Oil-to-coal ratio and gas-to-coal ratio have far exceeded their centers since 2023, and coal is displaying counter-seasonal tail-end market performance.

財聯社の報道によると、3月以降、局地的な地勢の緊張により、石油・天然ガスなどのエネルギー製品が大幅に上昇し、市場参加者の石炭価格支持の信頼感が高まっています。

石油・天然ガスの価格上昇は、一定程度、石炭需要を引き上げています。一つは、天然ガス価格の急騰により、欧米など一部地域で高価なガスの代替として石炭火力発電が再稼働されていること。二つは、燃料コストの上昇により海運費が高騰し、輸入石炭の到着コストが上昇、国内の石炭価格競争力を強化していること。三つは、中東の化学工業チェーンの妨害が国内の石炭化学産業の需要を刺激し、石炭化学プラントのフル稼働だけでも国内の石炭消費を約5000万トン引き上げる見込みです。

関連機関は、現在の油炭比率と気炭比率がそれぞれ3.36、3.65に上昇しており、2023年以来の中枢水準を大きく超えていると指摘しています。「極端な状況」では、油価が150ドル/バレルに上昇した場合、動力用石炭の価格は1000元/トンまで上昇する潜在的な余地があるとしています。この価格比の効果は市場に既に現れており、3月8日の春季の燃料不足期において、動力用石炭5500Kの価格は2月中旬比で10元/トン上昇し、季節外れの反発を見せています。

一方、国内では2024年以来、政策面で「内巻き反転」を推進しています。2025年7月、国家エネルギー局は108号文書を発行し、過剰生産の石炭鉱山に操業停止と是正を命じ、石炭生産能力を効果的に縮小しています。同時に、石炭のクリーンかつ高効率な利用政策も継続的に推進され、遅れた生産能力の退出を加速しています。

今後の展望として、中国石炭工業協会は、2026年には国内の石炭市場が供給と需要の全体的なバランスと段階的な緊張状態を呈し、動力用石炭の価格中枢は横ばいまたは上昇する見込みを示しています。IEAは、2030年前にインドや東南アジアなどの新興市場における石炭需要は引き続き高速成長を維持すると予測しています。

具体的には、A株市場において、石炭業界の「内巻き反転」が効果を発揮し、108号文書の発表後、石炭生産量は明らかに縮小し、市場の悲観的な見通しが和らいでいます。供給と需要の格局改善と石炭価格の上昇に伴い、セクターの収益予想は大きく向上し、評価修復の余地もあります。高配当銘柄や、石炭と石炭化学の両事業を持つ企業に注目できます。（光大証券微情報）