華泰証券3月FOMC前瞻：中東の情勢変化は当面、米連邦準備制度理事会の指針に影響しない

華泰証券は、北京時間3月19日（木）深夜に米連邦準備制度理事会（FRB）が3月の政策会合の決定を発表すると指摘した。最近の中東紛争により原油価格が顕著に上昇しており、市場は潜在的なスタグフレーションリスクを背景に、FRBがハト派からタカ派へ転じるかどうかに注目している。華泰証券は、3月の会合では金利を据え置き、成長予測を下方修正し、インフレ予測を上方修正する見込みだが、ドットチャートの利下げ指針は変わらないと予想している。さらに、パウエル議長の中東情勢の影響に関する発言や、理事留任に関する表明にも注目している。

全文は以下の通り

華泰 | マクロ：3月FOMC展望 - 中東の変局は一時的に連邦準備理事会の指針に影響しない

主要見解

北京時間3月19日（木）深夜に米連邦準備制度理事会（FRB）が3月の政策会合の決定を発表予定だ。最近の中東紛争により原油価格が大きく上昇しており、市場は潜在的なスタグフレーションリスクを背景に、FRBがハト派からタカ派へ転じるかどうかに注目している。私たちは、3月の会合では金利を据え置き、成長予測を下方修正し、インフレ予測を上方修正する一方、ドットチャートの利下げ指針は変わらないと考えている。パウエル議長の中東情勢の影響に関する発言や、理事留任に関する表明にも注目している。

最近の原油価格の上昇は顕著だが、3月の会合では引き続き政策金利を維持する見込みだ。1月のFOMC以降、1-2月のCPIインフレデータは全体的に穏やかであり、2月の非農業部門雇用者数はデータの乱れにより予想を下回ったため、FRBの金融政策の緊急性は高くない。2月28日以降、中東の緊張が高まり、WTI原油先物は累計で43％上昇した。油価の上昇はインフレ期待を押し上げ、2026年の利下げ予想は後退している。伝統的に、FRBは供給ショックによる短期的なインフレ上昇には反応しない傾向があり、中東情勢には依然として不確実性が高いため、3月会合では金利を据え置き、今後の展開を見極めると考えられる。

展望指針について、パウエル議長は中東紛争による雇用の下振れリスクとインフレの上振れリスクを強調し、様子見（wait and see）の姿勢を維持すると予想される。経済予測では、FRBは成長予測を下方修正し、インフレ予測を上方修正する見込みだ。ドットチャートは、2026年に一度の利下げを維持する指針を大方維持すると考えられる。具体的には、

• 展望指針について、私たちはパウエル議長が様子見の立場を維持すると予測している。中東の緊張により、米国経済が直面する「スタグフレーションリスク」が上昇しており、パウエルは中東紛争による雇用の下振れリスクとインフレの上振れリスクを強調し、今後の不確実性が大きいため、FRBは不確実性が解消されるまで待つ必要があると示唆するだろう（wait and see）。また、記者会見で理事の留任についての見解を示すかどうかにも注目している。

• 経済予測とドットチャートについては、FRBは成長予測を下方修正し、インフレ予測を上方修正し、2026-27年に各1回の利下げを維持する指針を示すと予想される。中東紛争の発生以降、米国原油先物市場の価格は、WTIの2026年平均値が約85ドル/バレルに近づき、1月末の平均値から約30％上昇している。これにより、2026年の米国のインフレは0.2ポイント以上押し上げられ、住民の購買力を侵食し、成長を一定程度抑制する可能性がある。成長の鈍化とインフレの上昇を踏まえ、FRBは昨年12月のドットチャートと同様に、2026-2027年に各1回の利下げを維持する方針を維持すると考えられる。

今後の見通しとして、私たちは上半期にFRBが利下げを一時停止するとの判断を維持している。FRBは中東情勢の進展とその影響を観察する時間が必要であり、下半期には利下げの道筋に大きな不確実性が存在する。中東の緊張が高まり、油価がさらに上昇すれば、FRBの利下げ予想はさらに後退する可能性がある。逆に、下半期に中東情勢が緩和し、油価が高値から下落し、スタグフレーション懸念が和らげば、Warsh次期FRB議長の下で利下げの可能性も残る。また、中東の緊張が持続し、インフレ期待のアンカーが外れるリスクが高まれば、FRBは信頼性の低下に直面し、長期金利の変動性が高まる恐れもある。

リスク提示：世界的なエネルギーショックの超過予想、地政学的紛争の再燃。

（出典：人民財訊）