中国証券監督管理委員会：レッドチップ企業の構造解体は正常な規制要求に属する

彭博によると、北京は最近、紅籌企業の香港上場に対する規制審査を強化しています。

関係者によると、最近の規制当局は上場予定企業とのコミュニケーションの中で、紅籌構造を解消し、国内主体を利用して香港上場を目指すことを提案しています。紅籌構造の維持を希望する場合、その必要性を説明し証明する必要があります。規制規定によると、中国関連企業が香港で上場する前に、中国証券監督管理委員会に海外上場の備案手続きを行う必要があります。関係者の一人は、この措置は資本流出を防ぐ目的もあると述べています。

中国証券監督管理委員会は彭博に対し、最近、一部の紅籌企業に対して構造解消の通知が出されているのは正常な規制要求であると回答しました。「中国証券監督管理委員会は、企業が法令に従って香港などの海外市場に上場することを常に積極的に支援しており、二つの市場と二つの資源を活用して資金調達と発展を図っています。一部の紅籌企業は株式の透明性が低く、規制リスクが比較的高いため、国内外の規制当局や主管部門はこうした規制リスクに関心を持っています。」

紅籌構造は、国有企業や私企業を含む中国資本企業が香港に上場するための一般的なモデルであり、発行主体は海外に設立された持株会社で、主要な事業や資産は中国本土にあります。このモデルは、上場審査の過程での便利さだけでなく、早期投資者にとっても退出メカニズムが柔軟になる利点があります。テクノロジーやインターネット企業から新消費、バイオ医薬品など多岐にわたり、中国資本企業の海外上場ブームの中で重要な役割を果たしています。

中国証券監督管理委員会はまた、2023年3月31日に施行された「境内企業の海外証券発行及び上場管理暫定規則」に基づき、規制当局や主管部門は、企業が紅籌構造を構築する必要性と適法性に関心を持つことを示しています。特に新規則施行後の紅籌構造の必要性について注目しています。

関係者によると、新たな規制動向は既に上場予定企業、投資銀行、仲介機関、海外投資者の間で一定の反響を生んでいます。彼らは、紅籌構造を解消することは、国内運営実体の支配権を内陸に戻すことを意味し、そのためには高額な費用がかかると述べています。

投資家にとって、紅籌構造の解消は株式や減持の柔軟性を低下させる可能性があります。関係者は、外資系リスク投資機関やプライベートエクイティファンドは、中国本土に登録された企業への投資において、より複雑な退出ルートに直面すると指摘しています。資金を国内主体から送金するには、厳格な外貨管理規制の下で適法な手続きを完了し、長期のロックイン期間にも対処しなければなりません。

香港の昨年のIPO数は4年ぶりの高水準を記録し、今年も熱気は衰えず、現地規制当局は監督強化を進めています。具体的には、上場申請書類の質の審査、引受証券会社のライセンス審査、インサイダー取引の取り締まりなどです。同時に、香港は申請の不備に対する「公開指名」制度を拡大し、法律顧問や監査法人も公開範囲に含めて、仲介機関の規制を強化し、IPOの質の向上を図っています。

香港証券取引所のデータによると、1月末時点で上場申請待ちの企業は400社を超えています。畢馬威（ビッグ4の一つ）は、香港市場の資金調達額が450億ドルに達し、過去6年で最高になると予測しています。