Castle Securities Abandons Bearish Stance on US Treasuries, Says Market Underestimates Economic Slowdown Risk

城堡証券は米国債券に対する弱気姿勢を放棄し、市場は既に原油価格の急騰によるインフレリスクをほぼ織り込んでいると述べた一方で、そのリスクが世界経済の成長に与える可能性のあるダメージを過小評価していると指摘している。

マクロ戦略担当のフランク・フライトは、城堡証券は米国債に対する見解を「中立」に転換し、イラン戦争が長引くか比較的早期に解決される場合、世界の短期債には上昇の余地があると述べた。

彼は、もし石油輸送が長期にわたり中断されれば、投資家は経済成長の鈍化に備える必要があり、その結果、市場や企業債は圧迫される可能性がある一方で、市場の短期国債に対する需要は増加するかもしれないと指摘した。

もう一つのシナリオは、状況が緩和されれば、戦闘開始以来積み上げられたタカ派的な金利予想が撤回される可能性があり、それが金利の低下に弾みをつけることになる。

フライトは月曜日の顧客向けレポートで、「現時点の評価水準では、米国の固定収益資産を空売りする余地はあまり大きくないと考えている。インフレの上昇と成長の鈍化という‘尾部リスク’が非対称の肥尾特性を示していると感じる」と記した。

紛争が世界経済の成長を脅かす中、より多くの投資家が世界の債券売りの潮流が終わりに近づいていると見込み始めており、城堡証券もその一例だ。月曜日には米国債を含む他の政府債とともに上昇し、2年物の利回りは2ベーシスポイント下落し、およそ3.70％となった。

イラン情勢の緊迫化以前から、城堡証券は、成長の粘り強さ、関税、政府支出により消費者物価が圧迫され続けているため、市場は米国のインフレリスクを過小評価していると指摘していた。同社は今年、米連邦準備制度理事会（FRB）が金利を据え置くと予測しているものの、市場はすでにこの見方にほぼ傾き始めている。

フライトは、油価が1バレル100ドル付近にとどまる可能性は低いと述べた。緊張緩和が進めば、油価は70ドルに下落し、供給の中断が悪化すれば150ドルに跳ね上がる可能性もある。高油価の状況下では、金融環境の引き締まりが最終的に経済成長とインフレ期待を抑制し、中央銀行の利上げ必要性を低下させる可能性がある。

彼は、金利曲線のスティープ化（短期債が長期債よりもパフォーマンスが良い状態）に対するポジションは、さまざまなシナリオにおいて投資家にとって「最良の保護」になると述べた。

また、紛争が緩和すれば短期債は上昇し、インフレが加速しリスク資産が依然として支えられる場合、長期債の方が短期債よりも大きく下落する「ブル・ベア・イールド・カーブ・スティープニング」（熊のイールド・カーブのスティープ化）が起こる可能性があるとも説明した。