中東紛争はリインフレプロセスを加速できるか？

最近、国内の物価水準データが市場に意外な喜びをもたらしている。国家統計局の数据显示によると、春節の時期ずれや消費支出の記録的な増加の影響で、中国の2月CPIは前年比で大きく反発し、1.3％に達し、市場予想の0.9％を大きく上回った。コアCPIは一時的に1.8％の高水準に上昇し、PPIは前年比の下落幅が連続して縮小し、-0.9％となった（予想は-1.1％）、消費と生産の両面で再インフレが予想以上に進行している。一方、中東情勢の緊迫化に伴い、市場はホルムズ海峡封鎖の長期化を見込み、ブレント原油価格は1バレル100ドルを超え、外部のエネルギーショックが中国の再インフレを加速させる可能性がある。

この外部ショックに加え、既に顕在化していた金属や一部原材料の価格上昇傾向が重なることで、中国のすでに修復段階にあるインフレ見通しに大きな変動要因が加わった。予測可能な未来において、世界的なエネルギーショックによる機械的な再インフレが内在的な需要に取って代わり、国内物価の上昇を促進する主要な力となっている。

しかし、長期的に価格下落圧力に直面し、内需も依然として修復段階にある中国経済にとって、この輸入インフレは両刃の剣のようなものである。一方では過去3年間の比較的頑固なデフレ期待を抑制するのに役立つが、他方で下流の需要弾力性が乏しい場合、コストプッシュインフレは中下流企業の利益を圧迫し、雇用を低迷させ、企業の収益や住民の所得に正の波及効果をもたらさない可能性がある。

機械的な再インフレの兆しと利益面の大きな試練

輸入インフレはデフレ期待を打破するのに役立つ一方、最終需要が弱い場合、上流のコスト上昇が最終消費者に円滑に伝わりにくくなる。また、業界ごとの利益格差を拡大させ、需要駆動の健全な再インフレに必ずしもつながらない可能性もある。