【編者からの一言】 2026年全国人民代表大会・全国人民政治協商会議（全人代・政協会議）の幕開けにより、中国は正式に「二会（“两会”）」の時代に入りました。 「第十五次五カ年計画」のスタート年にあたり、今年の二会は大きな注目を集めており、2026年の目標設定と政策の方向性が鍵となっています。 腾讯财经、腾讯科技、腾讯汽车は特別企画『二会・深掘り』を展開し、次の五年間を見据え、各業界の人大代表、政協委員、専門家・学者の声を聴き、中国経済の未来像を描き出します。著者 | 祝玉婷編集 | 劉鵬一方はA株の取引時間を毎日数十分延長し、もう一方は全国統一の子ども発展口座を設立し、各子どもに千元以上の初期資金を注入。全国人大代表で北京大学博雅特聘教授の田軒は、今年の二会にこれら二つの提案を持ち込み、注目を集めています。最近、腾讯财经の「経済みんなの声」コーナーで、田軒は資本市場改革、A株取引メカニズムの最適化、事前配分制度の革新などについて詳しく解説しました。資本市場の信頼感について、田軒は国内資本市場は直接融資の主要チャネルとして役割を果たすべきだと分析。IPOや債券発行を通じて企業に長期資金を供給し、技術自立と産業アップグレードを促進。さらに、富の効果を活用して消費を刺激し、内需を拡大すると述べています。 現在の投資者の信頼不足の核心は、市場の期待不安定、経済転換期の業界の変動増大、リスク志向の低さ、そして外部環境の影響にあると指摘。 市場期待を安定させる政策の精密な打ち出し、基礎制度の整備、上場企業の質向上により、長期的な市場の信頼を高める必要性を強調しています。取引時間の改革について、田軒は段階的に延長を提案。 第一段階は午後の取引終了時間を16時に延長し、香港株と同期させる。 第二段階は午前の取引終了時間を12時にし、取引時間を5.5時間に拡大、アジア太平洋の主要取引所と連携させる。 彼は、「取引時間の長さは直接的に利益や損失を決定しないが、市場の価格形成効率と公平性に関わる」と述べ、 「現在のA株の取引時間は世界の主流市場の中で最も短く、投資者は夜間のニュースに即応できず、ギャップが生じやすい。香港株の1時間の『時間断絶』は、沪深港通の連携を弱め、越境資本の流動に時間的な障壁をもたらしている」と指摘します。また、彼はA株の取引後の取引やT+1制度、空売りツールの拡充、越境デリバティブの連携など、制度改革の継続を提案しています。市場の「小型株投資」や「差別化のない競争」が内在する市場の“内巻き”現象について、田軒は「資金が短期的に回転し、多くの重複した事業を持つ企業がホットな分野を追いかけ、過剰生産や利益の希薄化、バブルのリスクが生じている」と分析。 解決策として、取引メカニズムの改革により投機コストを増やし、パフォーマンスの悪い株の早期退出を促進。 また、企業ガバナンスの改革により、供給側から上場企業に主業に集中させる圧力をかけると述べています。一方、子ども発展口座と「事前配分」について、田軒はより先見的な制度構想を示します。 彼は、「事前配分は、財産の創造の出発点で介入し、移転支払いや社会救済のような事後調整とは異なる。制度設計を通じて人的資本の質を向上させる」と説明。 全国の0〜17歳の子どもに統一の発展口座を設立し、中央財政が新生児一人あたり1000〜2000元の初期資金を投入。 国有資本の移転、宝くじ公益金の配分、税控除など多様な資金調達チャネルを活用し、年間数百億元の資金を動かすことが可能と試算しています。「中国は人口構造の深刻な変革期にあり、再分配だけでは、貧富の格差の表層的な緩和にとどまり、世代間の貧富の固定化を根本的に解決できない」と述べています。今後五年間の改革優先順位について、田軒は明確なロードマップを示します。 登録制改革を牽引役とし、上場企業の質を向上させ、中長期資金の導入を促進、退市制度の多層化と優勝劣敗の実現、資本市場の法治体系の整備と違反行為のコスト増加、双方向の開放を進めて改革を促進する方針です。以下は田軒の重要な見解全文です。---**投資者の信頼感不足の核心は期待不安定にあり** -----------------**Q1：今年の政府活動報告ではGDP成長目標を4.5〜5%、赤字率を4%に設定し、財政支出を大幅に拡大しています。 このようなマクロ環境下で、資本市場は経済の安定成長にどのような役割を果たすべきだと考えますか？また、投資者の信頼不足の根本的な原因は何ですか？****田軒：** 現在のマクロ環境において、資本市場は非常に重要な役割を担います。まず、資本市場は直接融資の主要チャネルとして、IPOや債券発行を通じて企業に長期資金を供給し、技術自立と産業のアップグレードを促進すべきです。 次に、価格発見の機能を強化し、資源を新質の生産力分野に集約させる。 さらに、富の効果を活用して消費を喚起し、内需を拡大します。投資者の信頼不足の根本原因は、市場期待の不安定さ、経済転換期の業界の変動増大、リスク志向の低さ、そして外部環境の影響にあります。 これらを踏まえ、政策の精密な打ち出しと基礎制度の整備、上場企業の質向上により、長期的に市場への信頼を高める必要があります。---**取引時間は価格形成の効率と公平性に関わる 時差は取引の「ずれ」を生む** --------------------------**Q2：A株の取引時間を段階的に延長する提案について、取引時間の長さと投資者の利益・損失の関係は何ですか？この措置が解決しようとする課題は何ですか？****田軒：** 取引時間の長さ自体が直接的に利益や損失を決めるわけではありませんが、市場の運営リズム、価格形成の効率性と公平性、投資者の取引コストやリスクに関わります。具体的には、A株の取引時間を延長することで解決すべき課題は以下の通りです。・グローバルな取引システムとの連携不足により、夜間の重要なニュースに即応できず、情報の消化遅れや価格反応の遅れが生じる。 ・価格発見の機能不足と、夜間ギャップの発生リスク。 ・取引時間が短いため、投資者が集中しやすく、価格の変動が激しくなる。 ・国際的な取引時間との重なりが少なく、資産配分の魅力や越境資金の流動性が制約される。---**Q3：最初の段階として午後の取引終了時間を16時に延長し、香港株と同期させる提案について、なぜ取引時間の「時差」が依然として重要な障壁なのですか？これが資金流動にどのような影響を与えますか？****田軒：** 時差は取引の「ずれ」を生じさせるためです。一例として、A株の取引終了後も香港株は1時間取引を続けており、その間に突発的なニュースが出た場合、A株は即時に反応できず、価格の乖離やアービトラージのリスクが生じます。 また、越境投資家は両市場を監視しながら取引を行う必要があり、時間差は操作の難易度とリスクを増大させます。資金の流動性に関しては、北向き資金はA株の取引終了後にポジションを調整できず、港股の後場の動きに対応できない可能性があります。 南向き資金もA株が閉まっているため、港股の変動に逆方向で対処できず、単一方向のリスクが高まる恐れがあります。この「時間断絶」は、沪深港通の協調性を弱め、越境資本の流動性に時間的な制約をもたらし、真の意味での相互接続を妨げる要因となっています。---**A株の常態的な取引後価格形成メカニズムの欠如と融券の高いハードル** --------------------**Q4：取引時間以外に、A株の取引制度面で国際市場と比べて明らかに遅れている点は何ですか？優先的に改善すべきは何ですか？****田軒：** 取引時間以外では、A株は盤後取引、T+1制度、空売りツールの充実度、越境デリバティブの連携などにおいて、明らかに遅れがあります。・常態的な盤後価格形成メカニズムがなく、夜間情報の衝撃を抑制できない。 ・T+1制度により、投資者はリスクや戦略の調整を即座に行えず、市場の流動性と価格効率が低下。 ・融券のハードルが高く、証券源も限定的。個別株や指数のオプション、先物などの多様な空売りツールも不足し、多空バランスの実現が難しい。 ・国際市場には多様なデリバティブ商品やREITsが存在し、A株は規模や品種が限定的で、多様なリスク管理や資産配分に対応できていません。---**Q5：取引時間の延長に伴い、制度の整備が追いつかないと、既存の問題が拡大する可能性についてどう考えますか？ 例えば、クオンツ取引による散户への影響や市場操作のリスク増大などです。デジタル規制の整備はリスクヘッジに有効ですか？****田軒：** 取引時間の延長と制度整備は相補的な関係です。 制度が整っていない状態での延長は、既存の問題を拡大させる可能性がありますが、現行制度の枠組みの中では、段階的に取引時間を延長することで、市場の流動性向上や価格発見の効率化を図りつつ、制度改革の時間を確保できます。今後は、「時間延長」と「制度基盤整備」の両輪を推進すべきです。 具体的には、取引時間の延長と同時に、上場企業の質向上、退市基準の明確化、情報開示の強化、デジタル規制の導入を進め、時間と制度の好循環を作り出します。デジタル規制は、これらのリスクに対して有効な対策となり得ます。 量的取引や市場操作のリスクに対して、ビッグデータ分析やAIを活用したリアルタイム監視により、異常取引を早期に検知・介入可能です。 証券会社や取引所のデジタル化も、取引の効率化とコンプライアンス強化に寄与し、制度の抜本的な改善と併せてリスクを抑制します。---**全国統一子ども発展口座の設立と「事前配分」の意義** -------------------------**Q6：政府の社会保障政策では、年金の引き上げや医療補助の増額など再分配策が進められています。 あなたの提案する「子ども発展口座」の核心は「事前配分」であり、これと移転支払いや社会救済との本質的な違いは何ですか？ なぜ中国は今、「事前配分」を重視すべきなのですか？****田軒：** 「事前配分」は、財産の創造の出発点で介入し、財政の底支えに頼らず、制度設計を通じて早期に人的資本の質を高める仕組みです。 これにより、すべての人に平等な発展の機会を提供します。 一方、移転支払いや社会救済は、財産の分配の末端で事後的に調整を行うものであり、根本的な格差是正にはなりません。中国は、人口構造の深刻な変革期にあり、出生率低下と高齢化の進行、教育の公平性の向上、家庭の育児コスト増大といった課題に直面しています。 再分配だけでは、表面的な格差緩和にとどまり、世代間の貧富の固定化を根本的に解決できません。 「子ども発展口座」は、早期に確実な支援を行い、教育や健康、技能習得に資金を投入することで、未来の生産力を育成し、長期的な共同富裕の土台を築く狙いがあります。---**Q7：あなたは、中央財政が新生児一人あたり1000〜2000元の初期資金を投入する提案について、具体的な財源確保の見通しはありますか？ また、国有資本の移転や税控除など、多様な資金調達手段の具体的な試算はありますか？****田軒：** 資金の持続性を確保するためには、動的調整メカニズムが必要です。 具体的には、初期資金を長期的な財政予算に組み込み、GDPや税収の増加に応じて毎年調整します。 また、既存の児童福祉支出の構造を最適化し、行政コストを圧縮し、優先的に口座投入資金を確保します。財政の安定性を保つために、国有資本の収益の一部を積み立て金に振り向ける仕組みや、宝くじ公益金の一定割合を子ども口座に充当する制度も検討しています。 税控除については、家庭の自発的な積み立てに対して所得税の特別控除を設け、企業の資金提供も税前控除の対象とすることで、社会資本の流入を促進します。具体的な試算では、 ・年間900万出生の平均1500元/人で約135億元の初期資金投入。 ・国有資本の利益の5‰を毎年振り向けると約100億元。 ・宝くじ公益金の5%を充当すると年間約50億元。 ・税控除による家庭・企業の積み立てを促進し、数百億元規模の社会資本を動かすことが可能です。---**子ども発展口座は出生率向上と「育てられない」不安の緩和に寄与** ----------------------**Q8：子ども発展口座は出生促進のインセンティブとしても機能しますか？ 多子家庭に高額の初期資金を提供することは、若年層の出生意欲を高める助けになりますか？****田軒：** はい、子ども発展口座は出生促進のインセンティブとしても有効です。 短期的な補助金を長期的な確実な期待に変えることで、家庭の教育や成長への投資に対する信頼を高め、「育てられない」不安を緩和します。 これにより、若年層の出生意欲を高める効果が期待できます。多子家庭に高額の資金を提供すれば、経済的な負担を軽減し、育児のコストに対する不安を和らげることができ、出生率の向上に寄与します。既存の出生補助金と連携させる場合、 ・出生時の一時金は即時的な支援として、 ・子ども発展口座は長期的な教育・健康投資に特化させる。 これにより、「即時支援＋長期育成」の二重の支援体制を構築できます。また、口座と補助金の情報連携を強化し、重複申請や資金の無駄遣いを防ぎつつ、資源を効率的に配分します。---**A株の「小型株投資」や「差別化のない競争」は市場の“内巻き”現象** ----------------------**Q9：政府の「内巻き」競争の是正について、資本市場の観点から、A株の長期的な「小型株投資」や「同質化競争」も一種の“内巻き”とみなせますか？ 取引制度改革や企業ガバナンス改革は、市場の価値発見の本質的機能回復にどう寄与しますか？****田軒：** はい、A株の「小型株投資」や「同質化競争」は、典型的な市場の“内巻き”現象です。「炒小炒差」（小型株の投機）や、類似した事業を持つ企業の過剰な競争は、基本的には資金の短期的な回転と資源の非効率的な配分を招きます。 これにより、実体経済の価値発見の機能が歪み、株価のバブルや過剰な期待が生じやすくなります。制度改革により、 ・取引の制限（例：値幅制限の見直しや退市制度の強化）を整備し、短期的な投機を抑制。 ・市場の透明性を高め、情報の真実性を担保。 ・優良企業の評価を促進し、パフォーマンスの悪い株の淘汰を促す。企業ガバナンスの改善では、 ・情報開示の質と量を向上させ、投資者が正確な判断を下せるようにする。 ・独立取締役の役割を強化し、経営の透明性を高める。 ・株主の権利を守り、経営陣の責任を明確化。 ・インセンティブ制度や退市制度を整備し、企業の長期的な価値創造を促進。これらの改革により、市場の資源配分が本来の価値発見に近づき、内在する“内巻き”現象の抑制と、健全な資本市場の形成に寄与します。---**今後五年の資本市場改革：優先順位と具体的施策** ----------------------------**Q10：「十五五」計画のスタートに伴い、資本市場の投資・融資制度改革が本格化しています。 今後五年間の改革の優先順位をあなたの視点で教えてください。****田軒：** 私の優先順位は以下の通りです。1. **登録制改革を牽引役とし、発行・上場基準の整備と情報開示の強化**： これにより、企業の質を向上させ、市場の透明性と規範性を高め、投資者の信頼を築きます。2. **中長期資金の導入促進**： 年金基金や保険資金などの長期資金を市場に呼び込み、投資者構造の改善と市場の安定性を向上させる。3. **多層的な退市制度の構築と優勝劣汰の促進**： 財務・取引・規範の退市基準を明確化し、積極的な退市と再編を促進。4. **資本市場の法治体系の整備と違反行為のコスト増**： 違法・違反行為の抑止と、透明性の向上を図る。5. **双方向の開放と制度の改革**： QFIIやRQFIIの拡充、相互接続の範囲拡大により、海外長期資金の流入を促進し、改革と成長を推進。これらの施策を段階的に進めることで、中国資本市場の質と規模の向上を図り、持続可能な発展を実現します。
全国人大代表の田軒氏は、A株の取引時間を延長すべきだと提案し、またすべての新生児に対して1000～2000元を支給すべきだと述べました。
【編者からの一言】
2026年全国人民代表大会・全国人民政治協商会議（全人代・政協会議）の幕開けにより、中国は正式に「二会（“两会”）」の時代に入りました。
「第十五次五カ年計画」のスタート年にあたり、今年の二会は大きな注目を集めており、2026年の目標設定と政策の方向性が鍵となっています。
腾讯财经、腾讯科技、腾讯汽车は特別企画『二会・深掘り』を展開し、次の五年間を見据え、各業界の人大代表、政協委員、専門家・学者の声を聴き、中国経済の未来像を描き出します。
著者 | 祝玉婷
編集 | 劉鵬
一方はA株の取引時間を毎日数十分延長し、もう一方は全国統一の子ども発展口座を設立し、各子どもに千元以上の初期資金を注入。全国人大代表で北京大学博雅特聘教授の田軒は、今年の二会にこれら二つの提案を持ち込み、注目を集めています。
最近、腾讯财经の「経済みんなの声」コーナーで、田軒は資本市場改革、A株取引メカニズムの最適化、事前配分制度の革新などについて詳しく解説しました。
資本市場の信頼感について、田軒は国内資本市場は直接融資の主要チャネルとして役割を果たすべきだと分析。IPOや債券発行を通じて企業に長期資金を供給し、技術自立と産業アップグレードを促進。さらに、富の効果を活用して消費を刺激し、内需を拡大すると述べています。
現在の投資者の信頼不足の核心は、市場の期待不安定、経済転換期の業界の変動増大、リスク志向の低さ、そして外部環境の影響にあると指摘。
市場期待を安定させる政策の精密な打ち出し、基礎制度の整備、上場企業の質向上により、長期的な市場の信頼を高める必要性を強調しています。
取引時間の改革について、田軒は段階的に延長を提案。
第一段階は午後の取引終了時間を16時に延長し、香港株と同期させる。
第二段階は午前の取引終了時間を12時にし、取引時間を5.5時間に拡大、アジア太平洋の主要取引所と連携させる。
彼は、「取引時間の長さは直接的に利益や損失を決定しないが、市場の価格形成効率と公平性に関わる」と述べ、
「現在のA株の取引時間は世界の主流市場の中で最も短く、投資者は夜間のニュースに即応できず、ギャップが生じやすい。香港株の1時間の『時間断絶』は、沪深港通の連携を弱め、越境資本の流動に時間的な障壁をもたらしている」と指摘します。
また、彼はA株の取引後の取引やT+1制度、空売りツールの拡充、越境デリバティブの連携など、制度改革の継続を提案しています。
市場の「小型株投資」や「差別化のない競争」が内在する市場の“内巻き”現象について、田軒は「資金が短期的に回転し、多くの重複した事業を持つ企業がホットな分野を追いかけ、過剰生産や利益の希薄化、バブルのリスクが生じている」と分析。
解決策として、取引メカニズムの改革により投機コストを増やし、パフォーマンスの悪い株の早期退出を促進。
また、企業ガバナンスの改革により、供給側から上場企業に主業に集中させる圧力をかけると述べています。
一方、子ども発展口座と「事前配分」について、田軒はより先見的な制度構想を示します。
彼は、「事前配分は、財産の創造の出発点で介入し、移転支払いや社会救済のような事後調整とは異なる。制度設計を通じて人的資本の質を向上させる」と説明。
全国の0〜17歳の子どもに統一の発展口座を設立し、中央財政が新生児一人あたり1000〜2000元の初期資金を投入。
国有資本の移転、宝くじ公益金の配分、税控除など多様な資金調達チャネルを活用し、年間数百億元の資金を動かすことが可能と試算しています。
「中国は人口構造の深刻な変革期にあり、再分配だけでは、貧富の格差の表層的な緩和にとどまり、世代間の貧富の固定化を根本的に解決できない」と述べています。
今後五年間の改革優先順位について、田軒は明確なロードマップを示します。
登録制改革を牽引役とし、上場企業の質を向上させ、中長期資金の導入を促進、退市制度の多層化と優勝劣敗の実現、資本市場の法治体系の整備と違反行為のコスト増加、双方向の開放を進めて改革を促進する方針です。
以下は田軒の重要な見解全文です。
投資者の信頼感不足の核心は期待不安定にあり
Q1：今年の政府活動報告ではGDP成長目標を4.5〜5%、赤字率を4%に設定し、財政支出を大幅に拡大しています。
このようなマクロ環境下で、資本市場は経済の安定成長にどのような役割を果たすべきだと考えますか？また、投資者の信頼不足の根本的な原因は何ですか？
田軒：
現在のマクロ環境において、資本市場は非常に重要な役割を担います。
まず、資本市場は直接融資の主要チャネルとして、IPOや債券発行を通じて企業に長期資金を供給し、技術自立と産業のアップグレードを促進すべきです。
次に、価格発見の機能を強化し、資源を新質の生産力分野に集約させる。
さらに、富の効果を活用して消費を喚起し、内需を拡大します。
投資者の信頼不足の根本原因は、市場期待の不安定さ、経済転換期の業界の変動増大、リスク志向の低さ、そして外部環境の影響にあります。
これらを踏まえ、政策の精密な打ち出しと基礎制度の整備、上場企業の質向上により、長期的に市場への信頼を高める必要があります。
取引時間は価格形成の効率と公平性に関わる 時差は取引の「ずれ」を生む
Q2：A株の取引時間を段階的に延長する提案について、取引時間の長さと投資者の利益・損失の関係は何ですか？この措置が解決しようとする課題は何ですか？
田軒：
取引時間の長さ自体が直接的に利益や損失を決めるわけではありませんが、市場の運営リズム、価格形成の効率性と公平性、投資者の取引コストやリスクに関わります。
具体的には、A株の取引時間を延長することで解決すべき課題は以下の通りです。
・グローバルな取引システムとの連携不足により、夜間の重要なニュースに即応できず、情報の消化遅れや価格反応の遅れが生じる。
・価格発見の機能不足と、夜間ギャップの発生リスク。
・取引時間が短いため、投資者が集中しやすく、価格の変動が激しくなる。
・国際的な取引時間との重なりが少なく、資産配分の魅力や越境資金の流動性が制約される。
Q3：最初の段階として午後の取引終了時間を16時に延長し、香港株と同期させる提案について、なぜ取引時間の「時差」が依然として重要な障壁なのですか？これが資金流動にどのような影響を与えますか？
田軒：
時差は取引の「ずれ」を生じさせるためです。
一例として、A株の取引終了後も香港株は1時間取引を続けており、その間に突発的なニュースが出た場合、A株は即時に反応できず、価格の乖離やアービトラージのリスクが生じます。
また、越境投資家は両市場を監視しながら取引を行う必要があり、時間差は操作の難易度とリスクを増大させます。
資金の流動性に関しては、北向き資金はA株の取引終了後にポジションを調整できず、港股の後場の動きに対応できない可能性があります。
南向き資金もA株が閉まっているため、港股の変動に逆方向で対処できず、単一方向のリスクが高まる恐れがあります。
この「時間断絶」は、沪深港通の協調性を弱め、越境資本の流動性に時間的な制約をもたらし、真の意味での相互接続を妨げる要因となっています。
A株の常態的な取引後価格形成メカニズムの欠如と融券の高いハードル
Q4：取引時間以外に、A株の取引制度面で国際市場と比べて明らかに遅れている点は何ですか？優先的に改善すべきは何ですか？
田軒：
取引時間以外では、A株は盤後取引、T+1制度、空売りツールの充実度、越境デリバティブの連携などにおいて、明らかに遅れがあります。
・常態的な盤後価格形成メカニズムがなく、夜間情報の衝撃を抑制できない。
・T+1制度により、投資者はリスクや戦略の調整を即座に行えず、市場の流動性と価格効率が低下。
・融券のハードルが高く、証券源も限定的。個別株や指数のオプション、先物などの多様な空売りツールも不足し、多空バランスの実現が難しい。
・国際市場には多様なデリバティブ商品やREITsが存在し、A株は規模や品種が限定的で、多様なリスク管理や資産配分に対応できていません。
Q5：取引時間の延長に伴い、制度の整備が追いつかないと、既存の問題が拡大する可能性についてどう考えますか？
例えば、クオンツ取引による散户への影響や市場操作のリスク増大などです。デジタル規制の整備はリスクヘッジに有効ですか？
田軒：
取引時間の延長と制度整備は相補的な関係です。
制度が整っていない状態での延長は、既存の問題を拡大させる可能性がありますが、現行制度の枠組みの中では、段階的に取引時間を延長することで、市場の流動性向上や価格発見の効率化を図りつつ、制度改革の時間を確保できます。
今後は、「時間延長」と「制度基盤整備」の両輪を推進すべきです。
具体的には、取引時間の延長と同時に、上場企業の質向上、退市基準の明確化、情報開示の強化、デジタル規制の導入を進め、時間と制度の好循環を作り出します。
デジタル規制は、これらのリスクに対して有効な対策となり得ます。
量的取引や市場操作のリスクに対して、ビッグデータ分析やAIを活用したリアルタイム監視により、異常取引を早期に検知・介入可能です。
証券会社や取引所のデジタル化も、取引の効率化とコンプライアンス強化に寄与し、制度の抜本的な改善と併せてリスクを抑制します。
全国統一子ども発展口座の設立と「事前配分」の意義
Q6：政府の社会保障政策では、年金の引き上げや医療補助の増額など再分配策が進められています。
あなたの提案する「子ども発展口座」の核心は「事前配分」であり、これと移転支払いや社会救済との本質的な違いは何ですか？
なぜ中国は今、「事前配分」を重視すべきなのですか？
田軒：
「事前配分」は、財産の創造の出発点で介入し、財政の底支えに頼らず、制度設計を通じて早期に人的資本の質を高める仕組みです。
これにより、すべての人に平等な発展の機会を提供します。
一方、移転支払いや社会救済は、財産の分配の末端で事後的に調整を行うものであり、根本的な格差是正にはなりません。
中国は、人口構造の深刻な変革期にあり、出生率低下と高齢化の進行、教育の公平性の向上、家庭の育児コスト増大といった課題に直面しています。
再分配だけでは、表面的な格差緩和にとどまり、世代間の貧富の固定化を根本的に解決できません。
「子ども発展口座」は、早期に確実な支援を行い、教育や健康、技能習得に資金を投入することで、未来の生産力を育成し、長期的な共同富裕の土台を築く狙いがあります。
Q7：あなたは、中央財政が新生児一人あたり1000〜2000元の初期資金を投入する提案について、具体的な財源確保の見通しはありますか？
また、国有資本の移転や税控除など、多様な資金調達手段の具体的な試算はありますか？
田軒：
資金の持続性を確保するためには、動的調整メカニズムが必要です。
具体的には、初期資金を長期的な財政予算に組み込み、GDPや税収の増加に応じて毎年調整します。
また、既存の児童福祉支出の構造を最適化し、行政コストを圧縮し、優先的に口座投入資金を確保します。
財政の安定性を保つために、国有資本の収益の一部を積み立て金に振り向ける仕組みや、宝くじ公益金の一定割合を子ども口座に充当する制度も検討しています。
税控除については、家庭の自発的な積み立てに対して所得税の特別控除を設け、企業の資金提供も税前控除の対象とすることで、社会資本の流入を促進します。
具体的な試算では、
・年間900万出生の平均1500元/人で約135億元の初期資金投入。
・国有資本の利益の5‰を毎年振り向けると約100億元。
・宝くじ公益金の5%を充当すると年間約50億元。
・税控除による家庭・企業の積み立てを促進し、数百億元規模の社会資本を動かすことが可能です。
子ども発展口座は出生率向上と「育てられない」不安の緩和に寄与
Q8：子ども発展口座は出生促進のインセンティブとしても機能しますか？
多子家庭に高額の初期資金を提供することは、若年層の出生意欲を高める助けになりますか？
田軒：
はい、子ども発展口座は出生促進のインセンティブとしても有効です。
短期的な補助金を長期的な確実な期待に変えることで、家庭の教育や成長への投資に対する信頼を高め、「育てられない」不安を緩和します。
これにより、若年層の出生意欲を高める効果が期待できます。
多子家庭に高額の資金を提供すれば、経済的な負担を軽減し、育児のコストに対する不安を和らげることができ、出生率の向上に寄与します。
既存の出生補助金と連携させる場合、
・出生時の一時金は即時的な支援として、
・子ども発展口座は長期的な教育・健康投資に特化させる。
これにより、「即時支援＋長期育成」の二重の支援体制を構築できます。
また、口座と補助金の情報連携を強化し、重複申請や資金の無駄遣いを防ぎつつ、資源を効率的に配分します。
A株の「小型株投資」や「差別化のない競争」は市場の“内巻き”現象
Q9：政府の「内巻き」競争の是正について、資本市場の観点から、A株の長期的な「小型株投資」や「同質化競争」も一種の“内巻き”とみなせますか？
取引制度改革や企業ガバナンス改革は、市場の価値発見の本質的機能回復にどう寄与しますか？
田軒：
はい、A株の「小型株投資」や「同質化競争」は、典型的な市場の“内巻き”現象です。
「炒小炒差」（小型株の投機）や、類似した事業を持つ企業の過剰な競争は、基本的には資金の短期的な回転と資源の非効率的な配分を招きます。
これにより、実体経済の価値発見の機能が歪み、株価のバブルや過剰な期待が生じやすくなります。
制度改革により、
・取引の制限（例：値幅制限の見直しや退市制度の強化）を整備し、短期的な投機を抑制。
・市場の透明性を高め、情報の真実性を担保。
・優良企業の評価を促進し、パフォーマンスの悪い株の淘汰を促す。
企業ガバナンスの改善では、
・情報開示の質と量を向上させ、投資者が正確な判断を下せるようにする。
・独立取締役の役割を強化し、経営の透明性を高める。
・株主の権利を守り、経営陣の責任を明確化。
・インセンティブ制度や退市制度を整備し、企業の長期的な価値創造を促進。
これらの改革により、市場の資源配分が本来の価値発見に近づき、内在する“内巻き”現象の抑制と、健全な資本市場の形成に寄与します。
今後五年の資本市場改革：優先順位と具体的施策
Q10：「十五五」計画のスタートに伴い、資本市場の投資・融資制度改革が本格化しています。
今後五年間の改革の優先順位をあなたの視点で教えてください。
田軒：
私の優先順位は以下の通りです。
登録制改革を牽引役とし、発行・上場基準の整備と情報開示の強化：
これにより、企業の質を向上させ、市場の透明性と規範性を高め、投資者の信頼を築きます。
中長期資金の導入促進：
年金基金や保険資金などの長期資金を市場に呼び込み、投資者構造の改善と市場の安定性を向上させる。
多層的な退市制度の構築と優勝劣汰の促進：
財務・取引・規範の退市基準を明確化し、積極的な退市と再編を促進。
資本市場の法治体系の整備と違反行為のコスト増：
違法・違反行為の抑止と、透明性の向上を図る。
双方向の開放と制度の改革：
QFIIやRQFIIの拡充、相互接続の範囲拡大により、海外長期資金の流入を促進し、改革と成長を推進。
これらの施策を段階的に進めることで、中国資本市場の質と規模の向上を図り、持続可能な発展を実現します。