著者：魏昭宇春節休暇後の最初の取引日（2月24日）、A株は堅調に推移し、複数のセクターで活況を呈しました。最近発表された投資展望の中で、多くの公募投資機関は、経済の穏やかな回復と産業のアップグレード加速を背景に、人工知能、半導体、消費などの複数のセクターに構造的な機会があると述べています。技術の急速な進展とマクロ経済の周期的な変動の間で、どのようにバランスを取るべきか？中国経済の高品質な発展の流れの中で、周期を超える「未来の資産」を正確に捉えるにはどうすればよいか？これらの課題に対し、多くの公募投資機関は先見的な見解を示しています。** 依然として新たな資金流入が見込まれる**大成基金の株式戦略のチーフアナリスト、耿睿は、企業の業績面から見ると、製造業の投資とA株上場企業の資本支出の縮小が供給と需要の再均衡を促し、業績を支えていると指摘します。海外経済体の財政拡張に加え、世界貿易の再構築と再工業化の進展が、明確な外需のベータをもたらすでしょう。マイクロ流動性の観点からは、耿睿は、現在のA株は流動性の総量拡大とリスク嗜好の高まりの環境にあり、今後は財政・金融政策に注目すべきだと述べています。最近のA株は資金の純流入を継続しており、主な増加資金は保険資金や融資などであり、個人投資家は高純資産・高リスク嗜好層が中心です。2026年までには依然として多くの資金流入が見込まれます。中長期的には、国泰基金のファンドマネージャー、胡松は、中長期の計画実行と政策による長期資金の市場参入促進により、市場には上昇の推進力が残っていると考えています。現在の無リスク金利の低下、資本市場改革の加速、中長期的なマクロの見通しの改善が、市場を強力に支えています。** A株と香港株の両方に上昇余地**華夏基金は、市場の中期的な上昇トレンドは深化とバランスの中で持続すると予測しています。マクロ環境から見ると、中長期の計画は政策に十分な余地を提供しており、外部の不確実性の緩和や海外リスクの低下が、より友好的な外部環境を作り出しています。市場の推進力は、単なる評価修復から収益と構造の再バランスへと移行しています。海富通基金は、市場はおおむね震荡しながら上昇を続けると予想し、景気循環に沿った価格上昇とAI関連の拡散が引き続き市場の主軸となると述べています。2026年は「第十四次五カ年計画」の始まりの年であり、市場は経済成長の安定化政策への期待が高まっています。同時に、春節後の融資残高の流入も見込まれ、リスク嗜好の上昇と相まって、市場資金は引き続き潤沢に保たれる見込みです。産業のトレンドを中心に投資配分を考えるべきです。春節期間中に油価や資源品価格が全般的に上昇したことも、PPIの回復を背景とした順循環の投資機会に注目できます。中欧基金のファンドマネージャー、羅佳明は、中国経済の耐圧能力は市場に認められており、海外資金の中国資産に対する配分も依然として低いことから、香港株は世界的に見て割安な水準にあると指摘します。沪深300指数も中低位に位置しています。今年は香港株のIPO数が多いことが市場に一定の影響を与えると予想されますが、資金の流出やリスク嗜好の低下に主な影響があり、2025年第4四半期の市場動向はこれを部分的に織り込んでいます。これらの判断に基づき、恒生指数は今年も一定の上昇余地があると見ています。** AIセクターに対する好意的な見方が一般的**AIセクターは、各公募投資機関の戦略会議で最も注目されるテーマです。大成基金のファンドマネージャー、杜聪は、2026年上半期もAI産業チェーンのパフォーマンスを引き続き好調と見ています。一つは、AIモデルの能力が継続的に突破し、市場の信頼感を強化していること。もう一つは、従来の計算能力に偏った、応用が乏しい状況とは異なり、2025年にはOpenAIなどの純粋なAIネイティブアプリのARR（年間経常収益）が大幅に増加し、GoogleなどもAIを活用して従来の事業に付加価値をもたらし、相当な増収を実現しています。現在、業界の巨頭はエコシステムのAIへの転換を加速させており、その計算能力の需要は爆発的に増加する見込みです。示範効果により、他のクラウドサービスプロバイダー（CSP）も計算能力への投資を継続的に拡大しています。半導体業界については、華夏基金は、AI大規模モデルの継続的な推進により、半導体業界の変化のペースは速く、ハードウェアのチップや半導体からソフトウェアの大規模モデルやアルゴリズムに至るまで、この傾向が見られると指摘します。特に、半導体個別銘柄の成長速度や産業トレンドの推進状況に注目すべきです。消費セクターについては、嘉実基金の大消費研究部長、吴越は、消費産業は重要な転換点に入りつつあり、住民の資産効果の解放と高級消費やサービス消費の需要の高まりを伴い、2026年には再び消費投資の機会が訪れると予測しています。セクターのセンチメントが低迷している時こそ、投資の好機と捉えるべきです。また、周期性のある産業は、多くの公募投資機関が最近頻繁に言及しているホットワードです。中信保誠基金は、2026年の周期投資のストーリーは根本的な転換期を迎えていると述べます。政策主導の「反内巻き」と、グローバル産業チェーンの再構築が相まって、中国の製造業のリーディング企業の一部を、「価格受容者」から「価格設定権を持つ価値創造者」へと押し上げているのです。海富通基金は、現在の春季相場は先行して動き出しており、押し目買いを検討すべきだと提案します。具体的な配置戦略としては、第一に、半導体、計算能力、ゲーム、ロボットなどのテクノロジー主線を中心に、新たな生産力は引き続き政策の重点分野です。国内の技術突破が期待できる分野に注目すべきです。第二に、化学、非鉄金属、機械などの外需関連産業も候補です。
複数のセクターに構造的な機会が存在し、公募によるA株市場の新たなストーリーを見極める
著者：魏昭宇
春節休暇後の最初の取引日（2月24日）、A株は堅調に推移し、複数のセクターで活況を呈しました。最近発表された投資展望の中で、多くの公募投資機関は、経済の穏やかな回復と産業のアップグレード加速を背景に、人工知能、半導体、消費などの複数のセクターに構造的な機会があると述べています。
技術の急速な進展とマクロ経済の周期的な変動の間で、どのようにバランスを取るべきか？中国経済の高品質な発展の流れの中で、周期を超える「未来の資産」を正確に捉えるにはどうすればよいか？これらの課題に対し、多くの公募投資機関は先見的な見解を示しています。
** 依然として新たな資金流入が見込まれる**
大成基金の株式戦略のチーフアナリスト、耿睿は、企業の業績面から見ると、製造業の投資とA株上場企業の資本支出の縮小が供給と需要の再均衡を促し、業績を支えていると指摘します。海外経済体の財政拡張に加え、世界貿易の再構築と再工業化の進展が、明確な外需のベータをもたらすでしょう。
マイクロ流動性の観点からは、耿睿は、現在のA株は流動性の総量拡大とリスク嗜好の高まりの環境にあり、今後は財政・金融政策に注目すべきだと述べています。最近のA株は資金の純流入を継続しており、主な増加資金は保険資金や融資などであり、個人投資家は高純資産・高リスク嗜好層が中心です。2026年までには依然として多くの資金流入が見込まれます。
中長期的には、国泰基金のファンドマネージャー、胡松は、中長期の計画実行と政策による長期資金の市場参入促進により、市場には上昇の推進力が残っていると考えています。現在の無リスク金利の低下、資本市場改革の加速、中長期的なマクロの見通しの改善が、市場を強力に支えています。
** A株と香港株の両方に上昇余地**
華夏基金は、市場の中期的な上昇トレンドは深化とバランスの中で持続すると予測しています。マクロ環境から見ると、中長期の計画は政策に十分な余地を提供しており、外部の不確実性の緩和や海外リスクの低下が、より友好的な外部環境を作り出しています。市場の推進力は、単なる評価修復から収益と構造の再バランスへと移行しています。
海富通基金は、市場はおおむね震荡しながら上昇を続けると予想し、景気循環に沿った価格上昇とAI関連の拡散が引き続き市場の主軸となると述べています。2026年は「第十四次五カ年計画」の始まりの年であり、市場は経済成長の安定化政策への期待が高まっています。同時に、春節後の融資残高の流入も見込まれ、リスク嗜好の上昇と相まって、市場資金は引き続き潤沢に保たれる見込みです。産業のトレンドを中心に投資配分を考えるべきです。春節期間中に油価や資源品価格が全般的に上昇したことも、PPIの回復を背景とした順循環の投資機会に注目できます。
中欧基金のファンドマネージャー、羅佳明は、中国経済の耐圧能力は市場に認められており、海外資金の中国資産に対する配分も依然として低いことから、香港株は世界的に見て割安な水準にあると指摘します。沪深300指数も中低位に位置しています。今年は香港株のIPO数が多いことが市場に一定の影響を与えると予想されますが、資金の流出やリスク嗜好の低下に主な影響があり、2025年第4四半期の市場動向はこれを部分的に織り込んでいます。これらの判断に基づき、恒生指数は今年も一定の上昇余地があると見ています。
** AIセクターに対する好意的な見方が一般的**
AIセクターは、各公募投資機関の戦略会議で最も注目されるテーマです。大成基金のファンドマネージャー、杜聪は、2026年上半期もAI産業チェーンのパフォーマンスを引き続き好調と見ています。一つは、AIモデルの能力が継続的に突破し、市場の信頼感を強化していること。もう一つは、従来の計算能力に偏った、応用が乏しい状況とは異なり、2025年にはOpenAIなどの純粋なAIネイティブアプリのARR（年間経常収益）が大幅に増加し、GoogleなどもAIを活用して従来の事業に付加価値をもたらし、相当な増収を実現しています。現在、業界の巨頭はエコシステムのAIへの転換を加速させており、その計算能力の需要は爆発的に増加する見込みです。示範効果により、他のクラウドサービスプロバイダー（CSP）も計算能力への投資を継続的に拡大しています。
半導体業界については、華夏基金は、AI大規模モデルの継続的な推進により、半導体業界の変化のペースは速く、ハードウェアのチップや半導体からソフトウェアの大規模モデルやアルゴリズムに至るまで、この傾向が見られると指摘します。特に、半導体個別銘柄の成長速度や産業トレンドの推進状況に注目すべきです。
消費セクターについては、嘉実基金の大消費研究部長、吴越は、消費産業は重要な転換点に入りつつあり、住民の資産効果の解放と高級消費やサービス消費の需要の高まりを伴い、2026年には再び消費投資の機会が訪れると予測しています。セクターのセンチメントが低迷している時こそ、投資の好機と捉えるべきです。
また、周期性のある産業は、多くの公募投資機関が最近頻繁に言及しているホットワードです。中信保誠基金は、2026年の周期投資のストーリーは根本的な転換期を迎えていると述べます。政策主導の「反内巻き」と、グローバル産業チェーンの再構築が相まって、中国の製造業のリーディング企業の一部を、「価格受容者」から「価格設定権を持つ価値創造者」へと押し上げているのです。
海富通基金は、現在の春季相場は先行して動き出しており、押し目買いを検討すべきだと提案します。具体的な配置戦略としては、第一に、半導体、計算能力、ゲーム、ロボットなどのテクノロジー主線を中心に、新たな生産力は引き続き政策の重点分野です。国内の技術突破が期待できる分野に注目すべきです。第二に、化学、非鉄金属、機械などの外需関連産業も候補です。