AI・ドル・原油価格が共に百ドルを突破したことは、スタグフレーションリスクを示唆しているのか？ ****今週は3月のFOMC会合を迎える。米連邦準備制度理事会（FRB）はイラン情勢とそれに伴う原油価格の衝撃に対する懸念を背景に、今回の議事開催の重要なテーマとなる見込みだ。エネルギー価格の外生的な変動を一時的に考慮しない場合、FRBが直面するマクロ環境は決して悪くない。2月の米国全体のインフレは安定した動きを示し、市場予想に沿った内容だった。季節調整済みのCPIは前月比0.3％上昇、前年比2.4％。コアCPIは前月比0.2％上昇、前年比は2.5％に上昇した。エネルギーと食品の項目はやや持ち直したものの、航空券や娯楽などサービス価格の下落により、コアサービスのインフレは緩和され、コア商品価格も比較的安定している。しかしながら、2月のインフレデータは、2月末のイラン情勢の急変による原油価格の激しい変動を十分に反映していない点に注意が必要だ。歴史的に見ると、米国の小売ガソリン価格が約40％上昇すると、その影響はCPIのエネルギー項目に伝わるとされる。米イラン対立の激化以降、米国のガソリン小売価格は継続的に上昇しており、過去の関係性から推測すると、3月のCPIは前月比で約0.5％の追加上昇が見込まれる。市場では、米国のインフレは3月に再び上昇に転じると予想されており、「スタグフレーション」リスクが市場の注目点となっている。雇用市場については、米国の労働市場は依然として底堅い震荡局面にあり、回復は安定していないため、金融政策のさらなる緩和が必要とされる状況だ。しかし、原油価格の高騰がインフレ期待を押し上げており、FRBの利下げ路線には新たな不確実性が生じている。3月の会合では、FRBは金利を据え置く見込みだが、エネルギー価格の継続的な上昇がインフレ圧力を高めれば、利下げのタイミングはさらに後ずれする可能性がある。先行きの金利予想では、年内の初めての利下げは9月から12月に延期された。現在のマクロ経済の価格形成において最も重要な変数は国際原油価格であり、その背後には中東情勢の動向が大きく影響している。ホルムズ海峡の封鎖により、中東産油国の連鎖的な減産が引き起こされ、世界の石油供給ギャップは急速に拡大している。IEAやG7は戦略備蓄の放出を調整しているものの、地政学的な衝突が明確に緩和されない限り、原油価格とドルの支援材料は依然として存在し、「再インフレ」リスクの価格付けは高まっている。今週はFOMC会合が予定されており、イラン情勢に対するFRBの懸念が議事の中心テーマとなる見込みだ。実際、エネルギー価格の衝撃を除けば、FRBの直面する状況はそれほど悪くない。2月の米国の総合的なインフレは安定して推移した。季節調整済みのCPIは前月比0.3％上昇、前年比2.4％。コアCPIは前月比0.2％上昇、前年比2.5％。これらは市場予想に沿った動きだ。エネルギーと食品の項目はやや持ち直したが、航空券や娯楽サービスの価格下落により、コアサービスのインフレは緩和され、全体のインフレ上昇を抑制した。コア商品価格も比較的安定している。しかしながら、2月のインフレデータは、2月末のイラン情勢の急変による原油価格の激しい変動を十分に反映していない。歴史的な経験から、米国の小売ガソリン価格が約40％上昇すると、その影響はCPIのエネルギー項目に伝わるとされる。イラン・米国対立の激化以降、米国のガソリン価格は上昇を続けており、過去の関係性から推測すると、3月のCPIは前月比で約0.5％の追加上昇が見込まれる。市場は、米国のインフレが3月に再び上昇軌道に乗ると予想し、「スタグフレーション」リスクが市場の最大の懸念となっている。雇用市場は依然として底堅いが、回復の不安定さは解消されておらず、金融緩和の追加策が必要とされる状況だ。しかし、油価の高騰がインフレ期待を押し上げており、これがFRBの利下げ路線に新たな変数をもたらしている。3月の会合では、金利は据え置かれる見込みだが、エネルギー価格の継続的な上昇がインフレ圧力を高めれば、利下げのタイミングはさらに遅れる可能性がある。先行きの市場予想では、年内の初めての利下げは9月から12月に延期された。現在の市場の最重要要因は国際原油価格の動向であり、その背景には中東情勢の変化がある。ホルムズ海峡は依然封鎖されており、航行はほぼ停止状態だ。この海峡は世界の石油と液化天然ガスの約20％を輸送しており、日本の約80％の油船が通過を余儀なくされている。市場推計によると、ホルムズ海峡の1日の平均流量は、正常時の約1900万バレルから60万バレルに激減している。供給の中断は、中東産油国の連鎖的な反応を引き起こしている。アラブ首長国連邦は近海の生産水準を調整し、クウェートは日量30万バレルの減産を予告。サウジアラビアは主要な海上油田2つの閉鎖により生産量を800万バレルにまで減少させ、イラクは輸送能力の不足から約60％の生産減少を余儀なくされ、封鎖前の約430万バレル/日から170万〜180万バレルに急落した。中東産油国の「減産ラッシュ」は続き、国際的な石油供給は縮小している。IEAは、湾岸産油国の合計減産規模が1,000万バレル/日を超え、供給ギャップが急速に拡大していると警告している。航行量の早期回復がなければ、さらなる衝撃が予想される。現状、米イラン情勢は大きく改善していない。米東部時間13日夕方、トランプ米大統領は、米軍がハルク島に対して激しい空爆を行ったことを確認した。ハルク島はペルシャ湾に位置し、イラン最大の原油輸出基地であり、イランの全輸出の90％を処理している。潜在的なエネルギー供給危機に備え、国際エネルギー機関（IEA）は史上初の規模となる4億バレルの戦略備蓄放出を調整し、G7のエネルギー大臣も備蓄の活用を支持する共同声明を出した。日本の菅義偉首相は、最も早く3月16日に約8000万バレルの備蓄放出を行うと発表した。ドイツも240万トンの備蓄放出を確認し、油価抑制を試みている。このマクロ経済の背景の下、短期的には利下げ期待の崩壊とリスク回避の動きがドルに強い上昇圧力をもたらしている。一方、貴金属は予想を下回る動きにとどまっている。地政学的衝突は通常、金にとって追い風となるが、今回の金価格は大きなプレミアムを示さず、ドル高と米国債利回りの急騰に抑えられている。原油高による長期的なインフレ懸念は、市場により高い金利水準を再評価させ、無利子資産の金に対して利息を生む資産の魅力を高めている。今後の展望としては、中東情勢の動きが為替市場に影響を与え、石油供給ギャップの拡大は原油価格のさらなる上昇リスクを示唆している。2022年の高値を超える可能性もある。地政学的な不安とエネルギー危機の二重の影響により、ドルは依然として支えられる見込みだ。ドル指数は過去数取引日で一時100ポイントに接近し、原油価格とドル指数が一時的に「百ドル超え」を同時に記録した。このような状況は、ロシア・ウクライナ紛争後の2022年4月に一度だけ見られたもので、その時は約1か月続いた。ドルと原油価格の同時上昇は、「再インフレ」懸念の高まりを示し、引き続きジェロル・パウエル議長もこのリスクを強調すると考えられる。これにより、パウエル議長はすでに利下げの役割を果たし終えたとも言える。
ドルと原油価格が異例の「ダブル100突破」、パウエルが利下げを完了
AI・ドル・原油価格が共に百ドルを突破したことは、スタグフレーションリスクを示唆しているのか？
今週は3月のFOMC会合を迎える。米連邦準備制度理事会（FRB）はイラン情勢とそれに伴う原油価格の衝撃に対する懸念を背景に、今回の議事開催の重要なテーマとなる見込みだ。エネルギー価格の外生的な変動を一時的に考慮しない場合、FRBが直面するマクロ環境は決して悪くない。2月の米国全体のインフレは安定した動きを示し、市場予想に沿った内容だった。季節調整済みのCPIは前月比0.3％上昇、前年比2.4％。コアCPIは前月比0.2％上昇、前年比は2.5％に上昇した。エネルギーと食品の項目はやや持ち直したものの、航空券や娯楽などサービス価格の下落により、コアサービスのインフレは緩和され、コア商品価格も比較的安定している。
しかしながら、2月のインフレデータは、2月末のイラン情勢の急変による原油価格の激しい変動を十分に反映していない点に注意が必要だ。歴史的に見ると、米国の小売ガソリン価格が約40％上昇すると、その影響はCPIのエネルギー項目に伝わるとされる。米イラン対立の激化以降、米国のガソリン小売価格は継続的に上昇しており、過去の関係性から推測すると、3月のCPIは前月比で約0.5％の追加上昇が見込まれる。市場では、米国のインフレは3月に再び上昇に転じると予想されており、「スタグフレーション」リスクが市場の注目点となっている。
雇用市場については、米国の労働市場は依然として底堅い震荡局面にあり、回復は安定していないため、金融政策のさらなる緩和が必要とされる状況だ。しかし、原油価格の高騰がインフレ期待を押し上げており、FRBの利下げ路線には新たな不確実性が生じている。3月の会合では、FRBは金利を据え置く見込みだが、エネルギー価格の継続的な上昇がインフレ圧力を高めれば、利下げのタイミングはさらに後ずれする可能性がある。先行きの金利予想では、年内の初めての利下げは9月から12月に延期された。
現在のマクロ経済の価格形成において最も重要な変数は国際原油価格であり、その背後には中東情勢の動向が大きく影響している。ホルムズ海峡の封鎖により、中東産油国の連鎖的な減産が引き起こされ、世界の石油供給ギャップは急速に拡大している。IEAやG7は戦略備蓄の放出を調整しているものの、地政学的な衝突が明確に緩和されない限り、原油価格とドルの支援材料は依然として存在し、「再インフレ」リスクの価格付けは高まっている。
今週はFOMC会合が予定されており、イラン情勢に対するFRBの懸念が議事の中心テーマとなる見込みだ。実際、エネルギー価格の衝撃を除けば、FRBの直面する状況はそれほど悪くない。2月の米国の総合的なインフレは安定して推移した。季節調整済みのCPIは前月比0.3％上昇、前年比2.4％。コアCPIは前月比0.2％上昇、前年比2.5％。これらは市場予想に沿った動きだ。エネルギーと食品の項目はやや持ち直したが、航空券や娯楽サービスの価格下落により、コアサービスのインフレは緩和され、全体のインフレ上昇を抑制した。コア商品価格も比較的安定している。
しかしながら、2月のインフレデータは、2月末のイラン情勢の急変による原油価格の激しい変動を十分に反映していない。
歴史的な経験から、米国の小売ガソリン価格が約40％上昇すると、その影響はCPIのエネルギー項目に伝わるとされる。イラン・米国対立の激化以降、米国のガソリン価格は上昇を続けており、過去の関係性から推測すると、3月のCPIは前月比で約0.5％の追加上昇が見込まれる。市場は、米国のインフレが3月に再び上昇軌道に乗ると予想し、「スタグフレーション」リスクが市場の最大の懸念となっている。
雇用市場は依然として底堅いが、回復の不安定さは解消されておらず、金融緩和の追加策が必要とされる状況だ。しかし、油価の高騰がインフレ期待を押し上げており、これがFRBの利下げ路線に新たな変数をもたらしている。3月の会合では、金利は据え置かれる見込みだが、エネルギー価格の継続的な上昇がインフレ圧力を高めれば、利下げのタイミングはさらに遅れる可能性がある。先行きの市場予想では、年内の初めての利下げは9月から12月に延期された。
現在の市場の最重要要因は国際原油価格の動向であり、その背景には中東情勢の変化がある。ホルムズ海峡は依然封鎖されており、航行はほぼ停止状態だ。この海峡は世界の石油と液化天然ガスの約20％を輸送しており、日本の約80％の油船が通過を余儀なくされている。市場推計によると、ホルムズ海峡の1日の平均流量は、正常時の約1900万バレルから60万バレルに激減している。
供給の中断は、中東産油国の連鎖的な反応を引き起こしている。アラブ首長国連邦は近海の生産水準を調整し、クウェートは日量30万バレルの減産を予告。サウジアラビアは主要な海上油田2つの閉鎖により生産量を800万バレルにまで減少させ、イラクは輸送能力の不足から約60％の生産減少を余儀なくされ、封鎖前の約430万バレル/日から170万〜180万バレルに急落した。中東産油国の「減産ラッシュ」は続き、国際的な石油供給は縮小している。IEAは、湾岸産油国の合計減産規模が1,000万バレル/日を超え、供給ギャップが急速に拡大していると警告している。航行量の早期回復がなければ、さらなる衝撃が予想される。
現状、米イラン情勢は大きく改善していない。米東部時間13日夕方、トランプ米大統領は、米軍がハルク島に対して激しい空爆を行ったことを確認した。ハルク島はペルシャ湾に位置し、イラン最大の原油輸出基地であり、イランの全輸出の90％を処理している。
潜在的なエネルギー供給危機に備え、国際エネルギー機関（IEA）は史上初の規模となる4億バレルの戦略備蓄放出を調整し、G7のエネルギー大臣も備蓄の活用を支持する共同声明を出した。日本の菅義偉首相は、最も早く3月16日に約8000万バレルの備蓄放出を行うと発表した。ドイツも240万トンの備蓄放出を確認し、油価抑制を試みている。
このマクロ経済の背景の下、短期的には利下げ期待の崩壊とリスク回避の動きがドルに強い上昇圧力をもたらしている。一方、貴金属は予想を下回る動きにとどまっている。地政学的衝突は通常、金にとって追い風となるが、今回の金価格は大きなプレミアムを示さず、ドル高と米国債利回りの急騰に抑えられている。原油高による長期的なインフレ懸念は、市場により高い金利水準を再評価させ、無利子資産の金に対して利息を生む資産の魅力を高めている。
今後の展望としては、中東情勢の動きが為替市場に影響を与え、石油供給ギャップの拡大は原油価格のさらなる上昇リスクを示唆している。2022年の高値を超える可能性もある。地政学的な不安とエネルギー危機の二重の影響により、ドルは依然として支えられる見込みだ。
ドル指数は過去数取引日で一時100ポイントに接近し、原油価格とドル指数が一時的に「百ドル超え」を同時に記録した。このような状況は、ロシア・ウクライナ紛争後の2022年4月に一度だけ見られたもので、その時は約1か月続いた。ドルと原油価格の同時上昇は、「再インフレ」懸念の高まりを示し、引き続きジェロル・パウエル議長もこのリスクを強調すると考えられる。これにより、パウエル議長はすでに利下げの役割を果たし終えたとも言える。