重要なポイント-------------* 2026年最初の連邦準備制度理事会（Fed）は、金利を据え置くと広く予想されている。* インフレは依然としてFedの目標を上回っており、労働市場は依然として弱い状態が続いている。* アナリストは、新しい議長の任命後、後半に向けて中央銀行の見通しが変わる可能性があると述べている。今年最初の連邦準備制度理事会は、少なくとも政策面では大きな動きは期待されていない。しかし、ウォール街は2025年の荒波を経て、2026年をどう乗り切るかについての手がかりを注意深く見守るだろう。市場は今回の金利引き下げの可能性をほぼ見込んでいない。Fedの政策決定委員会は、インフレと雇用の両面で混合した状況にまだ対処しており、価格圧力は高止まりしている一方、労働市場は冷え込んでいる。このダイナミクスは、2025年の最終月に中央銀行家の間で異例の意見分裂を引き起こし、今年の最初の数ヶ月も続くと予想されている。2025年末に連続3回の引き下げにより、基準金利は3.50%-3.75%の範囲に下がった後、中央銀行家はさらなるデータを待つために据え置きと見られている。ノーザン・トラスト・ウェルス・マネジメントの最高投資責任者エリック・フリードマンは、2026年のFedについて二段階で考えていると述べている。「5月にパウエル議長の任期が終わる前と、その後の状況はどうなるのか。」「5月前の状況はどうか、そして6月以降の反応はどうか？」6月のFOMC会合は、新体制の下で初めての会合となる。Fedの未来は流動的--------------------これは、背景にあるより大きな疑問、すなわち中央銀行の将来とその独立性に関する問題が静かに、あるいは激しく煮えたぎっているためだ。一つには、ウォール街はドナルド・トランプ大統領が次期Fed議長に誰を選ぶのかを心待ちにしており、その発表はいつでもあり得る。市場は大統領の候補者が金利引き下げを支持するだろうと広く予想しているが、アナリストは、Fedの委員会制の構造により、一人の個人—たとえ議長であっても—が政策に大きな影響を与えるのは難しいと指摘している。「結局のところ、実際に起こることに比べて、華やかさや儀式的な部分が多いと思う」とノーザン・トラストのフリードマンは述べている。彼はまた、長期国債に対するFedの影響はかなり小さく、消費者の資金により大きな影響を与える短期国債よりも、長期国債の方が影響力が大きいとも付け加えている。さらに、Fedにとってはより根本的な存在意義に関わる問題も浮上している。先週、米国最高裁判所は、トランプ大統領がFed理事リサ・クックを法的に解任できるかどうかについての弁論を行った。これは、一部のアナリストが大統領権限の乱用とみなす可能性がある行動であり、Fedの信用を損なう恐れがある。これらの議論は、現在のFed議長ジェローム・パウエルが、連邦捜査局（FBI）からの召喚状を受け取り、中央銀行のオフィスビルの改修に関して刑事告発の脅威を受けた直後に行われた。Fedは労働市場に注力し続ける----------------------------Fedが好むインフレ指標は、12月の数値で2.8%（目標の2%を上回る）となった。これは一部には関税の上昇圧力によるものだ。一方、米国経済はその月に50,000の雇用を創出し、比較的弱い結果となったが、2025年後半の劇的な月次減少とは大きく異なる。粘り強いインフレは金利の引き上げを求め、冷え込む雇用市場は景気刺激のために金利を下げる必要性を示している。中央銀行は、これらの問題のいずれか一つにしか対処できず、金利を操作することで対応している—これは継続的なジレンマだ。「インフレと労働市場の間のこの綱引きは非常に一貫している」とノーザン・トラストのフリードマンは述べている。パウエルは昨年、Fedは労働市場の冷え込みを支援する方向に傾くと強調した。フリードマンは、その偏りは続くと予想しているが、経済の見通しが不透明な中、中央銀行は柔軟性を保つことにも重点を置くと述べている。「Fedは選択肢を非常に広く持ち続けたいと考えている」と彼は説明している。リスクは依然として存在するが、最近のデータは緩和の兆しを示している。「労働市場の下振れリスクは数ヶ月前ほど差し迫っていない一方、インフレの上振れリスクも和らいできている」とオックスフォード・エコノミクスの米国チーフエコノミスト、マイケル・ピアースは最近のメモで述べている。「両者のリスクのバランスはほぼ変わっていない。」Fedはいつ金利を引き下げるのか？----------------------------市場は、次期議長の任命後、2026年後半まで金利を据え置くと見込んでいる。債券先物取引は、6月に金利を引き下げる確率を45%と見積もっており、これによりフェデラルファンド金利の目標範囲は3.25%-3.50%に下がる見込みだ。年末にもう一度引き下げが行われ、2026年に合計2回の引き下げが予想されている。ウェルズ・ファーゴのエコノミストは、3月と6月に引き下げが早まると見ている。これは、3月の会合前にさらに2ヶ月の経済データが発表されるためだ。ただし、彼らは、より堅調な成長と労働市場の安定化により、予測が変わる可能性もあり、今年の金融緩和の余地は狭まると指摘している。 「私たちの予測に対するリスクは、ますます遅れておそらく緩和が少なくなる方向に偏ってきている」と金曜日のリサーチノートで述べている。
1月の連邦公開市場委員会（FOMC）会合から何を期待すべきか
重要なポイント
今年最初の連邦準備制度理事会は、少なくとも政策面では大きな動きは期待されていない。しかし、ウォール街は2025年の荒波を経て、2026年をどう乗り切るかについての手がかりを注意深く見守るだろう。
市場は今回の金利引き下げの可能性をほぼ見込んでいない。Fedの政策決定委員会は、インフレと雇用の両面で混合した状況にまだ対処しており、価格圧力は高止まりしている一方、労働市場は冷え込んでいる。このダイナミクスは、2025年の最終月に中央銀行家の間で異例の意見分裂を引き起こし、今年の最初の数ヶ月も続くと予想されている。
2025年末に連続3回の引き下げにより、基準金利は3.50%-3.75%の範囲に下がった後、中央銀行家はさらなるデータを待つために据え置きと見られている。
ノーザン・トラスト・ウェルス・マネジメントの最高投資責任者エリック・フリードマンは、2026年のFedについて二段階で考えていると述べている。「5月にパウエル議長の任期が終わる前と、その後の状況はどうなるのか。」「5月前の状況はどうか、そして6月以降の反応はどうか？」6月のFOMC会合は、新体制の下で初めての会合となる。
Fedの未来は流動的
これは、背景にあるより大きな疑問、すなわち中央銀行の将来とその独立性に関する問題が静かに、あるいは激しく煮えたぎっているためだ。
一つには、ウォール街はドナルド・トランプ大統領が次期Fed議長に誰を選ぶのかを心待ちにしており、その発表はいつでもあり得る。市場は大統領の候補者が金利引き下げを支持するだろうと広く予想しているが、アナリストは、Fedの委員会制の構造により、一人の個人—たとえ議長であっても—が政策に大きな影響を与えるのは難しいと指摘している。
「結局のところ、実際に起こることに比べて、華やかさや儀式的な部分が多いと思う」とノーザン・トラストのフリードマンは述べている。彼はまた、長期国債に対するFedの影響はかなり小さく、消費者の資金により大きな影響を与える短期国債よりも、長期国債の方が影響力が大きいとも付け加えている。
さらに、Fedにとってはより根本的な存在意義に関わる問題も浮上している。先週、米国最高裁判所は、トランプ大統領がFed理事リサ・クックを法的に解任できるかどうかについての弁論を行った。これは、一部のアナリストが大統領権限の乱用とみなす可能性がある行動であり、Fedの信用を損なう恐れがある。
これらの議論は、現在のFed議長ジェローム・パウエルが、連邦捜査局（FBI）からの召喚状を受け取り、中央銀行のオフィスビルの改修に関して刑事告発の脅威を受けた直後に行われた。
Fedは労働市場に注力し続ける
Fedが好むインフレ指標は、12月の数値で2.8%（目標の2%を上回る）となった。これは一部には関税の上昇圧力によるものだ。一方、米国経済はその月に50,000の雇用を創出し、比較的弱い結果となったが、2025年後半の劇的な月次減少とは大きく異なる。
粘り強いインフレは金利の引き上げを求め、冷え込む雇用市場は景気刺激のために金利を下げる必要性を示している。中央銀行は、これらの問題のいずれか一つにしか対処できず、金利を操作することで対応している—これは継続的なジレンマだ。「インフレと労働市場の間のこの綱引きは非常に一貫している」とノーザン・トラストのフリードマンは述べている。
パウエルは昨年、Fedは労働市場の冷え込みを支援する方向に傾くと強調した。フリードマンは、その偏りは続くと予想しているが、経済の見通しが不透明な中、中央銀行は柔軟性を保つことにも重点を置くと述べている。「Fedは選択肢を非常に広く持ち続けたいと考えている」と彼は説明している。
リスクは依然として存在するが、最近のデータは緩和の兆しを示している。「労働市場の下振れリスクは数ヶ月前ほど差し迫っていない一方、インフレの上振れリスクも和らいできている」とオックスフォード・エコノミクスの米国チーフエコノミスト、マイケル・ピアースは最近のメモで述べている。「両者のリスクのバランスはほぼ変わっていない。」
Fedはいつ金利を引き下げるのか？
市場は、次期議長の任命後、2026年後半まで金利を据え置くと見込んでいる。債券先物取引は、6月に金利を引き下げる確率を45%と見積もっており、これによりフェデラルファンド金利の目標範囲は3.25%-3.50%に下がる見込みだ。年末にもう一度引き下げが行われ、2026年に合計2回の引き下げが予想されている。
ウェルズ・ファーゴのエコノミストは、3月と6月に引き下げが早まると見ている。これは、3月の会合前にさらに2ヶ月の経済データが発表されるためだ。ただし、彼らは、より堅調な成長と労働市場の安定化により、予測が変わる可能性もあり、今年の金融緩和の余地は狭まると指摘している。 「私たちの予測に対するリスクは、ますます遅れておそらく緩和が少なくなる方向に偏ってきている」と金曜日のリサーチノートで述べている。