ニューデリーは銀行取引の熱狂において弱い手を持つ

ムンバイ、3月9日（ロイター・ブレイキングビューズ） - インドの銀行セクターでの取引ブームには意外な敗者がいる：政府だ。カナダの保険持株会社フェアファックス・ファイナンシャル（FFH.TO）は、インドの国営企業からの61％の株式取得を目指しており、2月にブルームバーグが情報筋を引用して報じたところによると、130億ドルのIDBI銀行（IDBI.NS）の買収競争に新たな動きが出ている。80億ドルの取引は、国内銀行への最大規模の外国直接投資となる見込みだ。しかし、プレミアム評価を実現するのは難しそうだ。

この取引は、資産品質危機に最も苦しんだ貸し手にとって完全なサイクルを完結させることになる。2018年には、不良債権がポートフォリオのほぼ3分の1を占めていた。そのために積み立てられた引当金は資本基盤を侵食し、当時IDBIの86％を所有していたニューデリーは、国営生命保険公社（LIFI.NS）に2,160億ルピー（現在のレートで24億ドル）を注入させ、2019年に8％の持ち株比率を51％に引き上げた。

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LICは現在、IDBIの株式の49％を保有し、政府は45％を所有している。最新の市場価格でフェアファックスに30％の株式を売却すれば、保険会社は2019年の投資に対して136％のリターンを得ることになる。ただし、ニューデリーにとっては悪化する可能性もある。貸し手の株価は13年前よりも低い水準で取引されている。

しかし、現行の倍率でも高値をつけるのは難しいかもしれない。IDBIの株価は、類似規模の競合銀行であるイエス・バンク（YESB.NS）やIDFCファーストバンク（IDFB.NS）の約2倍の予想純資産倍率で取引されている。従業員負債やリストラクチャリングコスト、免責条項の不在を考慮すると、買い手には割引の正当性が高まる。

買収ターゲットの豊富さも、ニューデリーにとっては痛手だ。2022年に開始されたIDBIの売却プロセスは遅々として進まず、早期の潜在買い手は他の選択肢を模索した。昨年、住友三井銀行（8316.T）はイエス・バンクの24％株式を買収した。

エミレーツNBD（ENBD.DU）もフェアファックスとともに検討されており、IDBIの所有権を巡る二馬戦となっている。両者はすでにインドの信用市場に足場を築いており、ドバイ本拠の金融機関は2億ドルのRBLバンク（RATB.NS）を支配下に置く予定で、フェアファックスは6億7500万ドルのCSBバンク（CSBB.NS）を所有している。

これにより、売り手側の交渉力はほぼ消滅し、コントロールプレミアムを要求しにくくなる。規制により、私立銀行の株主の議決権は26％に制限されているためだ。これにより、新しい所有者はLICや政府とほぼ同等の議決権を持つことになり、売却後には合計34％を所有することになる。最大限の収益を得るために、当局は中央銀行に議決権規則の緩和を求めることも考えられる。もう一つの選択肢は、総持株比率を26％未満に引き下げることだ。

さもなければ、ニューデリーはインドの銀行業のM&A波の弱い端を掴むリスクを負うことになる。

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【コンテキストニュース】

• フェアファックス・ファイナンシャル・ホールディングスは、IDBI銀行の過半数株式を買収する有力候補であると、ブルームバーグが2月27日に関係者の匿名情報を引用して報じた。
• IDBIの61％の株式の評価額を約80億ドルとすることは、国内銀行セクターにおける最大の外国直接投資となる可能性があると付け加えた。

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編集：アントニー・カリー；制作：ウジャイニ・ダッタ