**港湾ビジネス観察** 施子夫 王璐3月13日、広州クレアリーデ医療器材股份有限公司（以下、クレアリーデ）は北交所での新規上場審査を迎える。IPOの進展は重要な節目となる。2025年6月、クレアリーデは招股書を提出し、承認機関は中国銀河証券。**1****収益増加も純利益圧迫、売掛金比率はほぼ半分に**招股書と天眼查によると、クレアリーデは2000年12月に設立され、放射線治療とリハビリ治療分野向けの医療機器ソリューションを提供することに特化している。同社は医用低温熱塑性材料のコア技術を基盤とし、基礎材料技術、製品応用技術、スマート技術の三大技術プラットフォームを構築、放射線治療とリハビリ治療を中心とした二つの製品シリーズを展開している。財務データによると、2022年から2024年、及び2025年前半（報告期間内）の売上高はそれぞれ2.33億元、2.38億元、2.85億元、1.52億元であり、主な事業収益の比率はそれぞれ99.78%、99.75%、99.78%、99.85%。主な製品は放射線定位装置、リハビリ補助器具、その他であり、そのうち放射線定位装置は売上の78.84%、77.12%、78.28%、78.41%を占める。収益の増加に比べ、クレアリーデの利益状況は芳しくない。報告期間中の純利益はそれぞれ6936.73万元、5991.83万元、6721.48万元、3054.28万元で、減少後に回復の傾向を示す。総合粗利益率はそれぞれ64.63%、63.20%、62.10%、61.05%。同社は、2025年前半の売上高は約3億元から3.32億元と予測し、前年比約5.23%から16.23%の増加を見込む。純利益は約6148.41万元から7239.30万元と予測し、前年比-8.53%から7.70%の変動を予想。非経常利益を除いた純利益は約5601.48万元から6692.38万元で、前年比-8.34%から9.51%の範囲内で推移すると見込む。販売モデルは「代理店中心、直販補助」とし、報告期間中の代理店販売収入はそれぞれ1.68億元、1.73億元、1.98億元、1.08億元で、主な収益の割合は72.20%、72.91%、69.70%、71.17%。代理店販売は買い取り方式で、エンドユーザーは医療機関が中心。報告期間末の売掛金帳簿価額はそれぞれ5714.18万元、5988.22万元、6863.36万元、7597.44万元で、売上高に対する比率はそれぞれ24.50%、25.14%、24.05%、49.93%。特に、信用期間外の売掛金比率は28.74%、34.35%、34.08%、36.50%と増加傾向にある。****市場関係者の分析によると、信用期間は企業が顧客に対して売掛金を提供する期限であり、顧客が支払いを遅らせることができる期間を指す。この期間は通常、顧客の信用履歴や支払い履歴に基づいて設定される。信用期間内は無利子で資金を利用できるが、超過すると遅延利息や罰金を支払う必要がある。「売掛金管理において、信用期間内の売掛金は貸倒リスクが低いとされる。一方、信用期間外の売掛金は、遅延利息や罰金の支払い義務が生じるため、貸倒リスクが高まる。会社の信用期間外売掛金の増加は、注意が必要だ。」**2****4000万元の資金補充を全て撤回、訴訟額は千万超**コスト支出面では、報告期間中のクレアリーデの期間費用はそれぞれ7542.55万元、8316.44万元、9983.46万元、5275.06万元で、売上高に対する比率はそれぞれ32.34%、34.91%、34.99%、34.67%。詳細には、販売費用率は16.87%、19.70%、20.04%、18.82%、管理費用率は10.00%、8.23%、9.21%、8.87%、研究開発費用率は8.39%、8.95%、7.48%、7.37%で、同行の比較企業平均と比べやや低い。今回のIPOで、クレアリーデは2.59億元の資金調達を計画しており、そのうち1.74億元は放射線定位およびリハビリ製品の本部建設に充てる。3288.59万元は複合材料生産ラインの改修・拡張に、5184.39万元は研究開発センターの建設に使用予定。外部の注目を集めたのは、昨年6月の申請時に、資金調達額は2.99億元とされ、その中に4000万元の補充資金が含まれていたことだ。補充資金の全額撤回は、会社の継続的な配当政策と関係している可能性がある。2022年から2024年、及び2025年前半の配当金はそれぞれ1501.74万元、1501.74万元、1001.16万元、1001.16万元で、合計は5005.8万元となる。招股書の署名日現在、実質的な支配者は詹德仁とその妻李力であり、二人は直接1.60%の株式を保有し、さらに力錦科技、華星海、エルテ康を通じて間接的に63.33%の議決権をコントロールしている。二人の合計支配議決権は64.93%。つまり、実質的な支配者夫婦の配当金は3,200万元を超える。市場関係者は、クレアリーデの累計配当金は5000万元を超え、そのうち60%以上が実質的支配者夫婦に流れていると指摘。さらに、IPOによる資金調達額と同等の補充資金を提案したことには合理性や必要性に疑問が残る。結果的に、同社は補充資金の撤回を決定した。IPO企業として、実情に応じて合理的に資金使途を決定すべきであり、「二心二意」や資金集めを目的とした疑念を抱かせる行動は避けるべきだ。また、招股書には次の情報も記載されている。**澳思美日用化工（広州）有限公司は2023年7月から、同社の新本社建設に伴う工事により、壁のひび割れや地盤沈下などの被害が生じたとして、裁判所に1153.15万元の賠償を求めて訴訟を起こしている。**この訴訟は2023年11月14日に初審が行われ、裁判所は同社の鑑定申請を認め、現在鑑定手続きが進行中。鑑定機関は鑑定報告書を提出済み。同社は鑑定人の証人出廷と意見聴取を求めており、専門知識を持つ第三者の意見も求めているが、裁判所は最終的な責任分担についての判断を下していない。招股書署名時点では、最終的な鑑定結果は未確定であり、裁判の行方や最終的な賠償リスクについて予測は困難。判決が不利となれば、資金支払いは同社のキャッシュフローや経営に悪影響を及ぼす可能性がある。（港湾財経出品）
コレーレディの純利益が圧迫：4000万円の補充資金全て削減、訴訟額は1000万円を超える
港湾ビジネス観察 施子夫 王璐
3月13日、広州クレアリーデ医療器材股份有限公司（以下、クレアリーデ）は北交所での新規上場審査を迎える。IPOの進展は重要な節目となる。
2025年6月、クレアリーデは招股書を提出し、承認機関は中国銀河証券。
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収益増加も純利益圧迫、売掛金比率はほぼ半分に
招股書と天眼查によると、クレアリーデは2000年12月に設立され、放射線治療とリハビリ治療分野向けの医療機器ソリューションを提供することに特化している。同社は医用低温熱塑性材料のコア技術を基盤とし、基礎材料技術、製品応用技術、スマート技術の三大技術プラットフォームを構築、放射線治療とリハビリ治療を中心とした二つの製品シリーズを展開している。
財務データによると、2022年から2024年、及び2025年前半（報告期間内）の売上高はそれぞれ2.33億元、2.38億元、2.85億元、1.52億元であり、主な事業収益の比率はそれぞれ99.78%、99.75%、99.78%、99.85%。主な製品は放射線定位装置、リハビリ補助器具、その他であり、そのうち放射線定位装置は売上の78.84%、77.12%、78.28%、78.41%を占める。
収益の増加に比べ、クレアリーデの利益状況は芳しくない。報告期間中の純利益はそれぞれ6936.73万元、5991.83万元、6721.48万元、3054.28万元で、減少後に回復の傾向を示す。総合粗利益率はそれぞれ64.63%、63.20%、62.10%、61.05%。
同社は、2025年前半の売上高は約3億元から3.32億元と予測し、前年比約5.23%から16.23%の増加を見込む。純利益は約6148.41万元から7239.30万元と予測し、前年比-8.53%から7.70%の変動を予想。非経常利益を除いた純利益は約5601.48万元から6692.38万元で、前年比-8.34%から9.51%の範囲内で推移すると見込む。
販売モデルは「代理店中心、直販補助」とし、報告期間中の代理店販売収入はそれぞれ1.68億元、1.73億元、1.98億元、1.08億元で、主な収益の割合は72.20%、72.91%、69.70%、71.17%。代理店販売は買い取り方式で、エンドユーザーは医療機関が中心。
報告期間末の売掛金帳簿価額はそれぞれ5714.18万元、5988.22万元、6863.36万元、7597.44万元で、売上高に対する比率はそれぞれ24.50%、25.14%、24.05%、49.93%。特に、信用期間外の売掛金比率は28.74%、34.35%、34.08%、36.50%と増加傾向にある。
市場関係者の分析によると、信用期間は企業が顧客に対して売掛金を提供する期限であり、顧客が支払いを遅らせることができる期間を指す。この期間は通常、顧客の信用履歴や支払い履歴に基づいて設定される。信用期間内は無利子で資金を利用できるが、超過すると遅延利息や罰金を支払う必要がある。「売掛金管理において、信用期間内の売掛金は貸倒リスクが低いとされる。一方、信用期間外の売掛金は、遅延利息や罰金の支払い義務が生じるため、貸倒リスクが高まる。会社の信用期間外売掛金の増加は、注意が必要だ。」
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4000万元の資金補充を全て撤回、訴訟額は千万超
コスト支出面では、報告期間中のクレアリーデの期間費用はそれぞれ7542.55万元、8316.44万元、9983.46万元、5275.06万元で、売上高に対する比率はそれぞれ32.34%、34.91%、34.99%、34.67%。詳細には、販売費用率は16.87%、19.70%、20.04%、18.82%、管理費用率は10.00%、8.23%、9.21%、8.87%、研究開発費用率は8.39%、8.95%、7.48%、7.37%で、同行の比較企業平均と比べやや低い。
今回のIPOで、クレアリーデは2.59億元の資金調達を計画しており、そのうち1.74億元は放射線定位およびリハビリ製品の本部建設に充てる。3288.59万元は複合材料生産ラインの改修・拡張に、5184.39万元は研究開発センターの建設に使用予定。
外部の注目を集めたのは、昨年6月の申請時に、資金調達額は2.99億元とされ、その中に4000万元の補充資金が含まれていたことだ。
補充資金の全額撤回は、会社の継続的な配当政策と関係している可能性がある。2022年から2024年、及び2025年前半の配当金はそれぞれ1501.74万元、1501.74万元、1001.16万元、1001.16万元で、合計は5005.8万元となる。
招股書の署名日現在、実質的な支配者は詹德仁とその妻李力であり、二人は直接1.60%の株式を保有し、さらに力錦科技、華星海、エルテ康を通じて間接的に63.33%の議決権をコントロールしている。二人の合計支配議決権は64.93%。つまり、実質的な支配者夫婦の配当金は3,200万元を超える。
市場関係者は、クレアリーデの累計配当金は5000万元を超え、そのうち60%以上が実質的支配者夫婦に流れていると指摘。さらに、IPOによる資金調達額と同等の補充資金を提案したことには合理性や必要性に疑問が残る。結果的に、同社は補充資金の撤回を決定した。IPO企業として、実情に応じて合理的に資金使途を決定すべきであり、「二心二意」や資金集めを目的とした疑念を抱かせる行動は避けるべきだ。
また、招股書には次の情報も記載されている。澳思美日用化工（広州）有限公司は2023年7月から、同社の新本社建設に伴う工事により、壁のひび割れや地盤沈下などの被害が生じたとして、裁判所に1153.15万元の賠償を求めて訴訟を起こしている。
この訴訟は2023年11月14日に初審が行われ、裁判所は同社の鑑定申請を認め、現在鑑定手続きが進行中。鑑定機関は鑑定報告書を提出済み。同社は鑑定人の証人出廷と意見聴取を求めており、専門知識を持つ第三者の意見も求めているが、裁判所は最終的な責任分担についての判断を下していない。招股書署名時点では、最終的な鑑定結果は未確定であり、裁判の行方や最終的な賠償リスクについて予測は困難。判決が不利となれば、資金支払いは同社のキャッシュフローや経営に悪影響を及ぼす可能性がある。（港湾財経出品）