①米国連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長は今夜、任期中最後から2番目のFOMC会合に臨む。現在、業界では中東情勢の高い不確実性を背景に、今週の金融政策決定は動かざるを得ないとの見方が大勢を占めている。
**金利先物市場の価格設定によると、今夜のFOMC会合での利下げの可能性はほぼゼロであり、フェデラルファンド金利の目標レンジは3.5％から3.75％のまま維持され、近い将来に利下げは見込まれていない。**最新の先物価格によると、政策当局は少なくとも9月まで緩和策を検討せず、可能性としては10月まで待つことになり、その場合でも今年は最大で1回の利下げにとどまる見込みだ。
しかし、今夜の会合では、米国の二重の使命と中東戦争がもたらす圧力、そして経済成長鈍化への対応としての利下げについて、FRB内部のハト派とタカ派の間で激しい議論が交わされる可能性が高い。
「FRBの二重の使命が対立し始めると、激論が激化する」と、KPMGのチーフエコノミストDiane Swonkは述べている。「実情は、米国のインフレ（2％超の状態）が5年にわたり続き、その根深さが増すリスクが高まる中、FRBは他の中央銀行のように無視できる余裕は持っていない。」
**スケジュールによると、米連邦準備制度理事会（FRB）の関係者は、北京時間の木曜午前2時に声明を発表し、その30分後に記者会見を行う。**この会合は四半期末の定例会議であり、利率のドットチャートを含む最新の四半期経済予測（SEP）も同時に公表されるため、投資家の注目度は高い。
以下は、財新社による今夜のFRB決定に関する予測の詳細：
①会見後の声明にはどのような表現の変化が見られるか？
業界では、FOMCが会見後の声明でイラン情勢に言及し、地政学的リスクと米国経済の不確実性が高まったことを示唆する可能性が高いと見ている。関係者はまた、最近の雇用データの変動を反映させるために労働市場の記述を更新する必要があるかもしれない。一部のFRB関係者は、エネルギー価格の上昇後のインフレの定義についても関心を持っている。
注目すべきは、1月の会合議事録において、多くの関係者が「今後の金利パスには『双方向（変動）リスク』が存在する」との表現を支持していた点だ。これは、インフレが高止まりした場合には利上げに前向きな姿勢を示すものである。業界調査の半数近くのエコノミストは、この表現が今回の会合で採用される可能性が高いと予測しているが、雇用の弱さやイラン情勢の不確実性が利上げ支持を抑制する可能性もある。
有名な記者Nick Timiraosは今週早々、「この修正が行われれば、FRBが緩和サイクルの終了を初めて認めることになる」と指摘している。
現在、いくつかのウォール街の投資銀行は、それぞれの予測に基づくFRB声明の「修正案」を公表している。
ゴールドマン・サックスは、FOMC声明がイラン戦争の不確実性を認め、短期的にインフレを押し上げ経済活動を抑制する可能性を示唆すると予想している。声明はまた、経済活動の成長を「穏やか」と表現し、「堅調」とはしない可能性がある。最新の雇用統計を踏まえ、委員会は労働市場の記述を適度に下方修正するかもしれない。
一方、モルガン・スタンレーは声明の修正は小幅にとどまり、「失業率は『やや上昇したが依然低水準』」という表現を維持し、「いくつかの安定兆候が見られる」との記述は避けると予測している。彼らはまた、「今後の金利調整の幅と時期についての見通しに関する従来の指針」をそのまま維持すると見ている。
モルガン・スタンレーは、油価高騰によるインフレ上昇を無視する準備ができていると考えており、インフレが依然高い状態にあるとの表現も維持される可能性が高い。ただし、声明は1月会合以降の油価上昇についても言及するかもしれない。
②今夜、反対票は何枚出るか？
1月のFOMCでは、2名の理事が反対票を投じた。投票したのは、投資家に馴染み深いミランとウォラーで、両者とも利下げ25bpを支持した。
現在、多くの業界関係者は、今夜の会合でも「利下げ支持」のハト派反対票が2～3票出る可能性が高いと見ている。特に、最近の理事の発言はハト派寄りであり、利下げ支持のリスクを高めている。
ウォラーは過去数週間、「1月の雇用が堅調だった場合、2月に利下げを支持する」と述べており、今月初めの「マイナス非農業部門雇用者数」もその見通しを裏付けている。ミランは、今年4回の利下げを呼びかけており、早期実施を望んでいる。
Timiraosは今週、これらの理事が「利下げを支持する反対票を投じる可能性がある」と指摘している。ポイントは票数の差ではなく、これらの理事がいずれも「利下げを求める」ことを公に要請した大統領によって任命されている点だ。1988年以来、同じ会合で3人の理事が一斉に反対票を投じた例はない。
注目すべきは、理事の反対票と他の決定者の反対票の重み付けが異なる点だ。理事は在任中はFOMCの常任投票権を持つ一方、地区連銀の議長の投票権は毎年交代制である。
**ウォール街の投資銀行では、**ゴールドマン・サックスも今回の会合で3人の理事が反対票を投じ、25bpの利下げを支持すると予測している。これは、最新の労働市場データがウォラーやミラン、ウォラーの反対票を支持したウォラーの動きに影響を与えるためだ。モルガン・スタンレーも同様に、3人の理事が利下げ支持とみている。
③利率ドットチャートにはどのような変化が見られるか？
今夜のFRB決定の最大の注目点は、今年初めて公表される利率ドットチャートだ。投資家はこれを通じて、FRB関係者の今後数年間の金利見通しをより深く理解できる。
(2022年12月のドットチャート)
戦時中の予測は非常に難しく、また経済への影響は中東情勢の持続期間に大きく依存するため、今夜のFRBの経済・金利予測には高い不確実性が伴う。トランプ大統領は、紛争は数週間以内に終結すると示唆していたが、これは証明が難しい。イラン側も最近、油価が200ドル/バレルを超える可能性を示唆している。
ゴールドマン・サックスは、2026年の中位金利が3.25％から3.50％の範囲に収まると予測し、2027年、2028年以降の長期金利は3.00％から3.25％の範囲にとどまると見ている。
**これにより、2026年に一度の利下げ、その後2027年に再び利下げを行い、金利は中立水準に達する見込みだ。これは12月のドットチャートとほぼ一致している。**ゴールドマン・サックスは、一部のFRB関係者が最新の労働市場のネガティブな情報を理由に早期の利下げを支持し、他のメンバーはインフレの状況を踏まえて利下げを遅らせると推測している。
もちろん、前述の通り、今夜のドットチャートの予測自体が非常に難しく、関係者の「点」のばらつきも大きい。ウィルミントン信託のチーフエコノミストLuke Tilleyは、「委員会内の意見が分散しているため、予測は非常に困難だ。基本的な要因は急速に変化しているため、予測結果には大きな差が出るだろう」と述べている。
また、Timiraosは火曜日に、「利率ドットチャートの予測が今週の金融市場の反応を左右する可能性が高い」と指摘している。昨年12月の会合では、19人の関係者のうち12人が今年少なくとも1回の利下げを予測していたが、3人の見解が変われば、注目のドットチャートの中央値予測はゼロにまで下がる可能性がある。
④中東の戦火の中、FRBはインフレ・経済見通しをどう修正するか？
最新の利率ドットチャートは、経済展望の概要（SEP）に含まれて同時に公表される。関係者のインフレ率、GDP、失業率の予測も、投資家にとって重要な手掛かりとなり、油価ショックが長期的に経済に与える影響についての見解を示す可能性がある。
今回の会合前、FRBが最も注目しているインフレ指標は、食品とエネルギーを除いたコアPCE指数であり、1月には3.1％に加速した。一方、昨年4月には2.6％まで低下していた。
Timiraosは、「FRB関係者がインフレ予測を引き上げれば、利下げ期待はさらに難しくなる。特に、現状の金利が刺激と抑制の両面でほぼ中立に近いと考える人々にとっては」と述べている。もちろん、ハト派は、油価のショックが家庭支出を圧迫し、消費を抑制する可能性を指摘し、利下げの選択肢を残す理由と考えている。
現状、最新の経済展望の概要は、FRBが2026年の予測を下方修正する可能性を示唆している。ゴールドマン・サックスの予測変更点は以下の通り：
・コアインフレの前年比上昇率を0.2ポイント引き上げて2.7％に
・総合インフレの前年比上昇率を0.6ポイント引き上げて3.0％に
・GDP成長率を0.2ポイント下方修正して2.1％に
・失業率を0.2ポイント上げて4.6％に
⑤パウエル議長の記者会見の見どころは？
最後に、今夜のFRB決定の最大の焦点は、やはりパウエル議長の発言内容にある。
業界では、パウエル議長が、イランとの紛争がどれだけ長引くかを見極め、その経済成長やインフレへの影響を評価するために、より多くの時間を要すると強調する可能性が高いと見ている。また、現在の不確実性の高さと、FRBが政策の柔軟性を維持する必要性も強調されるだろう。
Russell Investmentsのシニア投資戦略家BeiChen Linは、「今夜の決定はほぼ確定的だと考えられる。つまり、3月は金利を据え置く見込みだ。ただし、パウエル議長が今後の金利パスについて示唆する何らかの発言があれば、それが重要なポイントとなる」と述べている。米国経済は依然堅調な基盤の上にあるが、これにより米国の追加利下げのハードルはかなり高くなる可能性がある。
米国銀行のレポートによると、「市場は4月の利下げ可能性をほぼ完全に排除しているため、パウエルの市場誘導能力は、彼の発言が委員会のコンセンサスをどの程度反映しているかにかかっている。今夜のパウエルの発言は、非常に難しいものとなるだろう」と指摘している。
**記者会見では、記者たちがパウエルに、5月にFRBの議長を辞任した後もFRBに留まる意向があるかどうかを質問する可能性もある。**トランプ大統領は、前理事のケビン・ウォッシュを次期議長に指名したが、ノースカロライナ州の共和党上院議員トム・ティリスはウォッシュの議会承認手続きを妨害しており、司法省の調査が終了するまでは支持しないと表明している。
先週、米国の裁判官は、1月にFRBに送付された改修コストに関する召喚状を差し止めたほか、裁判資料によると、パウエルは少なくとも法的手続きが終了するまで、理事会に留まる必要性を感じていたことが示されている。
最近の記者会見では、こうした問題についての質問は避けられたが、今後どの程度関与するかは不明だ。
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中東の戦火の中、初めての米連邦準備制度理事会の決定：今夜、パウエルはどんな衝撃的な発表をするのか？
①米国連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長は今夜、任期中最後から2番目のFOMC会合に臨む。現在、業界では中東情勢の高い不確実性を背景に、今週の金融政策決定は動かざるを得ないとの見方が大勢を占めている。
**金利先物市場の価格設定によると、今夜のFOMC会合での利下げの可能性はほぼゼロであり、フェデラルファンド金利の目標レンジは3.5％から3.75％のまま維持され、近い将来に利下げは見込まれていない。**最新の先物価格によると、政策当局は少なくとも9月まで緩和策を検討せず、可能性としては10月まで待つことになり、その場合でも今年は最大で1回の利下げにとどまる見込みだ。
しかし、今夜の会合では、米国の二重の使命と中東戦争がもたらす圧力、そして経済成長鈍化への対応としての利下げについて、FRB内部のハト派とタカ派の間で激しい議論が交わされる可能性が高い。
「FRBの二重の使命が対立し始めると、激論が激化する」と、KPMGのチーフエコノミストDiane Swonkは述べている。「実情は、米国のインフレ（2％超の状態）が5年にわたり続き、その根深さが増すリスクが高まる中、FRBは他の中央銀行のように無視できる余裕は持っていない。」
**スケジュールによると、米連邦準備制度理事会（FRB）の関係者は、北京時間の木曜午前2時に声明を発表し、その30分後に記者会見を行う。**この会合は四半期末の定例会議であり、利率のドットチャートを含む最新の四半期経済予測（SEP）も同時に公表されるため、投資家の注目度は高い。
以下は、財新社による今夜のFRB決定に関する予測の詳細：
①会見後の声明にはどのような表現の変化が見られるか？
業界では、FOMCが会見後の声明でイラン情勢に言及し、地政学的リスクと米国経済の不確実性が高まったことを示唆する可能性が高いと見ている。関係者はまた、最近の雇用データの変動を反映させるために労働市場の記述を更新する必要があるかもしれない。一部のFRB関係者は、エネルギー価格の上昇後のインフレの定義についても関心を持っている。
注目すべきは、1月の会合議事録において、多くの関係者が「今後の金利パスには『双方向（変動）リスク』が存在する」との表現を支持していた点だ。これは、インフレが高止まりした場合には利上げに前向きな姿勢を示すものである。業界調査の半数近くのエコノミストは、この表現が今回の会合で採用される可能性が高いと予測しているが、雇用の弱さやイラン情勢の不確実性が利上げ支持を抑制する可能性もある。
有名な記者Nick Timiraosは今週早々、「この修正が行われれば、FRBが緩和サイクルの終了を初めて認めることになる」と指摘している。
現在、いくつかのウォール街の投資銀行は、それぞれの予測に基づくFRB声明の「修正案」を公表している。
ゴールドマン・サックスは、FOMC声明がイラン戦争の不確実性を認め、短期的にインフレを押し上げ経済活動を抑制する可能性を示唆すると予想している。声明はまた、経済活動の成長を「穏やか」と表現し、「堅調」とはしない可能性がある。最新の雇用統計を踏まえ、委員会は労働市場の記述を適度に下方修正するかもしれない。
一方、モルガン・スタンレーは声明の修正は小幅にとどまり、「失業率は『やや上昇したが依然低水準』」という表現を維持し、「いくつかの安定兆候が見られる」との記述は避けると予測している。彼らはまた、「今後の金利調整の幅と時期についての見通しに関する従来の指針」をそのまま維持すると見ている。
モルガン・スタンレーは、油価高騰によるインフレ上昇を無視する準備ができていると考えており、インフレが依然高い状態にあるとの表現も維持される可能性が高い。ただし、声明は1月会合以降の油価上昇についても言及するかもしれない。
②今夜、反対票は何枚出るか？
1月のFOMCでは、2名の理事が反対票を投じた。投票したのは、投資家に馴染み深いミランとウォラーで、両者とも利下げ25bpを支持した。
現在、多くの業界関係者は、今夜の会合でも「利下げ支持」のハト派反対票が2～3票出る可能性が高いと見ている。特に、最近の理事の発言はハト派寄りであり、利下げ支持のリスクを高めている。
ウォラーは過去数週間、「1月の雇用が堅調だった場合、2月に利下げを支持する」と述べており、今月初めの「マイナス非農業部門雇用者数」もその見通しを裏付けている。ミランは、今年4回の利下げを呼びかけており、早期実施を望んでいる。
Timiraosは今週、これらの理事が「利下げを支持する反対票を投じる可能性がある」と指摘している。ポイントは票数の差ではなく、これらの理事がいずれも「利下げを求める」ことを公に要請した大統領によって任命されている点だ。1988年以来、同じ会合で3人の理事が一斉に反対票を投じた例はない。
注目すべきは、理事の反対票と他の決定者の反対票の重み付けが異なる点だ。理事は在任中はFOMCの常任投票権を持つ一方、地区連銀の議長の投票権は毎年交代制である。
**ウォール街の投資銀行では、**ゴールドマン・サックスも今回の会合で3人の理事が反対票を投じ、25bpの利下げを支持すると予測している。これは、最新の労働市場データがウォラーやミラン、ウォラーの反対票を支持したウォラーの動きに影響を与えるためだ。モルガン・スタンレーも同様に、3人の理事が利下げ支持とみている。
③利率ドットチャートにはどのような変化が見られるか？
今夜のFRB決定の最大の注目点は、今年初めて公表される利率ドットチャートだ。投資家はこれを通じて、FRB関係者の今後数年間の金利見通しをより深く理解できる。
(2022年12月のドットチャート)
戦時中の予測は非常に難しく、また経済への影響は中東情勢の持続期間に大きく依存するため、今夜のFRBの経済・金利予測には高い不確実性が伴う。トランプ大統領は、紛争は数週間以内に終結すると示唆していたが、これは証明が難しい。イラン側も最近、油価が200ドル/バレルを超える可能性を示唆している。
ゴールドマン・サックスは、2026年の中位金利が3.25％から3.50％の範囲に収まると予測し、2027年、2028年以降の長期金利は3.00％から3.25％の範囲にとどまると見ている。
**これにより、2026年に一度の利下げ、その後2027年に再び利下げを行い、金利は中立水準に達する見込みだ。これは12月のドットチャートとほぼ一致している。**ゴールドマン・サックスは、一部のFRB関係者が最新の労働市場のネガティブな情報を理由に早期の利下げを支持し、他のメンバーはインフレの状況を踏まえて利下げを遅らせると推測している。
もちろん、前述の通り、今夜のドットチャートの予測自体が非常に難しく、関係者の「点」のばらつきも大きい。ウィルミントン信託のチーフエコノミストLuke Tilleyは、「委員会内の意見が分散しているため、予測は非常に困難だ。基本的な要因は急速に変化しているため、予測結果には大きな差が出るだろう」と述べている。
また、Timiraosは火曜日に、「利率ドットチャートの予測が今週の金融市場の反応を左右する可能性が高い」と指摘している。昨年12月の会合では、19人の関係者のうち12人が今年少なくとも1回の利下げを予測していたが、3人の見解が変われば、注目のドットチャートの中央値予測はゼロにまで下がる可能性がある。
④中東の戦火の中、FRBはインフレ・経済見通しをどう修正するか？
最新の利率ドットチャートは、経済展望の概要（SEP）に含まれて同時に公表される。関係者のインフレ率、GDP、失業率の予測も、投資家にとって重要な手掛かりとなり、油価ショックが長期的に経済に与える影響についての見解を示す可能性がある。
今回の会合前、FRBが最も注目しているインフレ指標は、食品とエネルギーを除いたコアPCE指数であり、1月には3.1％に加速した。一方、昨年4月には2.6％まで低下していた。
Timiraosは、「FRB関係者がインフレ予測を引き上げれば、利下げ期待はさらに難しくなる。特に、現状の金利が刺激と抑制の両面でほぼ中立に近いと考える人々にとっては」と述べている。もちろん、ハト派は、油価のショックが家庭支出を圧迫し、消費を抑制する可能性を指摘し、利下げの選択肢を残す理由と考えている。
現状、最新の経済展望の概要は、FRBが2026年の予測を下方修正する可能性を示唆している。ゴールドマン・サックスの予測変更点は以下の通り：
・コアインフレの前年比上昇率を0.2ポイント引き上げて2.7％に
・総合インフレの前年比上昇率を0.6ポイント引き上げて3.0％に
・GDP成長率を0.2ポイント下方修正して2.1％に
・失業率を0.2ポイント上げて4.6％に
⑤パウエル議長の記者会見の見どころは？
最後に、今夜のFRB決定の最大の焦点は、やはりパウエル議長の発言内容にある。
業界では、パウエル議長が、イランとの紛争がどれだけ長引くかを見極め、その経済成長やインフレへの影響を評価するために、より多くの時間を要すると強調する可能性が高いと見ている。また、現在の不確実性の高さと、FRBが政策の柔軟性を維持する必要性も強調されるだろう。
Russell Investmentsのシニア投資戦略家BeiChen Linは、「今夜の決定はほぼ確定的だと考えられる。つまり、3月は金利を据え置く見込みだ。ただし、パウエル議長が今後の金利パスについて示唆する何らかの発言があれば、それが重要なポイントとなる」と述べている。米国経済は依然堅調な基盤の上にあるが、これにより米国の追加利下げのハードルはかなり高くなる可能性がある。
米国銀行のレポートによると、「市場は4月の利下げ可能性をほぼ完全に排除しているため、パウエルの市場誘導能力は、彼の発言が委員会のコンセンサスをどの程度反映しているかにかかっている。今夜のパウエルの発言は、非常に難しいものとなるだろう」と指摘している。
**記者会見では、記者たちがパウエルに、5月にFRBの議長を辞任した後もFRBに留まる意向があるかどうかを質問する可能性もある。**トランプ大統領は、前理事のケビン・ウォッシュを次期議長に指名したが、ノースカロライナ州の共和党上院議員トム・ティリスはウォッシュの議会承認手続きを妨害しており、司法省の調査が終了するまでは支持しないと表明している。
先週、米国の裁判官は、1月にFRBに送付された改修コストに関する召喚状を差し止めたほか、裁判資料によると、パウエルは少なくとも法的手続きが終了するまで、理事会に留まる必要性を感じていたことが示されている。
最近の記者会見では、こうした問題についての質問は避けられたが、今後どの程度関与するかは不明だ。