美伊戦争による財政支出懸念が世界の債券市場を席巻し、長期国債は新たな売り圧力に直面している。金曜日、30年物米国債の利回りは4.90％近くに上昇し、約1か月ぶりの高水準を記録した。2月28日の戦争勃発以降、同利回りは20ポイント以上上昇し、今年の米国債の全上昇分を帳消しにした。ブルームバーグの米国債リターン指数の年内リターンはほぼゼロに近づいている。この売りは米国だけの現象ではない。英国からドイツ、オーストラリア、日本に至るまで、世界中の債券利回りが一斉に上昇し、長期国債は総じて圧迫されている。投資家は、戦争費用の増大に伴い各国政府が多額の借入を余儀なくされ、防衛支出やエネルギー価格の高騰による家庭への補助に充てる必要が出てくることを懸念している。この見通しは、原油価格の上昇によるインフレ圧力と重なり、固定収益市場に二重の脅威をもたらしている。財政とインフレの二重圧力に長期金利が直面---------------今回の長期利回りの上昇は、インフレ期待と財政悪化の両方の要因によって引き起こされている。特に注目されるのは、30年物インフレ連動債（TIPS）の利回りが今週7ポイント上昇した一方で、短期の実質金利は成長鈍化予測により低下している点だ。この分化は、市場が長期的な財政の持続可能性について懸念を深めていることを示している。「長期金利は財政の物語であり、政府の信用力の物語でもある」と、Winshore Capital Partnersのマネージングパートナー、Gang Huは述べる。「これは、市場がトランプ政権下での戦争費用や高油価に対応するための消費者支援を期待していることを反映している。」米議会では、最大500億ドルの追加戦争予算案が議論されているが、具体的な軍事費の見積もりは未公表だ。一方、米国の予算赤字は2月までの五か月間で約1兆ドルに達し、最高裁判決により関税収入の一部が消失したことで、数百億ドルの財政収入源も失われている。「これは関税収入の逆転点で起きていることであり、関税自体がインフレを促進し、戦争もまたインフレを加速させる」と、Loomis, Sayles & Co.のポートフォリオマネージャー、Matt Eaganは述べる。「これにより赤字はさらに拡大する。」木曜日に行われた220億ドルの30年米国債の入札は、利回りの大幅上昇後も一定の需要を集めたが、市場関係者は今後に楽観的ではない。「利回りが5％を超えるまでは、30年国債に魅力は見いだせない」とEaganは付け加えた。世界的な借入増加と債券市場への圧力拡大---------------財政圧力は米国だけにとどまらない。**ヨーロッパ各国も、防衛支出の増加と潜在的なエネルギー補助の二重の圧力に直面している。**欧州委員会のフォンデアライエン委員長は今週、天然ガス価格の上限を含む対策を提案した。野村証券の欧州経済学者、Andrzej Szczepaniakは、欧州政府が2022年のエネルギー危機時の対応を模倣し、EU連合として共同債を発行して危機対応資金を調達する可能性を指摘している。これはユーロ圏の債券市場に構造的な圧力をもたらす。**アジアもまた、孤立していられない。オーストラリアやシンガポールなどはすでに国防予算を増やしており、日本も今年、歴史的な規模の防衛支出を見込んでいる。**オーストラリア連邦銀行の戦略家、Carol Kongは、イラン紛争がアジア各国の長期支出圧力をさらに高め、財政統合を難しくすると指摘する。「インフレ期待の上昇も債券利回りを押し上げる要因となり、日本を含むアジア諸国も例外ではない。」」Hymans Robertsonの資本市場責任者、Chris Arcariは、2022年のロシア・ウクライナ紛争によるエネルギー危機と比較し、各国の財政余裕はより限られていると指摘する。債務負担と金利コストはすでに高く、今回の債券市場はこれほど大規模な財政拡大に対してあまり寛容でなく、少なくともより高い実質利回りを求める可能性が高い。投資家は、紛争が長引き各国が支出を増やし続ける限り、世界の国債供給の拡大が長期金利の圧力を維持し、より高いリスクプレミアムを求める市場の新たな常態となると見ている。
中東紛争が世界的な「赤字恐慌」を引き起こす：30年物米国債利回りが4.9%に迫る
美伊戦争による財政支出懸念が世界の債券市場を席巻し、長期国債は新たな売り圧力に直面している。
金曜日、30年物米国債の利回りは4.90％近くに上昇し、約1か月ぶりの高水準を記録した。2月28日の戦争勃発以降、同利回りは20ポイント以上上昇し、今年の米国債の全上昇分を帳消しにした。ブルームバーグの米国債リターン指数の年内リターンはほぼゼロに近づいている。
この売りは米国だけの現象ではない。英国からドイツ、オーストラリア、日本に至るまで、世界中の債券利回りが一斉に上昇し、長期国債は総じて圧迫されている。
投資家は、戦争費用の増大に伴い各国政府が多額の借入を余儀なくされ、防衛支出やエネルギー価格の高騰による家庭への補助に充てる必要が出てくることを懸念している。この見通しは、原油価格の上昇によるインフレ圧力と重なり、固定収益市場に二重の脅威をもたらしている。
財政とインフレの二重圧力に長期金利が直面
今回の長期利回りの上昇は、インフレ期待と財政悪化の両方の要因によって引き起こされている。
特に注目されるのは、30年物インフレ連動債（TIPS）の利回りが今週7ポイント上昇した一方で、短期の実質金利は成長鈍化予測により低下している点だ。この分化は、市場が長期的な財政の持続可能性について懸念を深めていることを示している。
「長期金利は財政の物語であり、政府の信用力の物語でもある」と、Winshore Capital Partnersのマネージングパートナー、Gang Huは述べる。「これは、市場がトランプ政権下での戦争費用や高油価に対応するための消費者支援を期待していることを反映している。」
米議会では、最大500億ドルの追加戦争予算案が議論されているが、具体的な軍事費の見積もりは未公表だ。一方、米国の予算赤字は2月までの五か月間で約1兆ドルに達し、最高裁判決により関税収入の一部が消失したことで、数百億ドルの財政収入源も失われている。
「これは関税収入の逆転点で起きていることであり、関税自体がインフレを促進し、戦争もまたインフレを加速させる」と、Loomis, Sayles & Co.のポートフォリオマネージャー、Matt Eaganは述べる。「これにより赤字はさらに拡大する。」
木曜日に行われた220億ドルの30年米国債の入札は、利回りの大幅上昇後も一定の需要を集めたが、市場関係者は今後に楽観的ではない。「利回りが5％を超えるまでは、30年国債に魅力は見いだせない」とEaganは付け加えた。
世界的な借入増加と債券市場への圧力拡大
財政圧力は米国だけにとどまらない。**ヨーロッパ各国も、防衛支出の増加と潜在的なエネルギー補助の二重の圧力に直面している。**欧州委員会のフォンデアライエン委員長は今週、天然ガス価格の上限を含む対策を提案した。野村証券の欧州経済学者、Andrzej Szczepaniakは、欧州政府が2022年のエネルギー危機時の対応を模倣し、EU連合として共同債を発行して危機対応資金を調達する可能性を指摘している。これはユーロ圏の債券市場に構造的な圧力をもたらす。
**アジアもまた、孤立していられない。オーストラリアやシンガポールなどはすでに国防予算を増やしており、日本も今年、歴史的な規模の防衛支出を見込んでいる。**オーストラリア連邦銀行の戦略家、Carol Kongは、イラン紛争がアジア各国の長期支出圧力をさらに高め、財政統合を難しくすると指摘する。「インフレ期待の上昇も債券利回りを押し上げる要因となり、日本を含むアジア諸国も例外ではない。」」
Hymans Robertsonの資本市場責任者、Chris Arcariは、2022年のロシア・ウクライナ紛争によるエネルギー危機と比較し、各国の財政余裕はより限られていると指摘する。債務負担と金利コストはすでに高く、今回の債券市場はこれほど大規模な財政拡大に対してあまり寛容でなく、少なくともより高い実質利回りを求める可能性が高い。
投資家は、紛争が長引き各国が支出を増やし続ける限り、世界の国債供給の拡大が長期金利の圧力を維持し、より高いリスクプレミアムを求める市場の新たな常態となると見ている。