中央広播網北京3月11日消息（記者 樊瑞）2026年3月6日、証券監督管理委員会主席の呉清は、第14期全国人民代表大会第4回会議の経済テーマ記者会見に出席した。 「第十五次五カ年計画」における資本市場の高品質発展の五つの向上目標を明確にし、創業板改革の深化と再融資メカニズムの最適化という二つの核心的な増加政策を披露、2026年全年度および「第十五次五カ年計画」期間における資本の仕事の明確な方向性と道筋を述べ、今後の資本市場の発展路線をはっきりと描き出した。
政策の影響を解読し、重点的な方向性を整理するために、中央広播経済専門インタビューでは複数の証券会社のチーフアナリストと研究所長にインタビューし、政策の恩恵と産業の機会を分析した。
資本市場の「第十五次五カ年計画」五つの向上分野を配置
会議で、証券監督管理委員会は「第十五次五カ年計画」期間の資本市場の発展の核心目標を明確にし、中国式現代化と金融強国建設にサービスを集中させ、リスク防止、規制強化、高品質発展の促進を総合的に推進し、市場のより強靭さ、制度のより包容性、上場企業の質の向上、規制執行と投資者保護の効果的性、対外開放レベルの向上という五つの新たな向上を実現することに焦点を当てた。
「この配置は、資本市場の『第十五次五カ年計画』期間の発展の主軸を確立し、安定を重視し、質を優先する政策の基調を打ち出すことで、市場参加主体の長期的な信頼感を払拭し、不確実性の予期を解消した」と中信建投証券の非銀行金融部門チーフアナリストの趙然は述べる。「第十五次五カ年計画」は、社会主義現代化の基本的な実現に向けた重要な期間であり、資本市場は資源配分のハブとしてより良く機能し、現代産業体系の構築ニーズに適合させる必要がある。
金融街証券のチーフエコノミストの張一は、この配置は資本市場の「第十五次五カ年計画」産業転換へのサービス機能の定位を確立したと指摘する。制度面では、創業板改革と再融資メカニズムの最適化を手段とし、制度供給を普惠型から精密型へと転換させることを推進し、規制面では、「懲罰を促し、信用を立てる」長期的なガバナンスロジックを確立し、資本市場が規模拡大段階から質の向上段階へと進むことを促進している。彼の見解では、これは年間および「第十五次五カ年計画」全体の仕事に深遠な指導意義を持つ。
近日中に創業板改革の総合方案を発表
呉清は会議で、証券監督管理委員会は近日中に創業板改革の総合方案を発表すると明言し、核心的な措置は三つの側面からなると述べた。第一に、より正確で包容力のある上場基準を新たに設け、新産業、新業態、新技術企業および新型消費、現代サービス業の優良革新起業企業の上場を支援する。第二に、科創板のIPO事前審査、既存株主の増資・増股、発行価格の最適化などの改革経験を創業板にコピーし推進する。第三に、上場の選定から全過程の規制までの全連鎖制度メカニズムを健全化する。
「呉清主席の上記の表明は、今後の創業板が関連企業の適応不足を補う改革の方向性を明確にした」と中銀証券のチーフストラテジストの王君は中央広播経済に紹介した。これは単なる門戸の緩和ではなく、創業板のカバー範囲を「先進製造＋科技成長」から「多元化新質生産力」へと拡大させる推進である。
趙然は、創業板はイノベーションと起業支援に特化しており、現行の上場基準は新業態企業に対して包容性が不足しているため、産業のアップグレードの趨勢に合わせて改革を行う必要があると指摘する。科創板改革は、科技革新企業を支援する成熟した制度体系を形成しており、創業板への展開の基盤を持ち、資本市場のイノベーション支援の全域カバーを実現できる。創業板改革を通じて、創業板は地方経済や民営経済の発展により良くサービスし、優良な革新起業企業の直接資金調達チャネルを拡大できる。
王君は、創業板の「第四套」基準の潜在的な改革路線には二つのタイプがあると考える。一つは、「時価総額＋売上高＋キャッシュフロー」の堅実型基準を導入し、既に規模化した収益と成熟したビジネスモデルを持つが、マーケティング投資やオフライン拡大により短期的な利益変動がある連鎖消費やブランドサービス企業を対象とする。営業キャッシュフロー純額を考慮することで、資金調達拡大に依存するリスクを排除し、真の自己血液循環能力を持つ業界リーダーを選別できる。二つ目は、「時価総額＋財務成長＋非財務イノベーション」の成長型基準を構築し、急速拡大期の新型消費企業に適合させるもので、科創板の「第五套」基準の細化ロジックを参考に四つの選別条件を設定する。
三つの側面から投融資改革を深化
会議で、証券監督管理委員会は再融資メカニズムを三つの側面から最適化すると表明した。一つは、制度の包容性を高め、戦略投資者の認定基準を最適化し、ストック型発行を推進し、ロックイン価格の増資メカニズムを改善し、簡素な手続きを最適化し、中長期資金の参加を促進する。二つ目は、「優良企業と科創企業」の支援を強化し、科創板と創業板の「軽資産・高研究開発」認定基準を主板に拡大し、研究開発補充の限度額を緩和し、資金調達間隔を短縮し、優良な科創企業の審査効率を向上させる。三つ目は、全過程の規制を強化し、「誤魔化し」的な再融資や資金用途の違反変更などの行為を厳しく取り締まる。
趙然は、再融資は上場企業が優良化・強化し、継続的に研究開発に投資するための重要なチャネルであり、これまでの制度は優良な科創企業への適応性が不足していたと指摘する。発行効率と利便性の向上が必要であり、制度の最適化を通じて、優良企業の合理的な資金調達ニーズを満たしつつ、投資者の利益をバランスさせ、合理的かつ効果的な資金調達を導く必要がある。
西部証券の業務副所長兼非銀行部門チーフアナリストの孫寅は、投融資改革の深化の核心は、実体経済の質と効率を支援し、投資者のリターンを向上させることにあると述べる。一方、資金調達側のメカニズムを最適化し、高品質な発展の供給基盤を固めること。上海・深セン・北京の取引所の再融資措置の最適化を基盤に、規制当局は再融資の審査登録メカニズムをさらに最適化し、「優良・科創」支援の指向を強化し、我が国の直接資金調達比率と株式資金調達比率の向上を促進する。
もう一つは、投資側の構築を改善し、市場の長期的な安定性と活力を高めることだ。孫寅は、現在、中長期資金のA株流通時価総額の保有が50％超に増加しており、今後も規制は再融資の戦略投資者認定基準などの政策を最適化し、中長期資金の資本市場への参加をより便利にし、資産側と資金側の双方向循環を円滑にすると述べる。
「持続的な投融資改革の深化と、実体経済へのサービス、質と効率の重視、リスクの防止を堅持することで、資本市場のコア競争力を絶えず向上させ、『第十五次五カ年計画』期間中に経済社会の高品質発展をより良く支援し、金融強国の全面的な建設に向けて強力な資本動力を注入できる」と孫寅は中央広播経済に語った。
市場安定化メカニズムの強化
今回の発表会で、証券監督管理委員会は資本市場の安定化を再度強調し、「戦略的資源の蓄積と安定化メカニズムの構築を強化し、中長期資金の市場参入メカニズムを健全化し、外部からのリスク入力に対応する政策ツール箱を動的に改善し、ツール箱を備え、適切に活用し、市場の安定運行を全力で維持する」と述べた。
国盛証券のチーフエコノミストの熊園は、この表現は今後の資本市場の安定化作業がより制度化・常態化し、政策環境は依然として友好的であることを示していると指摘する。彼は、規制当局はより完全な政策ツール、リスク監視と規制の改善、より円滑な部門間協調を伴う体系的な安定化メカニズムの配置を明確にし、内外リスクの両面に配慮し、リスク緩衝と防御を重視すると予測している。
熊園は、「長期資金の市場参入」が資本市場の安定にとって重要な役割を果たすと考える。社会保障や保険などの資金の市場参入を継続的に推進するほか、今後は「外部からのリスクに対応する政策ツール箱」の動的改善も特に言及されており、主要中央銀行の金融政策の外部波及、国際金融市場の極端な変動、地政学的リスクや商品価格の衝撃などのリスクを含むと述べている。彼は、「ツール箱を備え、適切に活用する」ことは、新たな政策ツールの備蓄を意味すると語った。
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"15th Five-Year Plan" - How to Proceed? Securities Firms Provide In-Depth Analysis of Capital Market Development Direction
中央広播網北京3月11日消息（記者 樊瑞）2026年3月6日、証券監督管理委員会主席の呉清は、第14期全国人民代表大会第4回会議の経済テーマ記者会見に出席した。 「第十五次五カ年計画」における資本市場の高品質発展の五つの向上目標を明確にし、創業板改革の深化と再融資メカニズムの最適化という二つの核心的な増加政策を披露、2026年全年度および「第十五次五カ年計画」期間における資本の仕事の明確な方向性と道筋を述べ、今後の資本市場の発展路線をはっきりと描き出した。
政策の影響を解読し、重点的な方向性を整理するために、中央広播経済専門インタビューでは複数の証券会社のチーフアナリストと研究所長にインタビューし、政策の恩恵と産業の機会を分析した。
資本市場の「第十五次五カ年計画」五つの向上分野を配置
会議で、証券監督管理委員会は「第十五次五カ年計画」期間の資本市場の発展の核心目標を明確にし、中国式現代化と金融強国建設にサービスを集中させ、リスク防止、規制強化、高品質発展の促進を総合的に推進し、市場のより強靭さ、制度のより包容性、上場企業の質の向上、規制執行と投資者保護の効果的性、対外開放レベルの向上という五つの新たな向上を実現することに焦点を当てた。
「この配置は、資本市場の『第十五次五カ年計画』期間の発展の主軸を確立し、安定を重視し、質を優先する政策の基調を打ち出すことで、市場参加主体の長期的な信頼感を払拭し、不確実性の予期を解消した」と中信建投証券の非銀行金融部門チーフアナリストの趙然は述べる。「第十五次五カ年計画」は、社会主義現代化の基本的な実現に向けた重要な期間であり、資本市場は資源配分のハブとしてより良く機能し、現代産業体系の構築ニーズに適合させる必要がある。
金融街証券のチーフエコノミストの張一は、この配置は資本市場の「第十五次五カ年計画」産業転換へのサービス機能の定位を確立したと指摘する。制度面では、創業板改革と再融資メカニズムの最適化を手段とし、制度供給を普惠型から精密型へと転換させることを推進し、規制面では、「懲罰を促し、信用を立てる」長期的なガバナンスロジックを確立し、資本市場が規模拡大段階から質の向上段階へと進むことを促進している。彼の見解では、これは年間および「第十五次五カ年計画」全体の仕事に深遠な指導意義を持つ。
近日中に創業板改革の総合方案を発表
呉清は会議で、証券監督管理委員会は近日中に創業板改革の総合方案を発表すると明言し、核心的な措置は三つの側面からなると述べた。第一に、より正確で包容力のある上場基準を新たに設け、新産業、新業態、新技術企業および新型消費、現代サービス業の優良革新起業企業の上場を支援する。第二に、科創板のIPO事前審査、既存株主の増資・増股、発行価格の最適化などの改革経験を創業板にコピーし推進する。第三に、上場の選定から全過程の規制までの全連鎖制度メカニズムを健全化する。
「呉清主席の上記の表明は、今後の創業板が関連企業の適応不足を補う改革の方向性を明確にした」と中銀証券のチーフストラテジストの王君は中央広播経済に紹介した。これは単なる門戸の緩和ではなく、創業板のカバー範囲を「先進製造＋科技成長」から「多元化新質生産力」へと拡大させる推進である。
趙然は、創業板はイノベーションと起業支援に特化しており、現行の上場基準は新業態企業に対して包容性が不足しているため、産業のアップグレードの趨勢に合わせて改革を行う必要があると指摘する。科創板改革は、科技革新企業を支援する成熟した制度体系を形成しており、創業板への展開の基盤を持ち、資本市場のイノベーション支援の全域カバーを実現できる。創業板改革を通じて、創業板は地方経済や民営経済の発展により良くサービスし、優良な革新起業企業の直接資金調達チャネルを拡大できる。
王君は、創業板の「第四套」基準の潜在的な改革路線には二つのタイプがあると考える。一つは、「時価総額＋売上高＋キャッシュフロー」の堅実型基準を導入し、既に規模化した収益と成熟したビジネスモデルを持つが、マーケティング投資やオフライン拡大により短期的な利益変動がある連鎖消費やブランドサービス企業を対象とする。営業キャッシュフロー純額を考慮することで、資金調達拡大に依存するリスクを排除し、真の自己血液循環能力を持つ業界リーダーを選別できる。二つ目は、「時価総額＋財務成長＋非財務イノベーション」の成長型基準を構築し、急速拡大期の新型消費企業に適合させるもので、科創板の「第五套」基準の細化ロジックを参考に四つの選別条件を設定する。
三つの側面から投融資改革を深化
会議で、証券監督管理委員会は再融資メカニズムを三つの側面から最適化すると表明した。一つは、制度の包容性を高め、戦略投資者の認定基準を最適化し、ストック型発行を推進し、ロックイン価格の増資メカニズムを改善し、簡素な手続きを最適化し、中長期資金の参加を促進する。二つ目は、「優良企業と科創企業」の支援を強化し、科創板と創業板の「軽資産・高研究開発」認定基準を主板に拡大し、研究開発補充の限度額を緩和し、資金調達間隔を短縮し、優良な科創企業の審査効率を向上させる。三つ目は、全過程の規制を強化し、「誤魔化し」的な再融資や資金用途の違反変更などの行為を厳しく取り締まる。
趙然は、再融資は上場企業が優良化・強化し、継続的に研究開発に投資するための重要なチャネルであり、これまでの制度は優良な科創企業への適応性が不足していたと指摘する。発行効率と利便性の向上が必要であり、制度の最適化を通じて、優良企業の合理的な資金調達ニーズを満たしつつ、投資者の利益をバランスさせ、合理的かつ効果的な資金調達を導く必要がある。
西部証券の業務副所長兼非銀行部門チーフアナリストの孫寅は、投融資改革の深化の核心は、実体経済の質と効率を支援し、投資者のリターンを向上させることにあると述べる。一方、資金調達側のメカニズムを最適化し、高品質な発展の供給基盤を固めること。上海・深セン・北京の取引所の再融資措置の最適化を基盤に、規制当局は再融資の審査登録メカニズムをさらに最適化し、「優良・科創」支援の指向を強化し、我が国の直接資金調達比率と株式資金調達比率の向上を促進する。
もう一つは、投資側の構築を改善し、市場の長期的な安定性と活力を高めることだ。孫寅は、現在、中長期資金のA株流通時価総額の保有が50％超に増加しており、今後も規制は再融資の戦略投資者認定基準などの政策を最適化し、中長期資金の資本市場への参加をより便利にし、資産側と資金側の双方向循環を円滑にすると述べる。
「持続的な投融資改革の深化と、実体経済へのサービス、質と効率の重視、リスクの防止を堅持することで、資本市場のコア競争力を絶えず向上させ、『第十五次五カ年計画』期間中に経済社会の高品質発展をより良く支援し、金融強国の全面的な建設に向けて強力な資本動力を注入できる」と孫寅は中央広播経済に語った。
市場安定化メカニズムの強化
今回の発表会で、証券監督管理委員会は資本市場の安定化を再度強調し、「戦略的資源の蓄積と安定化メカニズムの構築を強化し、中長期資金の市場参入メカニズムを健全化し、外部からのリスク入力に対応する政策ツール箱を動的に改善し、ツール箱を備え、適切に活用し、市場の安定運行を全力で維持する」と述べた。
国盛証券のチーフエコノミストの熊園は、この表現は今後の資本市場の安定化作業がより制度化・常態化し、政策環境は依然として友好的であることを示していると指摘する。彼は、規制当局はより完全な政策ツール、リスク監視と規制の改善、より円滑な部門間協調を伴う体系的な安定化メカニズムの配置を明確にし、内外リスクの両面に配慮し、リスク緩衝と防御を重視すると予測している。
熊園は、「長期資金の市場参入」が資本市場の安定にとって重要な役割を果たすと考える。社会保障や保険などの資金の市場参入を継続的に推進するほか、今後は「外部からのリスクに対応する政策ツール箱」の動的改善も特に言及されており、主要中央銀行の金融政策の外部波及、国際金融市場の極端な変動、地政学的リスクや商品価格の衝撃などのリスクを含むと述べている。彼は、「ツール箱を備え、適切に活用する」ことは、新たな政策ツールの備蓄を意味すると語った。