財聯社3月16日付（編集 潇湘）ワシントンからロンドン、ブリュッセルから東京まで、世界各国の中央銀行は今週、年内最も「集中」した金融政策決定会合、「スーパー中央銀行週」に入り、米イラン衝突発生から2週間以上経った経済損失の初の評価を行う。業界関係者によると、今週は約20の中央銀行が金融政策会合を開催し、ほぼ世界経済の約三分の二を占める経済圏をカバーしている。その中でもG10通貨圏の中央銀行8つが今週の会合を予定している。多くの関係者は、イラン戦争による新たなインフレ脅威に直面し、多くの中央銀行が利下げを延期せざるを得なくなる可能性や、場合によっては利上げを検討することもあり得ると述べている。ただし、政策調整の緊急性は現時点では高くないと見られている。米連邦準備制度理事会（FRB）、欧州中央銀行（ECB）、英国銀行は、金利を据え置きながら、エネルギーコストの急騰が消費者物価や経済成長にどの程度影響を及ぼすかを評価する見込みだ。しかし、これら三大中央銀行やその他の政策決定機関にとって、インフレ圧力の再来のリスクを認識する官員が増える中、そのトーンはより慎重になることは避けられない。状況は中東紛争の継続期間に大きく依存しており、市場もこれを見極めようとしている。インフレ懸念を抱く投資家は、原油価格の変動やトランプ次期行動の不確実性に悩まされており、中央銀行の長官たちが新たな価格圧力にどれだけ迅速に対応するかについて疑問が生じている。確実に言えるのは、世界の政策立案者は、米国の関税措置や地政学的断片化に対処しつつ、警戒態勢を整えているということだ。望ましくない状況であっても、中東情勢が再び物価を押し上げ、経済成長を妨げ、通貨の激しい変動を引き起こす場合、各国中央銀行はいつでも介入できる準備を整えている。「中央銀行は金利を設定できるが、ホルムズ海峡を再開することはできない」とマクロ経済学者のトム・オルリックは述べている。「パウエルFRB議長、ラガルドECB総裁、ベイリー英中銀総裁らは今週、金利を据え置き、警戒を示し、イラン戦争が彼らに解決できないインフレ問題をもたらす前に早期終結を願うだろう。」実際、警戒を強めているのはイラン情勢だけではない。多くの業界関係者は、2022年のロシア・ウクライナ紛争によるインフレショックの記憶が今も鮮明であり、その時は主要経済圏の物価上昇率が二桁に達したことを覚えている。あの時と同様に、今回の中東紛争の継続期間も予測し難い。トランプ氏の態度は変わりやすく、一方では戦争が「まもなく」終わる可能性を示唆し、また別の場面では米国が空爆を行う際に「十分な時間」があると述べている。一方、イランの新最高指導者ムジャタビ・ハメネイは、エネルギー輸送の要衝であるホルムズ海峡を事実上閉鎖し続けると誓っている。以下は財聯社による今週開催予定の主要中央銀行の金融政策展望だ。【米連邦準備制度理事会（FRB）】 市場は、3月17～18日の政策会合で米連邦準備制度が金利を据え置くと広く予想している。これは数週間前の見通しと一致している。しかし、最近の数日間、「現状維持」のストーリー――この状態が数ヶ月楽に続くという見方――は、労働市場の再びの揺らぎや中東戦争による原油価格の急騰によって崩れつつある。「ネガティブ・ノンファーム」や「百ドル超えの原油価格」の組み合わせは、FRBの二重使命（物価安定と最大雇用）の間に衝突をもたらし、短期的な金利見通しを曖昧にしている。また、市場は2026年の利下げを完全には織り込んでいないものの、緩和政策への傾斜は依然として強く、これにより米国の金融政策はG7の中で例外的なものとなる可能性がある。その他の主要中央銀行は、年内に利上げを予想している。モルガン・スタンレーの経済学者は、6月と9月にそれぞれ25ベーシスポイントの利下げを予測しており、利下げは遅れる可能性があるものの、その場合はFRBがより強力な措置を取る必要が出てくると指摘している。ドイツ商業銀行のクリストフ・バルツ氏は、たとえ原油価格が長期間高止まりしても、「政治的圧力により緩和的金融政策の継続が難しくなる中、11月の大統領選挙前にFRBが利下げに動く可能性は高い」と述べている。【欧州中央銀行（ECB）】 欧州の状況は米国と大きく異なる。経済成長リスクに直面しつつも、ECBは依然インフレに注力しており、市場のさらなる緩和期待はほぼ消滅している。ECBは木曜日に預金金利を据え置くと広く予想されているが、中東危機により、ラガルド総裁と同僚たちの「快適ゾーン」から引き離されている。エネルギー価格の高騰は利上げ期待を刺激し、ECBはインフレリスクの変化を説明し、市場予想にどれだけ近づいているかの手掛かりを示す必要がある。投資家の中には、2022年のロシア・ウクライナ危機後の危機と類似点を見出し、当時ECBが市場の利上げ圧力に抵抗し孤立したことを思い出し、今回も急いで利上げに動くことは難しいと考える向きもある。【日本銀行】 日本銀行は木曜日に基準金利を据え置き、政策正常化の軌道にあることを市場に示す見込みだ。総裁の植田和男は、特に中東の石油輸入に依存している日本にとって、情勢の動向を注意深く監視する必要性を強調する可能性が高い。原油価格の高止まりは日本経済に悪影響を及ぼし、インフレ圧力を強める恐れがある。また、過度にハト派的な姿勢を示す場合、円のさらなる下落リスクも評価しなければならない。円は先週金曜日に2024年以来の最低水準に下落した。トレーダーは日本銀行の声明や植田総裁の発言を注意深く分析し、4月の利上げの可能性を探る。早期に行動に出る可能性も示唆されている。【イギリス銀行】 インフレ動向と経済見通しの不確実性の中、英銀行の内部では利下げの是非について意見が分かっている。総裁のアンドリュー・ベイリーは、3月19日の金融政策会合で再び利下げを支持する可能性を示唆しているが、中東情勢の進展と原油価格の高騰により、今週は金利据え置きの可能性が高い。INGやRSM UKの経済学者は、最近のエネルギーコストの急騰が持続する場合、インフレ率は英銀行の2%目標の2倍以上に跳ね上がる可能性を指摘している。エネルギーショック前から英国経済は鈍化の兆しを見せており、先週金曜日のデータでは、1月の経済成長が予想外に拡大しなかったことから、英銀行の第1四半期GDP成長予測0.3%を下回るリスクもある。だが、エネルギー価格の高騰は、政策当局の注意を再び消費者物価に向けさせている。【カナダ銀行】 カナダ銀行は今週水曜日に金利決定を発表する。これに先立ち、月曜日に発表された2月のカナダのインフレデータは、中東紛争による原油価格上昇前の価格圧力の重要な指標となる。また、金曜日の雇用統計も注目されており、2月の雇用減少が過去4年で最も多い可能性がある。全体的なインフレ率が中央銀行の2%目標付近にとどまる中、市場はカナダ銀行が水曜日に政策金利を2.25%に維持すると予想している。行長のマクレム氏の記者会見も注目され、イラン危機が政策見通しにどのように影響するかの手掛かりを探る。【スイス中央銀行】 スイス中央銀行のスイスフラン対ユーロの為替レートを10年高値に制御しようとする決意は、木曜日の年次金利決定会合で注目される。これまで、政策担当者は沈黙を破り、より積極的な介入意向を示唆している。為替に関する言及の変化は注目に値するが、経済学者は金利はゼロのまま維持されると予測しており、現在の局面でマイナス金利に戻す必要はないと判断している。スイスフランの上昇は、輸入コストを下げて既に弱含みのインフレを抑制しているため、スイス中央銀行の関心事だ。とはいえ、原油価格の上昇は一定の物価上昇をもたらし、行動の圧力を和らげる可能性もある。【スウェーデン中央銀行】 スウェーデン中央銀行は木曜日に基準金利を1.75%に据え置く見込みで、これまでの示唆と一致している。スウェーデン経済は堅調で、インフレも2%目標を下回っている。ただし、新たな経済予測や修正された金利パスが焦点となり、中東の動乱がスウェーデン中央銀行の見解を変えるかどうかに注目が集まる。次の利上げは来年になるとの見方が根強い。【オーストラリア連邦準備銀行（RBA）】 オーストラリアの政策決定者は火曜日に最新のキャッシュレートを決定し、市場は今週2回目の利上げの可能性を高く見ている。現行のキャッシュレートは3.85%。先月、オーストラリア連邦準備銀行は今年初の利上げを行い、供給制約のある経済に根強い価格圧力と過剰需要があるとの判断からだ。その後のデータは国内経済の堅調さを示し、イラン戦争は国内の物価圧力への懸念をさらに高めている。官員たちは、再び利上げを行うことが信用を高めるのか、それとも世界的な不確実性の中で過度に引き締めるリスクを伴うのか、難しい判断を迫られている。会合後の声明やブロック総裁の記者会見を通じて、2月に始まった新たな引き締め局面の兆しを探ることになる。
中東紛争がインフレの「スズメバチの巣」を突き破った！年内最も重要な「スーパー中央銀行週」がやってきた
財聯社3月16日付（編集 潇湘）ワシントンからロンドン、ブリュッセルから東京まで、世界各国の中央銀行は今週、年内最も「集中」した金融政策決定会合、「スーパー中央銀行週」に入り、米イラン衝突発生から2週間以上経った経済損失の初の評価を行う。
業界関係者によると、今週は約20の中央銀行が金融政策会合を開催し、ほぼ世界経済の約三分の二を占める経済圏をカバーしている。その中でもG10通貨圏の中央銀行8つが今週の会合を予定している。多くの関係者は、イラン戦争による新たなインフレ脅威に直面し、多くの中央銀行が利下げを延期せざるを得なくなる可能性や、場合によっては利上げを検討することもあり得ると述べている。
ただし、政策調整の緊急性は現時点では高くないと見られている。米連邦準備制度理事会（FRB）、欧州中央銀行（ECB）、英国銀行は、金利を据え置きながら、エネルギーコストの急騰が消費者物価や経済成長にどの程度影響を及ぼすかを評価する見込みだ。
しかし、これら三大中央銀行やその他の政策決定機関にとって、インフレ圧力の再来のリスクを認識する官員が増える中、そのトーンはより慎重になることは避けられない。
状況は中東紛争の継続期間に大きく依存しており、市場もこれを見極めようとしている。インフレ懸念を抱く投資家は、原油価格の変動やトランプ次期行動の不確実性に悩まされており、中央銀行の長官たちが新たな価格圧力にどれだけ迅速に対応するかについて疑問が生じている。
確実に言えるのは、世界の政策立案者は、米国の関税措置や地政学的断片化に対処しつつ、警戒態勢を整えているということだ。望ましくない状況であっても、中東情勢が再び物価を押し上げ、経済成長を妨げ、通貨の激しい変動を引き起こす場合、各国中央銀行はいつでも介入できる準備を整えている。
「中央銀行は金利を設定できるが、ホルムズ海峡を再開することはできない」とマクロ経済学者のトム・オルリックは述べている。「パウエルFRB議長、ラガルドECB総裁、ベイリー英中銀総裁らは今週、金利を据え置き、警戒を示し、イラン戦争が彼らに解決できないインフレ問題をもたらす前に早期終結を願うだろう。」
実際、警戒を強めているのはイラン情勢だけではない。多くの業界関係者は、2022年のロシア・ウクライナ紛争によるインフレショックの記憶が今も鮮明であり、その時は主要経済圏の物価上昇率が二桁に達したことを覚えている。
あの時と同様に、今回の中東紛争の継続期間も予測し難い。トランプ氏の態度は変わりやすく、一方では戦争が「まもなく」終わる可能性を示唆し、また別の場面では米国が空爆を行う際に「十分な時間」があると述べている。一方、イランの新最高指導者ムジャタビ・ハメネイは、エネルギー輸送の要衝であるホルムズ海峡を事実上閉鎖し続けると誓っている。
以下は財聯社による今週開催予定の主要中央銀行の金融政策展望だ。
【米連邦準備制度理事会（FRB）】
市場は、3月17～18日の政策会合で米連邦準備制度が金利を据え置くと広く予想している。これは数週間前の見通しと一致している。しかし、最近の数日間、「現状維持」のストーリー――この状態が数ヶ月楽に続くという見方――は、労働市場の再びの揺らぎや中東戦争による原油価格の急騰によって崩れつつある。
「ネガティブ・ノンファーム」や「百ドル超えの原油価格」の組み合わせは、FRBの二重使命（物価安定と最大雇用）の間に衝突をもたらし、短期的な金利見通しを曖昧にしている。
また、市場は2026年の利下げを完全には織り込んでいないものの、緩和政策への傾斜は依然として強く、これにより米国の金融政策はG7の中で例外的なものとなる可能性がある。その他の主要中央銀行は、年内に利上げを予想している。
モルガン・スタンレーの経済学者は、6月と9月にそれぞれ25ベーシスポイントの利下げを予測しており、利下げは遅れる可能性があるものの、その場合はFRBがより強力な措置を取る必要が出てくると指摘している。
ドイツ商業銀行のクリストフ・バルツ氏は、たとえ原油価格が長期間高止まりしても、「政治的圧力により緩和的金融政策の継続が難しくなる中、11月の大統領選挙前にFRBが利下げに動く可能性は高い」と述べている。
【欧州中央銀行（ECB）】
欧州の状況は米国と大きく異なる。経済成長リスクに直面しつつも、ECBは依然インフレに注力しており、市場のさらなる緩和期待はほぼ消滅している。
ECBは木曜日に預金金利を据え置くと広く予想されているが、中東危機により、ラガルド総裁と同僚たちの「快適ゾーン」から引き離されている。
エネルギー価格の高騰は利上げ期待を刺激し、ECBはインフレリスクの変化を説明し、市場予想にどれだけ近づいているかの手掛かりを示す必要がある。
投資家の中には、2022年のロシア・ウクライナ危機後の危機と類似点を見出し、当時ECBが市場の利上げ圧力に抵抗し孤立したことを思い出し、今回も急いで利上げに動くことは難しいと考える向きもある。
【日本銀行】
日本銀行は木曜日に基準金利を据え置き、政策正常化の軌道にあることを市場に示す見込みだ。
総裁の植田和男は、特に中東の石油輸入に依存している日本にとって、情勢の動向を注意深く監視する必要性を強調する可能性が高い。原油価格の高止まりは日本経済に悪影響を及ぼし、インフレ圧力を強める恐れがある。また、過度にハト派的な姿勢を示す場合、円のさらなる下落リスクも評価しなければならない。円は先週金曜日に2024年以来の最低水準に下落した。
トレーダーは日本銀行の声明や植田総裁の発言を注意深く分析し、4月の利上げの可能性を探る。早期に行動に出る可能性も示唆されている。
【イギリス銀行】
インフレ動向と経済見通しの不確実性の中、英銀行の内部では利下げの是非について意見が分かっている。総裁のアンドリュー・ベイリーは、3月19日の金融政策会合で再び利下げを支持する可能性を示唆しているが、中東情勢の進展と原油価格の高騰により、今週は金利据え置きの可能性が高い。
INGやRSM UKの経済学者は、最近のエネルギーコストの急騰が持続する場合、インフレ率は英銀行の2%目標の2倍以上に跳ね上がる可能性を指摘している。
エネルギーショック前から英国経済は鈍化の兆しを見せており、先週金曜日のデータでは、1月の経済成長が予想外に拡大しなかったことから、英銀行の第1四半期GDP成長予測0.3%を下回るリスクもある。だが、エネルギー価格の高騰は、政策当局の注意を再び消費者物価に向けさせている。
【カナダ銀行】
カナダ銀行は今週水曜日に金利決定を発表する。これに先立ち、月曜日に発表された2月のカナダのインフレデータは、中東紛争による原油価格上昇前の価格圧力の重要な指標となる。
また、金曜日の雇用統計も注目されており、2月の雇用減少が過去4年で最も多い可能性がある。
全体的なインフレ率が中央銀行の2%目標付近にとどまる中、市場はカナダ銀行が水曜日に政策金利を2.25%に維持すると予想している。行長のマクレム氏の記者会見も注目され、イラン危機が政策見通しにどのように影響するかの手掛かりを探る。
【スイス中央銀行】
スイス中央銀行のスイスフラン対ユーロの為替レートを10年高値に制御しようとする決意は、木曜日の年次金利決定会合で注目される。これまで、政策担当者は沈黙を破り、より積極的な介入意向を示唆している。
為替に関する言及の変化は注目に値するが、経済学者は金利はゼロのまま維持されると予測しており、現在の局面でマイナス金利に戻す必要はないと判断している。
スイスフランの上昇は、輸入コストを下げて既に弱含みのインフレを抑制しているため、スイス中央銀行の関心事だ。とはいえ、原油価格の上昇は一定の物価上昇をもたらし、行動の圧力を和らげる可能性もある。
【スウェーデン中央銀行】
スウェーデン中央銀行は木曜日に基準金利を1.75%に据え置く見込みで、これまでの示唆と一致している。スウェーデン経済は堅調で、インフレも2%目標を下回っている。
ただし、新たな経済予測や修正された金利パスが焦点となり、中東の動乱がスウェーデン中央銀行の見解を変えるかどうかに注目が集まる。次の利上げは来年になるとの見方が根強い。
【オーストラリア連邦準備銀行（RBA）】
オーストラリアの政策決定者は火曜日に最新のキャッシュレートを決定し、市場は今週2回目の利上げの可能性を高く見ている。現行のキャッシュレートは3.85%。
先月、オーストラリア連邦準備銀行は今年初の利上げを行い、供給制約のある経済に根強い価格圧力と過剰需要があるとの判断からだ。その後のデータは国内経済の堅調さを示し、イラン戦争は国内の物価圧力への懸念をさらに高めている。
官員たちは、再び利上げを行うことが信用を高めるのか、それとも世界的な不確実性の中で過度に引き締めるリスクを伴うのか、難しい判断を迫られている。会合後の声明やブロック総裁の記者会見を通じて、2月に始まった新たな引き締め局面の兆しを探ることになる。