上場企業の高品質な発展を推進するには、痛点や難点を正確に解決し、システム的な施策を通じて「ガバナンス—リターン—再編」の三位一体からなる高品質発展の新たなエコシステムを整備し、発展の成果をより持続可能にし、発展の効果を十分に引き出す必要がある。2025年、A株上場企業は自信に満ち、時価総額は123兆元を突破し、平均株価純資産倍率は年初の3.3から4.4に上昇し、重要な資産再編は200件を超え、年間の現金配当と自己株買いの合計は2.68兆元に達した。この輝かしい成果は、A株上場企業の発展の底力を示すものであり、我が国の資本市場の高品質な発展のための堅固な基盤を築いている。中国証券監督管理委員会は2026年のシステム的な作業会議において、「基盤を堅固にし、企業価値の成長とガバナンスの向上を促進する」との方針を打ち出し、新段階における上場企業の高品質発展の明確な進行路線を示した。2025年、A株上場企業は合併・再編、企業ガバナンス、株主リターンの三つの核心分野で顕著な突破を果たし、発展の質と市場の活力が同時に向上した。合併・再編市場は、「量の増加」から「質の向上」への重要な進展を遂げ、対象の70％は半導体、新エネルギーなどの戦略的新興産業に焦点を当てており、取引構造はより最適化され、産業の論理が明確に主導されている。これにより、上場企業が新たな生産力に積極的に取り組む姿勢が浮き彫りとなり、例えば経緯輝開が中興システムを買収し、専用ネットワーク通信に展開した事例は、伝統的企業が「第二の成長曲線」を模索する上での参考となっている。企業ガバナンスの規範化レベルは継続的に向上し、監督当局は次々と新たな規則を打ち出し、「上場企業ガバナンス基準」の改訂や「上場企業監督管理条例」の意見募集を行い、主要主体に対する制約を強化している。中国上場企業協会の職務評価によると、大部分の上場企業は「三会」（株主総会、取締役会、監査役会）の運営効率を最適化し、70％超が自主的な情報開示を行い、90％が経営情報の開示範囲を積極的に拡大し、ガバナンスの内在的な動力が著しく強化されている。株主リターンの体系も継続的に改善され、年間の現金配当と自己株買いの合計は2.68兆元に達し、過去最高を記録した。複数回の配当を行うことが常態化し、実質的な株主還元策は市場の信頼を効果的に高め、A株の全体的な評価額の安定的な上昇を促進している。公募投資信託のA株への配分比率は2.4ポイント増加し、「リターン—信頼—投資」の好循環が加速している。しかし、これらの輝かしい成果の裏には、A株上場企業の発展には依然として多くの深層的な問題が存在していることも見逃せない。合併・再編、ガバナンス、株主リターンの三大分野における構造的な短所は早急に解決すべき課題である。合併・再編は、評価額の差異や統合の難しさにより制約を受けており、無謀な越境による統合失敗率は20％を超える。科創企業の資金調達チャネルは限定的で、長期資金不足も深刻であり、政策の実施や部門間の協調も強化が必要だ。企業ガバナンスには形式化の問題があり、多くの企業が情報開示違反で調査を受け、独立取締役の職務履行不足や、支配株主による資金占用や違法保証などの現象も依然として存在し、中小投資者の保護には穴がある。上場企業の高品質な発展を推進するには、痛点や難点を正確に解決し、システム的な施策を通じて「ガバナンス—リターン—再編」の三位一体からなる高品質発展の新たなエコシステムを整備し、発展の成果をより持続可能にし、発展の効果を十分に引き出す必要がある。さらに、合併・再編の全過程を支援する体制を整備し、「産業論理に基づく合併」の認定基準を細分化し、合併後の業績約束のフォローアップメカニズムを構築し、上場企業に合理的な価格設定と主業の集中・統合を促す。科創企業の合併・買収資金調達チャネルを拡大し、保険資金や年金などの長期資金の参入を奨励し、合併専用債券を発行して技術系合併に安定した資金供給を行う。政策実施の細則を具体化し、部門間の協調フローを明確化し、政策の落とし込みを追跡する仕組みを構築し、定期的に政策実施の効果を評価して、政策の恩恵が企業に正確に伝わるようにする。全面的な改革を深化させ、内外の協調を加速し、投資者を中心とした新たな企業ガバナンスのモデルを構築する。内部面では、「権責の明確化と効果的な抑制」を基本とし、株式報奨を通じて経営陣と中小株主の利益を結びつけ、「一株独占」の悪弊を解消し、独立取締役の選任制度を改善し、職務遂行の専門性を高め、情報開示や戦略監督における具体的な権限と責任を明確にする。外部面では、監査法人や法律事務所などの中介機関の責任を徹底させ、失職行為に対して「終身追責」を実施し、コントロール権市場を活性化させ、中小投資者の意見表明チャネルを拡大し、集団訴訟制度を整備し、情報開示のターゲット性と透明性を向上させる。企業の発展に深く適合した長期的なリターンメカニズムを確立し、上場企業に差別化された配当政策を策定させ、配当政策の根拠や長期計画を開示させる。長期的に配当を行わずに資金調達を続ける企業には資金調達の閾値を引き上げ、資金用途や収益予測の追加開示を求め、市場の信頼の土台を堅固にする。（作者：田 轩 北京大学博雅特聘教授、教育部「長江学者」特聘教授 出典：経済日報）
上場企業の発展の難点を正確に解決する
上場企業の高品質な発展を推進するには、痛点や難点を正確に解決し、システム的な施策を通じて「ガバナンス—リターン—再編」の三位一体からなる高品質発展の新たなエコシステムを整備し、発展の成果をより持続可能にし、発展の効果を十分に引き出す必要がある。
2025年、A株上場企業は自信に満ち、時価総額は123兆元を突破し、平均株価純資産倍率は年初の3.3から4.4に上昇し、重要な資産再編は200件を超え、年間の現金配当と自己株買いの合計は2.68兆元に達した。この輝かしい成果は、A株上場企業の発展の底力を示すものであり、我が国の資本市場の高品質な発展のための堅固な基盤を築いている。中国証券監督管理委員会は2026年のシステム的な作業会議において、「基盤を堅固にし、企業価値の成長とガバナンスの向上を促進する」との方針を打ち出し、新段階における上場企業の高品質発展の明確な進行路線を示した。
2025年、A株上場企業は合併・再編、企業ガバナンス、株主リターンの三つの核心分野で顕著な突破を果たし、発展の質と市場の活力が同時に向上した。合併・再編市場は、「量の増加」から「質の向上」への重要な進展を遂げ、対象の70％は半導体、新エネルギーなどの戦略的新興産業に焦点を当てており、取引構造はより最適化され、産業の論理が明確に主導されている。これにより、上場企業が新たな生産力に積極的に取り組む姿勢が浮き彫りとなり、例えば経緯輝開が中興システムを買収し、専用ネットワーク通信に展開した事例は、伝統的企業が「第二の成長曲線」を模索する上での参考となっている。
企業ガバナンスの規範化レベルは継続的に向上し、監督当局は次々と新たな規則を打ち出し、「上場企業ガバナンス基準」の改訂や「上場企業監督管理条例」の意見募集を行い、主要主体に対する制約を強化している。中国上場企業協会の職務評価によると、大部分の上場企業は「三会」（株主総会、取締役会、監査役会）の運営効率を最適化し、70％超が自主的な情報開示を行い、90％が経営情報の開示範囲を積極的に拡大し、ガバナンスの内在的な動力が著しく強化されている。株主リターンの体系も継続的に改善され、年間の現金配当と自己株買いの合計は2.68兆元に達し、過去最高を記録した。複数回の配当を行うことが常態化し、実質的な株主還元策は市場の信頼を効果的に高め、A株の全体的な評価額の安定的な上昇を促進している。公募投資信託のA株への配分比率は2.4ポイント増加し、「リターン—信頼—投資」の好循環が加速している。
しかし、これらの輝かしい成果の裏には、A株上場企業の発展には依然として多くの深層的な問題が存在していることも見逃せない。合併・再編、ガバナンス、株主リターンの三大分野における構造的な短所は早急に解決すべき課題である。合併・再編は、評価額の差異や統合の難しさにより制約を受けており、無謀な越境による統合失敗率は20％を超える。科創企業の資金調達チャネルは限定的で、長期資金不足も深刻であり、政策の実施や部門間の協調も強化が必要だ。企業ガバナンスには形式化の問題があり、多くの企業が情報開示違反で調査を受け、独立取締役の職務履行不足や、支配株主による資金占用や違法保証などの現象も依然として存在し、中小投資者の保護には穴がある。
上場企業の高品質な発展を推進するには、痛点や難点を正確に解決し、システム的な施策を通じて「ガバナンス—リターン—再編」の三位一体からなる高品質発展の新たなエコシステムを整備し、発展の成果をより持続可能にし、発展の効果を十分に引き出す必要がある。さらに、合併・再編の全過程を支援する体制を整備し、「産業論理に基づく合併」の認定基準を細分化し、合併後の業績約束のフォローアップメカニズムを構築し、上場企業に合理的な価格設定と主業の集中・統合を促す。科創企業の合併・買収資金調達チャネルを拡大し、保険資金や年金などの長期資金の参入を奨励し、合併専用債券を発行して技術系合併に安定した資金供給を行う。政策実施の細則を具体化し、部門間の協調フローを明確化し、政策の落とし込みを追跡する仕組みを構築し、定期的に政策実施の効果を評価して、政策の恩恵が企業に正確に伝わるようにする。
全面的な改革を深化させ、内外の協調を加速し、投資者を中心とした新たな企業ガバナンスのモデルを構築する。内部面では、「権責の明確化と効果的な抑制」を基本とし、株式報奨を通じて経営陣と中小株主の利益を結びつけ、「一株独占」の悪弊を解消し、独立取締役の選任制度を改善し、職務遂行の専門性を高め、情報開示や戦略監督における具体的な権限と責任を明確にする。外部面では、監査法人や法律事務所などの中介機関の責任を徹底させ、失職行為に対して「終身追責」を実施し、コントロール権市場を活性化させ、中小投資者の意見表明チャネルを拡大し、集団訴訟制度を整備し、情報開示のターゲット性と透明性を向上させる。企業の発展に深く適合した長期的なリターンメカニズムを確立し、上場企業に差別化された配当政策を策定させ、配当政策の根拠や長期計画を開示させる。長期的に配当を行わずに資金調達を続ける企業には資金調達の閾値を引き上げ、資金用途や収益予測の追加開示を求め、市場の信頼の土台を堅固にする。
（作者：田 轩 北京大学博雅特聘教授、教育部「長江学者」特聘教授 出典：経済日報）