世界的な肥料業界が不均衡な市場に苦しむ中、運営効率に焦点を当てた努力がいくつかの生産者に成果をもたらし始めています。投資家は、小型株のIntrepid Potash（IPI 7.33%）をその例として挙げることができます。
2018年第1四半期、同社は売上高を増やしながら売上原価を削減し、販売費および一般管理費を抑え、前年同期比で金利費用を80%削減した結果、わずかに1セントのEPSを達成しました。これは非常に努力を要しましたが、Intrepid Potashは肥料の販売価格にあまり頼らずに黒字四半期を実現しました。
これは励みになる進展でしたが、あくまで一時的なものでしかありません。投資家は、Intrepid Potashの回復が本当に成功していると確信できるのでしょうか？
画像出典：Getty Images。
この事業は主に二つの肥料セグメント、すなわちカリ肥料と、Trioブランドで販売されるニッチな肥料化合物のlangbeiniteに基づいています。近年、同社はすべてのカリ肥料生産を低コストの太陽蒸発池に移行しています。総売上高は減少していますが、市場の低価格でもこのセグメントは利益を出しています。
肥料の販売に加え、Intrepid Potashは最も未開拓の資産の一つである水資源も活用し始めています。事業の性質上、水供給の確保は常に必要でしたが、特にニューメキシコ州やユタ州の乾燥した地域に生産拠点が集中しているためです。しかし、隣接するペルミアン盆地（世界で最も重要なエネルギー生産地域）や、場合によっては肥料の埋蔵量の下に直接位置する地域にあるため、余剰水をエネルギー企業に販売して短期的に利益を得ることが可能になっています。
実際、最近の期間では水の販売が総粗利益の60%を占めました。2017年の同じ四半期と比較して、主要な指標はどう変わったのでしょうか。
出典：2018年第1四半期プレスリリース。前年比（YOY）=前年同期比。
さらに深掘りして、同期間のセグメント別の内訳も見てみましょう。
出典：SEC提出書類。*注：最も最近の四半期のパフォーマンスが前年同期より大幅に高いため、増加率は省略。
Trioは依然として黒字化に苦戦していますが、カリ肥料と水資源がその差を十分に埋めています。これは、数年前に経営陣が投資家に約束した通りの展開です。すなわち、低コストの太陽蒸発による生産が持続可能な利益をもたらし、水販売には大きな可能性があるということです。事業は今後も改善を続けられるのでしょうか？
現時点では、Intrepid Potashは2018年通年の見通しを示していません。肥料市場が依然として不安定であるためです。しかし、経営陣は、年初に水販売で480万ドルを記録したことから、年間で2000万ドルから3000万ドルの高利益率セグメントからの売上を達成できる見込みだと述べています。
また、2018年の最初の3か月間に別の水供給契約から370万ドルを追加で得ており（納品がまだ始まっていないため負債として記録）、投資家は慎重ながらも楽観的になるべきです。実際、2018年には1700万ドルから2500万ドルの粗利益を生み出す可能性があり、これは会社の損益分岐点付近の運営維持に大きく寄与するでしょう。
砂漠のカリ肥料生産。画像出典：Getty Images。
もちろん、水販売が収益性を高めている一方で、Intrepid Potashの成功は最終的に肥料セグメントの健全性にかかっています。販売価格のゆっくりとした回復が続けば、今年残りの期間もカリ肥料セグメントは利益を維持できるでしょう。これは投資家にとって非常に重要な展開です。理由は二つあります。
第一に、カリ肥料セグメントは、史上最低水準に近い販売価格にもかかわらず利益を出しています。今後のすべての利益増加は、追加的な収益をもたらすでしょう。第二に、Trioセグメントはまだ利益を出していませんが、その販売価格は主にカリ肥料の価格に左右されます。利益が出る段階に達したとき、全体としてはるかに収益性が高まる可能性があります。
つまり、Intrepid Potashは肥料業界の長期的な回復の恩恵を受ける位置にあると考えられます。販売価格が今後も上昇し続けるかどうかは、主に業界最大手の行動次第です。特に、世界の生産量の60%がわずか三つの企業によって占められており、過去10年間において供給と需要のバランスをうまく取れていないことを考えると、その重要性はさらに高まります。
Intrepid Potashは成功に向けてできる限りの準備を整えています。すべてのカリ肥料生産を低コストの太陽蒸発池に移行し、今日の低迷した販売価格でも利益を出せる体制を整えました。企業の管理コストを削減し、負債も（株式発行を通じて）返済して運営コストを大幅に下げました。そして、ペルミアン盆地近くの水資産を収益化しています。
総じて、回復は成功し、持続可能な利益運営をもたらす見込みです。ただし、一つだけ注意点があります。事業のさらなる改善余地は、ほとんど管理側のコントロール外にあります。株主がIntrepid Potash株の潜在的な上昇を実現するには、業界の主要プレーヤーが引き続き供給の規律を示す必要があります。残念ながら、それは確実ではありません。
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# Intrepid Potashのターンアラウンドは成功しているのか？
世界的な肥料業界が不均衡な市場に苦しむ中、運営効率に焦点を当てた努力がいくつかの生産者に成果をもたらし始めています。投資家は、小型株のIntrepid Potash（IPI 7.33%）をその例として挙げることができます。
2018年第1四半期、同社は売上高を増やしながら売上原価を削減し、販売費および一般管理費を抑え、前年同期比で金利費用を80%削減した結果、わずかに1セントのEPSを達成しました。これは非常に努力を要しましたが、Intrepid Potashは肥料の販売価格にあまり頼らずに黒字四半期を実現しました。
これは励みになる進展でしたが、あくまで一時的なものでしかありません。投資家は、Intrepid Potashの回復が本当に成功していると確信できるのでしょうか？
画像出典：Getty Images。
数字で見ると
この事業は主に二つの肥料セグメント、すなわちカリ肥料と、Trioブランドで販売されるニッチな肥料化合物のlangbeiniteに基づいています。近年、同社はすべてのカリ肥料生産を低コストの太陽蒸発池に移行しています。総売上高は減少していますが、市場の低価格でもこのセグメントは利益を出しています。
肥料の販売に加え、Intrepid Potashは最も未開拓の資産の一つである水資源も活用し始めています。事業の性質上、水供給の確保は常に必要でしたが、特にニューメキシコ州やユタ州の乾燥した地域に生産拠点が集中しているためです。しかし、隣接するペルミアン盆地（世界で最も重要なエネルギー生産地域）や、場合によっては肥料の埋蔵量の下に直接位置する地域にあるため、余剰水をエネルギー企業に販売して短期的に利益を得ることが可能になっています。
実際、最近の期間では水の販売が総粗利益の60%を占めました。2017年の同じ四半期と比較して、主要な指標はどう変わったのでしょうか。
出典：2018年第1四半期プレスリリース。前年比（YOY）=前年同期比。
さらに深掘りして、同期間のセグメント別の内訳も見てみましょう。
出典：SEC提出書類。*注：最も最近の四半期のパフォーマンスが前年同期より大幅に高いため、増加率は省略。
Trioは依然として黒字化に苦戦していますが、カリ肥料と水資源がその差を十分に埋めています。これは、数年前に経営陣が投資家に約束した通りの展開です。すなわち、低コストの太陽蒸発による生産が持続可能な利益をもたらし、水販売には大きな可能性があるということです。事業は今後も改善を続けられるのでしょうか？
現時点では、Intrepid Potashは2018年通年の見通しを示していません。肥料市場が依然として不安定であるためです。しかし、経営陣は、年初に水販売で480万ドルを記録したことから、年間で2000万ドルから3000万ドルの高利益率セグメントからの売上を達成できる見込みだと述べています。
また、2018年の最初の3か月間に別の水供給契約から370万ドルを追加で得ており（納品がまだ始まっていないため負債として記録）、投資家は慎重ながらも楽観的になるべきです。実際、2018年には1700万ドルから2500万ドルの粗利益を生み出す可能性があり、これは会社の損益分岐点付近の運営維持に大きく寄与するでしょう。
砂漠のカリ肥料生産。画像出典：Getty Images。
もちろん、水販売が収益性を高めている一方で、Intrepid Potashの成功は最終的に肥料セグメントの健全性にかかっています。販売価格のゆっくりとした回復が続けば、今年残りの期間もカリ肥料セグメントは利益を維持できるでしょう。これは投資家にとって非常に重要な展開です。理由は二つあります。
第一に、カリ肥料セグメントは、史上最低水準に近い販売価格にもかかわらず利益を出しています。今後のすべての利益増加は、追加的な収益をもたらすでしょう。第二に、Trioセグメントはまだ利益を出していませんが、その販売価格は主にカリ肥料の価格に左右されます。利益が出る段階に達したとき、全体としてはるかに収益性が高まる可能性があります。
つまり、Intrepid Potashは肥料業界の長期的な回復の恩恵を受ける位置にあると考えられます。販売価格が今後も上昇し続けるかどうかは、主に業界最大手の行動次第です。特に、世界の生産量の60%がわずか三つの企業によって占められており、過去10年間において供給と需要のバランスをうまく取れていないことを考えると、その重要性はさらに高まります。
画像出典：Getty Images。
回復は成功するかもしれませんが…
Intrepid Potashは成功に向けてできる限りの準備を整えています。すべてのカリ肥料生産を低コストの太陽蒸発池に移行し、今日の低迷した販売価格でも利益を出せる体制を整えました。企業の管理コストを削減し、負債も（株式発行を通じて）返済して運営コストを大幅に下げました。そして、ペルミアン盆地近くの水資産を収益化しています。
総じて、回復は成功し、持続可能な利益運営をもたらす見込みです。ただし、一つだけ注意点があります。事業のさらなる改善余地は、ほとんど管理側のコントロール外にあります。株主がIntrepid Potash株の潜在的な上昇を実現するには、業界の主要プレーヤーが引き続き供給の規律を示す必要があります。残念ながら、それは確実ではありません。