**財聯社3月13日付（編集：張良、インターン生：梁泽丰）** パンダ債は中国の債券市場に参加する海外機関の主要な手段であり、人民元の国際化を推進する重要な役割を果たしています。2026年の春先に向けて、発行は引き続き活発です。3月以降、外資系大手銀行や多国籍開発機関が次々と登場しています。大華銀行、フランス銀行、ドイツ銀行、アジアインフラ投資銀行などが相次いでパンダ債を発行し、国内の低資金調達コストや人民元需要の増加といった複数の要因が重なり、パンダ債市場は高品質な拡大の機会を迎えています。**累計発行額は1兆円突破、3月のパンダ債市場は引き続き活発**パンダ債とは、海外に登録された機関（外国企業や中国資本の海外機関）が中国国内市場で発行する人民元建ての債券を指します。近年、パンダ債の規模は着実に拡大しています。中诚信の調査報告によると、2025年までにパンダ債の累計発行額は1兆円を突破し、1兆1590億元に達しました。2025年の年間発行額は1800億元を超え、歴史上2番目の規模となり、純粋な海外主体の発行比率は約50％に上昇し、過去最高を記録しました。期間構造を見ると、パンダ債の発行は中長期に集中し、3年物と5年物が主力となっています。2025年には、5年以上の債券の比率が30％を超え、投資家からの長期的な信頼が高まっていることを示しています。3月以降も、パンダ債市場は非常に活発です。財聯社の整理によると、企業の警報システムデータによれば、3月の前半2週間だけで、パンダ債の発行規模は155億元に達し、2025年3月の全発行額130.5億元を超えています。さらに、3月以降、市場全体で9本のパンダ債が発行されており、外資系大手銀行も頻繁に登場しています。ドイツ銀行は2回に分けて計55億元の商業銀行債を発行し、3年物の金利は1.95％、5年物は2.13％です。アジアインフラ投資銀行は30億元の国際機関債を発行し、金利は1.7％となっています。### （資料出典：企業警報システム、財聯社整理）注目すべきは、3本の新規パンダ債の利息支払い開始が間近に迫っていることです。フランス銀行は3月17日に2回に分けて合計50億元の商業銀行債を発行予定で、グループの一般企業用途や事業活動・発展のために利用され、3月18日から利息支払いを開始します。大華銀行は3月18日に50億元の3年商業銀行債を発行し、3月20日から利息支払いを開始します。**低コストの優位性と政策の恩恵が重なり、パンダ債の魅力が高まる**なぜ海外機関は頻繁にパンダ債市場への参入を強化しているのでしょうか。財聯社の調査報告によると、これは主に低金利の資金調達環境、制度改善政策の継続的な導入、人民元需要の増加といった要因によるものです。聯合資信は、適度な金融緩和政策の下で、国内市場は引き続き低金利環境を維持していると指摘しています。例えば、銀行間市場で発行される3年物AAA格のパンダ債の2025年の平均固定金利は2.3％に低下し、過去最低を記録しています。米連邦準備制度の金融政策は緩和を続ける一方で、利下げペースには大きな差異があり、人民元の相対的な資金調達コストの優位性は依然として存在します。さらに、聯合資信は、2026年にはパンダ債市場が償還ピークを迎える見込みであり、年内の未償還額は1132.3億元に達し、前年と比べてほぼ倍増しています。新開発銀行やBMW中国キャピタル、北京控股など、償還圧力の高い主体は、再調達を通じてパンダ債の一次市場への継続的な発行を支えることが期待されます。中诚信は、政策側からの継続的な支援のシグナルが市場の安定的発展を後押ししていると指摘しています。財政・税制面では、財務省と税務総局が2026-2027年期間中に、海外機関による国内債券市場への投資による債券利息収入について、法人所得税と付加価値税を一時免除する方針を明確にし、人民元債券の魅力を高めています。2026年の中国人民銀行の会議でも、条件を満たす海外主体によるパンダ債の発行を歓迎し、金融市場の高水準な開放と人民元の越境利用の促進をさらに深化させる方針を示しました。人民元の国際化が越境決済や金融取引の分野で進展する中、パンダ債は人民元の国際化推進の重要な手段として引き続き恩恵を受ける見込みです。**市場拡大の機会到来、機関投資家はスワップとレバレッジ戦略を推奨**パンダ債の今後の展望と投資価値はどうなるのでしょうか。複数の機関が2026年のパンダ債市場について予測しています。聯合資信は、「一帯一路」構想と多国間メカニズムの協調推進により、パンダ債市場は多様な主体の拡大を迎えると見ています。人民元の越境利用インフラの整備と市場開放の継続により、より多様な発行主体が登場すると予測されます。2026年もパンダ債は引き続き高い熱気を保ち、発行額は過去最高水準を維持すると見られます。中诚信は、成熟した発行体の償還再調達ニーズが市場の基盤を支え続けると指摘しています。新興経済国や多国籍企業は、プロジェクト資金調達や人民元の利用拡大、多国間機関の支援を背景に、市場成長の重要な潜在力となる見込みです。信用格付け体系の改善や越境情報開示の強化、資金流動管理の最適化も、市場拡大に影響を与える重要な要素です。申万宏源は、2026年の見通しとして、債券市場は「低金利・高ボラティリティ」の特徴を持ち続けると予測しています。インフレ期待の改善や長期金利の上昇リスクは依然として存在しますが、資金金利は安定したままであり、中短期の信用債のスワップとレバレッジ戦略は相対的に高い価値を持つとしています。パンダ債は全体的に期間が短いため、現在の機関投資家の好みに合致し、人民元の国際化推進とともに、市場規模は高い成長率を維持すると予想され、セグメントごとの投資機会も注目されています。（財聯社 張良 インターン生：梁泽丰）
Half-month issuance exceeds last year's monthly volume! Panda bonds continue to be hot in March, institutions recommend tapping into "carry and leverage" strategies
財聯社3月13日付（編集：張良、インターン生：梁泽丰） パンダ債は中国の債券市場に参加する海外機関の主要な手段であり、人民元の国際化を推進する重要な役割を果たしています。2026年の春先に向けて、発行は引き続き活発です。
3月以降、外資系大手銀行や多国籍開発機関が次々と登場しています。大華銀行、フランス銀行、ドイツ銀行、アジアインフラ投資銀行などが相次いでパンダ債を発行し、国内の低資金調達コストや人民元需要の増加といった複数の要因が重なり、パンダ債市場は高品質な拡大の機会を迎えています。
累計発行額は1兆円突破、3月のパンダ債市場は引き続き活発
パンダ債とは、海外に登録された機関（外国企業や中国資本の海外機関）が中国国内市場で発行する人民元建ての債券を指します。
近年、パンダ債の規模は着実に拡大しています。中诚信の調査報告によると、2025年までにパンダ債の累計発行額は1兆円を突破し、1兆1590億元に達しました。2025年の年間発行額は1800億元を超え、歴史上2番目の規模となり、純粋な海外主体の発行比率は約50％に上昇し、過去最高を記録しました。
期間構造を見ると、パンダ債の発行は中長期に集中し、3年物と5年物が主力となっています。2025年には、5年以上の債券の比率が30％を超え、投資家からの長期的な信頼が高まっていることを示しています。
3月以降も、パンダ債市場は非常に活発です。財聯社の整理によると、企業の警報システムデータによれば、3月の前半2週間だけで、パンダ債の発行規模は155億元に達し、2025年3月の全発行額130.5億元を超えています。
さらに、3月以降、市場全体で9本のパンダ債が発行されており、外資系大手銀行も頻繁に登場しています。ドイツ銀行は2回に分けて計55億元の商業銀行債を発行し、3年物の金利は1.95％、5年物は2.13％です。アジアインフラ投資銀行は30億元の国際機関債を発行し、金利は1.7％となっています。
（資料出典：企業警報システム、財聯社整理）
注目すべきは、3本の新規パンダ債の利息支払い開始が間近に迫っていることです。フランス銀行は3月17日に2回に分けて合計50億元の商業銀行債を発行予定で、グループの一般企業用途や事業活動・発展のために利用され、3月18日から利息支払いを開始します。大華銀行は3月18日に50億元の3年商業銀行債を発行し、3月20日から利息支払いを開始します。
低コストの優位性と政策の恩恵が重なり、パンダ債の魅力が高まる
なぜ海外機関は頻繁にパンダ債市場への参入を強化しているのでしょうか。財聯社の調査報告によると、これは主に低金利の資金調達環境、制度改善政策の継続的な導入、人民元需要の増加といった要因によるものです。
聯合資信は、適度な金融緩和政策の下で、国内市場は引き続き低金利環境を維持していると指摘しています。例えば、銀行間市場で発行される3年物AAA格のパンダ債の2025年の平均固定金利は2.3％に低下し、過去最低を記録しています。米連邦準備制度の金融政策は緩和を続ける一方で、利下げペースには大きな差異があり、人民元の相対的な資金調達コストの優位性は依然として存在します。
さらに、聯合資信は、2026年にはパンダ債市場が償還ピークを迎える見込みであり、年内の未償還額は1132.3億元に達し、前年と比べてほぼ倍増しています。新開発銀行やBMW中国キャピタル、北京控股など、償還圧力の高い主体は、再調達を通じてパンダ債の一次市場への継続的な発行を支えることが期待されます。
中诚信は、政策側からの継続的な支援のシグナルが市場の安定的発展を後押ししていると指摘しています。財政・税制面では、財務省と税務総局が2026-2027年期間中に、海外機関による国内債券市場への投資による債券利息収入について、法人所得税と付加価値税を一時免除する方針を明確にし、人民元債券の魅力を高めています。2026年の中国人民銀行の会議でも、条件を満たす海外主体によるパンダ債の発行を歓迎し、金融市場の高水準な開放と人民元の越境利用の促進をさらに深化させる方針を示しました。人民元の国際化が越境決済や金融取引の分野で進展する中、パンダ債は人民元の国際化推進の重要な手段として引き続き恩恵を受ける見込みです。
市場拡大の機会到来、機関投資家はスワップとレバレッジ戦略を推奨
パンダ債の今後の展望と投資価値はどうなるのでしょうか。複数の機関が2026年のパンダ債市場について予測しています。
聯合資信は、「一帯一路」構想と多国間メカニズムの協調推進により、パンダ債市場は多様な主体の拡大を迎えると見ています。人民元の越境利用インフラの整備と市場開放の継続により、より多様な発行主体が登場すると予測されます。2026年もパンダ債は引き続き高い熱気を保ち、発行額は過去最高水準を維持すると見られます。
中诚信は、成熟した発行体の償還再調達ニーズが市場の基盤を支え続けると指摘しています。新興経済国や多国籍企業は、プロジェクト資金調達や人民元の利用拡大、多国間機関の支援を背景に、市場成長の重要な潜在力となる見込みです。信用格付け体系の改善や越境情報開示の強化、資金流動管理の最適化も、市場拡大に影響を与える重要な要素です。
申万宏源は、2026年の見通しとして、債券市場は「低金利・高ボラティリティ」の特徴を持ち続けると予測しています。インフレ期待の改善や長期金利の上昇リスクは依然として存在しますが、資金金利は安定したままであり、中短期の信用債のスワップとレバレッジ戦略は相対的に高い価値を持つとしています。パンダ債は全体的に期間が短いため、現在の機関投資家の好みに合致し、人民元の国際化推進とともに、市場規模は高い成長率を維持すると予想され、セグメントごとの投資機会も注目されています。
（財聯社 張良 インターン生：梁泽丰）