ウォール街のインサイダーがなぜ市場が2008年と「不気味に」似ていると警告するのか

重要ポイント

• バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、マイケル・ハーテネットによると、原油価格の上昇や民間信用市場の圧力の高まりなど、金融情勢は2008年の金融危機の前兆にますます似てきている。
• 投資家は、原油価格の高騰が米国経済をスタグフレーションに陥れることを恐れており、連邦準備制度理事会（FRB）が難しい決定を迫られる一方、民間信用のストレスが金融システムの不安定化を招く可能性がある。

投資家は、「前例のない」時代と語られる一方で、私たちはすでに同じ状況を経験しており、その結果は良くなかったと懸念している。

例として、バンク・オブ・アメリカが最近の原油価格の動きと、金融システムの健全性や約20年前の大恐慌に関する懸念との類似性を指摘した内容が挙げられる。

「2026年の資産パフォーマンスは、2007年中頃から2008年中頃までの価格動向により不吉に近づいている」と、同銀行のストラテジスト、マイケル・ハーテネットはブルームバーグが入手した顧客向けのメモで述べている。彼は、2007年7月から2008年8月にかけて原油価格が倍増したことを指摘し、その時期にサブプライム住宅ローンのデフォルトの影響が金融システムに波及し、最終的に大恐慌を引き起こしたと説明している。

現在、投資家は同様のパターンが展開していることを懸念している。イラン戦争に起因する原油価格の持続的な高騰がインフレを悪化させ、経済成長を鈍化させる一方、民間信用市場のストレスが銀行システムに波及することを恐れている。

これが重要な理由

米国経済は近年、ロシアのウクライナ侵攻後の原油価格ショック、史上最高水準のインフレ、そして一世代ぶりの積極的な利上げサイクルを乗り越えてきた。最近の原油価格の上昇は、インフレや貿易政策、AIが不安定な労働市場に与える影響についての不確実性が高まる中で起きている。

民間信用は最も懸念される部分だ。昨年末の破産2件により、業界の信用基準に疑問が投げかけられている。AIが民間資本のターゲットであるソフトウェア業界を破壊するとの懸念も、資産価格に圧力をかけている。最近数週間、投資家の引き揚げの波が加速し、民間信用ファンドは償還を制限せざるを得なくなり、市場関係者の間で警鐘が鳴っている。

ハーテネットだけでなく、2008年の金融危機に至る決定と現在の信用ストレスの類似性を指摘する声は多い。ゴールドマン・サックスを率いたロイド・ブランクフェインや、先月リスクの高い銀行融資について懸念を表明したJPMorgan Chaseのジェイミー・ダイモンも、最近同様の懸念を示している。

過去2週間、ホルムズ海峡のほぼ全面封鎖により原油価格が急騰した。ホルムズ海峡は、米国とイスラエルが先月イランを攻撃する前に、世界の原油の約20％が流れていた場所だ。ブレント原油（世界の基準油種）は戦争開始以来約30％上昇し、年初からは60％超の上昇となっている。一部の専門家は、原油価格がさらに40％上昇すれば、米国経済が景気後退に陥る可能性があると警告している。

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ガソリン価格も原油高に追随している。金曜日の全国平均ガソリン価格は12日連続で上昇し、1ガロン3.63ドルとなった。これは戦争開始時より22％高い水準だ。一部の市場関係者は、ガソリン価格が需要を制限するポイントに注目している。

原油とガソリンの価格上昇は、インフレの加速と経済成長の鈍化を伴うスタグフレーション懸念を再燃させている。こうした状況は、政策立案者にとって難しい選択を迫る：成長を支援するために金利を引き下げるべきか、それともインフレを抑えるために金利を引き上げるべきか。

投資家はすでに利下げ期待を縮小させている。数か月間、連邦準備制度は今年2回の利下げを予想していたが、金曜日の連邦基金先物取引データによると、多くのトレーダーは最大1回の利下げを見込んでいる。