記者 郑晨烨3月12日夜、リーディング企業の勝宏科技（300476.SZ）は2025年度の年次報告書を発表しました。年間売上高は192.92億元で、前年比79.77％増加。純利益は43.12億元で、前年比273.52％増。非経常利益を除いた純利益は43.04億元で、前年比277.07％増。利益の大部分は主な事業によるものです。3月13日正午時点で、主要なPCB（プリント基板）上場企業の中で、勝宏科技の利益成長率はトップです。年次報告と同時に、勝宏科技は2026年度の投資計画も公表し、総投資額は最大200億元を予定しています。そのうち、固定資産投資は最大180億元で、新工場や工事、設備購入、自動化ラインの改造・アップグレードなどを含みます。2025年末時点で、勝宏科技の総資産は352.44億元です。勝宏科技の年次報告によると、同社は高密度プリント回路基板の研究開発、生産、販売に注力し、AI演算カード、AIデータセンターUBB（AIデータセンター用一般基板）、スイッチング機器の市場シェアは世界トップクラスです。市場調査機関Prismarkのデータによると、勝宏科技はPCB分野で世界第6位のシェア、中国本土の国内資本PCBメーカーでは第3位です。**生産量は減少したが、利益はほぼ3倍に増加**年次報告によると、生産・販売面では、2025年のPCB製品の販売面積は866.37万平方メートルで、前年比2.72％減少。生産量は808.96万平方メートルで、9.63％減少。在庫量は85.78万平方メートルで、12.57％増加です。しかし一方で、PCB製造事業の収入は180.84億元で、79.92％増。営業活動によるキャッシュフロー純額は46.03億元で、238.85％増となり、同期の純利益を上回っています。加重平均純資産利益率は35.56％です。販売数量は減少したものの、収入は大きく増加。年次報告は、「製品構造が高付加価値・高技術複雑性の方向にアップグレードし、高端製品の比率が顕著に向上した」と説明しています。また、収益のほぼすべてが海外からのもので、直接輸出収入は148.21億元で、総収入の76.83％を占め、前年比126.88％増。前年は輸出比率が60.88％でした。国内販売については、2025年の勝宏科技の国内売上は44.71億元で、わずか6.48％増です。さらに、年次報告によると、勝宏科技の上位5顧客の合計売上高は80.98億元で、年間総売上の41.98％を占めます。中でも、最大の顧客は28.87億元で、比率は14.97％、2位は24.23億元で12.56％です。具体的な顧客名は公表されていませんが、勝宏科技とNVIDIAのサプライチェーンの関係はすでに公知の事実です。2026年1月31日の夜、NVIDIAの黄仁勋CEOは台北で40人以上のサプライチェーン幹部を招き、TSMCの魏哲家会長、鴻海の劉揚偉会長、工業富聯の鄭弘孟董事長らとともに、勝宏科技の陳涛董事長も出席しました。招商証券は2026年1月に発表したリサーチレポートで、勝宏科技はNVIDIA、AMD、インテル、テスラ、マイクロソフト、ボッシュ、アマゾン、グーグル、台達電子などのサプライチェーンに入っていると述べています。勝宏科技の年次報告によると、コスト面では、原材料の売上原価比率は前年の62.67％から65.91％に上昇し、直接人件費比率は13.78％から12.07％に低下、製造経費比率は23.55％から22.02％に低下しました。これは、2025年に上流の原材料価格上昇が勝宏科技の利益を一部圧迫したことを示しています。結果として、年間の粗利益率は35.22％となりました。実際、原材料コストの上昇はPCB業界全体の共通の課題です。例えば、天津普林（002134.SZ）は2025年度の業績予告で、純利益が前年比80.81％～86.71％減少した原因を「大宗商品価格の上昇により原材料コストが増加し、粗利益率が低下した」としています。博敏電子（603936.SH）も、「国際的な貴金属価格の高止まりにより、金塩、銅球、銅箔、錫条などの主要原材料価格が同時に上昇している」と述べており、非経常利益純額がマイナスの一因となっています。高級品の価格設定力によりコスト圧力の一部を吸収した勝宏科技ですが、原材料比率の継続的な上昇は今後の業績に影響を及ぼす可能性があります。PCBセクターにおいて、勝宏科技の収益性は非常に高いです。同日発表の深南電路（002916.SZ）は、年間売上236.47億元で、勝宏科技より43億元多いですが、純利益は32.76億元で、勝宏科技より約10億元少ないです。沪電股份（002463.SZ）の業績速報も、2025年の年間売上189.45億元と、勝宏科技に近い規模ながら、純利益は38.22億元で、前年比47.74％増と、勝宏科技を大きく下回っています。鹏鼎控股（002938.SZ）は、現時点でPCB業界で最も売上高が高い企業です。業績速報によると、2025年の売上は391.47億元、純利益は約37.38億元ですが、純利益の増加率は3.25％にとどまっています。高い利益増加率を示すPCB企業は、AIによる演算需要の爆発的な拡大の恩恵を大きく受けています。勝宏科技は年次報告で、「AI演算、データセンター、高性能計算などの重要分野で大量生産を実現した」と述べています。沪電股份も、「高速演算サーバーや人工知能などの新興計算シナリオにおけるプリント回路基板の構造的需要の増加により恩恵を受けている」としています。勝宏科技の第4四半期のデータは特に注目に値します。第4四半期の売上は51.75億元で、前年比70.58％増と過去最高を記録。一方、純利益は10.67億元で、前四半期の11.02億元から約3％減少。非経常項目を除く純利益も10.56億元で、前四半期の10.99億元から減少しています。招商証券の最近のレポートでは、勝宏科技の第4四半期の利益が減少した可能性について分析しています。惠州工場やタイ工場の演算PCBラインが稼働段階にあり、新規従業員の増加により人件費が増加したこと、主要顧客の新製品導入プロジェクトの増加に伴う研究開発費の増加が原因としています。また、「顧客の演算PCBサプライチェーンに新規プレイヤーが継続的に導入されており、一部品目のシェアが失われている」とも指摘しています。さらに、勝宏科技の費用項目のデータによると、財務費用は前年の2114万元から1.20億元に増加し、467.07％増となっています。これは、「為替レートの変動により為替差損が増加した」ことが主な原因です。輸出比率が60％から80％近くに上昇しているため、為替変動の影響も拡大しています。その他の費用面では、2025年の研究開発費は7.78億元で、72.88％増。販売費と管理費もそれぞれ28.15％と27.59％増加し、いずれも「従業員給与の増加」が原因としています。配当については、同社は「10株につき現金配当20元（税引き後）」を計画し、総配当額は約17.40億元、純利益の40.36％に相当します。**技術革新は加速し続ける**年次報告と同じ日に、勝宏科技は2026年度の投資計画も発表しました。子会社も含めて、総投資額は最大200億元を予定しています。そのうち、固定資産投資は最大180億元で、新工場や設備投資、自動化ラインの改造・アップグレードを含みます。株式投資は最大20億元です。この投資計画は「株主総会の承認を必要とし」、また「一定の不確実性がある」と記されています。2025年の年間売上高は192.92億元です。したがって、上述の200億元の投資計画は、年間売上規模とほぼ同じです。年次報告は、国内の生産能力は惠州本社を中心に、多層MLB（多層プリント回路基板）、高多層HLC（高多層プリント回路基板）、HDI（高密度相互接続プリント回路基板）の各事業部に分かれ、すべて同じ工場エリアに配置されていると示しています。海外では、タイ、ベトナム、マレーシアに複数の生産ラインを建設しています。この戦略は「中国＋N」のグローバル展開と表現され、目的は「高多層PCB、高階HDI、FPCの海外供給ニーズに応え、グローバルな供給サービス能力を向上させること」です。年次報告によると、勝宏科技は100層以上の高多層基板の製造能力を持ち、6階層24層HDIの大量生産を世界で最初に実現した企業の一つです。10階層30層HDIや16層の任意相互接続HDIの技術も備え、14階層36層HDIの認証取得に向けて推進しています。これらの技術パラメータは、以前の情報よりも更新されています。複数の証券会社は2025年下半期の半年報に基づき、「8階層28層HDI」や「10階層30層HDIの推進」といった技術情報を引用しています。つまり、年次報告の情報から、勝宏科技のPCB分野における技術革新は加速し続けていることがわかります。これは他の面でも顕著で、2025年の研究開発投資は7.78億元で前年比72.88％増、研究員は1751人で28.56％増、87の研究プロジェクトを進行中で、AI演算、自動運転、ロボット、光伝送など多方面をカバーしています。下流の需要側から見ると、PCBメーカーの好景気はまだ続く見込みです。Prismarkのデータによると、2025年の世界PCB産業の総額は848.91億ドルで、前年比15.4％増。うち、HDIは157.17億ドルで25.6％増、多層板は330.91億ドルで18.2％増です。Prismarkは、AIサーバー関連のPCB市場は2024～2029年に年平均18.7％の成長を見込み、AI関連HDIは29.6％、18層以上の多層板は33.8％の年平均成長率を予測しています。これはPCB業界の平均を大きく上回る数字です。最近、NVIDIAの黄仁勋CEOは2026年度第4四半期の決算発表時に、「演算需要は指数関数的に増加している」と強調しました。市場調査機関の集邦咨询も、2026年のAIサーバー出荷量は前年比約28％増と予測し、NVIDIAのGB300搭載モデルが主流になるとしています。NVIDIAはすでに、2026年第2四半期からGB300 AIサーバーの大規模出荷を開始予定です。さらに、3月16日に開幕するGTCカンファレンスでは、新世代のVera Rubinアーキテクチャが正式に発表される見込みで、その各世代のアップグレードはPCBの層数、周波数、材料等の要求を高めています。年次報告でも、勝宏科技は「GPU、CPU」などの先端技術の研究に取り組み、関連技術の突破を目指していると述べています。ただし、現時点で市場の勝宏科技の2026年の業績予測には明確な差異があります。例えば、招商証券は2026年の純利益を80.7億元と予測。国盛証券は105億元、中銀国際は120.36億元と見積もっています。予測範囲は80億～120億元と大きく、最も保守的な見積もりでも、2025年の水準からほぼ倍増となる見込みです。また、勝宏科技は2025年の年次報告で、87の研究中プロジェクトを公開し、AI演算から航空宇宙まで多岐にわたる展開を示しています。これらには、高級スマートサーバー用回路基板、MRDIMM（多列二重列メモリモジュール）用基板、垂直飛行体制御システム用基板、スマートドライビング用レーザーレーダー高階基板、高ダイナミックロボット制御基板、海洋情報電子用基板などが含まれます。さらに、勝宏科技は「東南アジアの生産能力展開を加速し、グローバルな生産能力配分を最適化」し、「香港証券取引所へのH株上場申請も進めている」としています。3月13日の終値は278.23元/株で、0.81％下落。時価総額は2428億元です。
胜宏科技"多收了三五斗"
記者 郑晨烨
3月12日夜、リーディング企業の勝宏科技（300476.SZ）は2025年度の年次報告書を発表しました。
年間売上高は192.92億元で、前年比79.77％増加。純利益は43.12億元で、前年比273.52％増。非経常利益を除いた純利益は43.04億元で、前年比277.07％増。利益の大部分は主な事業によるものです。
3月13日正午時点で、主要なPCB（プリント基板）上場企業の中で、勝宏科技の利益成長率はトップです。
年次報告と同時に、勝宏科技は2026年度の投資計画も公表し、総投資額は最大200億元を予定しています。そのうち、固定資産投資は最大180億元で、新工場や工事、設備購入、自動化ラインの改造・アップグレードなどを含みます。2025年末時点で、勝宏科技の総資産は352.44億元です。
勝宏科技の年次報告によると、同社は高密度プリント回路基板の研究開発、生産、販売に注力し、AI演算カード、AIデータセンターUBB（AIデータセンター用一般基板）、スイッチング機器の市場シェアは世界トップクラスです。市場調査機関Prismarkのデータによると、勝宏科技はPCB分野で世界第6位のシェア、中国本土の国内資本PCBメーカーでは第3位です。
生産量は減少したが、利益はほぼ3倍に増加
年次報告によると、生産・販売面では、2025年のPCB製品の販売面積は866.37万平方メートルで、前年比2.72％減少。生産量は808.96万平方メートルで、9.63％減少。在庫量は85.78万平方メートルで、12.57％増加です。しかし一方で、PCB製造事業の収入は180.84億元で、79.92％増。営業活動によるキャッシュフロー純額は46.03億元で、238.85％増となり、同期の純利益を上回っています。加重平均純資産利益率は35.56％です。
販売数量は減少したものの、収入は大きく増加。年次報告は、「製品構造が高付加価値・高技術複雑性の方向にアップグレードし、高端製品の比率が顕著に向上した」と説明しています。
また、収益のほぼすべてが海外からのもので、直接輸出収入は148.21億元で、総収入の76.83％を占め、前年比126.88％増。前年は輸出比率が60.88％でした。国内販売については、2025年の勝宏科技の国内売上は44.71億元で、わずか6.48％増です。
さらに、年次報告によると、勝宏科技の上位5顧客の合計売上高は80.98億元で、年間総売上の41.98％を占めます。中でも、最大の顧客は28.87億元で、比率は14.97％、2位は24.23億元で12.56％です。
具体的な顧客名は公表されていませんが、勝宏科技とNVIDIAのサプライチェーンの関係はすでに公知の事実です。2026年1月31日の夜、NVIDIAの黄仁勋CEOは台北で40人以上のサプライチェーン幹部を招き、TSMCの魏哲家会長、鴻海の劉揚偉会長、工業富聯の鄭弘孟董事長らとともに、勝宏科技の陳涛董事長も出席しました。
招商証券は2026年1月に発表したリサーチレポートで、勝宏科技はNVIDIA、AMD、インテル、テスラ、マイクロソフト、ボッシュ、アマゾン、グーグル、台達電子などのサプライチェーンに入っていると述べています。
勝宏科技の年次報告によると、コスト面では、原材料の売上原価比率は前年の62.67％から65.91％に上昇し、直接人件費比率は13.78％から12.07％に低下、製造経費比率は23.55％から22.02％に低下しました。
これは、2025年に上流の原材料価格上昇が勝宏科技の利益を一部圧迫したことを示しています。結果として、年間の粗利益率は35.22％となりました。
実際、原材料コストの上昇はPCB業界全体の共通の課題です。例えば、天津普林（002134.SZ）は2025年度の業績予告で、純利益が前年比80.81％～86.71％減少した原因を「大宗商品価格の上昇により原材料コストが増加し、粗利益率が低下した」としています。博敏電子（603936.SH）も、「国際的な貴金属価格の高止まりにより、金塩、銅球、銅箔、錫条などの主要原材料価格が同時に上昇している」と述べており、非経常利益純額がマイナスの一因となっています。
高級品の価格設定力によりコスト圧力の一部を吸収した勝宏科技ですが、原材料比率の継続的な上昇は今後の業績に影響を及ぼす可能性があります。
PCBセクターにおいて、勝宏科技の収益性は非常に高いです。同日発表の深南電路（002916.SZ）は、年間売上236.47億元で、勝宏科技より43億元多いですが、純利益は32.76億元で、勝宏科技より約10億元少ないです。
沪電股份（002463.SZ）の業績速報も、2025年の年間売上189.45億元と、勝宏科技に近い規模ながら、純利益は38.22億元で、前年比47.74％増と、勝宏科技を大きく下回っています。
鹏鼎控股（002938.SZ）は、現時点でPCB業界で最も売上高が高い企業です。業績速報によると、2025年の売上は391.47億元、純利益は約37.38億元ですが、純利益の増加率は3.25％にとどまっています。
高い利益増加率を示すPCB企業は、AIによる演算需要の爆発的な拡大の恩恵を大きく受けています。勝宏科技は年次報告で、「AI演算、データセンター、高性能計算などの重要分野で大量生産を実現した」と述べています。沪電股份も、「高速演算サーバーや人工知能などの新興計算シナリオにおけるプリント回路基板の構造的需要の増加により恩恵を受けている」としています。
勝宏科技の第4四半期のデータは特に注目に値します。第4四半期の売上は51.75億元で、前年比70.58％増と過去最高を記録。一方、純利益は10.67億元で、前四半期の11.02億元から約3％減少。非経常項目を除く純利益も10.56億元で、前四半期の10.99億元から減少しています。
招商証券の最近のレポートでは、勝宏科技の第4四半期の利益が減少した可能性について分析しています。惠州工場やタイ工場の演算PCBラインが稼働段階にあり、新規従業員の増加により人件費が増加したこと、主要顧客の新製品導入プロジェクトの増加に伴う研究開発費の増加が原因としています。
また、「顧客の演算PCBサプライチェーンに新規プレイヤーが継続的に導入されており、一部品目のシェアが失われている」とも指摘しています。
さらに、勝宏科技の費用項目のデータによると、財務費用は前年の2114万元から1.20億元に増加し、467.07％増となっています。これは、「為替レートの変動により為替差損が増加した」ことが主な原因です。輸出比率が60％から80％近くに上昇しているため、為替変動の影響も拡大しています。
その他の費用面では、2025年の研究開発費は7.78億元で、72.88％増。販売費と管理費もそれぞれ28.15％と27.59％増加し、いずれも「従業員給与の増加」が原因としています。
配当については、同社は「10株につき現金配当20元（税引き後）」を計画し、総配当額は約17.40億元、純利益の40.36％に相当します。
技術革新は加速し続ける
年次報告と同じ日に、勝宏科技は2026年度の投資計画も発表しました。子会社も含めて、総投資額は最大200億元を予定しています。そのうち、固定資産投資は最大180億元で、新工場や設備投資、自動化ラインの改造・アップグレードを含みます。株式投資は最大20億元です。
この投資計画は「株主総会の承認を必要とし」、また「一定の不確実性がある」と記されています。
2025年の年間売上高は192.92億元です。したがって、上述の200億元の投資計画は、年間売上規模とほぼ同じです。
年次報告は、国内の生産能力は惠州本社を中心に、多層MLB（多層プリント回路基板）、高多層HLC（高多層プリント回路基板）、HDI（高密度相互接続プリント回路基板）の各事業部に分かれ、すべて同じ工場エリアに配置されていると示しています。海外では、タイ、ベトナム、マレーシアに複数の生産ラインを建設しています。
この戦略は「中国＋N」のグローバル展開と表現され、目的は「高多層PCB、高階HDI、FPCの海外供給ニーズに応え、グローバルな供給サービス能力を向上させること」です。
年次報告によると、勝宏科技は100層以上の高多層基板の製造能力を持ち、6階層24層HDIの大量生産を世界で最初に実現した企業の一つです。10階層30層HDIや16層の任意相互接続HDIの技術も備え、14階層36層HDIの認証取得に向けて推進しています。
これらの技術パラメータは、以前の情報よりも更新されています。複数の証券会社は2025年下半期の半年報に基づき、「8階層28層HDI」や「10階層30層HDIの推進」といった技術情報を引用しています。
つまり、年次報告の情報から、勝宏科技のPCB分野における技術革新は加速し続けていることがわかります。これは他の面でも顕著で、2025年の研究開発投資は7.78億元で前年比72.88％増、研究員は1751人で28.56％増、87の研究プロジェクトを進行中で、AI演算、自動運転、ロボット、光伝送など多方面をカバーしています。
下流の需要側から見ると、PCBメーカーの好景気はまだ続く見込みです。
Prismarkのデータによると、2025年の世界PCB産業の総額は848.91億ドルで、前年比15.4％増。うち、HDIは157.17億ドルで25.6％増、多層板は330.91億ドルで18.2％増です。
Prismarkは、AIサーバー関連のPCB市場は2024～2029年に年平均18.7％の成長を見込み、AI関連HDIは29.6％、18層以上の多層板は33.8％の年平均成長率を予測しています。これはPCB業界の平均を大きく上回る数字です。
最近、NVIDIAの黄仁勋CEOは2026年度第4四半期の決算発表時に、「演算需要は指数関数的に増加している」と強調しました。市場調査機関の集邦咨询も、2026年のAIサーバー出荷量は前年比約28％増と予測し、NVIDIAのGB300搭載モデルが主流になるとしています。
NVIDIAはすでに、2026年第2四半期からGB300 AIサーバーの大規模出荷を開始予定です。さらに、3月16日に開幕するGTCカンファレンスでは、新世代のVera Rubinアーキテクチャが正式に発表される見込みで、その各世代のアップグレードはPCBの層数、周波数、材料等の要求を高めています。
年次報告でも、勝宏科技は「GPU、CPU」などの先端技術の研究に取り組み、関連技術の突破を目指していると述べています。
ただし、現時点で市場の勝宏科技の2026年の業績予測には明確な差異があります。
例えば、招商証券は2026年の純利益を80.7億元と予測。国盛証券は105億元、中銀国際は120.36億元と見積もっています。
予測範囲は80億～120億元と大きく、最も保守的な見積もりでも、2025年の水準からほぼ倍増となる見込みです。
また、勝宏科技は2025年の年次報告で、87の研究中プロジェクトを公開し、AI演算から航空宇宙まで多岐にわたる展開を示しています。これらには、高級スマートサーバー用回路基板、MRDIMM（多列二重列メモリモジュール）用基板、垂直飛行体制御システム用基板、スマートドライビング用レーザーレーダー高階基板、高ダイナミックロボット制御基板、海洋情報電子用基板などが含まれます。
さらに、勝宏科技は「東南アジアの生産能力展開を加速し、グローバルな生産能力配分を最適化」し、「香港証券取引所へのH株上場申請も進めている」としています。
3月13日の終値は278.23元/株で、0.81％下落。時価総額は2428億元です。