毎経記者 王海慜 毎経編集 肖芮冬5月31日正午、国务院は「扎实稳住经济一揽子政策措施的通知」（以下《通知》）を発表し、6つの分野にわたる33項目の具体的政策と分担を示しました。内容は財政政策、金融政策、投資安定と消費促進、食糧・エネルギー安全保障政策、産業チェーン・サプライチェーンの安定政策、基本的な生活保障政策を含みます。国务院は各地域・各部門に対し、党中央・国务院の決定・部署の徹底実行を求め、「钉钉子精神」で取り組むよう指示。第2四半期の経済を確実に安定させ、下半期の発展の良い基盤を築き、経済運行を適正な範囲内に保つことを目指します。《通知》は当日のA株市場に好影響を与え、市場は全面的に上昇しました。申万一級産業のうち26業種が上昇し、前進した業種には美容・ケア、電子、農林畜産、食品飲料、電力設備などがあります。A株はこのまま反発局面に入る可能性があるでしょうか？これについて、《每日経済新聞》の記者は複数の証券会社戦略研究チームのチーフアナリストに取材しました。注目すべきは、5月31日、北向き資金の純流入額が約140億元に達し、今年最大の一日純流入規模の次点となったことです。証券会社のトップによる政策好意的解説西部証券の戦略分析チームの易斌氏は、記者に対し、「経済安定のための一揃いの政策措置の発表は、今後の経済回復の加速を示唆している。政策文書から見ると、政府は経済の安定に対して明確な決意を持っており、最近上海も『上海市経済回復と再振興の行動計画』を発表した。全体の方針は、復工復産と需要の安定に焦点を当て、経済を正常軌道に戻し、適正な範囲内で運行させることにある」と述べました。易斌氏は、「6月の市場の主軸は政策の博弈から経済の検証へと移行する見込み。4月末以降、市場の動きは感染状況と高い関連性を持ち、5月の政策信号も市場の感情回復を促進した要因だ。5月の市場は感染修復の上半期を熱狂的に演じたが、6月は取引ペースが徐々に緩やかになり、スタイルもより均衡するだろう」と予測しています。德邦証券の戦略分析チームの吴开达氏は、「国务院が『扎实稳住经济一揽子政策措施的通知』を発表したことについて、いくつかのポイントに注目しています。一つは、減税・費用削減の継続強化で、還付税額は1420億元、年間の還付・減税総額は2.64兆元に達し、企業コストを引き下げて雇用を安定させること。二つ目は、6月末までにほぼ完了する予定の特別債の発行と使用。3月29日の国務院常務会議では、9月末までに完了とされていたが、これを大幅に前倒しした。三つ目は、自動車購入税の段階的減免600億元で、消費者の車購入を促進。四つ目は、構造的金融政策の再強化で、普惠小微企業向けローン支援の資金比率を1%から2%に引き上げた」と述べました。「現在、経済は依然として在庫補充の受動的サイクルにあり、国内の一部地域で感染拡大が散発的に続き、ロシア・ウクライナ紛争の影響で商品価格が高止まりしていることもあり、5月の製造業PMIは49.6%と景気の境界線を下回っています。マクロ経済の景気は依然低迷しており、国内政策による逆周期的な刺激が総需要を安定させる必要があります。5月23日の国務院常務会議では、わずか8日後に正式通知が出され、5月25日の経済安定会議では実行を徹底し、時間を確保して上半期に政策をほぼ実施完了させる方針です。5月には経済の底を探る見込みで、株式市場も徐々に低迷から脱しつつあります。ペースとしては、感染の影響が収まり、復工復産が始まったロジックは既に実現済み。財政側の積極的な金融緩和により、広義の貨幣供給から信用拡大へのメカニズムが整えば、市場は第二波の攻勢に備えるでしょう。業界としては、安定成長、自主コントロール、消費回復、戦略資源の4つの機会を掴むことが重要です」と吴氏は述べました。ETFの相互接続がさらに進展注目すべきは、5月31日、北向き資金の純流入が約140億元に達し、今年最大の一日純流入規模の次点となったことです。Choiceデータによると、今年の最高の一日純流入は5月20日の142.36億元で、5月全体では168.67億元の流入となり、今年の最高値を記録しました。最近、監督当局が打ち出した政策の一つに、海外資本の国内株式市場への投資選択肢拡大があります。例えば、5月27日に証券監督管理委員会は「取引型オープンエンドファンドの相互接続に関する公告」の意見募集を開始し、ETFの相互接続への実質的な進展を示しました。これについて、招商証券の戦略チームは、「上海・深セン取引所の意見募集稿に基づき、A株ETFの選定を行った結果、条件を満たすETFは77本（全ETFの13.75%）で、純資産規模は5512億元（全株式ETFの65.35%）に上る。これらのETFのうち、33本は広範な指数連動型ETFで、規模は3205億元、44本は業種・テーマ型ETFで、規模は2307億元。テーマ・業種ETFは、半導体、通信、新エネルギー車、太陽光発電などの分野が多い」と述べています。招商証券は、「北向き資金の流入により、国内ETF市場の発展が促進される。資金流入は流動性と取引活発度を高め、一次市場の申込意欲を刺激し、ETFの規模拡大を加速させる」と予測しています。また、今後、北向き資金の参入により、ETFの投資者構成において機関投資家の比率が上昇し、市場の健全な発展に寄与するとしています。さらに、同チームは、「意見募集稿によると、相互接続のETFは二次市場取引に限定されており、A株市場への直接的な資金流入や、ETFの一・二次市場の裁定取引による構成銘柄価格への影響は限定的」とも述べています。（編集：岳権利）
純流入額は約140億に達し、北向き資金は年内で2番目に大きな1日あたりの規模を記録しました。
毎経記者 王海慜 毎経編集 肖芮冬
5月31日正午、国务院は「扎实稳住经济一揽子政策措施的通知」（以下《通知》）を発表し、6つの分野にわたる33項目の具体的政策と分担を示しました。内容は財政政策、金融政策、投資安定と消費促進、食糧・エネルギー安全保障政策、産業チェーン・サプライチェーンの安定政策、基本的な生活保障政策を含みます。
国务院は各地域・各部門に対し、党中央・国务院の決定・部署の徹底実行を求め、「钉钉子精神」で取り組むよう指示。第2四半期の経済を確実に安定させ、下半期の発展の良い基盤を築き、経済運行を適正な範囲内に保つことを目指します。
《通知》は当日のA株市場に好影響を与え、市場は全面的に上昇しました。申万一級産業のうち26業種が上昇し、前進した業種には美容・ケア、電子、農林畜産、食品飲料、電力設備などがあります。A株はこのまま反発局面に入る可能性があるでしょうか？これについて、《每日経済新聞》の記者は複数の証券会社戦略研究チームのチーフアナリストに取材しました。
注目すべきは、5月31日、北向き資金の純流入額が約140億元に達し、今年最大の一日純流入規模の次点となったことです。
証券会社のトップによる政策好意的解説
西部証券の戦略分析チームの易斌氏は、記者に対し、「経済安定のための一揃いの政策措置の発表は、今後の経済回復の加速を示唆している。政策文書から見ると、政府は経済の安定に対して明確な決意を持っており、最近上海も『上海市経済回復と再振興の行動計画』を発表した。全体の方針は、復工復産と需要の安定に焦点を当て、経済を正常軌道に戻し、適正な範囲内で運行させることにある」と述べました。
易斌氏は、「6月の市場の主軸は政策の博弈から経済の検証へと移行する見込み。4月末以降、市場の動きは感染状況と高い関連性を持ち、5月の政策信号も市場の感情回復を促進した要因だ。5月の市場は感染修復の上半期を熱狂的に演じたが、6月は取引ペースが徐々に緩やかになり、スタイルもより均衡するだろう」と予測しています。
德邦証券の戦略分析チームの吴开达氏は、「国务院が『扎实稳住经济一揽子政策措施的通知』を発表したことについて、いくつかのポイントに注目しています。一つは、減税・費用削減の継続強化で、還付税額は1420億元、年間の還付・減税総額は2.64兆元に達し、企業コストを引き下げて雇用を安定させること。二つ目は、6月末までにほぼ完了する予定の特別債の発行と使用。3月29日の国務院常務会議では、9月末までに完了とされていたが、これを大幅に前倒しした。三つ目は、自動車購入税の段階的減免600億元で、消費者の車購入を促進。四つ目は、構造的金融政策の再強化で、普惠小微企業向けローン支援の資金比率を1%から2%に引き上げた」と述べました。
「現在、経済は依然として在庫補充の受動的サイクルにあり、国内の一部地域で感染拡大が散発的に続き、ロシア・ウクライナ紛争の影響で商品価格が高止まりしていることもあり、5月の製造業PMIは49.6%と景気の境界線を下回っています。マクロ経済の景気は依然低迷しており、国内政策による逆周期的な刺激が総需要を安定させる必要があります。5月23日の国務院常務会議では、わずか8日後に正式通知が出され、5月25日の経済安定会議では実行を徹底し、時間を確保して上半期に政策をほぼ実施完了させる方針です。5月には経済の底を探る見込みで、株式市場も徐々に低迷から脱しつつあります。ペースとしては、感染の影響が収まり、復工復産が始まったロジックは既に実現済み。財政側の積極的な金融緩和により、広義の貨幣供給から信用拡大へのメカニズムが整えば、市場は第二波の攻勢に備えるでしょう。業界としては、安定成長、自主コントロール、消費回復、戦略資源の4つの機会を掴むことが重要です」と吴氏は述べました。
ETFの相互接続がさらに進展
注目すべきは、5月31日、北向き資金の純流入が約140億元に達し、今年最大の一日純流入規模の次点となったことです。
Choiceデータによると、今年の最高の一日純流入は5月20日の142.36億元で、5月全体では168.67億元の流入となり、今年の最高値を記録しました。
最近、監督当局が打ち出した政策の一つに、海外資本の国内株式市場への投資選択肢拡大があります。例えば、5月27日に証券監督管理委員会は「取引型オープンエンドファンドの相互接続に関する公告」の意見募集を開始し、ETFの相互接続への実質的な進展を示しました。
これについて、招商証券の戦略チームは、「上海・深セン取引所の意見募集稿に基づき、A株ETFの選定を行った結果、条件を満たすETFは77本（全ETFの13.75%）で、純資産規模は5512億元（全株式ETFの65.35%）に上る。これらのETFのうち、33本は広範な指数連動型ETFで、規模は3205億元、44本は業種・テーマ型ETFで、規模は2307億元。テーマ・業種ETFは、半導体、通信、新エネルギー車、太陽光発電などの分野が多い」と述べています。
招商証券は、「北向き資金の流入により、国内ETF市場の発展が促進される。資金流入は流動性と取引活発度を高め、一次市場の申込意欲を刺激し、ETFの規模拡大を加速させる」と予測しています。また、今後、北向き資金の参入により、ETFの投資者構成において機関投資家の比率が上昇し、市場の健全な発展に寄与するとしています。
さらに、同チームは、「意見募集稿によると、相互接続のETFは二次市場取引に限定されており、A株市場への直接的な資金流入や、ETFの一・二次市場の裁定取引による構成銘柄価格への影響は限定的」とも述べています。
（編集：岳権利）