石油懸念がアジア株を利益以上に打撃する

全国株価指数の1日に10％の変動は稀である。しかし、過去1週間にわたり、そのようなボラティリティがアジア市場の常態となりつつある。イランへの攻撃は直ちに韓国の基準株価指数であるコスピが7％下落し、その翌日にはさらに12％下落した。一方、日本の日経225も下落した。1日後、コスピは10％上昇し、グローバル金融危機以来の最大の反発を見せた。

この初期の反応は、韓国と日本の両国が世界で最もエネルギー輸入依存度の高い経済圏の一つであることを反映している。両国ともに有意義な国内油田資源を持たず、中東から輸送される原油に大きく依存している。韓国は年間約10億バレルの輸入を行っており、世界の原油価格が1ドル上昇するごとに、年間の原油輸入費用は約10億ドル増加する計算になる。月曜日には原油価格は100ドルを超え、攻撃前の72ドルから上昇した。地域で紛争が勃発すると、投資家はエネルギーコストの上昇可能性を早期に織り込むのは自然なことである。

しかし、原油価格の上昇が上場企業に与える直接的な影響は必ずしも明確ではない。航空、海運、石化を除くほとんどの国内セクターでは、エネルギーは総運営コストのごく一部に過ぎない。韓国と日本の市場の大部分を占める電子・機械産業は、直接的な油の影響が比較的低い。半導体メーカーや電子機器のコストは、資本設備や原材料に密接に関連している。

コスピの時価総額の約40％を占める半導体メーカーは、電力消費量が多いものの、原油価格に直接的に影響されにくく、利益率は世界的な半導体需要と価格に左右される。エネルギーが運営コストの約10％を占めると仮定すると、油価格が25％上昇した場合、全体のコストは2.5％増加することになる。

日本市場も同様で、最大手企業は輸出依存度が高く、油価の直接的な影響は少ない。トヨタやコマツのような自動車メーカーや産業機械メーカーは、多くの収益を海外販売から得ており、その運命はエネルギーコストよりも世界的な製造需要により密接に結びついている。

過去1週間の反応は、供給の持続的な混乱と原油価格の長期的な高騰の可能性を示している。最悪のシナリオが現実にならない限り、多くのアジアのブルーチップ企業の収益への影響は、売りが示すほど深刻ではない可能性が高い。

june.yoon@ft.com