油価に怖がるな！モルガン・スタンレーが逆張り：世界の中央銀行の利上げ予想は「不合理」

G10中央銀行の8つの国が今週次々と金利決定を発表する中、世界の金融市場は間違いなく「スーパー中央銀行ウィーク」を迎えています。この背景には、中東の緊張状態による原油価格の急騰も重なり、市場のトレーダーは中央銀行の金融政策行動に対する期待を再評価し、明らかにハト派寄りからタカ派寄りへとシフトしています……

しかし、JPモルガン・チェースの株式戦略チームは最新のリサーチレポートで、「このような期待は必ずしも合理的ではない」と指摘しています。

JPモルガンは、過去2週間で米国とドイツの10年国債利回りが大幅に上昇し、2年国債の利回りもそれぞれ35ベーシスポイントと40ベーシスポイント上昇したことに注目しています。JPモルガンの金利戦略チームは、ポジションの巻き戻し行動がこの動きをさらに拡大させており、特に欧州市場で顕著であると述べています。

中東の紛争激化後、市場は2026年12月の欧州中央銀行の政策金利予想を55ベーシスポイント以上引き上げ、同時にトレーダーは米連邦準備制度の利下げ予想も大幅に下方修正し、今月の利下げ期待の合計縮小幅は40ベーシスポイントに達しています。

しかし、Mislav Matejkaを筆頭とするJPモルガンのチームは、今後の地政学的情勢の展開に関わらず、債券市場のこの動きは持続しにくいと考えています。

JPモルガンは指摘します。もし紛争が長引き、エネルギー価格が高止まりすれば、経済成長に抑制圧がかかるため、中央銀行はインフレの高騰を見て見ぬふりをする可能性があります。最終的に紛争が経済後退を引き起こした場合、利上げの可能性はほぼゼロとなるでしょう。一方、紛争が緩和すれば、一時的なインフレの急騰も中央銀行の利上げの理由にはなり得ません。

JPモルガンのエコノミストは、紛争が緩和されてもリスクプレミアムが高水準を維持している限り、今年の堅調な経済成長見通しは実質的に影響を受けないと予測しています。ただし、2026年の世界のCPIインフレ率は、すでに高水準にある現状からさらに約0.5ポイント上昇すると見ています。

それにもかかわらず、JPモルガンのチームは、このシナリオでは欧州市場が現在織り込んでいる利上げ予想を支えるには不十分だと考えています。なぜなら、欧州経済はエネルギー価格のショックに対してより敏感だからです。JPモルガンの欧州経済チームは、2026年と2027年に欧州中央銀行が金利を据え置くと予測しています。

**JPモルガンは指摘します。現在の状況と2022年の核心的な違いは、**2022年のインフレ上昇はCOVID-19パンデミックの後遺症によるものであり、現在欧州にとって重要な天然ガス価格の上昇も、2022年のロシア・欧州パイプライン破壊後の水準には遠く及びません。

同行は、「私たちは間もなく、長期取引の回帰を見ることになるだろう」と予測しています。

（出典：財聯社）