記者丨葉麦穗編集丨杨希 曾芳春節長期休暇後、人民幣の為替レートは「開門紅」を迎え、2月25日の取引中に、オフショア人民幣は一時6.8619まで上昇し、オンショア人民幣は6.8654に達し、2023年4月以降の新高値を両方とも更新した。いずれも130ポイント以上の上昇を記録している。市場は、今年第1四半期の中国の輸出は引き続き比較的高い成長傾向を維持すると見ており、現在の外貨市場の情緒が引き続き好調であることと相まって、短期的に米ドル指数が大幅に反発する可能性は低いと考えている。春節後しばらくの間、人民幣の為替レートは引き続きやや強めの動きが続くと予測されている。人民幣の為替レートは1か月で約300ポイントの大幅上昇を見せ、その理由が明らかになった。為替市場は「開門紅」を迎え、連続して2日間大きく上昇した。2月24日には、オンショア人民幣の米ドルに対するレートは最高で6.8804に上昇し、オフショア人民幣の米ドルに対するレートも最高で6.8760に達し、2023年4月28日以来の高値を更新した。翌2月25日もこの傾向は続き、その日、人民幣の米ドルに対する中間レートは93ポイント引き上げられ6.9321となった。オンショアとオフショアのレートも引き続き上昇し、オフショア人民幣は一時6.8619まで上昇し、オンショア人民幣は6.8654に達し、両者とも2023年4月以降の最高値を更新した。2025年12月末に7.0の整数の関門を突破して以来、2026年の新年には人民幣の為替レートは引き続き上昇傾向を維持し、人民幣は米ドルに対して7未満の水準を保ち続けている。オフショアレートの最高値は6.9957だった。2月以降、人民幣の米ドルに対する中間レートは累計で約300ポイント上昇し、オンショア・オフショアの人民幣対米ドルのレートもともに1%以上の上昇を示している。同時に、米ドル指数は今年0.6%の下落を記録した。人民幣の最近の為替変動について、東方金誠のトップマクロアナリストである王青は、「春節後、人民幣は米ドルに対して比較的早く上昇し、2025年12月以降のやや強めの動きが続いている」と述べている。その背景には以下の理由が考えられる。第一に、2025年11月以降、中米の経済貿易関係が安定し始め、我が国の外部環境全体が改善されたことが、人民幣の強含みの一因となっている。第二に、最近アメリカ司法省がFRB議長パウエルに対して刑事調査を開始し、FRBの独立性に大きな打撃を与えたことにより、ドルは圧力を受けている。一方、FRBの新議長候補の「利下げ＋縮小資産買い入れ」の主張はドルの下落傾向を逆転させていない。ドルがやや弱含むことで、人民幣を含む非米通貨は全体的に上昇過程に入っている。最後に、最近人民幣が米ドルに対して継続的に上昇したことで、以前蓄積された輸出の高増加に伴う決済需要が加速して解放されている。最新の結售為替データによると、2025年12月と2026年1月の銀行の代理結售為替の黒字は、それぞれ999.3億ドルと887.6億ドルに達し、単月の黒字規模は歴史上第1位と第3位となった。特に、オフショア人民幣の上昇を象徴とし、市場の情緒が高まっていることも、人民幣の強含みを促進し、重要な関門を連続突破する一因となっている。王青は、短期的には外部環境の安定傾向が続くと考えられるため、第1四半期も我が国の輸出は引き続き比較的高い成長を維持し、現在の市場の情緒も高いため、米ドル指数が大幅に反発する可能性は低いと予測している。したがって、春節後しばらくの間、人民幣は引き続きやや強めの動きが続くと見ている。また、最近の米国の関税政策の変動はあるものの、米ドル指数や人民幣の為替動向に大きな影響を与えていない。財通証券のアナリスト、張偉は、「人民幣の上昇の主因は米ドルの過弱にあり、人民幣の強含みではない」と指摘している。今回の人民幣の上昇は受動的なものであり、米ドルの継続的な弱さが核心的な要因だと述べている。さらに、2025年9月以降の決済需要の集中解放も人民幣の上昇速度を加速させている。さらに重要なのは、国内経済の韌性が人民幣の一定の支えとなっている点だ。今年1月19日に国家統計局が2025年の国内経済運営状況を発表した。初期推計によると、年間の国内総生産（GDP）は1兆4018兆7,900億元で、実質ベースで前年より5.0%増加した。人民幣の大幅上昇は株式市場を刺激する可能性もある。年間を通じて見ると、人民幣対米ドルの為替レートは、主に3つの要因に左右されると考えられる。米ドルの動向、我が国の外部経済貿易環境の変化、そして国内の安定成長政策の効果だ。王青は、人民幣の継続的な強含みの過程においても、将来的に人民幣対米ドルに対して下落圧力が生じる可能性を無視できないと指摘している。一つは、2025年の米ドル指数の大きな下落により、FRBの利下げなどのネガティブ要因がある程度消化されており、2026年にはドル指数は安定する見込みだ。特に、新議長候補の「利下げ＋縮小資産買い入れ」の方針がドルの動きに与える影響は高く評価されるべきだ。これにより、今年の人民幣の米ドルに対する受動的な上昇エネルギーは大きく弱まると予測される。もう一つは、2月に米国最高裁判決により、米国政府の対等関税や特定経済圏に対するフェンタニル関税が違憲とされたことだ。米政府は直ちに新たな代替関税措置を導入し、150日間の期限を設け、貿易代表部に対して「不公正貿易行為」の調査を開始させるために、1974年の貿易法第301条を引用した。これにより、特定の貿易相手国や商品に対して関税を引き上げる措置が取られる見込みだ。これにより、2026年の米国の関税政策の不確実性は再び高まる。米国の高関税が世界貿易や我が国の輸出に与える負の影響が徐々に顕在化する中、2026年には我が国の輸出成長率は鈍化し、決済需要も減少傾向をたどる可能性がある。外部の不確実性も為替市場の情緒に波乱をもたらす可能性がある。ただし、2026年にはマクロ政策が成長を安定させるために力を入れ、不動産市場の調整も収束に向かい、GDP成長率は約5.0%の中高速成長の範囲内にとどまる見込みであり、「人民幣為替レートを合理的かつ均衡のとれた水準で基本的に安定させる」ための重要な支えとなる。王青は、2026年に人民幣の為替レートがファンダメンタルズから乖離して急騰・急落する場合、調整を含む中間レートの操作も含めて、規制当局は断固たる措置を取り、明確な政策シグナルを発信すると考えている。歴史は、これらの政策手段が市場の期待を効果的に導き、為替の過剰調整リスクを防ぐ役割を果たしてきたことを示している。以上を総合すると、2026年の人民幣対米ドルの為替レートは7.0から7.2の中枢範囲を中心に、双方向に変動すると予測される。以前、人民銀行は「2025年第四四半期の金融政策実施報告」を発表し、人民幣の為替レートに関して、「基本的に安定している」との総合的な方針を継続した。柔軟性を維持しつつ、期待の誘導を強化し、過剰調整リスクを防ぐことを基本とし、「為替レートをマクロ経済や国際収支の自動安定化装置として役割を発揮させる」との新たな表現を加え、為替政策の位置付けをさらに高め、為替レートがマクロ経済の自動安定器としての役割をより強調した。黒崎キャピタルの最高戦略責任者、陳興文も記者に対し、短期的には人民幣はやや強めに推移する可能性が高いと指摘した。国際環境を見ると、米ドル指数はFRBの利下げの影響で引き続きやや弱めに推移し、人民幣の上昇に外部条件を提供している。しかしながら、中央銀行の為替レート安定政策は人民幣の一方的な大幅上昇を防ぎ、人民幣の為替レートは合理的な範囲内で変動すると予想される。中長期的には、人民幣の上昇は大きなトレンドだが、そのペースは穏やかになる見込みだ。中国経済の基本的な好調さ、技術革新、貿易構造の最適化、資本流動のバランスなどの要素が人民幣の為替レートを支える。ただし、世界経済の回復ペースや中米貿易関係などの不確実性要因は、段階的に人民幣の為替レートに影響を及ぼす可能性もある。交通銀行の金融市場部副総経理、中国金融学会理事の唐建偉も、今後の人民幣の為替レートは一方的な急騰・急落ではなく、「穏やかな上昇、双方向の変動、区間運行」の顕著な特徴を持つと指摘している。中国人民銀行の目標は引き続き、「合理的かつ均衡のとれた水準で人民幣の基本的な安定を維持」し、市場の一方的な賭けを断固として是正することである。今後の人民幣の為替レートの動向を左右する主な要因は、「米ドルの弱化による外部空間」「経済と貿易の内在的な韌性」「中央銀行の動的安定維持政策」の三つのバランスにある。さらに、企業側の「持ち合い観望」から「順勢の決済」への微細な行動変化も、今後の人民幣の為替レートに大きな影響を与える重要な変数となる。また、人民幣の上昇は資本市場に積極的な影響をもたらすことも注目される。短期的には、株式市場のパフォーマンスが刺激され、人民幣建て資産の価値も同じ方向に上昇する可能性がある。国際的な投資銀行ゴールドマン・サックスは、米国株式市場の振り返り研究を行い、為替レートが0.1ポイント上昇すると、株式の評価額は3%から5%上昇すると示している。ただし、人民幣の上昇は、越境投資の換金コスト増加ももたらす可能性がある。例えば、香港株式通、クロスボーダー理財通、相互認証基金などの資金越境投資において、人民幣の為替レートが上昇している期間は、最終的なリターンが割引かれる可能性がある。（編集：文静）
人民元の為替レートが強含みで6.87を突破、1ヶ月で約300ポイント上昇
記者丨葉麦穗
編集丨杨希 曾芳
春節長期休暇後、人民幣の為替レートは「開門紅」を迎え、2月25日の取引中に、オフショア人民幣は一時6.8619まで上昇し、オンショア人民幣は6.8654に達し、2023年4月以降の新高値を両方とも更新した。いずれも130ポイント以上の上昇を記録している。
市場は、今年第1四半期の中国の輸出は引き続き比較的高い成長傾向を維持すると見ており、現在の外貨市場の情緒が引き続き好調であることと相まって、短期的に米ドル指数が大幅に反発する可能性は低いと考えている。春節後しばらくの間、人民幣の為替レートは引き続きやや強めの動きが続くと予測されている。
人民幣の為替レートは1か月で約300ポイントの大幅上昇を見せ、その理由が明らかになった。
為替市場は「開門紅」を迎え、連続して2日間大きく上昇した。2月24日には、オンショア人民幣の米ドルに対するレートは最高で6.8804に上昇し、オフショア人民幣の米ドルに対するレートも最高で6.8760に達し、2023年4月28日以来の高値を更新した。
翌2月25日もこの傾向は続き、その日、人民幣の米ドルに対する中間レートは93ポイント引き上げられ6.9321となった。オンショアとオフショアのレートも引き続き上昇し、オフショア人民幣は一時6.8619まで上昇し、オンショア人民幣は6.8654に達し、両者とも2023年4月以降の最高値を更新した。
2025年12月末に7.0の整数の関門を突破して以来、2026年の新年には人民幣の為替レートは引き続き上昇傾向を維持し、人民幣は米ドルに対して7未満の水準を保ち続けている。オフショアレートの最高値は6.9957だった。
2月以降、人民幣の米ドルに対する中間レートは累計で約300ポイント上昇し、オンショア・オフショアの人民幣対米ドルのレートもともに1%以上の上昇を示している。
同時に、米ドル指数は今年0.6%の下落を記録した。
人民幣の最近の為替変動について、東方金誠のトップマクロアナリストである王青は、「春節後、人民幣は米ドルに対して比較的早く上昇し、2025年12月以降のやや強めの動きが続いている」と述べている。
その背景には以下の理由が考えられる。第一に、2025年11月以降、中米の経済貿易関係が安定し始め、我が国の外部環境全体が改善されたことが、人民幣の強含みの一因となっている。
第二に、最近アメリカ司法省がFRB議長パウエルに対して刑事調査を開始し、FRBの独立性に大きな打撃を与えたことにより、ドルは圧力を受けている。一方、FRBの新議長候補の「利下げ＋縮小資産買い入れ」の主張はドルの下落傾向を逆転させていない。ドルがやや弱含むことで、人民幣を含む非米通貨は全体的に上昇過程に入っている。
最後に、最近人民幣が米ドルに対して継続的に上昇したことで、以前蓄積された輸出の高増加に伴う決済需要が加速して解放されている。
最新の結售為替データによると、2025年12月と2026年1月の銀行の代理結售為替の黒字は、それぞれ999.3億ドルと887.6億ドルに達し、単月の黒字規模は歴史上第1位と第3位となった。特に、オフショア人民幣の上昇を象徴とし、市場の情緒が高まっていることも、人民幣の強含みを促進し、重要な関門を連続突破する一因となっている。
王青は、短期的には外部環境の安定傾向が続くと考えられるため、第1四半期も我が国の輸出は引き続き比較的高い成長を維持し、現在の市場の情緒も高いため、米ドル指数が大幅に反発する可能性は低いと予測している。したがって、春節後しばらくの間、人民幣は引き続きやや強めの動きが続くと見ている。
また、最近の米国の関税政策の変動はあるものの、米ドル指数や人民幣の為替動向に大きな影響を与えていない。
財通証券のアナリスト、張偉は、「人民幣の上昇の主因は米ドルの過弱にあり、人民幣の強含みではない」と指摘している。今回の人民幣の上昇は受動的なものであり、米ドルの継続的な弱さが核心的な要因だと述べている。さらに、2025年9月以降の決済需要の集中解放も人民幣の上昇速度を加速させている。
さらに重要なのは、国内経済の韌性が人民幣の一定の支えとなっている点だ。今年1月19日に国家統計局が2025年の国内経済運営状況を発表した。初期推計によると、年間の国内総生産（GDP）は1兆4018兆7,900億元で、実質ベースで前年より5.0%増加した。
人民幣の大幅上昇は株式市場を刺激する可能性もある。
年間を通じて見ると、人民幣対米ドルの為替レートは、主に3つの要因に左右されると考えられる。米ドルの動向、我が国の外部経済貿易環境の変化、そして国内の安定成長政策の効果だ。
王青は、人民幣の継続的な強含みの過程においても、将来的に人民幣対米ドルに対して下落圧力が生じる可能性を無視できないと指摘している。一つは、2025年の米ドル指数の大きな下落により、FRBの利下げなどのネガティブ要因がある程度消化されており、2026年にはドル指数は安定する見込みだ。特に、新議長候補の「利下げ＋縮小資産買い入れ」の方針がドルの動きに与える影響は高く評価されるべきだ。これにより、今年の人民幣の米ドルに対する受動的な上昇エネルギーは大きく弱まると予測される。
もう一つは、2月に米国最高裁判決により、米国政府の対等関税や特定経済圏に対するフェンタニル関税が違憲とされたことだ。米政府は直ちに新たな代替関税措置を導入し、150日間の期限を設け、貿易代表部に対して「不公正貿易行為」の調査を開始させるために、1974年の貿易法第301条を引用した。これにより、特定の貿易相手国や商品に対して関税を引き上げる措置が取られる見込みだ。
これにより、2026年の米国の関税政策の不確実性は再び高まる。
米国の高関税が世界貿易や我が国の輸出に与える負の影響が徐々に顕在化する中、2026年には我が国の輸出成長率は鈍化し、決済需要も減少傾向をたどる可能性がある。外部の不確実性も為替市場の情緒に波乱をもたらす可能性がある。ただし、2026年にはマクロ政策が成長を安定させるために力を入れ、不動産市場の調整も収束に向かい、GDP成長率は約5.0%の中高速成長の範囲内にとどまる見込みであり、「人民幣為替レートを合理的かつ均衡のとれた水準で基本的に安定させる」ための重要な支えとなる。
王青は、2026年に人民幣の為替レートがファンダメンタルズから乖離して急騰・急落する場合、調整を含む中間レートの操作も含めて、規制当局は断固たる措置を取り、明確な政策シグナルを発信すると考えている。歴史は、これらの政策手段が市場の期待を効果的に導き、為替の過剰調整リスクを防ぐ役割を果たしてきたことを示している。以上を総合すると、2026年の人民幣対米ドルの為替レートは7.0から7.2の中枢範囲を中心に、双方向に変動すると予測される。
以前、人民銀行は「2025年第四四半期の金融政策実施報告」を発表し、人民幣の為替レートに関して、「基本的に安定している」との総合的な方針を継続した。柔軟性を維持しつつ、期待の誘導を強化し、過剰調整リスクを防ぐことを基本とし、「為替レートをマクロ経済や国際収支の自動安定化装置として役割を発揮させる」との新たな表現を加え、為替政策の位置付けをさらに高め、為替レートがマクロ経済の自動安定器としての役割をより強調した。
黒崎キャピタルの最高戦略責任者、陳興文も記者に対し、短期的には人民幣はやや強めに推移する可能性が高いと指摘した。国際環境を見ると、米ドル指数はFRBの利下げの影響で引き続きやや弱めに推移し、人民幣の上昇に外部条件を提供している。
しかしながら、中央銀行の為替レート安定政策は人民幣の一方的な大幅上昇を防ぎ、人民幣の為替レートは合理的な範囲内で変動すると予想される。中長期的には、人民幣の上昇は大きなトレンドだが、そのペースは穏やかになる見込みだ。中国経済の基本的な好調さ、技術革新、貿易構造の最適化、資本流動のバランスなどの要素が人民幣の為替レートを支える。
ただし、世界経済の回復ペースや中米貿易関係などの不確実性要因は、段階的に人民幣の為替レートに影響を及ぼす可能性もある。
交通銀行の金融市場部副総経理、中国金融学会理事の唐建偉も、今後の人民幣の為替レートは一方的な急騰・急落ではなく、「穏やかな上昇、双方向の変動、区間運行」の顕著な特徴を持つと指摘している。
中国人民銀行の目標は引き続き、「合理的かつ均衡のとれた水準で人民幣の基本的な安定を維持」し、市場の一方的な賭けを断固として是正することである。
今後の人民幣の為替レートの動向を左右する主な要因は、「米ドルの弱化による外部空間」「経済と貿易の内在的な韌性」「中央銀行の動的安定維持政策」の三つのバランスにある。さらに、企業側の「持ち合い観望」から「順勢の決済」への微細な行動変化も、今後の人民幣の為替レートに大きな影響を与える重要な変数となる。
また、人民幣の上昇は資本市場に積極的な影響をもたらすことも注目される。短期的には、株式市場のパフォーマンスが刺激され、人民幣建て資産の価値も同じ方向に上昇する可能性がある。国際的な投資銀行ゴールドマン・サックスは、米国株式市場の振り返り研究を行い、為替レートが0.1ポイント上昇すると、株式の評価額は3%から5%上昇すると示している。
ただし、人民幣の上昇は、越境投資の換金コスト増加ももたらす可能性がある。例えば、香港株式通、クロスボーダー理財通、相互認証基金などの資金越境投資において、人民幣の為替レートが上昇している期間は、最終的なリターンが割引かれる可能性がある。
（編集：文静）