出典：グローバルマーケットブリーフィングイランの戦闘激化は、長年支えてきたヘッジ戦略の基本的な仮定を崩しつつある。原油市場は前例のない混乱を経験し、モメンタム取引は急速に撤退、株式と債券は同時に変動している。これにより、ファンドマネージャーは従来のヘッジ手段以外の解決策を模索している。ドル以外の新たな避難先として、選定された株式や企業債、オプションの重ね合わせ戦略、そして信用市場の一部のあまり注目されていない分野が浮上している。中国株と豪ドルが人気の対象となり、アルミニウムや大豆油などのコモディティ需要も増加している。今回の資産配分の調整の核心は、市場がますます不安を募らせていることである。もし油価が持続的に上昇すれば、インフレを押し上げつつ世界経済の成長を鈍化させるスタグフレーションの衝撃を引き起こす可能性がある。これにより、資産間の相関性が急激に高まり、投資家はヘッジ戦略の意味を再考している。彼らがどのように対応するかは、世界金融危機以来続いてきたリスク管理の枠組みの試練となる。「相関性の変化により、株式と債券のリバランスや、インフレ連動債や金などのツールはポートフォリオを保護できなくなっている」と、Gama Asset Managementのグローバルマクロ投資ポートフォリオマネージャーRajeev de Melloは述べている。「リスクを効果的に分散する機会は大きく縮小している。」この混乱の中で、従来の戦略が失敗する理由の一つは、インフレリスクにより、経済の下振れ時に大規模な利下げを行うという従来の手法が通用しなくなっていることである。中央銀行が動かない場合、従来の60/40ポートフォリオは再び機能しなくなる可能性がある。Goldman Sachs Asset Managementは、市場の変動に対するポートフォリオの感応度を低減させるために、非線形の株価下落保護戦略や信用ヘッジツールの採用、現金の増強など多様な手法を用いている。Gama Asset Managementはドル現金ポジションを増やし、株式先物を用いたヘッジも行っている。Pictet Asset Managementのマルチアセットチームは、株式を売却し、株式と企業債のプットオプションを買い増し、ドルのエクスポージャーも拡大している。避難先Shirley Wongなどの業界調査戦略家は、投資家が避難先を模索する中、核エネルギーやデジタル経済関連株を含むマルチテーマ防御戦略がアジアで注目されていると指摘している。「投資家は、株式、信用、通貨などの優良資産のトレーディングポートフォリオを検討し、代替投資を組み入れ、動的リスク配分を実施し、株式や資産横断的にオプション戦略を重ねるべきだ」と、ゴールドマン・サックスのグローバル投資調査部門の資産配分研究責任者Christian Mueller-Glissmannは述べている。彼らは、選択的なプットスプレッド、ユーロ圏のストックス50ボラティリティ指数のコールオプション、欧州の工業株やドイツ株のプットオプションを好む。一般的な手法としては、ドルエクスポージャーを増やし、市場のボラティリティが収まるのを待つことが挙げられる。Goldman SachsのGlissmannとそのチームは、株式を戦術的にニュートラルな立場にシフトし、現金を超配している。これは、中東の紛争が20世紀70年代のエネルギー危機に匹敵するリスクを引き起こす可能性が高まっていると判断しているためだ。「今、積極的なポジション調整を行うのは時期尚早だ。特に最近の価格動向は非常に乱高下しており、早すぎる大きな調整は損失をもたらす可能性がある」と、シンガポールの投資マネージャーFesa Wibawaは述べている。「私たちは、評価と相対的なファンダメンタルズを主な指針とし、為替リスクには微調整を行い、短期的な変動はほとんど無視している。」ドルしかし、2022年のロシア・ウクライナ紛争がエネルギー市場の混乱を引き起こしたのと同様に、今回は市場がドルの弱含みを予想しているタイミングと重なる。Bloombergのドル即期指数は現在、2か月ぶりの高値付近にあり、オプション指標は取引参加者がドルが昨年12月以来の最高水準に上昇する可能性に賭けていることを示している。BarclaysのストラテジストMitul Kotechaは水曜日のインタビューで、「戦前のドルの動きを見ると」と述べ、「米国リスクのヘッジが主流だった」と指摘した。「今や、ドルは再び安全資産としての地位を取り戻しつつあり、それが支えとなっている。」Bloombergがまとめた3か月先渡しの暗黙的利回りは、ドル資金調達を行う投資家にとって、アジア主要通貨8つの為替リスクヘッジコストが平均0.28％に低下し、1年以上の最低水準にあることを示している。中国株は意外にも避難先となっており、その理由は同国のエネルギー供給の多様化が進んでおり、ホルムズ海峡の航路や石油輸入への依存度が低いためだ。一方、豪ドルも避難先として選ばれ、原油・ガス価格の上昇や、同国の最近の利上げ予想の高まりの恩恵を受けている。Aletheia CapitalのアナリストNirgunan Tiruchelvamは、マレーシアが石油やコモディティを保有し、他の新興市場との相関性が低いため、もう一つのあまり知られていない避難先となっていると指摘している。
中東の戦争が数十年にわたる伝統的なヘッジ戦略を揺るがし、投資家は新たな避難先を急いで探している
出典：グローバルマーケットブリーフィング
イランの戦闘激化は、長年支えてきたヘッジ戦略の基本的な仮定を崩しつつある。
原油市場は前例のない混乱を経験し、モメンタム取引は急速に撤退、株式と債券は同時に変動している。これにより、ファンドマネージャーは従来のヘッジ手段以外の解決策を模索している。ドル以外の新たな避難先として、選定された株式や企業債、オプションの重ね合わせ戦略、そして信用市場の一部のあまり注目されていない分野が浮上している。中国株と豪ドルが人気の対象となり、アルミニウムや大豆油などのコモディティ需要も増加している。
今回の資産配分の調整の核心は、市場がますます不安を募らせていることである。もし油価が持続的に上昇すれば、インフレを押し上げつつ世界経済の成長を鈍化させるスタグフレーションの衝撃を引き起こす可能性がある。これにより、資産間の相関性が急激に高まり、投資家はヘッジ戦略の意味を再考している。彼らがどのように対応するかは、世界金融危機以来続いてきたリスク管理の枠組みの試練となる。
「相関性の変化により、株式と債券のリバランスや、インフレ連動債や金などのツールはポートフォリオを保護できなくなっている」と、Gama Asset Managementのグローバルマクロ投資ポートフォリオマネージャーRajeev de Melloは述べている。「リスクを効果的に分散する機会は大きく縮小している。」
この混乱の中で、従来の戦略が失敗する理由の一つは、インフレリスクにより、経済の下振れ時に大規模な利下げを行うという従来の手法が通用しなくなっていることである。中央銀行が動かない場合、従来の60/40ポートフォリオは再び機能しなくなる可能性がある。
Goldman Sachs Asset Managementは、市場の変動に対するポートフォリオの感応度を低減させるために、非線形の株価下落保護戦略や信用ヘッジツールの採用、現金の増強など多様な手法を用いている。
Gama Asset Managementはドル現金ポジションを増やし、株式先物を用いたヘッジも行っている。Pictet Asset Managementのマルチアセットチームは、株式を売却し、株式と企業債のプットオプションを買い増し、ドルのエクスポージャーも拡大している。
避難先
Shirley Wongなどの業界調査戦略家は、投資家が避難先を模索する中、核エネルギーやデジタル経済関連株を含むマルチテーマ防御戦略がアジアで注目されていると指摘している。
「投資家は、株式、信用、通貨などの優良資産のトレーディングポートフォリオを検討し、代替投資を組み入れ、動的リスク配分を実施し、株式や資産横断的にオプション戦略を重ねるべきだ」と、ゴールドマン・サックスのグローバル投資調査部門の資産配分研究責任者Christian Mueller-Glissmannは述べている。
彼らは、選択的なプットスプレッド、ユーロ圏のストックス50ボラティリティ指数のコールオプション、欧州の工業株やドイツ株のプットオプションを好む。
一般的な手法としては、ドルエクスポージャーを増やし、市場のボラティリティが収まるのを待つことが挙げられる。Goldman SachsのGlissmannとそのチームは、株式を戦術的にニュートラルな立場にシフトし、現金を超配している。これは、中東の紛争が20世紀70年代のエネルギー危機に匹敵するリスクを引き起こす可能性が高まっていると判断しているためだ。
「今、積極的なポジション調整を行うのは時期尚早だ。特に最近の価格動向は非常に乱高下しており、早すぎる大きな調整は損失をもたらす可能性がある」と、シンガポールの投資マネージャーFesa Wibawaは述べている。「私たちは、評価と相対的なファンダメンタルズを主な指針とし、為替リスクには微調整を行い、短期的な変動はほとんど無視している。」
ドル
しかし、2022年のロシア・ウクライナ紛争がエネルギー市場の混乱を引き起こしたのと同様に、今回は市場がドルの弱含みを予想しているタイミングと重なる。Bloombergのドル即期指数は現在、2か月ぶりの高値付近にあり、オプション指標は取引参加者がドルが昨年12月以来の最高水準に上昇する可能性に賭けていることを示している。
BarclaysのストラテジストMitul Kotechaは水曜日のインタビューで、「戦前のドルの動きを見ると」と述べ、「米国リスクのヘッジが主流だった」と指摘した。「今や、ドルは再び安全資産としての地位を取り戻しつつあり、それが支えとなっている。」
Bloombergがまとめた3か月先渡しの暗黙的利回りは、ドル資金調達を行う投資家にとって、アジア主要通貨8つの為替リスクヘッジコストが平均0.28％に低下し、1年以上の最低水準にあることを示している。
中国株は意外にも避難先となっており、その理由は同国のエネルギー供給の多様化が進んでおり、ホルムズ海峡の航路や石油輸入への依存度が低いためだ。一方、豪ドルも避難先として選ばれ、原油・ガス価格の上昇や、同国の最近の利上げ予想の高まりの恩恵を受けている。Aletheia CapitalのアナリストNirgunan Tiruchelvamは、マレーシアが石油やコモディティを保有し、他の新興市場との相関性が低いため、もう一つのあまり知られていない避難先となっていると指摘している。