2025年の政府活動報告に初めて「株式市場の安定維持」が盛り込まれ、2026年には証券監督管理委員会主席の呉清氏が「中国特色の安定市場メカニズムの構築を完善する」と提言したことにより、政策表現の飛躍的な変化は、中国の資本市場のトップレベルの設計思想の変化を示している。最近、多くの証券会社のトップや学者が証券中国記者の取材に応じ、我が国の市場安定化手段は短期的な波動対応の臨時措置から、長期的に安定した制度体系の構築へと移行していると一致して認識しており、これは監督当局が資本市場のエコシステムを継続的に最適化しようとする固い決意を反映している。既存の実践を土台に、より一層の市場安定化メカニズムの完善を図り、資本市場の高品質な発展のための制度的基盤を築くことをめざし、インタビューを受けた関係者も証券中国記者に対して自身の観察と提言を共有した。**安定市場メカニズムはすでにA株の「定海神針」となっている**中国特色の安定市場メカニズムは、すでにその威容を現している。2024年9月24日以降、監督当局は一連の安定化ツールを導入し、中央汇金（中国投資有限責任公司）が指数基金を増持、中央銀行が証券、基金、保険会社間のスワップ便宜措置や株式買戻し増持再貸出ツール、上場企業の買戻しなどを実施し、一気にA株市場の低迷を打開した。興業証券のマクロ経済首席分析師段超は、市場のパフォーマンスから見て、これらの安定化措置は短期的な悲観的予測を効果的に打ち消したと述べている。A株の時価総額は68兆元から110兆元へと増加し、上海総合指数も2700ポイント付近から4100ポイントに上昇、投資者の信頼感は著しく高まり、制度的な底支えの機能も十分に発揮された。「政策の組み合わせは、短期的に資本市場の非合理的な波動を抑制しただけでなく、根底の論理からA株の流動性伝導メカニズムと評価エコシステムを再構築した。これらのツールは、市場の‘安定器’であると同時に、その後の財政出動や内需修復の土台を堅固にした」と申万宏源の首席経済学者の趙偉は証券中国記者に語った。中郵証券の副総裁兼首席経済学者の黄付生も、「2024年9月24日以降に導入された市場安定化措置は、市場の安定と信頼回復に顕著な効果を発揮しており、その意義は短期的な底支えだけでなく、市場安定化手段の制度化探索を開始した点にある」と述べている。「これらのツールは長短を組み合わせ、協調して作用し、短期的な底支えだけでなく、市場主体の内在的な安定動力を引き出すことも重視している。これは、市場化、組合せ化、機構化の方向に向かって安定市場手段が進化していることを示している」と黄付生は語った。**緊急措置から常態化へ**中国特色の安定市場メカニズムは、さらに体系化・常態化が期待されている。最近、全国人民代表大会第14期第4回会議の経済テーマ記者会見で、証券監督管理委員会の呉清主席は、「中国特色の安定市場メカニズムの構築を完善し、クロスサイクルおよび逆サイクル調整の手段とメカニズムを豊富にし、市場の内在的安定性をさらに高める」と表明した。「株式市場の‘安定維持’を目標とするだけでなく、‘中国特色の安定市場メカニズムの完善’を明確に提起したことで、監督当局の表明は静かに変化している」と黄付生は指摘する。この点について、黄付生は、「この表現の進化は、戦略的な転換の明確なシグナルを示しており、市場の安定化作業は緊急的な‘救市’から、体系的な‘建設’へとシフトしている。受動的な波動対応から能動的に市場の内在的安定構造を構築する方向に変わってきている。核心的な目標は、中国の国情に適応し、事前・事中・事後の全過程をカバーし、予防と修復の機能を備えた長期的なメカニズムを確立することだ」と述べている。趙偉は、「この表現の進化は、資本市場のトップレベルの設計が、より積極的な制度的構築へとシフトしていることを示しており、市場安定化措置は緊急的な‘ツール箱’から、常態化した制度的保障へとアップグレードされている」と指摘した。全国人民代表大会代表であり、北京大学の博雅特聘教授の田軒は、「これは、我が国の資本市場のガバナンスが、短期的な波動に対処する臨時措置から、長期的な安定制度の構築へと転換していることを示しており、監督当局はより積極的かつ体系的に資本市場の安定を維持していく」と述べている。平安証券の副総経理の姜学紅も、「監督当局は、これまでの市場安定化の実践を土台に、より成熟した安定メカニズムの構築を推進し、資本市場のエコシステムの継続的な最適化に固い決意を示している」と述べた。段超も、「これは、資本市場のトップレベルの設計が‘積極的な制度的構築’へと大きく進展したことを示している。市場安定化措置は緊急的な‘ツール箱’から、常態化した制度的保障へと昇格しており、流動性の負のフィードバックを阻止する長期的な保障を提供するとともに、長期資金の市場参入を支える堅固な金融基盤を築いている」と述べている。**クロスサイクルおよび逆サイクル調整の手段とメカニズムの充実**クロスサイクルと逆サイクル調整の手段とメカニズムを充実させ、市場の内在的安定性をさらに高めることは、一朝一夕にできることではなく、中国特色の安定市場メカニズムの構築に関しても、多くの提言と期待が寄せられている。中国銀河証券の首席経済学者の章俊は、「政策の体系的な推進が必要だ」とし、具体的には次の四点を挙げている。第一に、投資者構造の最適化を継続的に推進し、金融仲介機能と管理能力を強化し、株式型公募基金の発展を大いに促進すること。第二に、「長期資金の長期投資」制度の整備を健全化し、社会保険や保険などの長期資金の市場参入比率を高め、税制優遇や評価改革を連動させて長期資金の支援を強化すること。第三に、発行・取引・退市の連動による弾力的な調整体系を構築し、資金調達と投資の機能を動的にバランスさせること。第四に、期待管理メカニズムを健全化し、政策のコミュニケーションと解釈を強化し、上場企業に配当とリパトリエーションの強化を促し、市場の長期的な期待を安定させることだ。黄付生は、「現状の最も重要なことは、既存の政策の実施と効果を確実にすることだ」と提言し、微視的な基盤の強化として、上場企業の質向上行動を深め、情報開示の監督を強化し、財務偽造を厳しく取り締まり、同時に上場企業に配当や買戻しの拡大を促し、企業自身が市場の安定に重要な役割を果たすようにすべきだと述べている。投資者構造の最適化については、中長期資金の市場参入政策を全面的に実施し、3年以上の長期サイクルの評価制度を整備し、保険や年金などの市場参入の障壁を打破し、長期投資の理念を確立し、「舵取り役」としての役割を十分に発揮させることを提案している。田軒は、段階的に機関投資者育成計画を推進し、年金の第三支柱の整備と保険資金の長期配置制度化を加速させ、銀行の理財子会社による株式資産の比率拡大を促進すべきだと提案している。また、彼は、「期待管理の最適化、常態化・階層化された政策コミュニケーションメカニズムの構築」を提案し、A株市場のボラティリティ警報と対応メカニズムを試行し、動的に平準基金の介入や買戻し・増持の指針をトリガーするツールを導入し、政策対応と制度の柔軟性で市場の信頼を支えるべきだと述べている。「中国特色の安定市場メカニズムの核心要素は、高品質な上場企業群、効率的な政策連携能力、合理的な投資者構成、質の高い金融サービス供給、厳格な規範に基づく監督執行体制、そして常態化・透明性のある運行メカニズムを含む」と姜学紅は述べている。段超は、「‘中国特色の安定市場メカニズム’の核心要素は、次の三点に集約される」と指摘している。第一に、資産側の収益期待を再構築し、企業の‘投資可能性’を高めるために、上場企業の質向上、強制的な配当、償却型買戻しの奨励などを通じて株主リターンを改善すること。第二に、「長期資金の長期投資」エコシステムの閉環を構築し、中長期資金の市場参入や評価障壁を解消し、「忍耐強い資本」が効果的に底支え役を果たすよう導くこと。第三に、クロスサイクルと逆サイクル調整の政策ツール箱を完善し、動的に融資・信用取引メカニズムを最適化し、量的取引の監督枠組みを改善して、市場のクロスサイクル・逆サイクル調整能力を高めることだ。「全体として、中国特色の安定市場メカニズムは、制度化された安排を通じて市場の韌性と内在的安定性を高め、高品質な資本市場の発展のための制度的基盤を築くことに本質的な意義がある」と段超は締めくくった。
業界の声：市場安定化メカニズムはA株の不動の支柱となっている！
2025年の政府活動報告に初めて「株式市場の安定維持」が盛り込まれ、2026年には証券監督管理委員会主席の呉清氏が「中国特色の安定市場メカニズムの構築を完善する」と提言したことにより、政策表現の飛躍的な変化は、中国の資本市場のトップレベルの設計思想の変化を示している。
最近、多くの証券会社のトップや学者が証券中国記者の取材に応じ、我が国の市場安定化手段は短期的な波動対応の臨時措置から、長期的に安定した制度体系の構築へと移行していると一致して認識しており、これは監督当局が資本市場のエコシステムを継続的に最適化しようとする固い決意を反映している。
既存の実践を土台に、より一層の市場安定化メカニズムの完善を図り、資本市場の高品質な発展のための制度的基盤を築くことをめざし、インタビューを受けた関係者も証券中国記者に対して自身の観察と提言を共有した。
安定市場メカニズムはすでにA株の「定海神針」となっている
中国特色の安定市場メカニズムは、すでにその威容を現している。
2024年9月24日以降、監督当局は一連の安定化ツールを導入し、中央汇金（中国投資有限責任公司）が指数基金を増持、中央銀行が証券、基金、保険会社間のスワップ便宜措置や株式買戻し増持再貸出ツール、上場企業の買戻しなどを実施し、一気にA株市場の低迷を打開した。
興業証券のマクロ経済首席分析師段超は、市場のパフォーマンスから見て、これらの安定化措置は短期的な悲観的予測を効果的に打ち消したと述べている。A株の時価総額は68兆元から110兆元へと増加し、上海総合指数も2700ポイント付近から4100ポイントに上昇、投資者の信頼感は著しく高まり、制度的な底支えの機能も十分に発揮された。
「政策の組み合わせは、短期的に資本市場の非合理的な波動を抑制しただけでなく、根底の論理からA株の流動性伝導メカニズムと評価エコシステムを再構築した。これらのツールは、市場の‘安定器’であると同時に、その後の財政出動や内需修復の土台を堅固にした」と申万宏源の首席経済学者の趙偉は証券中国記者に語った。
中郵証券の副総裁兼首席経済学者の黄付生も、「2024年9月24日以降に導入された市場安定化措置は、市場の安定と信頼回復に顕著な効果を発揮しており、その意義は短期的な底支えだけでなく、市場安定化手段の制度化探索を開始した点にある」と述べている。
「これらのツールは長短を組み合わせ、協調して作用し、短期的な底支えだけでなく、市場主体の内在的な安定動力を引き出すことも重視している。これは、市場化、組合せ化、機構化の方向に向かって安定市場手段が進化していることを示している」と黄付生は語った。
緊急措置から常態化へ
中国特色の安定市場メカニズムは、さらに体系化・常態化が期待されている。
最近、全国人民代表大会第14期第4回会議の経済テーマ記者会見で、証券監督管理委員会の呉清主席は、「中国特色の安定市場メカニズムの構築を完善し、クロスサイクルおよび逆サイクル調整の手段とメカニズムを豊富にし、市場の内在的安定性をさらに高める」と表明した。
「株式市場の‘安定維持’を目標とするだけでなく、‘中国特色の安定市場メカニズムの完善’を明確に提起したことで、監督当局の表明は静かに変化している」と黄付生は指摘する。
この点について、黄付生は、「この表現の進化は、戦略的な転換の明確なシグナルを示しており、市場の安定化作業は緊急的な‘救市’から、体系的な‘建設’へとシフトしている。受動的な波動対応から能動的に市場の内在的安定構造を構築する方向に変わってきている。核心的な目標は、中国の国情に適応し、事前・事中・事後の全過程をカバーし、予防と修復の機能を備えた長期的なメカニズムを確立することだ」と述べている。
趙偉は、「この表現の進化は、資本市場のトップレベルの設計が、より積極的な制度的構築へとシフトしていることを示しており、市場安定化措置は緊急的な‘ツール箱’から、常態化した制度的保障へとアップグレードされている」と指摘した。
全国人民代表大会代表であり、北京大学の博雅特聘教授の田軒は、「これは、我が国の資本市場のガバナンスが、短期的な波動に対処する臨時措置から、長期的な安定制度の構築へと転換していることを示しており、監督当局はより積極的かつ体系的に資本市場の安定を維持していく」と述べている。
平安証券の副総経理の姜学紅も、「監督当局は、これまでの市場安定化の実践を土台に、より成熟した安定メカニズムの構築を推進し、資本市場のエコシステムの継続的な最適化に固い決意を示している」と述べた。
段超も、「これは、資本市場のトップレベルの設計が‘積極的な制度的構築’へと大きく進展したことを示している。市場安定化措置は緊急的な‘ツール箱’から、常態化した制度的保障へと昇格しており、流動性の負のフィードバックを阻止する長期的な保障を提供するとともに、長期資金の市場参入を支える堅固な金融基盤を築いている」と述べている。
クロスサイクルおよび逆サイクル調整の手段とメカニズムの充実
クロスサイクルと逆サイクル調整の手段とメカニズムを充実させ、市場の内在的安定性をさらに高めることは、一朝一夕にできることではなく、中国特色の安定市場メカニズムの構築に関しても、多くの提言と期待が寄せられている。
中国銀河証券の首席経済学者の章俊は、「政策の体系的な推進が必要だ」とし、具体的には次の四点を挙げている。第一に、投資者構造の最適化を継続的に推進し、金融仲介機能と管理能力を強化し、株式型公募基金の発展を大いに促進すること。第二に、「長期資金の長期投資」制度の整備を健全化し、社会保険や保険などの長期資金の市場参入比率を高め、税制優遇や評価改革を連動させて長期資金の支援を強化すること。第三に、発行・取引・退市の連動による弾力的な調整体系を構築し、資金調達と投資の機能を動的にバランスさせること。第四に、期待管理メカニズムを健全化し、政策のコミュニケーションと解釈を強化し、上場企業に配当とリパトリエーションの強化を促し、市場の長期的な期待を安定させることだ。
黄付生は、「現状の最も重要なことは、既存の政策の実施と効果を確実にすることだ」と提言し、微視的な基盤の強化として、上場企業の質向上行動を深め、情報開示の監督を強化し、財務偽造を厳しく取り締まり、同時に上場企業に配当や買戻しの拡大を促し、企業自身が市場の安定に重要な役割を果たすようにすべきだと述べている。
投資者構造の最適化については、中長期資金の市場参入政策を全面的に実施し、3年以上の長期サイクルの評価制度を整備し、保険や年金などの市場参入の障壁を打破し、長期投資の理念を確立し、「舵取り役」としての役割を十分に発揮させることを提案している。
田軒は、段階的に機関投資者育成計画を推進し、年金の第三支柱の整備と保険資金の長期配置制度化を加速させ、銀行の理財子会社による株式資産の比率拡大を促進すべきだと提案している。
また、彼は、「期待管理の最適化、常態化・階層化された政策コミュニケーションメカニズムの構築」を提案し、A株市場のボラティリティ警報と対応メカニズムを試行し、動的に平準基金の介入や買戻し・増持の指針をトリガーするツールを導入し、政策対応と制度の柔軟性で市場の信頼を支えるべきだと述べている。
「中国特色の安定市場メカニズムの核心要素は、高品質な上場企業群、効率的な政策連携能力、合理的な投資者構成、質の高い金融サービス供給、厳格な規範に基づく監督執行体制、そして常態化・透明性のある運行メカニズムを含む」と姜学紅は述べている。
段超は、「‘中国特色の安定市場メカニズム’の核心要素は、次の三点に集約される」と指摘している。第一に、資産側の収益期待を再構築し、企業の‘投資可能性’を高めるために、上場企業の質向上、強制的な配当、償却型買戻しの奨励などを通じて株主リターンを改善すること。第二に、「長期資金の長期投資」エコシステムの閉環を構築し、中長期資金の市場参入や評価障壁を解消し、「忍耐強い資本」が効果的に底支え役を果たすよう導くこと。第三に、クロスサイクルと逆サイクル調整の政策ツール箱を完善し、動的に融資・信用取引メカニズムを最適化し、量的取引の監督枠組みを改善して、市場のクロスサイクル・逆サイクル調整能力を高めることだ。
「全体として、中国特色の安定市場メカニズムは、制度化された安排を通じて市場の韌性と内在的安定性を高め、高品質な資本市場の発展のための制度的基盤を築くことに本質的な意義がある」と段超は締めくくった。