ウォール街は現在、二つの派閥に分かれている。一方は、油価が100ドルを超え、インフレが上昇することを見越して、利下げ予想をこれまでの2回から1回に縮小し、12月まで先送りしている。もう一方は、モルガン・スタンレーで、頑として見解を変えず、6月に最初の利下げを行い、9月にもう一度行うと主張している。

誰が正しいのか？モルガン・スタンレーのチーフエコノミスト、ゲイペンの論理は非常に堅い。90〜100ドルの油価なら、経済は耐えられる。本当に耐えられなくなる場合、125〜150ドルの高値が一定期間続き、そのときはむしろFRBの救済が必要になる。

重要なのは、その指標――1年物インフレスワップ金利で、現在は約2.5％。もしこれが下向きに転じたなら、市場は「インフレを恐れる」から「需要崩壊を恐れる」へとシフトしたことを意味し、その場合、利下げ予想は直ちに再燃する。