企業文化は創始者の個人魅力から独立して存在できるのか。胖东来にとって、それが東来後の時代の真の試練である。

執筆者丨吕明合

正月明けに引退を発表した于东来は、最近また世間の注目を浴びている。

3月14日、彼は再び声明を出し、最近ネット上で話題の「40億資産分配」について説明した。

于东来は強調する。これは実は胖东来が20年以上続けてきた分配メカニズムであり、夢之城の店舗建設のために資産を株式に変換しただけだと。「将来の財務分配問題を避けるためだ」と。そして、自身の取り分は約5％に過ぎないと指摘した。ネット上で事実を歪曲している者たちを非難し、「重大な場合は法的手段を取る」と述べた。

民間企業家が数十億の資産を社員に分配するのは大きな善行だが、結果的に三日三晩声明を出して事実を否定し続けるのは、いささか荒唐無稽に見える。

しかし荒唐無稽であっても、胖东来の今回の動きは私たちに分析の機会を与えている——この「資産分配」が一体何を意味しているのか、じっくり見てみよう。

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騒動は3月8日に始まった。

引退後の于东来は、自身のSNS上で資産分配案を公開した。

彼が示した表を見ると、胖东来グループの従業員は合計10,194人、資産総額は約37.93億元。管理層718人が1.514億元を受け取り、そのうち12名の店長は一人あたり2000万元；技術チーム563人が4.68億元；一線社員8913人が18.11億元、普通社員8633人の平均は20万元となっている。

「店長一人あたり2000万元」「普通社員一人あたり20万元」——この情報が出ると、世論は沸騰した。「あの会社はすごい」「胖东来の社員の価値」といった声もあった。

しかし、伝達過程で多くの人が見落としている一言がある。

未来、この資産は会社の株式として扱われ、毎年の利益の50％はチームの賞与に、残りの50％は株主の利益として分配され続ける。

これはどういう意味だろうか？

社員が受け取るのは、すぐにポケットに入る現金ではなく、「将来の収益権」だ。 20万元と記された数字は帳簿上の記録であり、その20万元は実際に引き出して使えるわけではない。毎年会社が儲かれば、その利益に応じて配当を受け取る仕組みだ。

「利益を役職ごとに分配し、全社員に配る」——これは胖东来では決して新しいことではない。于东来自身が語るところによると、この仕組みは2000年から始まったという。20年以上続く伝統的な制度だが、今回は夢之城建設のために、その分配体制を「株式」に明確化したに過ぎない。

面白いのは、ちょうど一ヶ月前の2月11日に于东来は正式に引退し、顧問に就任、日常業務は「胖东来決策委員会」が担当していたことだ。

当時は外部も彼の引退後の胖东来の行方を推測していたが、今振り返ると、この分配案は引退前の「安心材料」だったのかもしれない——社員たちが「資産の一部」を持って働くことで、東来後の不安は少し和らぐだろう。

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しかし、問題は何か？社員が受け取るのは一体何なのか。

資産なのか？違う。株式なのか？それも違う。多くの評論が指摘する通り、胖东来が分配しているのは株式ではなく、約38億元の資産の将来利益の権利だ。社員が持つのは株の配当権であり、実際の株式ではない。

公開情報によると、社員が得るのは明確な「資産のシェア」の帳簿記録であり、それに基づいて将来の利益分配に参加するが、資産の運用権や処分権は「決定委員会」が握っている。この仕組みは法律上何に該当するのか？それはむしろ、企業創始者が社員に対して行う一種の福利厚生の贈与、あるいは「内部利益分配の約束」と呼ぶ方が適切かもしれない。

于东来はこうも言っている。

資金は引き続き会社内で使われる。

つまり、「お金はそのままだけど、名前だけ付けた」ということだ。

これが意味するのは——胖东来内部には、「張三、20万」と書かれた帳簿があるかもしれないが、その20万は引き出せず、毎年の配当を待つしかないということだ。

会社が儲かれば分配される。もし赤字になったり、最悪会社がなくなったりしたら、その20万は法的には何の価値も持たない。

私が胖东来的株式構造を調べたところ、1997年に設立された許昌市胖东来商贸集团有限公司は、于东来本人が69.96％以上の株を持ち、絶対的な支配権を握っている。ほかに張春蘭が14.13％超、于娟、房亚军、于东明がそれぞれ約5.3％を保有している。

報道によると、于东明と于东来は兄弟関係、于娟もまた于东来と親族関係にある。つまり、于姓の家族が胖东来の株式の80％超を依然として保有していることになる。これに未公開の張春蘭や房亚军の持ち株は含まれていない。

また、2025年11月に設立された許昌市胖东来夢之城商贸有限公司は、夢之城専用の子会社であり、許昌市胖东来商贸集团の100％子会社だ。

工商登録の株式構造からも、于氏家族が胖东来と夢之城の支配権を握り続けていることがわかる。

つまり、社員が受け取るこの「資産シェア」は、法律上の「会社法」に基づくものではなく、于东来個人の信用と社内契約に依存している。この仕組みの安定性は、企業のガバナンスの安定と、何よりも于东来本人の信用に大きく依存している。

しかし、信頼と制度は別物だ。内部契約と登記された株式の重みはやはり異なる。

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約40億円の資産を株式に変換し、どこに投資するのか？答えは「夢之城」だ。

3月13日の夜、于东来はSNSに「夢之城」の設計図を公開し、「4月着工、2029年9月に完成予定」と記した。地元メディアによると、総建築面積は60万平方メートル、投資額は約65億元。場所は許昌市東城区で、高速鉄道許昌東駅に隣接し、百貨店、スーパーマーケット、ホテルなど多彩な業態を含む。

これは胖东来の創業以来最大規模の投資プロジェクトだ。

許昌市政府も積極的に推進している。2026年3月、許昌市の政府は「許昌市サービス業の拡大と質の向上のための三年行動計画（2026-2028）」を発表し、その中で「胖东来ハイテク産業園、夢之城などの重要プロジェクトの建設を加速し、コア商圏の消費誘引力を継続的に向上させる」と明記している。この公式文書では、胖东来を地域のサービス業アップグレードの模範と位置付けている。

65億元、60万平方メートル——これらの数字の背後には、「豪赌」がある。

于东来は分配案を通じて、社員の利益と夢之城を結びつけた——未来の利益の50％をチームの賞与に充てるとし、夢之城が儲かれば社員も分配を受け、損失が出れば社員も負担する。

社員にとっては、将来の配当は従来の現金配当ではなく、まだ着工もしていない、4年後に開業予定の大型プロジェクトに賭けることになる。

しかし、問題はこの65億元の投資が高リスクのビジネスであることだ。 不動産の周期性、商業複合施設の運営難、消費環境の変化——いずれかの変数が問題を引き起こせば、収益に影響を及ぼす。

許昌は一線都市ではなく、2024年のGDPは約3800億元、常住人口は約440万人。この規模の都市で60万平方メートルの「超大型商業地標」が成立するかどうかは、大きな不確定要素だ。

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これだけ長く書いてきたのは、于东来を否定するためではない。むしろ、現代のビジネス環境において、于东来は異色の存在であり、多くの国内企業家が学ぶべきモデルだ。

資本が利益最大化を追求する伝統的なストーリーの中で、于东来は常に「逆行」してきた——自らの利益を削り、権力を縮小し続けている。20年以上にわたり、利益を社員に分配し続けるその姿勢は、普通の経営者には真似できない。

于东来はこう語る。

26年間、胖东来は制度と株式制の運営を追求してきた。分配は公平原則に従い、役職価値に基づいて計画されている。目的は、社員の潜在能力を引き出し、自分たちの収入はすべて自分の能力によって生み出されたものだと認識させることだ。

しかし、問題も明白だ。胖东来は東来個人に高度に依存している。 過去20年以上、胖东来はほぼ于东来本人と同一視されてきた——高給高福利、拡張を厳しく制御、社員の幸福を重視し、企業文化は創始者の性格と高度に一致している。

この「人治」の色合いが、胖东来を「神話」として世間に位置付けさせている。各地の企業が学びに来るが、最も重要な部分——于东来という人——は学び取れない。

企業文化が創始者の個人魅力から独立して存在できるかどうか。胖东来にとって、それが東来後の時代の真の試練だ。

于东来自身もそれを理解している。引退前に制度的な準備を行った。

——決定委員会の設置、ローテーション制度の導入、「最高管理層は60歳前に退任」など。幹部のローテーションや、総経理の四半期ごとの交代も含まれる。これらは、単一の権威への依存を減らすための施策だ。

しかし、依然として大きな課題が残る。于东来のリーダーシップの下、胖东来は長らく積極的な拡大を拒否し、地域に根ざした経営を続け、「上場は絶対にしない」と明言してきた。経営圧力が高まれば、経営者は利益と理想の間で再びバランスを取る可能性もあり、その未来は不透明だ。

中国で30年以上実践してきた結果、胖东来は証明している：社員を大切にすることは損ではなく、利益共有は良い循環を生む。

ただし、その前提は、創始者の絶対的な支配、地域市場の深耕、積極的な拡大をしない戦略の堅持にある。これらの前提を一つでも崩せば、99％の企業は崩壊の危機に瀕する。

今、于东来はその後の時代のシナリオを前倒しで書き、役者も揃えた。真の試練はこれからだ。

夢之城が立ち上がるか、制度が持ちこたえるか、社員の分配が実現するか——引き続き注視が必要だ。

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著者声明：個人の見解であり、参考程度に。