AI・張宝全の文化観光帝国崩壊が明らかにする業界リスクは何か？3月16日、アリババ資産プラットフォームの公開情報によると、三亜のホワイトリストに載った紅树林（ホワイトタイガー）系の二つの債権資産パッケージが棚に並べられ、競売対象は三亜紅树林旅業有限公司と三亜紅树林旅游文化地产开发有限公司の債権であり、両社の三つの債権合計額は45億元に達している。**信達、長城の二大AMCが45億元の債権を棚に**公告によると、今回の公開対象は中国長城資産海南分公司による三亜紅树林旅業有限公司の25.5934億元の債権、中国信達海南分公司による三亜紅树林旅游文化地产开发有限公司の16.8053億元の債権、及び三亜紅树林旅業有限公司の2.7075億元の債権である。本件は中国長城資産と中国信達の二大AMCが共同で推進し、対象は司法破産再生手続きに入っている。現在、三亜紅树林旅業有限公司名義の海棠湾紅树林ホテルとヤロン湾紅树林ホテルは通常営業中。中国長城資産海南省分公司が処理対象とするのは三亜紅树林旅業有限公司の債権であり、債務者はすでに破産再生手続きに入っている。2024年6月13日時点で、債権の元本は1億7955.55万元、利息は7063.8万元、その他費用は574万元、債権総額は2億5593.4万元となっている。既に2名の意向者が申し込みを行っている。担保はヤロン湾紅树林リゾートホテルと海棠湾紅树林リゾートホテルの土地使用権と不動産であり、抵当登記済み。ヤロン湾の土地使用面積は99999.9平方メートル、建築面積は57477.44平方メートル。海棠湾の抵当物には32の土地使用権証明書があり、土地使用面積は合計215549平方メートル、建築面積は221416.74平方メートル。これらのホテルは三亜の二大コア湾区の中心に位置し、抵当物の価値は合計約60億元であり、長城資産が保有する債権を十分にカバーできる。公告によると、両ホテルは通常営業しており、再生により売上収入の管理が可能となり、毎年純キャッシュフローは2億元に達する見込みだ。海棠湾ホテルの残り客室の運営投入により、運営キャッシュフローはさらに向上する。中国信達海南省分公司は三亜紅树林旅游文化地产开发有限公司の債権を処理予定であり、2025年9月30日までに債権の元本は1150.9223百万元、利息は525.1237百万元、代垫費用は4.4899百万元、合計債権額は1680.5358百万元となる。担保は三亜紅树林旅游文化地产开发有限公司の100%株式であり、保証人には今典投資グループ有限公司、北京安地房地产开发有限责任公司、張宝全、王秋杨、張牧遠、張牧遥が含まれる。既に2名の意向者が申し込みを行っている。もう一つの債権では、中国信達海南分公司は三亜紅树林旅業有限公司の債権を処理予定であり、2025年9月30日までに債権の元本は191.52百万元、利息は79.23百万元、代垫費用は0百万元、合計債権額は270.75百万元。担保は紅树林旅業名義の三亜市ヤロン湾観光区の紅树林リゾートホテルの運営資産で、総敷地面積は99999.9平方メートル（約150亩）、総建築面積は57477.44平方メートル。建物は8階建（地下1階含む）と9階建（地下2階含む）の二棟からなる。保証人は今典投資グループ有限公司。既に4名の意向者が申し込みを行っている。これら三つの債権の募集締切はそれぞれ2026年4月29日、5月5日、9月6日となっている。今回の債権公開価格は、建物単価に換算してわずか6470元/平方メートルである。一方、昨年三亜で取引された紅塘湾ホテルの土地価格は6978.5元/平方メートルだった。**文化観光帝国の崩壊**資料によると、今典グループは1992年に張宝全によって創立され、多角的な企業グループであり、不動産開発を基盤とし、未来の情報産業と文化に焦点を当てている。事業はレジャーリゾート、映画、現代アートなど多岐にわたる。企查查の情報によると、今典投資グループ有限公司は2022年5月8日に設立され、登録資本金は4億元、法定代表者は張宝全、唯一の株主は海南安泰実業開発有限公司。張宝全は2004年に三亜紅树林系ホテルプロジェクトを開始し、総投資額は約200億元にのぼる。アート＋リゾート＋コンベンションの複合業態を構築した。澎湃新聞の取材に応じた関係者は、ヤロン湾紅树林リゾートホテルは2005年にすでに黒字化しており、今典グループの「紅树林」文化観光プロジェクトの出発点となったと述べている。2017年のピーク時には年間売上高は10億元を超えた。初期の運営は規模が小さく、レバレッジも低く、キャッシュフローは常に健全だったという。この関係者は、紅树林系ホテルは時代の追い風を受けていたとも指摘し、当時三亜の高級リゾート供給は不足しており、国際観光島政策の期待も重なり、三亜の観光消費は急速に高まったため、ホテルの運営状況は良好だったと述べている。しかしながら、三亜紅树林系は純粋な重資産型で、販売を行わず、全て自己保有・運営を行い、キャッシュフローはホテル、飲食、娯楽などのオフライン収入に完全に依存しており、不動産販売による収益はなかった。これが後のキャッシュフロー断裂の一因となり、景気循環への耐性が弱いとも指摘されている。関係者は、コロナ禍によるリゾート客の減少や、高レバレッジ、重資産運営、個人無限保証のモデルなど複合的な要因により、グループのキャッシュフローが断裂したと述べている。ただし、もし今回の競売が円滑に進み、債務再編や株式の交代、ブランドの刷新が実現すれば、紅树林系ホテルは再び安定した運営軌道に戻る可能性があるとも見ている。三亜紅树林系の危機は2020年にさかのぼる。（2020）琼96民初554号の案件詳細によると、10.16億元の借入金の延滞により、中信銀行海口支店と国家開発銀行三亜支店は海南省第一中級人民法院に対し、紅树林関連の関連会社および関係者の張宝全、王秋杨、張牧遥、張牧遠の預金10.5億元の凍結または資産差し押さえを申請した。この判決後、強制執行段階に入り、ホテルの主要資産は差し押さえられ、株式も凍結された。債務危機解消のため、今典グループは資産売却も行い、資金回収を試みた。2019年、青島紅树林プロジェクトは資金圧迫により青岛国資を導入した。当時、青島紅树林旅業有限公司の株式構造は変更され、元の株主北京世紀鑫華旅游投資開発有限公司の持株比率は100%から40%に減少し、青島西海岸文化観光グループ有限公司が60%の株式を持つ新たな支配株主となった。その後、青島紅树林リゾートワールドと青島西海岸観光投資グループは53億元の価格で株式提携を正式に締結した。実際、土地売却時には30%の住宅と商業用の土地が含まれていたが、北方最大のリゾート複合施設を目指し、不動産開発や物件販売は行わず、44万平方メートルの全て自己運営可能なプロジェクトを建設した。最終的に資産売却策も、グループの破産再生の流れを止めることはできなかった。2024年6月13日、三亜中院は紅树林旅業と紅树林地产の破産再生申請を受理し、2024年11月14日には、関連の運営会社や映画館管理会社などの実質的な合併再生を裁定し、専門機関を管理者に任命して資産・債務・運営を全面的に引き継いだ。
三亚のマングローブ林の「文化観光の神話」がついに債務問題に陥り、45億元の債権が棚上げされる
AI・張宝全の文化観光帝国崩壊が明らかにする業界リスクは何か？
3月16日、アリババ資産プラットフォームの公開情報によると、三亜のホワイトリストに載った紅树林（ホワイトタイガー）系の二つの債権資産パッケージが棚に並べられ、競売対象は三亜紅树林旅業有限公司と三亜紅树林旅游文化地产开发有限公司の債権であり、両社の三つの債権合計額は45億元に達している。
信達、長城の二大AMCが45億元の債権を棚に
公告によると、今回の公開対象は中国長城資産海南分公司による三亜紅树林旅業有限公司の25.5934億元の債権、中国信達海南分公司による三亜紅树林旅游文化地产开发有限公司の16.8053億元の債権、及び三亜紅树林旅業有限公司の2.7075億元の債権である。本件は中国長城資産と中国信達の二大AMCが共同で推進し、対象は司法破産再生手続きに入っている。現在、三亜紅树林旅業有限公司名義の海棠湾紅树林ホテルとヤロン湾紅树林ホテルは通常営業中。
中国長城資産海南省分公司が処理対象とするのは三亜紅树林旅業有限公司の債権であり、債務者はすでに破産再生手続きに入っている。2024年6月13日時点で、債権の元本は1億7955.55万元、利息は7063.8万元、その他費用は574万元、債権総額は2億5593.4万元となっている。既に2名の意向者が申し込みを行っている。
担保はヤロン湾紅树林リゾートホテルと海棠湾紅树林リゾートホテルの土地使用権と不動産であり、抵当登記済み。ヤロン湾の土地使用面積は99999.9平方メートル、建築面積は57477.44平方メートル。海棠湾の抵当物には32の土地使用権証明書があり、土地使用面積は合計215549平方メートル、建築面積は221416.74平方メートル。これらのホテルは三亜の二大コア湾区の中心に位置し、抵当物の価値は合計約60億元であり、長城資産が保有する債権を十分にカバーできる。
公告によると、両ホテルは通常営業しており、再生により売上収入の管理が可能となり、毎年純キャッシュフローは2億元に達する見込みだ。海棠湾ホテルの残り客室の運営投入により、運営キャッシュフローはさらに向上する。
中国信達海南省分公司は三亜紅树林旅游文化地产开发有限公司の債権を処理予定であり、2025年9月30日までに債権の元本は1150.9223百万元、利息は525.1237百万元、代垫費用は4.4899百万元、合計債権額は1680.5358百万元となる。担保は三亜紅树林旅游文化地产开发有限公司の100%株式であり、保証人には今典投資グループ有限公司、北京安地房地产开发有限责任公司、張宝全、王秋杨、張牧遠、張牧遥が含まれる。既に2名の意向者が申し込みを行っている。
もう一つの債権では、中国信達海南分公司は三亜紅树林旅業有限公司の債権を処理予定であり、2025年9月30日までに債権の元本は191.52百万元、利息は79.23百万元、代垫費用は0百万元、合計債権額は270.75百万元。担保は紅树林旅業名義の三亜市ヤロン湾観光区の紅树林リゾートホテルの運営資産で、総敷地面積は99999.9平方メートル（約150亩）、総建築面積は57477.44平方メートル。建物は8階建（地下1階含む）と9階建（地下2階含む）の二棟からなる。保証人は今典投資グループ有限公司。既に4名の意向者が申し込みを行っている。
これら三つの債権の募集締切はそれぞれ2026年4月29日、5月5日、9月6日となっている。今回の債権公開価格は、建物単価に換算してわずか6470元/平方メートルである。一方、昨年三亜で取引された紅塘湾ホテルの土地価格は6978.5元/平方メートルだった。
文化観光帝国の崩壊
資料によると、今典グループは1992年に張宝全によって創立され、多角的な企業グループであり、不動産開発を基盤とし、未来の情報産業と文化に焦点を当てている。事業はレジャーリゾート、映画、現代アートなど多岐にわたる。
企查查の情報によると、今典投資グループ有限公司は2022年5月8日に設立され、登録資本金は4億元、法定代表者は張宝全、唯一の株主は海南安泰実業開発有限公司。
張宝全は2004年に三亜紅树林系ホテルプロジェクトを開始し、総投資額は約200億元にのぼる。アート＋リゾート＋コンベンションの複合業態を構築した。澎湃新聞の取材に応じた関係者は、ヤロン湾紅树林リゾートホテルは2005年にすでに黒字化しており、今典グループの「紅树林」文化観光プロジェクトの出発点となったと述べている。2017年のピーク時には年間売上高は10億元を超えた。初期の運営は規模が小さく、レバレッジも低く、キャッシュフローは常に健全だったという。この関係者は、紅树林系ホテルは時代の追い風を受けていたとも指摘し、当時三亜の高級リゾート供給は不足しており、国際観光島政策の期待も重なり、三亜の観光消費は急速に高まったため、ホテルの運営状況は良好だったと述べている。
しかしながら、三亜紅树林系は純粋な重資産型で、販売を行わず、全て自己保有・運営を行い、キャッシュフローはホテル、飲食、娯楽などのオフライン収入に完全に依存しており、不動産販売による収益はなかった。これが後のキャッシュフロー断裂の一因となり、景気循環への耐性が弱いとも指摘されている。
関係者は、コロナ禍によるリゾート客の減少や、高レバレッジ、重資産運営、個人無限保証のモデルなど複合的な要因により、グループのキャッシュフローが断裂したと述べている。ただし、もし今回の競売が円滑に進み、債務再編や株式の交代、ブランドの刷新が実現すれば、紅树林系ホテルは再び安定した運営軌道に戻る可能性があるとも見ている。
三亜紅树林系の危機は2020年にさかのぼる。
（2020）琼96民初554号の案件詳細によると、10.16億元の借入金の延滞により、中信銀行海口支店と国家開発銀行三亜支店は海南省第一中級人民法院に対し、紅树林関連の関連会社および関係者の張宝全、王秋杨、張牧遥、張牧遠の預金10.5億元の凍結または資産差し押さえを申請した。この判決後、強制執行段階に入り、ホテルの主要資産は差し押さえられ、株式も凍結された。
債務危機解消のため、今典グループは資産売却も行い、資金回収を試みた。
2019年、青島紅树林プロジェクトは資金圧迫により青岛国資を導入した。当時、青島紅树林旅業有限公司の株式構造は変更され、元の株主北京世紀鑫華旅游投資開発有限公司の持株比率は100%から40%に減少し、青島西海岸文化観光グループ有限公司が60%の株式を持つ新たな支配株主となった。その後、青島紅树林リゾートワールドと青島西海岸観光投資グループは53億元の価格で株式提携を正式に締結した。
実際、土地売却時には30%の住宅と商業用の土地が含まれていたが、北方最大のリゾート複合施設を目指し、不動産開発や物件販売は行わず、44万平方メートルの全て自己運営可能なプロジェクトを建設した。
最終的に資産売却策も、グループの破産再生の流れを止めることはできなかった。
2024年6月13日、三亜中院は紅树林旅業と紅树林地产の破産再生申請を受理し、2024年11月14日には、関連の運営会社や映画館管理会社などの実質的な合併再生を裁定し、専門機関を管理者に任命して資産・債務・運営を全面的に引き継いだ。