消えた1.8%、あなたのお金はどうなるのか

10年国債利回りが低下傾向にある

ある数字が、今後10年間の中国家庭の資産の行方を決定しつつある。それは、10年国債の利回りだ。

現在は1.8%。3年前は2.8%。5年前は3.1%。

なぜこの数字が重要なのか？

それは、金融システム全体の「価格の基準点」だからだ。

リスクフリー金利の中心的なアンカーであり、各種長期金利の価格設定の基準となり、市場の経済やインフレの予測を反映している。

銀行の預金金利はこれに連動し、資産運用商品の収益もこれに従い、貨幣基金のリターンもこれに基づいている。銀行のアプリで表示されるすべての利回り数字の背後には、この線を基準とした論理がある。

この線が下がれば、すべての「無リスク収益」も下落していく。そして過去5年間、この線の方向は下向きだった。さらに重要なのは、マクロの基本的な観点から見て、この傾向は今後も長く続く可能性が高いということだ。

長期のマクロフレームの中には、一定の規則性がある。それは、長期金利は潜在的な経済成長率に大まかに連動しているということだ。

2026年の政府作業報告では、GDP目標を「約5%」から「4.5%～5%」に修正した。

人民日報の解説によると、2035年の長期目標を達成するために、「第十四次五カ年計画」と「第十五次五カ年計画」期間の平均GDP成長率はわずか4.17%で十分だ。

また、中金公司の研究も指摘している。経済成長の目標は2035年の長期ビジョンと「全体的に連動」しており、成長速度の段階的な鈍化は、予見可能な長期の道筋である。

経済成長が鈍化すれば、金利も段階的に下がる。

日本も似たような過程を経験しており、1990年代以降、国債の利回りはほぼ8%からゼロ近くまで低下した。

市場金利の価格設定の自律メカニズムに新たな要求

我々は同じ道を歩んでいる。ただし、その速度は異なる。

そして今週、中央銀行はまた一つの措置を行い、この過程を加速させた。

3月12日、金融市場の金利価格設定の自律メカニズムは、銀行に対して新たな要求を出した。具体的には、同業の短期預金（銀行間で預け合う短期資金）のうち、7日逆回購政策金利（1.4%）を超える部分について、四半期末の占める割合を10%～20%以内に抑えることだ。

これはどういう意味か？

銀行間の「高金利隠し」のルートが塞がれたことを意味する。

過去には、中央銀行が設定した政策金利は1.4%だったが、多くの銀行は四半期末の資金調達競争のために、こっそりと同業の短期預金金利を1.6%やそれ以上に引き上げていた。これらの高金利預金は最終的に誰の手に渡ったのか？それは、あなたが購入している余额宝や貨幣基金、銀行の理財商品の底層資産だ。ファンドマネージャーはあなたの資金をこれらの高金利の同業預金に配分し、利ざやを稼ぎ、その利益をあなたに還元している。

中信証券の推計によると、7兆元超の同業預金が金利引き下げの対象となり、銀行の同業預金コストは約7ベーシスポイント（0.07%）低下し、負債コスト全体も約1ベーシスポイント低下する見込みだ。

1ベーシスポイントは少なく感じるかもしれないが、伝導されて最終的にあなたの資産運用や貨幣基金の収益率は約5ベーシスポイント低下する可能性がある。余额宝の利回りは1.1%から1.0%以下に下がる見込みで、これは今後1、2四半期で起こり得ることだ。

（これは2026年3月14日時点の利回り）

しかし、同業預金の問題自体は本質ではない。これは、より大きな趨勢を示唆している。すなわち、中央銀行はシステム的に「高金利の隠れ場所」を次々と「排除」しているのだ。

過去2年間の動きを振り返ると、2024年には、大口預金の金利は3.5%から2%以下に引き下げられ、供給も制限された。

2024年末には、非金融機関の同業預金も自主規制の枠組みに組み込まれ、金融インフラ以外の非金融機関の短期預金は、公開市場の7日逆回購操作金利を参考にして適正な金利水準を設定し、7日逆回購と非金融預金の金利の連動性を強化した。

2025年には、複数回の預金金利の引き下げが行われ、1年定期預金の金利は1%を割り込んだ。

2026年3月には、高金利の同業預金の占める割合が制限された。

目的は明確だ。中央銀行は金利を引き下げているが、銀行側がさまざまな「裏口」を使って金利を留保すれば、降下した金利の効果は実体経済に伝わらない。企業は安い融資を受けられず、住民も資金調達コストの低下を実感できず、政策の効果は無意味になる。

したがって、高金利の裏口を塞ぐことは、根本的には金利の伝導経路をスムーズにすることにほかならない。

粤開証券の首席エコノミスト、羅志恒は、政府作業報告の解釈において、「社会全体の資金調達コストを低位に保つ促進」という表現は、昨年の「低下を促進」から「低位の維持」へと変わったと指摘している。中央銀行の意図は、大幅な金利引き下げを再度行うことではなく、すでに下げた金利を中間段階で食い止めることにある。

これはマクロ経済にとって良いことだ。

資産運用の収益については、引き続き低下を覚悟しておく必要がある。

金利の持続的な下落は長期的な趨勢

ここまで話してきて、最も重要な問いは何か？それは、「金利が長期的に下がり続けるなら、低金利の世界であなたの資産はどうなるのか？」ということだ。

私は一つ計算してみた。

2020年、100万円を余额宝に預けた場合、1年の利息は約2万円。

2023年には1.8万円。

2025年には1.5万円。

今は約1.2万円。

このままの傾向が続けば、2028年頃には1万円を切る可能性もある。

8年で、「無リスク収益」はほぼ半減してしまう。

しかし、それだけでは最も不安な部分ではない。最も不安なのは、金利が下がる一方で、物価も上昇していることだ。

2026年の政府作業報告には、非常に稀な表現があった。

「物価の総水準をマイナスからプラスへ、適度で穏やかな消費者物価の回復を促進する」

CPIが「マイナスからプラスへ」と書き込まれたのは、近年の政府作業報告ではほとんど例がない。つまり、物価は上昇に向かうことが示唆されている。

金利が下がり、物価が上昇しているとき、経済学にはシンプルな公式がある。フィッシャー方程式だ。

実質金利 = 名目金利 – インフレ率

もし理財の収益が1.5%、CPIが2%に戻れば、実質リターンは-0.5%となる。

「実質金利がマイナス」の状態：あなたの理財収益は1.5%、CPIは2%、実質リターンは-0.5%。

100万円を預けると、名目上は1年後に101.5万円になるが、同時に物価は102万円に上昇している。

あなたは儲かっていると思うかもしれないが、実際には購買力は縮小している。

それは非常にゆっくりと進行し、気づかないうちに進んでいる。気づいたときには、すでに数年経っているかもしれない。

では、どうすればいいのか？

私は、金利サイクルに基づく4つの判断を紹介したい。

第一、長期金利は消滅しつつある資産

市場には、2%～2.5%の長期固定型資産（例：一部の保険商品、超長期国債）がいくつか存在している。

あなたは思うかもしれない。2.5%は低すぎて魅力を感じない、と。

日本の実例を紹介しよう。

1990年代初頭、日本の貯蓄型保険の予定利率は5.5%だった。バブル崩壊後、金利は一気に低下し、保険会社は次々と予定利率を引き下げていった。4%、3%、2%、1.5%と。

2000年代初頭、日本人は高金利を固定した保険契約に「お宝保険」と呼ぶ名前をつけた。保険会社は大赤字でも約束通り支払わなければならず、契約は契約だからだ。当時、迷って「もう少し待てば利率は上がる」と考えた日本の家庭は30年待ったが、結局利率は戻らなかった。

日本の教訓は必ずしも中国に完全に当てはまるわけではない。両国の経済構造や政策の余地は異なるが、根底にある論理は共通している。金利下落局面では、「固定」自体が一種の収益となる。

第二、資産性収入が政策の方向性になりつつある

今回の政府作業報告では、「住民の資産性収入を増やす」と明記された。

これは非常に重い意味を持つ。

10年以上前、中国の住民の資産性収入は総収入のわずか2.7%だった。2024年には8.3%にまで増加した。大きな進歩だが、先進国と比べると依然として大きな差がある。報道によると、アメリカの2023年のこの割合は約16%、一部の年には20%を超えている。

この差は潜在力を示している。潜在力は政策の推進方向を決める。政府作業報告には、さらに直接的な表現もある。「政府投資基金は忍耐資本を先導すべきだ」と。

つまり、国家隊は長期的に市場に参入し、市場を支え、緩やかな上昇を導く。預金や給与だけでは大きな流れに勝てなくなっている。国家は、資本市場を通じて資産リターンを得ることを促している。

第三、キャッシュフロー資産はますます希少になる

過去20年、中国人の主な資産形成手段は「買って待つ」だった。住宅を買って値上がりを待ち、株を買って株価の上昇を待つ。

このモデルは、経済が高速成長し、資産価格が持続的に上昇するという前提に立っている。

しかし、経済が高速から中速へと切り替わると、資産価格の大幅な上昇は次第に少なくなる。そうなると、持続的で安定したキャッシュフローのリターンこそが、より希少な資産となる。

高配当株、配当ETF、公募REITsなどは、配当利回りが一般的に3%～5%で、理財商品よりも高い。

日本の「失われた30年」では、最も良い戦略は成長株を追うことではなく、高配当のポートフォリオを持ち続けることだった。

10年国債の利回りが0.5%に下がったとき、安定的に配当4%を出す株式は希少資源となる。

中国の高配当資産も、今まさに「価値発見」の初期段階にある可能性が高い。もちろん、株式は変動があるため、全資金を投入すべきではない。

しかし、金利が持続的に低下する環境下では、「無リスク低収益」から「適度な変動と中程度の収益」へと資金の一部を段階的にシフトすることは、「やるべきかどうか」の問題ではなく、「いつ始めるか」の問題になっている。

第四、キャッシュ資産の比率を見直す

もしあなたの金融資産のうち、普通預金＋余额宝＋貨幣基金の占める割合が60%以上ならば、金利低下とインフレ期待の二重の圧力の下で、あなたの資産は実質的に毎日縮小している可能性が高い。

もちろん、全く現金を持たないわけではない。流動性の備えは必要だ。最低でも6ヶ月分の生活費を確保しておけば十分だ。

しかし、その超過分の資金を放置しておくと、見えない「機会コスト」を負っていることになる。それは帳簿上の損失にはならないが、あなたの購買力は日々蝕まれている。

日を基準に考える

私たちは、「中国経済を研究する際に日本を引き合いに出すのは反対だ」と言いたい。中国は日本ではない。中国の経済の弾力性、政策の余地、人口構造、産業のアップグレード潜力は、当時の日本とは異なる。単純な類推は無責任だ。

しかし、すべての工業化を完了した経済体において、何度も検証されてきた法則がある。それは、経済成長の段階的な鈍化とともに、金利も必ず下がるということだ。

金利が下がる世界では、二つのタイプの人間がいる。一つは、早めに行動し、窓が閉まる前に収益を確定させ、資産を調整し、「資産を生かし始めた」人たち。もう一つは、金利が戻るのを待ち、儲かる時代の再来を待ち続ける人たちだ。

前者は必ずしも最も儲けるわけではないが、時代に置き去りにされることはない。

今の中国の10年国債の利回りは約1.8%だ。

数年後、振り返ったときに、同じ感覚を持つかもしれない。

「あの時の数字は低すぎた」と感じる時代が、もう二度と戻らない時代になるのだと。

★ 免責事項：以上はあくまで個人の見解であり、参考・学習・交流のためのものである。

出典：米筐投資（ID：mikuangtouzi）