株式投資は金麒麟分析師のレポートを参考に。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的。潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝いをします！文 | 『能見派』 劉麗麗ST剥離後間もない中利集団（権利回復）は、最近再び市場の注目を集めています。取締役兼総経理、副総経理兼人事総監、財務総監の三人の幹部が同時に辞任し、今後の会社の方向性に疑問の声も上がっています。複数の幹部の一斉退職について、中利集団の内部関係者は『能見派』に対し、これは社内管理層の異動であり、他に問題はないと述べています。後任者もすでに就任し、通常通り職務を遂行しているとのことです。もう一人の内部関係者は、今回の幹部交代後、中層管理層にも変化があり、今後建発（建発集団）の幹部も入ってくるだろうと語っています。以前、中利集団は財務報告の虚偽や、元支配株主による違法な資金占用などの問題で、退市リスク警告やその他のリスク警告を受けていました。地方国資背景の厦門建発集団傘下の常熟光晟新能源有限公司が中利集団の支配株主となった後、2025年度の業績は回復傾向を示し、予告では依然赤字ながら、赤字幅は約97%縮小しています。**建発系の人事再編**中利集団の内部関係者によると、今回辞任した取締役兼総経理の鄭曉潔、副総経理兼人事総監の陳慶輝、財務総監の廖嘉琦は、すべて支配株主の建発集団の出身です。特に注目されるのは総経理の鄭曉潔です。彼女は中利から完全に退き、取締役、指名委員会、投資決定委員会、リスク管理委員会のすべての役職を辞任し、もはや会社のいかなる役職も持ちません。任期満了日である2028年2月5日よりも約2年前に退任しています。陳慶輝もすべての役職を辞任し、廖嘉琦は財務総監を辞めた後も取締役会秘書を続け、臨時取締役会で新たな総経理に任命されました。この関係者は、「今回の幹部交代は支配株主の内部事情によるものであり、『幹部の動きが終わったら次は中層管理層だ』と述べ、今後も建発の幹部が入ってくるだろう」と語っています。また、建発が中利を引き継いで以来、管理はほぼ建発の指示のもとで行われてきたと指摘しています。2023年8月21日の夜、ST中利は公告を出し、産業投資者の常熟光晟新能源有限公司と臨時管理人との間で『再編投資（意向）協定』を締結したと発表しました。常熟光晟新能源有限公司の支配株主は厦門建発股份有限公司と厦門星原投資有限公司で、いずれも厦門建発集団の子会社です。2024年11月19日、*ST中利は再編計画（草案）の経営案を公開し、光晟新能源を導入して過去の負担を解消し、主業の生産能力のアップグレードを目指すとしています。建発系が中利に入りました。しかし、その半年後の2025年5月、建発集団のトップ交代があり、許曉曦が引退した黄文洲の後任として建発集団党委書記兼董事長に就任しました。黄文洲は2017年3月に建発集団の董事長に就任し、その後党委書記も兼任していました。建発が中利の再編に関与した期間は2023年から2024年前後であり、これは黄文洲の在任最後の数年にあたります。その数年の間に、建発股份は頻繁に動きました。2021年に合誠股份を買収し、2023年には美凯龙を買収、2024年には中利を買収しています。特に美凯龙の買収には争議もありました。当時の取引価格は1株あたり4.82元、総額は62.86億元でしたが、現在の株価と比較すると、ほぼ半減しています。建発股份は最近の2025年業績予想で、52億～100億元の赤字を見込んでいます。その原因は大規模な資産減損によるもので、投資不動産の公正価値の大幅な下落や、商誉・資産の減損計上による一時的な巨額損失が、連結財務諸表の業績を押し下げています。分析者は、建発が美凯龙を家庭消費や体験型業態に転換させる動きは理にかなっているとしながらも、業態の調整や招商の最適化、収益構造の再構築には時間がかかると指摘しています。短期的には利益に貢献せず、むしろ投資コストを増やす可能性もあるため、「建発の買収は『傷んだリンゴ』を拾ったようなものだ」との見方もあります。**赤字縮小の裏に潜む懸念**確実に言えるのは、今回の中利幹部の交代と業績の改善は直接的な関係は薄いということです。2025年の業績予想によると、中利集団の通年純利益は3500万元から6000万元の赤字と見込まれ、2024年の11.74億元の赤字と比べて約97%縮小しています。中利はどうやって赤字を縮小したのか？中利集団は、「運営管理の向上、コスト削減と質の向上策の実施、非効率な資産の売却」が主な理由だと述べています。非効率資産の売却については、実際に動きも見られます。2025年12月14日、中利集団は青海中利光ファイバーテクノロジー有限公司の全株を95.15万元で譲渡する計画を発表しました。この価格は「破格値」です。2016年に中利集団が青海中利の15.52%の株式を買収した際の費用は3000万元でした。青海中利はすでに債務超過状態で、営業キャッシュフローもわずか28.3万元です。2026年以降も、中利集団は大学や人材市場などで採用情報を出し、製造管理や技術エンジニア、工場作業員、倉庫管理者などの募集を続けていますが、募集人数は多くありません。現状の生産状況について、内部関係者は「光伏パネルの生産は基本的に正常で、海外市場の拡大も積極的に進めている」と述べています。生産能力の利用状況については、「柔軟に対応できる体制にあり、海外の現地生産能力も活用している。コストも低く、効率も良い」とのことです。「以前は好調な時期に中利に委託して部品を作ってもらっていたが、今は海外と国内の市場がともに低迷し、光伏製造は実質的に負の資産となっている。国内はほぼ停止状態で、タイの工場だけが残っているが、ラインが古く、改造にはさらに投資が必要だ」と、光伏業界の関係者は語っています。中利は現在、ほとんど外注の海外委託生産を行っており、自社工場での量産はほとんどありません。中利が光伏分野に参入したのは、農村光伏を基盤としたものでした。2014年に国家政策を利用し、光伏貧困電站の開発を急速に拡大し、「光伏貧困第一株」と呼ばれました。2015年には「万農光伏」スローガンを掲げて拡大を加速し、2017年にはピークに達しました。光伏貧困電站は当時の主要な業績源となり、中利集団は50億元超の資金を投入しました。しかし、その後の政策変更により、これらの電站も中利の負担となっています。業界関係者は、「中利の農光電站は、借入金の利息が高く、補助金の未払いもあり、電気料金も下落して資産価値が大きく下がった」と指摘しています。また、分散型電站のうち、大きなものは三峡集団や中核匯能、沙家浜観光公司に売却されており、多くの家庭用光伏も上場企業に残っています。これらには未払いの国家補助金も含まれ、支配株主の建発が処理すべき課題となっています。中利の赤字縮小について、分析者は「純損失は3500万元から6000万元、非経常利益を除く純損失は2.4億元から3.5億元と大きな差があり、2025年の赤字縮小は非経常利益に大きく依存している」と指摘しています。中利の主業務の収益性は改善しているものの、黒字転換にはまだ長い道のりが残されています。
総経理、HR総監、財務総監……同時に辞職！中利グループの幹部に「地震」、内部関係者：間もなく中間管理職の番
株式投資は金麒麟分析師のレポートを参考に。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的。潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝いをします！
文 | 『能見派』 劉麗麗
ST剥離後間もない中利集団（権利回復）は、最近再び市場の注目を集めています。取締役兼総経理、副総経理兼人事総監、財務総監の三人の幹部が同時に辞任し、今後の会社の方向性に疑問の声も上がっています。
複数の幹部の一斉退職について、中利集団の内部関係者は『能見派』に対し、これは社内管理層の異動であり、他に問題はないと述べています。後任者もすでに就任し、通常通り職務を遂行しているとのことです。もう一人の内部関係者は、今回の幹部交代後、中層管理層にも変化があり、今後建発（建発集団）の幹部も入ってくるだろうと語っています。
以前、中利集団は財務報告の虚偽や、元支配株主による違法な資金占用などの問題で、退市リスク警告やその他のリスク警告を受けていました。地方国資背景の厦門建発集団傘下の常熟光晟新能源有限公司が中利集団の支配株主となった後、2025年度の業績は回復傾向を示し、予告では依然赤字ながら、赤字幅は約97%縮小しています。
建発系の人事再編
中利集団の内部関係者によると、今回辞任した取締役兼総経理の鄭曉潔、副総経理兼人事総監の陳慶輝、財務総監の廖嘉琦は、すべて支配株主の建発集団の出身です。
特に注目されるのは総経理の鄭曉潔です。彼女は中利から完全に退き、取締役、指名委員会、投資決定委員会、リスク管理委員会のすべての役職を辞任し、もはや会社のいかなる役職も持ちません。任期満了日である2028年2月5日よりも約2年前に退任しています。陳慶輝もすべての役職を辞任し、廖嘉琦は財務総監を辞めた後も取締役会秘書を続け、臨時取締役会で新たな総経理に任命されました。
この関係者は、「今回の幹部交代は支配株主の内部事情によるものであり、『幹部の動きが終わったら次は中層管理層だ』と述べ、今後も建発の幹部が入ってくるだろう」と語っています。
また、建発が中利を引き継いで以来、管理はほぼ建発の指示のもとで行われてきたと指摘しています。
2023年8月21日の夜、ST中利は公告を出し、産業投資者の常熟光晟新能源有限公司と臨時管理人との間で『再編投資（意向）協定』を締結したと発表しました。常熟光晟新能源有限公司の支配株主は厦門建発股份有限公司と厦門星原投資有限公司で、いずれも厦門建発集団の子会社です。2024年11月19日、*ST中利は再編計画（草案）の経営案を公開し、光晟新能源を導入して過去の負担を解消し、主業の生産能力のアップグレードを目指すとしています。建発系が中利に入りました。
しかし、その半年後の2025年5月、建発集団のトップ交代があり、許曉曦が引退した黄文洲の後任として建発集団党委書記兼董事長に就任しました。黄文洲は2017年3月に建発集団の董事長に就任し、その後党委書記も兼任していました。建発が中利の再編に関与した期間は2023年から2024年前後であり、これは黄文洲の在任最後の数年にあたります。
その数年の間に、建発股份は頻繁に動きました。2021年に合誠股份を買収し、2023年には美凯龙を買収、2024年には中利を買収しています。特に美凯龙の買収には争議もありました。当時の取引価格は1株あたり4.82元、総額は62.86億元でしたが、現在の株価と比較すると、ほぼ半減しています。
建発股份は最近の2025年業績予想で、52億～100億元の赤字を見込んでいます。その原因は大規模な資産減損によるもので、投資不動産の公正価値の大幅な下落や、商誉・資産の減損計上による一時的な巨額損失が、連結財務諸表の業績を押し下げています。
分析者は、建発が美凯龙を家庭消費や体験型業態に転換させる動きは理にかなっているとしながらも、業態の調整や招商の最適化、収益構造の再構築には時間がかかると指摘しています。短期的には利益に貢献せず、むしろ投資コストを増やす可能性もあるため、「建発の買収は『傷んだリンゴ』を拾ったようなものだ」との見方もあります。
赤字縮小の裏に潜む懸念
確実に言えるのは、今回の中利幹部の交代と業績の改善は直接的な関係は薄いということです。2025年の業績予想によると、中利集団の通年純利益は3500万元から6000万元の赤字と見込まれ、2024年の11.74億元の赤字と比べて約97%縮小しています。
中利はどうやって赤字を縮小したのか？中利集団は、「運営管理の向上、コスト削減と質の向上策の実施、非効率な資産の売却」が主な理由だと述べています。
非効率資産の売却については、実際に動きも見られます。2025年12月14日、中利集団は青海中利光ファイバーテクノロジー有限公司の全株を95.15万元で譲渡する計画を発表しました。
この価格は「破格値」です。2016年に中利集団が青海中利の15.52%の株式を買収した際の費用は3000万元でした。青海中利はすでに債務超過状態で、営業キャッシュフローもわずか28.3万元です。
2026年以降も、中利集団は大学や人材市場などで採用情報を出し、製造管理や技術エンジニア、工場作業員、倉庫管理者などの募集を続けていますが、募集人数は多くありません。
現状の生産状況について、内部関係者は「光伏パネルの生産は基本的に正常で、海外市場の拡大も積極的に進めている」と述べています。生産能力の利用状況については、「柔軟に対応できる体制にあり、海外の現地生産能力も活用している。コストも低く、効率も良い」とのことです。
「以前は好調な時期に中利に委託して部品を作ってもらっていたが、今は海外と国内の市場がともに低迷し、光伏製造は実質的に負の資産となっている。国内はほぼ停止状態で、タイの工場だけが残っているが、ラインが古く、改造にはさらに投資が必要だ」と、光伏業界の関係者は語っています。中利は現在、ほとんど外注の海外委託生産を行っており、自社工場での量産はほとんどありません。
中利が光伏分野に参入したのは、農村光伏を基盤としたものでした。2014年に国家政策を利用し、光伏貧困電站の開発を急速に拡大し、「光伏貧困第一株」と呼ばれました。2015年には「万農光伏」スローガンを掲げて拡大を加速し、2017年にはピークに達しました。光伏貧困電站は当時の主要な業績源となり、中利集団は50億元超の資金を投入しました。
しかし、その後の政策変更により、これらの電站も中利の負担となっています。業界関係者は、「中利の農光電站は、借入金の利息が高く、補助金の未払いもあり、電気料金も下落して資産価値が大きく下がった」と指摘しています。
また、分散型電站のうち、大きなものは三峡集団や中核匯能、沙家浜観光公司に売却されており、多くの家庭用光伏も上場企業に残っています。これらには未払いの国家補助金も含まれ、支配株主の建発が処理すべき課題となっています。
中利の赤字縮小について、分析者は「純損失は3500万元から6000万元、非経常利益を除く純損失は2.4億元から3.5億元と大きな差があり、2025年の赤字縮小は非経常利益に大きく依存している」と指摘しています。中利の主業務の収益性は改善しているものの、黒字転換にはまだ長い道のりが残されています。