大手金融機関のリーディングバンクである招商銀行も優先株の買い戻しラッシュに参加している。最近、招商銀行は国家金融監督管理総局の異議なしの承認を得て、2017年12月に非公開で発行した国内優先株「招銀優1」を2026年4月15日に全額買い戻す予定であると発表した。買い戻し規模は275億元で、買い戻し価格は額面金額に当期の累積配当を加えたものであり、資金はすべて自己資金から賄われる。これは今年度に入って3番目に優先株の買い戻しを公表した銀行であり、それ以前には光大銀行と平安銀行も同様の操作を行った。これら3行以外にも、中信銀行の350億元「中信優1」や江苏银行の100億元「苏银优1」なども年内に買い戻し期に入る予定である。華源証券は、2026年の銀行優先株の買い戻し規模は1500億元から2000億元に達し、2025年よりさらに増加し、買い戻しの波は依然としてピークにあると予測している。今年、3つの銀行の優先株はすでに買い戻されている。3月13日、招商銀行は外部に対し、2017年に非公開で発行した国内優先株「招銀優1」の全額買い戻しを計画していると公表した。この優先株は2017年12月に発行され、発行規模は2.75億株、資金調達額は275億元である。招商銀行は、本次の優先株買い戻しは2026年4月15日に予定しており、すでに国家金融監督管理総局から異議なしの回答を得ている。今後は関連規定に従って監督手続きを行い、情報開示義務を履行し、同時に相応の優先株配当も支払う。招商銀行の優先株買い戻し規模は、今年以降の業界で2番目の規模であり、トップは光大銀行が獲得した。今年2月12日、光大銀行は同行の第3期優先株の買い戻しと上場廃止を完了した。この期の優先株は2019年7月に発行され、規模は350億元であり、最終的に光大銀行は関係株主に対し、額面金額と2016年1月1日から2月10日までの期間の配当を全額支払った。合計で351.48億元に達している。招商銀行と光大銀行に加え、平安銀行も最近優先株の買い戻しを完了している。3月9日、平安銀行は非公開で発行した「平银优01」の全優先株を順調に買い戻し、3月10日に深交所で正式に上場廃止した。この買い戻しは、同行の2025年8月22日の取締役会決議と国家金融監督管理総局の承認に基づき、優先株の発行満五年後の買い戻し権を行使したものである。今回の買い戻しは合計2億株に及び、買い戻し価格は1株あたり104.37元（当期配当含む）、総支払額は208.74億元となった。平安銀行は、今回の買い戻しは自己資金を用いて行われ、財務状況や経営成績に大きな影響を与えず、全株主の利益も損なわないと述べている。買い戻しの理由について、銀行側の説明は主にコスト削減と資本構造の最適化である。例えば、招商銀行の優先株「招銀優1」の発行時の配当利率は4.81%であり、このコストは現在の市場環境下で、銀行の永続債や二次資本債などの新しい資本補充手段よりも高い。2025年の銀行永続債の平均額面利率はわずか2.43%であり、永続債の利息は税前控除が可能であり、実質的な資金調達コストの優位性がより顕著である。275億元の元本と4.81%の配当率をざっと計算すると、全額買い戻し後、招商銀行は毎年13.23億元の堅実な配当支出を削減でき、純利益を直接増加させ、普通株主のリターン向上につながる。排排网の資産研究員・張鹏遠は、銀行が最近優先株の買い戻しを集中的に行っている理由について、次のように述べている。第一に、低金利環境下で、銀行は早期に高利回りの優先株を買い戻し、永続債などのより低コストの資本手段に置き換えることで、純利差圧力を緩和できる。第二に、早期に発行された優先株が買い戻し可能な期間に集中しており、銀行に操作の時間的余裕を提供している。第三に、一部の古い優先株は資本計測上の優位性が弱まり、買い戻しと「ロールオーバー」による資本構造の最適化に役立つ。実際、昨年から銀行の優先株買い戻しはトレンドとなっており、2025年には9行の銀行が優先株の買い戻しを実施し、7行が合計1118億元の国内優先株を買い戻した。買い戻し規模と参加機関数はともに過去最高を記録している。その中で、興業銀行が560億元で最大の買い戻しを行い、北京銀行と南京銀行は各49億元と最小規模だった。その他には、上海銀行200億元、宁波銀行と杭州銀行が各100億元、長沙銀行が60億元を買い戻している。招商銀行、光大銀行、平安銀行の優先株買い戻しに加え、今年は中信銀行の350億元「中信优1」や江苏银行の100億元「苏银优1」も買い戻し期に入る予定である。華源証券は、2026年の銀行優先株買い戻し規模は1500億元から2000億元に達し、2025年よりさらに増加し、買い戻しのピークは続くと予測している。資本補充手段の「アンカー交換」が進行中商業銀行の資本補充ツールの中で、静かに深く進行している「アンカー交換」が展開されている。一方は、かつての主力ツールであった優先株の発行が長年沈黙している状態であり、2020年に長沙銀行が発行して以来、6年間新たな銀行優先株は出ていない。もう一方では、永続債の発行が2025年に8250億元の過去最高を記録し、前年比約20%増となっている。コスト比較は、この置き換えの核心的な動機を明らかにしている。早期（2014年～2017年）に発行された銀行優先株は、初期の額面利率が一般に5%～6%の高水準で設定されており、その後の金利調整期に入っても、多くは4%以上を維持していた。一方、2025年に新たに発行された永続債の利率は2.09%～3.8%に大きく下がっている。具体的な例を比較すると、興業銀行が新たに発行した永続債の利率は2.09%であり、同行が以前に買い戻した優先株の最低配当率も3.7%だった。より象徴的なのは、中国銀行と浦発銀行が2025年7月にそれぞれ300億元と200億元の永続債を発行し、その最初の5年間の額面利率は1.97%と1.96%と非常に低く、コスト優位性が極めて高い。この「優先株」から「永続債」への移行は、根本的に、マクロ金利の低下、規制強化による資本制約、そして銀行の収益圧迫という三つの要因に対する最適解である。華源証券の固收首席分析師・廖志明は、新旧ツールの利差は3ポイント以上に達すると指摘している。例えば、興業銀行の場合、利率が3.7%～5.5%の三期優先株を、2.09%の永続債に置き換えることで、毎年約12.8億元の利息支出を節約でき、純利益に直結する。上海銀行も同様で、最初の利率5.2%の「上银优1」（調整後4.02%）を3.2%程度の永続債に置き換えれば、毎年約1.64億元の節約が可能となる。この置き換えの深遠な意義は、「長期で高コストを抑える」ことにある。現在の市場金利は歴史的に低水準にあり、中金公司は10年国債の利回りが1.2%～1.5%に下がる可能性を予測している。華西証券も今後の利下げ余地を見込んでいる。長期の永続債を発行して高利回りの既存資金を置き換えることで、銀行は将来の低コスト資金を事前に確保し、持続的な純利差縮小への対策となる「財務の防波堤」を築くことができる。直接的な財務効果に加え、永続債は操作面でもより便利になっている。証監会や金融監督管理総局の「二重承認」が必要な優先株と異なり、永続債は金融監督管理総局の承認だけで済み、手続きが大幅に簡素化されている。平均発行期間は優先株の13ヶ月から3～6ヶ月に短縮されている。さらに、永続債の利息支出は税前控除が可能であり、銀行の実質的な資金調達コストをさらに低減させている。優先株の集中的な買い戻しの後、銀行の理財商品や保険資金の配分難易度は一段と高まっている。開源証券のデータによると、2025年第3四半期末までの市場の理財商品上位10の保有ポートフォリオに見られる優先株の配当利回りは3.40%～5.37%であり、キャッシュフロー割引モデルの使用が許可されているため、変動は比較的小さく、現在の株式投資における占有率は90%以上に達している。これについて、多くの理財子会社の株式投資責任者は、記者に対し、「優先株の類似の『代替品』は見つかりにくい」と述べている。「現在の理財のリスク許容度は低く、リスク資産への投資はほとんど行われていない。現状では優先株の良い代替品はなく、利回り低下のリスクも存在している」との見解を示している。
銀行優先株の大量退場に伴い、価格が魅力的な永続債が「代替」となる可能性
大手金融機関のリーディングバンクである招商銀行も優先株の買い戻しラッシュに参加している。
最近、招商銀行は国家金融監督管理総局の異議なしの承認を得て、2017年12月に非公開で発行した国内優先株「招銀優1」を2026年4月15日に全額買い戻す予定であると発表した。買い戻し規模は275億元で、買い戻し価格は額面金額に当期の累積配当を加えたものであり、資金はすべて自己資金から賄われる。
これは今年度に入って3番目に優先株の買い戻しを公表した銀行であり、それ以前には光大銀行と平安銀行も同様の操作を行った。これら3行以外にも、中信銀行の350億元「中信優1」や江苏银行の100億元「苏银优1」なども年内に買い戻し期に入る予定である。華源証券は、2026年の銀行優先株の買い戻し規模は1500億元から2000億元に達し、2025年よりさらに増加し、買い戻しの波は依然としてピークにあると予測している。
今年、3つの銀行の優先株はすでに買い戻されている。
3月13日、招商銀行は外部に対し、2017年に非公開で発行した国内優先株「招銀優1」の全額買い戻しを計画していると公表した。この優先株は2017年12月に発行され、発行規模は2.75億株、資金調達額は275億元である。招商銀行は、本次の優先株買い戻しは2026年4月15日に予定しており、すでに国家金融監督管理総局から異議なしの回答を得ている。今後は関連規定に従って監督手続きを行い、情報開示義務を履行し、同時に相応の優先株配当も支払う。
招商銀行の優先株買い戻し規模は、今年以降の業界で2番目の規模であり、トップは光大銀行が獲得した。今年2月12日、光大銀行は同行の第3期優先株の買い戻しと上場廃止を完了した。この期の優先株は2019年7月に発行され、規模は350億元であり、最終的に光大銀行は関係株主に対し、額面金額と2016年1月1日から2月10日までの期間の配当を全額支払った。合計で351.48億元に達している。
招商銀行と光大銀行に加え、平安銀行も最近優先株の買い戻しを完了している。3月9日、平安銀行は非公開で発行した「平银优01」の全優先株を順調に買い戻し、3月10日に深交所で正式に上場廃止した。この買い戻しは、同行の2025年8月22日の取締役会決議と国家金融監督管理総局の承認に基づき、優先株の発行満五年後の買い戻し権を行使したものである。今回の買い戻しは合計2億株に及び、買い戻し価格は1株あたり104.37元（当期配当含む）、総支払額は208.74億元となった。平安銀行は、今回の買い戻しは自己資金を用いて行われ、財務状況や経営成績に大きな影響を与えず、全株主の利益も損なわないと述べている。
買い戻しの理由について、銀行側の説明は主にコスト削減と資本構造の最適化である。例えば、招商銀行の優先株「招銀優1」の発行時の配当利率は4.81%であり、このコストは現在の市場環境下で、銀行の永続債や二次資本債などの新しい資本補充手段よりも高い。2025年の銀行永続債の平均額面利率はわずか2.43%であり、永続債の利息は税前控除が可能であり、実質的な資金調達コストの優位性がより顕著である。275億元の元本と4.81%の配当率をざっと計算すると、全額買い戻し後、招商銀行は毎年13.23億元の堅実な配当支出を削減でき、純利益を直接増加させ、普通株主のリターン向上につながる。
排排网の資産研究員・張鹏遠は、銀行が最近優先株の買い戻しを集中的に行っている理由について、次のように述べている。第一に、低金利環境下で、銀行は早期に高利回りの優先株を買い戻し、永続債などのより低コストの資本手段に置き換えることで、純利差圧力を緩和できる。第二に、早期に発行された優先株が買い戻し可能な期間に集中しており、銀行に操作の時間的余裕を提供している。第三に、一部の古い優先株は資本計測上の優位性が弱まり、買い戻しと「ロールオーバー」による資本構造の最適化に役立つ。
実際、昨年から銀行の優先株買い戻しはトレンドとなっており、2025年には9行の銀行が優先株の買い戻しを実施し、7行が合計1118億元の国内優先株を買い戻した。買い戻し規模と参加機関数はともに過去最高を記録している。その中で、興業銀行が560億元で最大の買い戻しを行い、北京銀行と南京銀行は各49億元と最小規模だった。その他には、上海銀行200億元、宁波銀行と杭州銀行が各100億元、長沙銀行が60億元を買い戻している。
招商銀行、光大銀行、平安銀行の優先株買い戻しに加え、今年は中信銀行の350億元「中信优1」や江苏银行の100億元「苏银优1」も買い戻し期に入る予定である。華源証券は、2026年の銀行優先株買い戻し規模は1500億元から2000億元に達し、2025年よりさらに増加し、買い戻しのピークは続くと予測している。
資本補充手段の「アンカー交換」が進行中
商業銀行の資本補充ツールの中で、静かに深く進行している「アンカー交換」が展開されている。一方は、かつての主力ツールであった優先株の発行が長年沈黙している状態であり、2020年に長沙銀行が発行して以来、6年間新たな銀行優先株は出ていない。もう一方では、永続債の発行が2025年に8250億元の過去最高を記録し、前年比約20%増となっている。
コスト比較は、この置き換えの核心的な動機を明らかにしている。早期（2014年～2017年）に発行された銀行優先株は、初期の額面利率が一般に5%～6%の高水準で設定されており、その後の金利調整期に入っても、多くは4%以上を維持していた。一方、2025年に新たに発行された永続債の利率は2.09%～3.8%に大きく下がっている。具体的な例を比較すると、興業銀行が新たに発行した永続債の利率は2.09%であり、同行が以前に買い戻した優先株の最低配当率も3.7%だった。より象徴的なのは、中国銀行と浦発銀行が2025年7月にそれぞれ300億元と200億元の永続債を発行し、その最初の5年間の額面利率は1.97%と1.96%と非常に低く、コスト優位性が極めて高い。
この「優先株」から「永続債」への移行は、根本的に、マクロ金利の低下、規制強化による資本制約、そして銀行の収益圧迫という三つの要因に対する最適解である。華源証券の固收首席分析師・廖志明は、新旧ツールの利差は3ポイント以上に達すると指摘している。例えば、興業銀行の場合、利率が3.7%～5.5%の三期優先株を、2.09%の永続債に置き換えることで、毎年約12.8億元の利息支出を節約でき、純利益に直結する。上海銀行も同様で、最初の利率5.2%の「上银优1」（調整後4.02%）を3.2%程度の永続債に置き換えれば、毎年約1.64億元の節約が可能となる。
この置き換えの深遠な意義は、「長期で高コストを抑える」ことにある。現在の市場金利は歴史的に低水準にあり、中金公司は10年国債の利回りが1.2%～1.5%に下がる可能性を予測している。華西証券も今後の利下げ余地を見込んでいる。長期の永続債を発行して高利回りの既存資金を置き換えることで、銀行は将来の低コスト資金を事前に確保し、持続的な純利差縮小への対策となる「財務の防波堤」を築くことができる。
直接的な財務効果に加え、永続債は操作面でもより便利になっている。証監会や金融監督管理総局の「二重承認」が必要な優先株と異なり、永続債は金融監督管理総局の承認だけで済み、手続きが大幅に簡素化されている。平均発行期間は優先株の13ヶ月から3～6ヶ月に短縮されている。さらに、永続債の利息支出は税前控除が可能であり、銀行の実質的な資金調達コストをさらに低減させている。
優先株の集中的な買い戻しの後、銀行の理財商品や保険資金の配分難易度は一段と高まっている。開源証券のデータによると、2025年第3四半期末までの市場の理財商品上位10の保有ポートフォリオに見られる優先株の配当利回りは3.40%～5.37%であり、キャッシュフロー割引モデルの使用が許可されているため、変動は比較的小さく、現在の株式投資における占有率は90%以上に達している。
これについて、多くの理財子会社の株式投資責任者は、記者に対し、「優先株の類似の『代替品』は見つかりにくい」と述べている。「現在の理財のリスク許容度は低く、リスク資産への投資はほとんど行われていない。現状では優先株の良い代替品はなく、利回り低下のリスクも存在している」との見解を示している。