A株毎日4時間で十分ですか？

中新経緯3月13日電（周奕航）毎日チャートを監視しているあなた、こんな体験をしたことはありませんか：午前中は会議に追われていて、昼休みにアプリをちょっと開こうとしたら、結果的にA株が「昼休み」に入っていた；午後3時の取引終了まで仕事に追われていて、売買のタイミングを逃し、悔やむしかない。

平日24時間取引の実現後、最近アメリカのナスダック市場は新たな公告を出し、トークン化された株式の新しい仕組みを導入する計画を発表した。これにより、将来的には「年中無休」の7x24時間取引の実現に向けた道筋が整う。

最近、「A株の取引時間延長」に関する議論が広く注目を集めている。A株の取引時間には改善の余地があるのだろうか？

世界の取引所の「取引時間」競争

中国の株式市場の取引時間は、9:30～11:30、13:00～15:00の合計4時間。この取引時間は中国証券市場の創立当初からほぼ変わっていない。

世界を見渡すと、「取引時間の延長」を選択する取引所が増えている。

イギリスのロンドン証券取引所、ドイツのフランクフルト証券取引所、欧州全域のユーロネクストは、毎日の取引時間が8.5時間に達している。シンガポール証券取引所の取引時間は7時間。

韓国証券取引所は2000年に昼休み制度を廃止し、2016年には取引終了時間を30分遅らせて、取引時間を6.5時間に延長した。

香港の香港証券取引所は2011年に取引時間を4時間から5時間に延長し、2012年には昼休みの時間を短縮、最終的に5.5時間に落ち着いた。

2024年11月5日、日本の東京証券取引所は、現地時間の15時から15時30分に延長し、株式の取引時間は合計5.5時間に拡大される。

「現在のA株の取引時間は、世界の主要市場の中で最も短い」と、中央財経大学の副教授・劉春生は指摘している。現在の4時間の取引時間は、主要な国際市場と重なる部分が少なく、中国資産のグローバルな価格決定権を弱める可能性がある。

中国人民大学中国資本市場研究院の副院長・趙錫軍は、新華経緯に対し、資本市場の国際化が進む中、海外機関投資家の参加度が高まる一方で、現行の取引時間帯はグローバル資本市場の運用時間と完全には連動しておらず、国際投資家の時間カバー範囲のニーズを十分に満たしていないと述べている。

13社から5,400社超へ

さらに重要なのは、今やA株はかつての「小規模」ではなくなっていることだ。

1990年12月、深セン証券取引所と上海証券取引所が相次いで開設され、その年のA株上場企業は13社だった。今日では、A株の平均取引額は1兆円を超え、上場企業数は世界一となっている。

「2025年末までに、A株の上場企業数は5400社を突破し、投資者口座数は2.5億を超え、日次取引額は1兆円規模を維持している。しかし、1日4時間の実取引時間は、投資者が時間の都合で取引機会を逃す原因となっている」と、中泰証券の非銀行金融部門のチーフアナリスト・葛玉翔は新華経緯に述べている。

劉春生は、取引時間の不足により、市場情報が価格に適時反映されにくくなり、夜間取引で大きな変動が起きる可能性や、外資の円滑な資金配分やリスクヘッジに不利になると指摘している。

技術の進化も、従来の取引方式を変えつつある。「従来の営業部の窓口でのオフライン注文に依存していた時代と異なり、現在は量的取引やアルゴリズム駆動のインテリジェント取引技術が急速に発展し、市場の重要な力となりつつある」と、趙錫軍は述べている。この技術駆動の取引モデルは、自然に24時間運用や途切れない取引を可能にし、取引時間の柔軟性に対してより高い内在的要求をもたらしている。

A株の投資者構造を見ると、市場参加主体も多様化している。上海証券取引所が発表した新規口座数のデータによると、2025年のA株新規口座数は累計2743.69万口に達し、2024年の2499.89万口と比べて9.75％増加している。

華夏基金は2026年1月のレポートで、投資者構造の観点から、若年層が個人投資家の増加の中心的な力となっており、35歳以下の「90年代」「00年代」新規口座の比率はすでに45％を超え、市場にとって無視できない新鮮な血液となっていると指摘している。

趙錫軍は、若い投資者はますますモバイル端末を通じて自主的に取引に参加する傾向が強まっており、従来の4時間の固定取引時間は彼らの仕事や生活リズムと一定のミスマッチを起こしていると述べている。多くの投資者はこの時間帯に市場に便利にアクセスできない状況だ。

段階的に取引時間延長を模索

A株の取引時間延長は、新しい話題ではない。2023年8月、証券監督管理委員会は、A株市場や債券市場の取引時間を適切に延長し、投資や取引のニーズにより良く応えることを検討していると明言した。

A株の取引時間を延長するには、どのような課題を解決すればよいのか？

葛玉翔は、「取引時間の延長は、単にシステムクロックを変更するだけではなく、全体のシステム工程に関わる大規模な改修を伴う」と指摘する。彼は、「コア取引システムの容量と安定性」が最も重要な技術的課題であり、取引時間の延長はシステムが長時間高負荷状態を維持できる必要があると述べている。現行のマッチングエンジンや市場情報配信システムが、高頻度取引の中でミリ秒レベルの低遅延を保ち、ダウンしないかどうかの高レベルのストレステストが必要だ。

また、取引時間の延長は清算・決済システムの再構築も伴う。葛玉翔は、「日次処理ウィンドウの圧縮」が最大の技術的ボトルネックだと述べている。A株は現在、T+1の決済を採用しており、日次清算（照合、資金移動、証券の名義変更）は通常15:00～17:00の間に高負荷で行われている。取引時間を16:00以降に延長すると、清算ウィンドウが圧縮される。

技術面だけでなく、実務面でも、取引時間の延長は過剰取引リスクの増大や運営コストの一部増加といった問題も抱えている。葛玉翔は、「値幅制限やT+1の決済制限を変更しない前提で、取引時間を延長すると、一部投資者の頻繁な取引や、日内のストップ高・ストップ安の開放の増加により、損失リスクが高まる可能性がある」と指摘している。

さらに、「取引所、証券会社、ファンド、銀行の決済部門のスタッフの勤務時間も延長され、人件費が増加するほか、サーバールームの空調や電力消費、設備の減価償却コストも運用時間に比例して増加する」と付け加えた。

南開大学の金融学教授・田利輝は、新華経緯に対し、現在のA株市場は依然として個人投資家が主体であり、情報収集や専門能力の面で弱さを抱えていると指摘。取引時間の延長は、より多くの労力を投入して市場のリズムに追いつく必要があり、結果的に個人と機関投資家の能力格差を拡大させると述べている。

田利輝はさらに、ハイフリークエンシー取引や量的戦略などの機関の優位性は、より長い時間軸で拡大し、個人投資家の生存空間はさらに狭まると予測している。これらの問題を解決するには、上場廃止制度の整備や情報開示の強化、長期資金の市場参入促進など、根本的な対策を講じるべきだと提言している。市場をより公平で透明にすることこそ、長く取引を続けるよりも重要だ。

葛玉翔は、A株のより高いレベルの開放に適応させるために、「段階的なアプローチ」を推奨している。第一段階では、午前の取引時間を変更せず、午後の取引終了を16:00に延長し、香港株と同期させる。これにより、最小限の技術改修で最大の効果（香港株との連動問題の解決）が得られる。第二段階では、午前の開市時間を9:00に早め、中午の休市時間を12:00に延長し、合計取引時間を5.5～6時間に引き上げ、アジア太平洋地域の他の市場と連携させる。

（詳細な情報や取材依頼は、本文の著者・周奕航（zhouyihang@chinanews.com.cn）までご連絡ください）（中新経緯APP）

（本文の見解はあくまで参考であり、投資を勧めるものではありません。投資にはリスクが伴いますので、慎重に行動してください。）