中核事業の失速により、新興事業は大きな役割を果たせず、中信重工の昨年の親会社株主に帰属する純利益はほぼゼロ成長に迫った

証券之星 陸雯燕

近日、重型装備製造業者の中信重工（601608.SH）は2025年の財務報告を公開し、会社の売上高と親会社純利益の増加率はいずれも1%未満にとどまり、非継続利益を除いた純利益の増加率は2.36%にとどまり、成長はほぼ停滞している。成長鈍化の困境に直面し、中信重工は費用面で「節約」を進め、特に研究開発費の削減幅が最大となった。

証券之星が注目したところ、伝統的な鉱山および重型装備の売上規模と粗利益率の両方が低下し、中信重工の全体業績を押し下げている。「舵取り役」の役割が弱まる一方、新興事業の三大セクターはまちまちのパフォーマンスを示し、新エネルギー装備だけが売上と粗利益率の増加を達成したものの、他の製品の成長鈍化による圧力を効果的に相殺できていない。また、二つの主要な増資投資プロジェクトの一つは延期、もう一つは一時停止され、生産能力の拡大が「ブレーキ」をかけられ、中信重工の成長ペースにさらなる制約をもたらしている。

業績の伸びはほぼ停滞、研究開発縮小

資料によると、中信重工は鉱山および重型装備（工程一式含む）、ロボット・スマート装備、新エネルギー装備、特殊材料などの分野で大型設備や大型一式技術装備、重要基礎部品の開発・製造・販売を主な事業とし、関連の付帯サービスや総合ソリューションも提供している。下流は主に鉱山、冶金、建材、石炭などの景気循環の激しい業界に集中している。

国内の重型機械製造業が転換・高度化の局面に入る中、主要企業は成長の拡大を目指し、コア能力を基盤に関連事業へ浸透を進めている。製品の境界は次第に曖昧になり、市場競争は激化している。

2024年を振り返ると、中信重工の経営は明らかに変動した。当年の売上高は80.34億元で前年同期比15.93%減少し、親会社純利益は3.75億元で2.36%減少した。一方、非継続利益を除いた純利益は3.98億元で34.41%増加した。風力発電装備や石炭装備などの市場競争激化や、顧客の業界景気に左右されて一部プロジェクトの進行が遅れたことが、2024年の売上減少の主な原因となった。

2025年、中信重工は売上高81.07億元（前年比0.91%増）、親会社純利益3.75億元（前年比0.24%増）、非継続利益後の純利益は4.07億元（前年比2.36%増）を達成した。三つの主要指標の増加率はいずれも3%未満で、経営は一時的な行き詰まりに直面している。

売上高のほぼ停滞を背景に、中信重工は積極的にコスト削減を行った。2025年には財務費用を除き、販売費、管理費、研究開発費はそれぞれ2.62億元、5.14億元、3.92億元となり、前年同期比で7.08%、5.88%、19.56%の減少を示した。特に研究開発費の減少幅が最大で、これは一部研究開発プロジェクトが開発段階に入り、資本化支出となったためである。

全体の研究開発投資額は2025年に5.53億元となり、売上高に対する比率は6.82%だった。2024年の研究開発投資は合計5.74億元で、総売上高に対する比率は7.14%だった。研究開発チームも縮小し、2025年末の研究開発人員は1633人で、2024年の1734人から101人減少した。従業員総数に占める割合は22.54%に低下した。投資額も投資強度も、2025年はやや縮小した。

証券之星が注目したところ、競争激化に加え、2025年の中信重工の営業外支出には、負債や訴訟損失として6206.05万元が見込まれており、過去の法的リスクによる「血抜き」が続いている。この支出は、全額出資子会社の洛陽鉱山機械工程設計研究院有限責任公司（以下「鉱研院」）の対外保証訴訟に関係し、顧客Aの融資契約に保証責任を負ったものである。顧客Aが契約通りに元本を返済できず訴えられ、判決により顧客Aは借入金1.24億元と利息を支払う義務を負い、鉱研院も連帯責任を負った。実際、これは例外ではなく、2024年に中信重工が複数の訴訟紛争で支払った見込み負債や訴訟損失は一度に1.12億元に達した。

毛利率の低下と生産能力拡大の「ブレーキ」

中信重工は、鉱山および重型装備の「舵取り役」の役割を堅持しつつ、ロボット・スマート装備や新エネルギー装備、特殊材料の三大新興事業の育成を加速させる方針を示している。

売上の柱である鉱山・重型装備は、2025年に50.39億元を達成し、前年同期比9.73%減少した。売上全体の62.15%を占め、最大の減少幅となったため、全体の売上規模に大きく影響した。粗利益率は21.42%で、前年同期比2.47ポイント減少した。主要製品の収益性の低下は、中信重工の経営圧力を高め、伝統的な主力事業の「舵取り役」機能の弱まりを浮き彫りにしている。

三大新興事業の全体的なパフォーマンスは期待外れで、主業の鈍化を十分に補えなかった。ロボット・スマート装備と特殊材料は、それぞれ8.62億元と12.48億元の売上を記録し、前年同期比で4.67%、6.73%の減少となった。両者の粗利益率はそれぞれ24.38%、12.98%で、前年同期比で0.63ポイントと6.77ポイント低下した。

新エネルギー装備は前年比357.49%増と大きく伸びたが、売上規模はわずか9.58億元で、全体の売上に占める比率は11.82%にとどまる。短期的には他の製品の売上減少を補えない見込みだ。特に、新エネルギー装備の高い成長は、2024年の低い基準に起因しており、2024年の売上減少幅は78.74%に達したままで、2023年水準には回復していない。

同時に、新エネルギー装備の粗利益率は2.19%で、2024年の-0.82%から3.01ポイント改善したものの、主要セクターの粗利益率の低下により、2025年の全体粗利益率は前年より4.51ポイント低下し18.17%となった。

証券之星が注目したところ、事業圧力の中で、中信重工の生産能力拡大も変動に直面している。2024年に中信重工は増資により約8.16億元を調達し、そのうち3.68億元と1.53億元を、パネルケースの重要装備生産ライン建設と高耐摩耗部品のスマート化改造に投資した。これらは、基礎部品の生産能力拡大を目的とした重要な施策である。

そのうち、パネルケースの生産ラインの完成予定は2025年6月30日から2026年12月31日に延期された。延期の理由は、先進的な生産工程を採用し、一部設備が標準外の特注品で輸入が必要だったためで、市場や全体の戦略に基づき延期を決定した。2025年末までに、募資総額1.25億元のうち約34%にあたる投入が完了した。

一方、高耐摩耗部品のプロジェクトは、市場環境の変化により、実施条件が変わったため、再検討と一時停止が決定された。計画された1.53億元の投資は未だ着手されていない。（本記事は証券之星からの初出、著者|陸雯燕）