617億元多く減少しています。2月の企業短期・中長期貸付はわずかに改善し、銀行の「開門紅」も好調です。票据の規模は縮小し、対公信用構造の最適化が進んでいます。2月の企業短期貸付は6,000億元増加し、前年同期比で2,700億元多くなっています。中長期貸付は8,900億元増加し、前年同期比で3,500億元多くなっています。票据融資は350億元減少し、前年同期比で2,043億元多く減少しています。票据の規模は大きく縮小し、対公信用構造の最適化が進んでいます。中長期貸付の増加は、年初の多くのプロジェクトの着工と化債の終了に伴うもので、特別債の既存ローンの置換も影響しています。今後は、「反内巻き」や民営経済の環境改善政策の実施、積極的な財政政策の「上からの」アプローチと「下からの」消費促進・内需拡大政策の連携により、産業チェーンの中下流企業の経営動力や企業家の信頼感が改善し、信用需要の回復が期待されます。2026年も引き続き積極的な財政政策と比較的緩やかな金融政策を維持し、対公信用供与は少なくとも安定的に推移すると予想されます。春節の時期ずれの影響で、零售信用供与は依然低迷しています。2月の短期小売ローンは4,693億元減少し、前年同期比で1,952億元多く減少しました。中長期ローンは1,815億元減少し、前年同期比で665億元多く減少しています。今年の春節のずれの影響で、住民の消費や住宅購入のローン需要は減少しています。さらに、一線都市の規制緩和により取引面積は一時的に増加しましたが、その後の落ち着きとともに、不動産市場の明確な回復は見られず、住民の「値上がりを買い、値下がりを買わず」の心理により、住宅需要は依然不足しています。短期ローンについても、消費ローンや事業ローンの財政補助政策は実施されていますが、経済の弱い回復環境下で、住民の所得見通しの弱さやレバレッジ意欲の制約により、信用供与の伸びは依然課題です。今後は、マクロ経済の回復と政策の連携により、零售信用需要の回復を期待します。3. M1の増加率回復、M2-M1の差縮小。春節のずれの影響で預金構造に差異。2月のM1増加率は5.9%、四半期比で1.0ポイント上昇。M2の増加率は9.0%で横ばいです。M2-M1の差は3.1%に縮小しています。M1の増加は、春節期間中の住民の消費意欲の高さにより、当座預金の流通が促進されたためと考えられます。ただし、この資金の活発さは預金の消費に依存しており、信用の拡大によるものではありません。信用データを見ると、住民のレバレッジ意欲は依然低く、信用による消費の動きは弱いです。住民は、現在の段階では、預金を使って節約や消費を行う傾向が強いです。預金面では、2月の預金は1.17兆元増加し、前年同期比で3.25兆元少なくなっています。増加構造を見ると、住民預金は3.11兆元増加し、前年同期比で2.5兆元多い一方、企業預金は2.66兆元減少し、前年同期比で1.76兆元多く減少しています。春節のずれの影響で、企業の年末賞与の支給時期が遅れたため、2月の資金は企業口座から住民口座へと移動し、預金の差が顕著になっています。財政預金は3,500億元減少し、前年同期比で1.61兆元多く減少しています。非銀行預金は1.39兆元増加し、前年同期比で1.44兆元少なくなっています。外部環境の影響や年末の資金の「確保」志向により、預金の移動はやや鈍化しています。4. 投資見解：政府債は引き続き前面に出ており、社融の範囲内での信用供与と表外融資の回復により、社融は前年比で増加しています。2月の信用供与は分化傾向を示し、企業の短期・中長期貸付は改善し、票据の規模は縮小しています。春節の時期ずれの影響で、零售信用供与は依然低迷しています。マクロ経済の回復と政策の連携により、需要喚起に期待しています。M1の増加率は前月比で上昇し、M2の増加率は高水準で安定しています。M2-M1の差は3.1%に縮小しています。2026年の全体的な政策の基調は、「適度な緩和政策を継続し、逆循環・跨周期調整を強化し、経済の持続的な好調と質の向上を促す金融環境を整える」としています。財政支援の力度は引き続き強力に維持され、政府債は2026年の社融増加の重要な推進力となる見込みです。この段階で化債はほぼ終了し、中長期貸付への影響も薄れつつあります。2026年の対公貸付増加は少なくとも安定的に推移すると予想されます。中央銀行は商業用不動産の最低頭金比率を30%に引き下げ、消費ローンや事業ローンの補助政策も継続しています。マクロ経済の回復と政策の連携により、零售信用需要の回復を期待しています。2026年の信用増加率は7%〜8%を維持し、銀行のファンダメンタルズの本格的な改善には、信用需要と経済見通しのさらなる好転を待つ必要があります。
【中信建投金融】社会融資規模は前年同月比で増加、M1の伸び率は前月比で回復—2026年2月の金融データレビュー
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（出典：CSC研究金融チーム）
重要な注意事項：本サブスクリプションアカウントで発信される意見や情報は、中信建投証券股份有限公司（以下「中信建投」）の顧客のうち、「証券・先物投資者適正管理弁法」の規定に適合する機関投資家のみを対象としています。本アカウントはアクセス制限を設定できないため、中信建投の機関投資家でない場合は、投資リスクを管理するためにフォローを解除し、購読や情報の受信・利用を控えてください。ご不便をおかけしますが、ご理解とご協力をお願いいたします。
イベント：3月13日、中国人民銀行は2026年2月の金融データを発表しました。2月の社会融資は2.38兆元増加し、前年同月比で0.15兆元多く増加しました。社会融資のストック増加率は8.2%、前月比で横ばいです。人民元ローンは0.90兆元増加し、前年同月比で0.11兆元少なく増加しました。M1の増加率は5.9%、前月比で1.0ポイント上昇。M2の増加率は9.0%、前月比で横ばいです。
核心見解：
政府債は引き続き前面に出ており、社融の範囲内での信用供与と表外融資の回復により、社融は前年比で増加し、予想通りです。2月の対公信用供与はわずかに改善し、信用構造も最適化されました。春節の時期ずれの影響で、零售信用供与は依然低迷しています。マクロ経済の回復と政策の連携による需要喚起に期待しています。M1の増加率は前月比で上昇し、M2の増加率は高水準で安定しています。M2-M1の差は3.1%に縮小しています。2026年も積極的な財政政策と比較的緩やかな金融政策の基調が続き、政府債は社融の重要な推進力となる見込みです。2026年の信用増加率は7%〜8%程度を維持すると予想され、銀行のファンダメンタルズの本格的な改善には、信用需要と経済見通しのさらなる好転を待つ必要があります。
簡単な評価：
この段階で化債の影響はほぼ終わり、社融範囲内での信用供与は前年比で増加しています。2月の社融範囲内の人民元ローンは8484億元増加し、前年同期比で1956億元多くなっています。化債作業の終了に伴い、銀行の「開門紅」プロジェクトの備蓄も十分であり、信用供与の改善が見られます。年間を通じて、中央銀行は「内需拡大、科技革新、中小微企業など重点分野への金融支援を強化する必要がある」と述べており、2026年の信用増加は2025年とほぼ同水準と見られ、信用増加率は7%〜8%を維持できる見込みです。ペースとしては、「4321」の信用供給リズムを維持する可能性があります。
政府債は引き続き前面に出ており、高基準の下で前年比は少なめです。積極的な財政政策の基調のもと、2026年の社融増加の重要な推進力となる見込みです。（1）2月の政府債は1.4兆元増加し、前年同期比で2,903億元少なくなっています。12月の地方債は6342億元増加し、前年同期比で2,085億元多いです。特別債は4846億元増加し、前年同期比で1,482億元多いです。年初から、財政政策の方向性は依然非常に積極的であり、国債や特別債の発行ペースも速く、社融の増加を力強く支えています。再融資面では、地方債と特別債の2月の再融資規模はそれぞれ4910億元と4259億元で、前年同期比でそれぞれ2,162億元と2,687億元少なくなっています。中央銀行は2026年の会議や最近の金融専門家座談会で、「適度な緩和政策を継続し、逆循環・跨周期調整を強化し、経済の持続的な好調と質の向上を促す適切な金融環境を整える」と表明しています。年間を通じて、財政支援の力度は引き続き強力に維持され、政府債は2026年の社融増加の重要な推進力となる見込みです。（2）2月の表外融資は1627億元減少し、前年同期比で1918億元少なくなっています。委託貸付は181億元減少し、前年同期比で47億元少なくなっています。信託貸付は309億元増加し、前年同期比で639億元多くなっています。未割引手形は1,755億元減少し、前年同期比で1,232億元少なくなっています。（3）2月の直接融資規模は1,975億元増加し、前年同期比で197億元多くなっています。企業債は1,521億元増加し、前年同期比で181億元少なくなっています。株式融資は454億元増加し、前年同期比で378億元多くなっています。
2月の企業短期・中長期貸付はわずかに改善し、銀行の「開門紅」も好調です。票据の規模は縮小し、対公信用構造の最適化が進んでいます。2月の企業短期貸付は6,000億元増加し、前年同期比で2,700億元多くなっています。中長期貸付は8,900億元増加し、前年同期比で3,500億元多くなっています。票据融資は350億元減少し、前年同期比で2,043億元多く減少しています。票据の規模は大きく縮小し、対公信用構造の最適化が進んでいます。中長期貸付の増加は、年初の多くのプロジェクトの着工と化債の終了に伴うもので、特別債の既存ローンの置換も影響しています。今後は、「反内巻き」や民営経済の環境改善政策の実施、積極的な財政政策の「上からの」アプローチと「下からの」消費促進・内需拡大政策の連携により、産業チェーンの中下流企業の経営動力や企業家の信頼感が改善し、信用需要の回復が期待されます。2026年も引き続き積極的な財政政策と比較的緩やかな金融政策を維持し、対公信用供与は少なくとも安定的に推移すると予想されます。
春節の時期ずれの影響で、零售信用供与は依然低迷しています。2月の短期小売ローンは4,693億元減少し、前年同期比で1,952億元多く減少しました。中長期ローンは1,815億元減少し、前年同期比で665億元多く減少しています。今年の春節のずれの影響で、住民の消費や住宅購入のローン需要は減少しています。さらに、一線都市の規制緩和により取引面積は一時的に増加しましたが、その後の落ち着きとともに、不動産市場の明確な回復は見られず、住民の「値上がりを買い、値下がりを買わず」の心理により、住宅需要は依然不足しています。短期ローンについても、消費ローンや事業ローンの財政補助政策は実施されていますが、経済の弱い回復環境下で、住民の所得見通しの弱さやレバレッジ意欲の制約により、信用供与の伸びは依然課題です。今後は、マクロ経済の回復と政策の連携により、零售信用需要の回復を期待します。
M1の増加率回復、M2-M1の差縮小。春節のずれの影響で預金構造に差異。2月のM1増加率は5.9%、四半期比で1.0ポイント上昇。M2の増加率は9.0%で横ばいです。M2-M1の差は3.1%に縮小しています。M1の増加は、春節期間中の住民の消費意欲の高さにより、当座預金の流通が促進されたためと考えられます。ただし、この資金の活発さは預金の消費に依存しており、信用の拡大によるものではありません。信用データを見ると、住民のレバレッジ意欲は依然低く、信用による消費の動きは弱いです。住民は、現在の段階では、預金を使って節約や消費を行う傾向が強いです。預金面では、2月の預金は1.17兆元増加し、前年同期比で3.25兆元少なくなっています。増加構造を見ると、住民預金は3.11兆元増加し、前年同期比で2.5兆元多い一方、企業預金は2.66兆元減少し、前年同期比で1.76兆元多く減少しています。春節のずれの影響で、企業の年末賞与の支給時期が遅れたため、2月の資金は企業口座から住民口座へと移動し、預金の差が顕著になっています。財政預金は3,500億元減少し、前年同期比で1.61兆元多く減少しています。非銀行預金は1.39兆元増加し、前年同期比で1.44兆元少なくなっています。外部環境の影響や年末の資金の「確保」志向により、預金の移動はやや鈍化しています。
投資見解：政府債は引き続き前面に出ており、社融の範囲内での信用供与と表外融資の回復により、社融は前年比で増加しています。2月の信用供与は分化傾向を示し、企業の短期・中長期貸付は改善し、票据の規模は縮小しています。春節の時期ずれの影響で、零售信用供与は依然低迷しています。マクロ経済の回復と政策の連携により、需要喚起に期待しています。M1の増加率は前月比で上昇し、M2の増加率は高水準で安定しています。M2-M1の差は3.1%に縮小しています。2026年の全体的な政策の基調は、「適度な緩和政策を継続し、逆循環・跨周期調整を強化し、経済の持続的な好調と質の向上を促す金融環境を整える」としています。財政支援の力度は引き続き強力に維持され、政府債は2026年の社融増加の重要な推進力となる見込みです。この段階で化債はほぼ終了し、中長期貸付への影響も薄れつつあります。2026年の対公貸付増加は少なくとも安定的に推移すると予想されます。中央銀行は商業用不動産の最低頭金比率を30%に引き下げ、消費ローンや事業ローンの補助政策も継続しています。マクロ経済の回復と政策の連携により、零售信用需要の回復を期待しています。2026年の信用増加率は7%〜8%を維持し、銀行のファンダメンタルズの本格的な改善には、信用需要と経済見通しのさらなる好転を待つ必要があります。