ロンドン、3月12日（ロイター・ブレイキングビューズ） - PolymarketやKalshiのようなサイトは、理論上、未来の真実を明らかにすることができる。しかし、すでにそれを知っている者によって妨害されるリスクもある。今年はイランの最高指導者アヤトラ・アリ・ハメネイやベネズエラのニコラス・マドゥロの追放に関する予測市場で、タイミングの良い取引がいくつか見られた。これにより、米国当局者による軍事攻撃の内幕取引に関する根拠のない懸念が浮上している。真偽はともかく、市場が不正に操作されているとの認識は、利用者を遠ざけ、プラットフォームの成長を遅らせる可能性がある。インサイダー取引を許す主要な公開証券市場はほとんど存在しない。これには道徳的な要素もあるが、実用的な理由もある。情報を持つインサイダーに圧倒されることを恐れて、投資をしない人もいる。これは経済学でいう逆選択の一種である。取引相手が自分よりも価値のある情報を持っている可能性があると考える場合、何もしないのが合理的であり、インサイダーが支配する市場は崩壊する可能性がある。ロイターのイランブリーフィングニュースレターは、イラン戦争の最新動向と分析を提供している。登録はこちら。米国は1934年に証券取引委員会（SEC）を設立し、1929年の株価暴落後の公共の信頼回復を図った。これにより、詐欺の取り締まりや企業開示の標準化が進められた。1980年代の企業取引ブームの中で、米国と英国の両方でインサイダー取引の罰則がより厳格になったのは、いくつかの著名なスキャンダルを受けてのことである。伝統的なギャンブル会社もインサイダーの賭けを防ぐ努力をしており、実際には顧客の身元確認や不審な活動の監視を行っている。ライセンスを受けたブックメーカーによる定期的な監視は、NBAの選手や元コーチが未公開情報を提供したとされる事件の摘発につながった。両者は、今後の試合に関する情報を犯罪者のパートナーに提供したことを否定している。SECのインサイダー取引規則は、サッカーワールドカップの勝者予測やアレクサンドリア・オカシオ＝コルテスが次の民主党大統領候補になるかどうかといった予測市場には適用されない。しかし、米国法では、いわゆるイベント契約はデリバティブとみなされ、商品先物取引委員会（CFTC）の管轄下に入る。CFTCは、プラットフォームに「監査証跡の維持、監視の実施、禁止行為に対する規則の執行」を求めている。これはKalshiの市場に適用されるが、Polymarketの状況はより複雑だ。創設者シェイン・コプランが運営するグループは、実質的に二つの異なる商品を持つ。ひとつは、理論上米国や主要市場のユーザーにはアクセスできない、非常に人気のあるオフショア版。もうひとつは、規制された米国向けの新興の代替商品で、よりコンプライアンス重視の製品だが、まだ展開中である。問題は、VPN（仮想プライベートネットワーク）が、禁止されている地域のトレーダーでもグローバル版Polymarketで賭けを行えるようにしてしまうことだ。1月には、あるトレーダーが Maduroの排除に関するタイミングの良い賭けで約40万ドルの利益を得た。会社はすべての適用法令を遵守していると述べており、利用規約もVPNの使用を禁止している。コプランと彼の会社は、インサイダー情報に対して曖昧な態度を示してきたとも言える。火曜日、PolymarketはPalantir Technologies（PLTR.O）との提携を発表し、スポーツ市場における不審な活動の防止、特定、報告を目的とした管理体制の構築を進めている。しかし、2025年11月のテレビインタビューでは、コプランはよりリバタリアン的な見解を示した。インサイダー情報についての質問に対し、「どこに線を引くかを明確かつ厳格にすることが重要だ」と述べた一方、「これが起こるのは避けられないことであり、多くの利益もある」とも語った。一つの考え方は、情報通のインサイダーの存在は単に価格をより正確にするだけだというものだ。これがコプランの「グローバルな真実の機械」としてのプラットフォームの構想に合致しているとも言える。例えば、ホワイトハウスの内部者がカナダからの輸入関税引き上げ計画を知っていたとしよう。その情報をもとに、「はい」契約を購入すれば、関税引き上げの確率が高まると示す価格に影響を与えることができる。これは、商品を越境させる企業にとって有益な情報となり、リスクヘッジにも使える。しかし、インサイダーは取引相手が必要であり、相手がより情報通のライバルに寄付しているだけなら、取引は成立しないかもしれない。予測市場は基本的にゼロサムであり、成功した「はい」契約の利益は、「いいえ」に賭けた人々の損失とほぼ同じだ。したがって、リスクヘッジのために予測市場を使うのは、エンジンが故障するかどうかを知っている人から自動車保険を買うようなものであり、価格はインサイダーに有利に設定される。これは、業界の提唱者たちが提案するより拡張的なビジョンにとって問題だ。例えば、トレーディング大手Susquehanna Internationalの共同創設者ジェフ・ヤスを含む一部の支持者は、予測市場を使って地政学的動乱など特定のイベントに関連したリスクを管理できると主張している。しかし、インサイダー支配の市場への恐怖が大きいほど、その実現は遠のく。ただし、S&P 500指数のような特定の市場は、3月末までにどこに落ち着くかといった情報にはあまり脆弱ではないと考えられる。また、コプランは昨年、ウォールストリートジャーナルのインタビューで、疑わしいインサイダーはソーシャルメディアのX（旧Twitter）ですぐに見つかることが多いと指摘しており、ユーザーは彼らと取引しないように避けることもできる。それでも、Kalshiがインサイダー取引の禁止と違反者の排除を公に打ち出しているのは注目に値する。プラットフォームは、YouTubeの人気ストリーマーMrBeastの従業員を2年間追放した。彼はチャンネルに関する市場で約4000ドルを取引したためだ。一方、Polymarketの新しい米国内規制商品を利用しようとする個人向けの「参加者契約」には、政府発行の身分証明書の提出が求められており、Kalshiのようなインサイダー取引対策に役立つ可能性がある。これは、リバタリアン的な理念に反するかもしれないが、インサイダー取引は、両プラットフォームが約200億ドルの評価額を目指す中で、重要なビジネスリスクとなっている。取り締まりと正直な参加者の確保は、単純に金融的に合理的な判断だ。Jennifer JohnsonをBlueskyやLinkedInでフォローしてください。詳しい情報や無料トライアルはこちらから。
インサイダー取引の懸念が予測市場に与える悪影響
ロンドン、3月12日（ロイター・ブレイキングビューズ） - PolymarketやKalshiのようなサイトは、理論上、未来の真実を明らかにすることができる。しかし、すでにそれを知っている者によって妨害されるリスクもある。今年はイランの最高指導者アヤトラ・アリ・ハメネイやベネズエラのニコラス・マドゥロの追放に関する予測市場で、タイミングの良い取引がいくつか見られた。これにより、米国当局者による軍事攻撃の内幕取引に関する根拠のない懸念が浮上している。真偽はともかく、市場が不正に操作されているとの認識は、利用者を遠ざけ、プラットフォームの成長を遅らせる可能性がある。
インサイダー取引を許す主要な公開証券市場はほとんど存在しない。これには道徳的な要素もあるが、実用的な理由もある。情報を持つインサイダーに圧倒されることを恐れて、投資をしない人もいる。これは経済学でいう逆選択の一種である。取引相手が自分よりも価値のある情報を持っている可能性があると考える場合、何もしないのが合理的であり、インサイダーが支配する市場は崩壊する可能性がある。
ロイターのイランブリーフィングニュースレターは、イラン戦争の最新動向と分析を提供している。登録はこちら。
米国は1934年に証券取引委員会（SEC）を設立し、1929年の株価暴落後の公共の信頼回復を図った。これにより、詐欺の取り締まりや企業開示の標準化が進められた。1980年代の企業取引ブームの中で、米国と英国の両方でインサイダー取引の罰則がより厳格になったのは、いくつかの著名なスキャンダルを受けてのことである。
伝統的なギャンブル会社もインサイダーの賭けを防ぐ努力をしており、実際には顧客の身元確認や不審な活動の監視を行っている。ライセンスを受けたブックメーカーによる定期的な監視は、NBAの選手や元コーチが未公開情報を提供したとされる事件の摘発につながった。両者は、今後の試合に関する情報を犯罪者のパートナーに提供したことを否定している。
SECのインサイダー取引規則は、サッカーワールドカップの勝者予測やアレクサンドリア・オカシオ＝コルテスが次の民主党大統領候補になるかどうかといった予測市場には適用されない。しかし、米国法では、いわゆるイベント契約はデリバティブとみなされ、商品先物取引委員会（CFTC）の管轄下に入る。CFTCは、プラットフォームに「監査証跡の維持、監視の実施、禁止行為に対する規則の執行」を求めている。
これはKalshiの市場に適用されるが、Polymarketの状況はより複雑だ。創設者シェイン・コプランが運営するグループは、実質的に二つの異なる商品を持つ。ひとつは、理論上米国や主要市場のユーザーにはアクセスできない、非常に人気のあるオフショア版。もうひとつは、規制された米国向けの新興の代替商品で、よりコンプライアンス重視の製品だが、まだ展開中である。
問題は、VPN（仮想プライベートネットワーク）が、禁止されている地域のトレーダーでもグローバル版Polymarketで賭けを行えるようにしてしまうことだ。1月には、あるトレーダーが Maduroの排除に関するタイミングの良い賭けで約40万ドルの利益を得た。会社はすべての適用法令を遵守していると述べており、利用規約もVPNの使用を禁止している。
コプランと彼の会社は、インサイダー情報に対して曖昧な態度を示してきたとも言える。火曜日、PolymarketはPalantir Technologies（PLTR.O）との提携を発表し、スポーツ市場における不審な活動の防止、特定、報告を目的とした管理体制の構築を進めている。
しかし、2025年11月のテレビインタビューでは、コプランはよりリバタリアン的な見解を示した。インサイダー情報についての質問に対し、「どこに線を引くかを明確かつ厳格にすることが重要だ」と述べた一方、「これが起こるのは避けられないことであり、多くの利益もある」とも語った。
一つの考え方は、情報通のインサイダーの存在は単に価格をより正確にするだけだというものだ。これがコプランの「グローバルな真実の機械」としてのプラットフォームの構想に合致しているとも言える。例えば、ホワイトハウスの内部者がカナダからの輸入関税引き上げ計画を知っていたとしよう。その情報をもとに、「はい」契約を購入すれば、関税引き上げの確率が高まると示す価格に影響を与えることができる。これは、商品を越境させる企業にとって有益な情報となり、リスクヘッジにも使える。
しかし、インサイダーは取引相手が必要であり、相手がより情報通のライバルに寄付しているだけなら、取引は成立しないかもしれない。予測市場は基本的にゼロサムであり、成功した「はい」契約の利益は、「いいえ」に賭けた人々の損失とほぼ同じだ。したがって、リスクヘッジのために予測市場を使うのは、エンジンが故障するかどうかを知っている人から自動車保険を買うようなものであり、価格はインサイダーに有利に設定される。
これは、業界の提唱者たちが提案するより拡張的なビジョンにとって問題だ。例えば、トレーディング大手Susquehanna Internationalの共同創設者ジェフ・ヤスを含む一部の支持者は、予測市場を使って地政学的動乱など特定のイベントに関連したリスクを管理できると主張している。しかし、インサイダー支配の市場への恐怖が大きいほど、その実現は遠のく。
ただし、S&P 500指数のような特定の市場は、3月末までにどこに落ち着くかといった情報にはあまり脆弱ではないと考えられる。また、コプランは昨年、ウォールストリートジャーナルのインタビューで、疑わしいインサイダーはソーシャルメディアのX（旧Twitter）ですぐに見つかることが多いと指摘しており、ユーザーは彼らと取引しないように避けることもできる。
それでも、Kalshiがインサイダー取引の禁止と違反者の排除を公に打ち出しているのは注目に値する。プラットフォームは、YouTubeの人気ストリーマーMrBeastの従業員を2年間追放した。彼はチャンネルに関する市場で約4000ドルを取引したためだ。一方、Polymarketの新しい米国内規制商品を利用しようとする個人向けの「参加者契約」には、政府発行の身分証明書の提出が求められており、Kalshiのようなインサイダー取引対策に役立つ可能性がある。これは、リバタリアン的な理念に反するかもしれないが、インサイダー取引は、両プラットフォームが約200億ドルの評価額を目指す中で、重要なビジネスリスクとなっている。取り締まりと正直な参加者の確保は、単純に金融的に合理的な判断だ。
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