中国証券記者の調査によると、今年に入っても銀行業界では「大手銀行は融資を拡大し、中小銀行は債券を購入する」という構図が依然として存在している。しかし、債券市場の変動環境の中で、中小銀行の債券配分戦略は次第に分化しつつある。一部の中小銀行は長期債を大量に買い入れる一方、他の中小銀行は短期品種に焦点を当て、慎重に配分している。業界関係者は、最近の中小銀行による中長期債の増配は、純利ざやの縮小と「資産荒」背景の受動的な選択であり、期間を延長して収益を向上させ、短期的な収益圧力や資金の滞留を緩和するためだと考えている。「信用の実需が完全に回復していない状況下で、長期債を配分することは、遊休資金を活性化し、収益をバランスさせる最良の選択肢だ」と、華東地区のある農商銀行の関係者は語った。**配分の考え方は現在分化している**最近、いくつかの中小銀行は長期債の配分を強化している。「私たちは春節後に長期債、特に30年国債の配分を増やした。これは、現在の負債コストの最適化の恩恵を活用し、期間を延長して収益を厚くすることを狙ったものだ」と、同地区の農商銀行の関係者は述べた。国海証券の颜子琦固收研究チームは、2月下旬の債券市場の取引には二つの特徴があると指摘している。一つは、大手銀行は10年以下の債券を全体的に配分しているが、7〜10年国債の買い入れはやや控えめになっていること。もう一つは、中小銀行が30年国債を積極的に買い入れており、前年同期と比べてその規模が大きくなっていることだ。2月25日と26日の取引日には、中小銀行による30年国債の純買い入れ額はそれぞれ285億元と93億元に達し、285億元は一日の買い入れピークを記録し、一部の中小銀行が超長期債に過剰に配分している傾向を示している。注目すべきは、地域や規模の異なる中小銀行間でも、債券投資戦略に一定の分化が見られることだ。「我々の銀行の債券市場に対する配分戦略は比較的保守的だ。現在の債券市場には不確実性が残っているため、短期品種に重点を置きつつ、同業者向けの預金証書も増やしている。2025年下半期以降、我々はリスク管理を強化し、取引に使える資金を減らし、一部の期間は新たな債券の保有を一時停止して、市場の変動に慎重に対応している」と、西部・中西部地区のある農商銀行の固収管理部門の責任者は明かした。また、一部の中小銀行にとっては、現在の債券配分の主な思惑は利息収入の確保にある。「市場の変動の中で、取引を通じて収益を得る戦略には慎重になっている。今は、遊休資金を早めに配分して利息を得ることに重点を置いている」と、華北地区のある農商銀行の関係者は語った。**債券配分は受動的な優先選択に**「預金金利の低下に伴い、銀行の負債コスト圧力は緩和されている。しかし、『資産荒』の状況下で優良な案件は少なく、また一部の中小銀行は預金の占める割合が高いため、信用供給能力が弱い。多くの銀行は中長期債を増やし、期間を延ばして収益を得ることで、資金の滞留や短期的な利益圧力を緩和しようとしている」と、華東地区の農商銀行の関係者は述べている。調査によると、2026年以降、新疆銀行、徐闻農商銀行、云南石屏北銀村鎮銀行、南京浦口靖発村鎮銀行など数十の中小銀行が預金金利を引き下げ、預金の価格設定を徐々に最適化している。多くの銀行は各期間の預金金利を「1」字型に一斉に引き下げており、負債コストの圧力をある程度緩和している。さらに、今年に入って一部の銀行では預金と貸出の増加速度の差が拡大し、資産ギャップが上昇している。国盛証券の固収のチーフアナリスト、杨业伟は、住民のリスク嗜好の不足などの要因により、預金増加の勢いは回復している一方、貸出の伸びは引き続き鈍化しており、預金と貸出の差が拡大していることは、銀行がそのギャップを埋めるために他の資産を増やす必要があることを示していると指摘している。一方で、銀行は債券などの資産配分を増やし、同業者向けの融資も拡大し、流動性の緩和を図っている。「資産荒」の背景の中、多くの中小銀行は債券の増配を選択しており、第一四半期は引き続き中小銀行が集中して債券を買う重要な時期だと分析されている。一つは、中小銀行は優良企業への貸出において、大手銀行と比べて競争力に欠けること。もう一つは、2025年の大幅な変動を経て、債券市場の評価額が合理的な範囲に回帰し、配分のコストパフォーマンスが徐々に顕在化していることだ。**依然として見通しの良いトレンドは見つかりにくい**今後の債券市場の動向について、颜子琦固收研究チームは、全体として現在の債券市場には明確なトレンド性の動きは見られず、中小銀行が超長期債を「掃貨」しているのは、むしろ変動の激しい市場環境下で一部の機関が資金に余裕ができた後、同業者から収益を得ようとする動きの表れだと分析している。2025年の市場の震荡を経て、債券の配分コストパフォーマンスは徐々に向上しており、年初から銀行の債券配分意欲は比較的高い。非一方通行の調整局面においても、「調整のたびに買い増す」戦略は依然として有効な選択肢だ。天風証券の固収のチーフアナリスト、谭逸鸣は、今後の債券市場の価格設定は、取引の論理に回帰する必要があり、特に銀行の負債圧力や、月末の中央銀行の流動性調整、資金金利の動向に注目すべきだと述べている。谭逸鸣は、第一四半期は銀行の定期預金の満期集中による圧力が大きく、月末には一定の資金不足や指標の圧力が生じる可能性があると指摘している。また、同業者向けの流動性預金金利の引き下げは、銀行の負債コストを下げるのに役立つ一方、非銀金融機関に流れる資金が預金の形で内向きに戻るのを妨げる側面もある。品種別に見ると、短期品種の確実性は依然として長期や超長期よりも高く、利息資産の配分価値に注目すべきだ。
債券市場の変動の中、中小銀行がそれぞれ思惑を巡らせる
中国証券記者の調査によると、今年に入っても銀行業界では「大手銀行は融資を拡大し、中小銀行は債券を購入する」という構図が依然として存在している。しかし、債券市場の変動環境の中で、中小銀行の債券配分戦略は次第に分化しつつある。一部の中小銀行は長期債を大量に買い入れる一方、他の中小銀行は短期品種に焦点を当て、慎重に配分している。
業界関係者は、最近の中小銀行による中長期債の増配は、純利ざやの縮小と「資産荒」背景の受動的な選択であり、期間を延長して収益を向上させ、短期的な収益圧力や資金の滞留を緩和するためだと考えている。「信用の実需が完全に回復していない状況下で、長期債を配分することは、遊休資金を活性化し、収益をバランスさせる最良の選択肢だ」と、華東地区のある農商銀行の関係者は語った。
配分の考え方は現在分化している
最近、いくつかの中小銀行は長期債の配分を強化している。「私たちは春節後に長期債、特に30年国債の配分を増やした。これは、現在の負債コストの最適化の恩恵を活用し、期間を延長して収益を厚くすることを狙ったものだ」と、同地区の農商銀行の関係者は述べた。
国海証券の颜子琦固收研究チームは、2月下旬の債券市場の取引には二つの特徴があると指摘している。一つは、大手銀行は10年以下の債券を全体的に配分しているが、7〜10年国債の買い入れはやや控えめになっていること。もう一つは、中小銀行が30年国債を積極的に買い入れており、前年同期と比べてその規模が大きくなっていることだ。2月25日と26日の取引日には、中小銀行による30年国債の純買い入れ額はそれぞれ285億元と93億元に達し、285億元は一日の買い入れピークを記録し、一部の中小銀行が超長期債に過剰に配分している傾向を示している。
注目すべきは、地域や規模の異なる中小銀行間でも、債券投資戦略に一定の分化が見られることだ。
「我々の銀行の債券市場に対する配分戦略は比較的保守的だ。現在の債券市場には不確実性が残っているため、短期品種に重点を置きつつ、同業者向けの預金証書も増やしている。2025年下半期以降、我々はリスク管理を強化し、取引に使える資金を減らし、一部の期間は新たな債券の保有を一時停止して、市場の変動に慎重に対応している」と、西部・中西部地区のある農商銀行の固収管理部門の責任者は明かした。
また、一部の中小銀行にとっては、現在の債券配分の主な思惑は利息収入の確保にある。「市場の変動の中で、取引を通じて収益を得る戦略には慎重になっている。今は、遊休資金を早めに配分して利息を得ることに重点を置いている」と、華北地区のある農商銀行の関係者は語った。
債券配分は受動的な優先選択に
「預金金利の低下に伴い、銀行の負債コスト圧力は緩和されている。しかし、『資産荒』の状況下で優良な案件は少なく、また一部の中小銀行は預金の占める割合が高いため、信用供給能力が弱い。多くの銀行は中長期債を増やし、期間を延ばして収益を得ることで、資金の滞留や短期的な利益圧力を緩和しようとしている」と、華東地区の農商銀行の関係者は述べている。
調査によると、2026年以降、新疆銀行、徐闻農商銀行、云南石屏北銀村鎮銀行、南京浦口靖発村鎮銀行など数十の中小銀行が預金金利を引き下げ、預金の価格設定を徐々に最適化している。多くの銀行は各期間の預金金利を「1」字型に一斉に引き下げており、負債コストの圧力をある程度緩和している。
さらに、今年に入って一部の銀行では預金と貸出の増加速度の差が拡大し、資産ギャップが上昇している。国盛証券の固収のチーフアナリスト、杨业伟は、住民のリスク嗜好の不足などの要因により、預金増加の勢いは回復している一方、貸出の伸びは引き続き鈍化しており、預金と貸出の差が拡大していることは、銀行がそのギャップを埋めるために他の資産を増やす必要があることを示していると指摘している。一方で、銀行は債券などの資産配分を増やし、同業者向けの融資も拡大し、流動性の緩和を図っている。
「資産荒」の背景の中、多くの中小銀行は債券の増配を選択しており、第一四半期は引き続き中小銀行が集中して債券を買う重要な時期だと分析されている。一つは、中小銀行は優良企業への貸出において、大手銀行と比べて競争力に欠けること。もう一つは、2025年の大幅な変動を経て、債券市場の評価額が合理的な範囲に回帰し、配分のコストパフォーマンスが徐々に顕在化していることだ。
依然として見通しの良いトレンドは見つかりにくい
今後の債券市場の動向について、颜子琦固收研究チームは、全体として現在の債券市場には明確なトレンド性の動きは見られず、中小銀行が超長期債を「掃貨」しているのは、むしろ変動の激しい市場環境下で一部の機関が資金に余裕ができた後、同業者から収益を得ようとする動きの表れだと分析している。2025年の市場の震荡を経て、債券の配分コストパフォーマンスは徐々に向上しており、年初から銀行の債券配分意欲は比較的高い。非一方通行の調整局面においても、「調整のたびに買い増す」戦略は依然として有効な選択肢だ。
天風証券の固収のチーフアナリスト、谭逸鸣は、今後の債券市場の価格設定は、取引の論理に回帰する必要があり、特に銀行の負債圧力や、月末の中央銀行の流動性調整、資金金利の動向に注目すべきだと述べている。
谭逸鸣は、第一四半期は銀行の定期預金の満期集中による圧力が大きく、月末には一定の資金不足や指標の圧力が生じる可能性があると指摘している。また、同業者向けの流動性預金金利の引き下げは、銀行の負債コストを下げるのに役立つ一方、非銀金融機関に流れる資金が預金の形で内向きに戻るのを妨げる側面もある。品種別に見ると、短期品種の確実性は依然として長期や超長期よりも高く、利息資産の配分価値に注目すべきだ。