株式投資は金麒麟アナリストのリサーチレポートを参考に。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的。潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝いをします！一、米伊紛争の予想は繰り返されるが、A株は比較的に粘り強い。前期の安定政策は過熱を防ぎ、市場の中期的な展望への期待は重要な基盤となっている。同時に、今回のA株の地政学的リスクに対する価格設定は明らかに改善されており、短中長期の推演と効果的に結びつき、国別の相対的な力関係の変化や中国が複雑な海外環境の中での対応能力を反映している。A株は「競争思考」を受け入れ、地政学的紛争の多発する環境に適応しつつある。米伊紛争は世界的なリスク選好を抑制し、株式市場は一般的に調整局面に入ったが、A株は比較的に粘り強さを見せている。国別の相対的な力の変化は資産価格に潜在的に影響を及ぼしており（世界的にこの価格設定は十分ではなく、米伊紛争下でのA株の粘り強さは価格設定の出発点となる可能性がある）、中国はもはや輸入インフレの受動的な受け手ではなく、地政学的紛争の傍観者でもない。中国は地政学的な駆け引きの中で巧みに対応し、衝撃を緩和しながら動く能力を持つ。A株は中長期的な「競争構造」の変化に基づく価格設定を進めている。中国は地政学的紛争の多発する環境に適応し、積極的に行動すべきだ。これがA株市場の大きな特徴の最適化であり、牛市の基本盤の証明でもある。二、A株は自身の路線を進み続けており、「牛市二段論」が展開されている。A株の全体的な静的評価は歴史的に高水準にあり、評価を引き上げる圧力は増している。現在、市場は構造的な牛市からレンジ（区間）調整への過渡期にあり、このレンジ調整段階は全面的な牛市への準備期間となる。A株は自身の道を進み続けており、市場は「第一段階の上昇」から「レンジ内調整」への過渡期にある。米伊紛争は、A株にとってはむしろ段階の変化を確認する役割を果たしている。伝統的なA株の牛市の展開モデルは、まず構造的な牛市があり、その後に全面的な牛市が続くというもので、これは二つの歴史的に非常に高い評価区域に対応している。構造牛市は産業のトレンドが十分に発酵していない段階で、市場は景気展望を先取りし、評価を引き上げる動きを演じる。一方、全面牛市は業績の非線形的な成長が実現し、市場は牛市の雰囲気の中で、依然として非常に高い評価を付与し続ける。構造牛と全面牛の間には、通常、調整のための震荡休止段階が存在する。現在、通信、電子、電力設備、防衛軍事、コンピューター、基礎化学工業の静的評価は歴史的高水準にあり、全A株の総合評価も同様に高い。この状況下では、新たな構造性の機会を見つける難易度が増し、市場全体としてレンジ調整への移行を求める動きが強まっている。レンジ調整の局面は1～2四半期続く可能性があり、産業トレンドに明確なネガティブ要因がなければ、2026年は牛市2.0の開始点となる可能性が高い。一方、四半期レベルの産業トレンドの変動があれば、牛市2.0の開始は2026年第4四半期に遅れる可能性もある。三、市場の蓄積期の構造的特徴：高値切り下げやスタイルの切り替えではなく、むしろ主線セクターの消耗に近い。リードするセクターやコア銘柄は高値圏の震荡区間に入りつつある。新たな機会の発掘余地は縮小し、規模も小さくなる。しかし、この状況下でも、弾力性のある投資機会は主線資産の延長とマクロのストーリー拡大から主に生まれる。一季報発表前には、「現実重視」を軸にした構造を推奨。3～4月に価格上昇が集中して実現しそうな基礎化学、NVIDIAのGTC大会開催が間近に迫る中、計算能力チェーンの「新インフレ要素」が再び注目され、CPO投資機会に注目したい。歴史的に、構造牛と全面牛のスタイルは一貫している。そして、その間の蓄積期も、高切低やスタイルの切り替えではなく、むしろ主線セクターの消耗に近い。2014年と2018-19年の歴史的経験を振り返ると、蓄積期の前半は強いスタイルで、まず調整し、まず安定し、牛市2.0の開始よりも先に動き出している。蓄積期の業界の上昇・下降は、構造牛と全面牛の各段階と弱い正の相関があり（明確な切り替え局面は見られない）、したがって、蓄積期は高切低やスタイルの切り替えではなく、むしろ主線セクターの消耗に近い。前段のリードセクターやコア銘柄は高値圏に入り、次の新たな機会の発掘余地は縮小し、規模も小さくなるため、蓄積期と呼ばれる。この状況下でも、弾力性のある投資機会は主線資産の延長とマクロのストーリー拡大から主に生まれる。現状に照らし、我々が重点的に注目すべきは、主線資産の延長：AI産業チェーンとサイクルAlphaの新たな細分化機会の掘り起こしだ。AI産業チェーンは、牛市1.0（AIハードウェア）から牛市2.0（AI応用）へのコア産業の線索に沿って掘り進める。現状の「現実重視」特性は少なくとも一季報まで続く見込みで、特にハードウェア側に注目：光モジュール、PCBなどのインフレ要素、ガスタービンのグローバルサプライチェーンへの浸透を加速させている。今後は応用側に近づき、クラウドコンピューティング、エッジ端末、ロボットなどの応用端の売り込みに注目。国内大手企業のAIチェーンは後発ながらも先行している（国内大手の連鎖）。我々は引き続き、AIによる伝統産業の変革を将来の投資機会とみなす（HALO取引とは逆の視点）。順循環的には、価格上昇を先行させる基礎化学工業が3～4月の重点方向となる。マクロのストーリー拡大については、国別の相対的な力関係の変化による価格設定の強化の可能性に注目し、それに伴う製造業の再評価が中期的なチャンスとなる可能性がある。リスク提示：海外経済の景気後退が予想を超える可能性、国内経済の回復が予想を下回る可能性。
【申万宏源戦略 | 一週間の振り返りと展望】A株は自身の道を進む
株式投資は金麒麟アナリストのリサーチレポートを参考に。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的。潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝いをします！
一、米伊紛争の予想は繰り返されるが、A株は比較的に粘り強い。前期の安定政策は過熱を防ぎ、市場の中期的な展望への期待は重要な基盤となっている。同時に、今回のA株の地政学的リスクに対する価格設定は明らかに改善されており、短中長期の推演と効果的に結びつき、国別の相対的な力関係の変化や中国が複雑な海外環境の中での対応能力を反映している。A株は「競争思考」を受け入れ、地政学的紛争の多発する環境に適応しつつある。
米伊紛争は世界的なリスク選好を抑制し、株式市場は一般的に調整局面に入ったが、A株は比較的に粘り強さを見せている。国別の相対的な力の変化は資産価格に潜在的に影響を及ぼしており（世界的にこの価格設定は十分ではなく、米伊紛争下でのA株の粘り強さは価格設定の出発点となる可能性がある）、中国はもはや輸入インフレの受動的な受け手ではなく、地政学的紛争の傍観者でもない。中国は地政学的な駆け引きの中で巧みに対応し、衝撃を緩和しながら動く能力を持つ。A株は中長期的な「競争構造」の変化に基づく価格設定を進めている。中国は地政学的紛争の多発する環境に適応し、積極的に行動すべきだ。これがA株市場の大きな特徴の最適化であり、牛市の基本盤の証明でもある。
二、A株は自身の路線を進み続けており、「牛市二段論」が展開されている。A株の全体的な静的評価は歴史的に高水準にあり、評価を引き上げる圧力は増している。現在、市場は構造的な牛市からレンジ（区間）調整への過渡期にあり、このレンジ調整段階は全面的な牛市への準備期間となる。
A株は自身の道を進み続けており、市場は「第一段階の上昇」から「レンジ内調整」への過渡期にある。米伊紛争は、A株にとってはむしろ段階の変化を確認する役割を果たしている。
伝統的なA株の牛市の展開モデルは、まず構造的な牛市があり、その後に全面的な牛市が続くというもので、これは二つの歴史的に非常に高い評価区域に対応している。構造牛市は産業のトレンドが十分に発酵していない段階で、市場は景気展望を先取りし、評価を引き上げる動きを演じる。一方、全面牛市は業績の非線形的な成長が実現し、市場は牛市の雰囲気の中で、依然として非常に高い評価を付与し続ける。構造牛と全面牛の間には、通常、調整のための震荡休止段階が存在する。
現在、通信、電子、電力設備、防衛軍事、コンピューター、基礎化学工業の静的評価は歴史的高水準にあり、全A株の総合評価も同様に高い。この状況下では、新たな構造性の機会を見つける難易度が増し、市場全体としてレンジ調整への移行を求める動きが強まっている。レンジ調整の局面は1～2四半期続く可能性があり、産業トレンドに明確なネガティブ要因がなければ、2026年は牛市2.0の開始点となる可能性が高い。一方、四半期レベルの産業トレンドの変動があれば、牛市2.0の開始は2026年第4四半期に遅れる可能性もある。
三、市場の蓄積期の構造的特徴：高値切り下げやスタイルの切り替えではなく、むしろ主線セクターの消耗に近い。リードするセクターやコア銘柄は高値圏の震荡区間に入りつつある。新たな機会の発掘余地は縮小し、規模も小さくなる。しかし、この状況下でも、弾力性のある投資機会は主線資産の延長とマクロのストーリー拡大から主に生まれる。一季報発表前には、「現実重視」を軸にした構造を推奨。3～4月に価格上昇が集中して実現しそうな基礎化学、NVIDIAのGTC大会開催が間近に迫る中、計算能力チェーンの「新インフレ要素」が再び注目され、CPO投資機会に注目したい。
歴史的に、構造牛と全面牛のスタイルは一貫している。そして、その間の蓄積期も、高切低やスタイルの切り替えではなく、むしろ主線セクターの消耗に近い。
2014年と2018-19年の歴史的経験を振り返ると、蓄積期の前半は強いスタイルで、まず調整し、まず安定し、牛市2.0の開始よりも先に動き出している。蓄積期の業界の上昇・下降は、構造牛と全面牛の各段階と弱い正の相関があり（明確な切り替え局面は見られない）、したがって、蓄積期は高切低やスタイルの切り替えではなく、むしろ主線セクターの消耗に近い。前段のリードセクターやコア銘柄は高値圏に入り、次の新たな機会の発掘余地は縮小し、規模も小さくなるため、蓄積期と呼ばれる。
この状況下でも、弾力性のある投資機会は主線資産の延長とマクロのストーリー拡大から主に生まれる。
現状に照らし、我々が重点的に注目すべきは、主線資産の延長：AI産業チェーンとサイクルAlphaの新たな細分化機会の掘り起こしだ。AI産業チェーンは、牛市1.0（AIハードウェア）から牛市2.0（AI応用）へのコア産業の線索に沿って掘り進める。現状の「現実重視」特性は少なくとも一季報まで続く見込みで、特にハードウェア側に注目：光モジュール、PCBなどのインフレ要素、ガスタービンのグローバルサプライチェーンへの浸透を加速させている。今後は応用側に近づき、クラウドコンピューティング、エッジ端末、ロボットなどの応用端の売り込みに注目。国内大手企業のAIチェーンは後発ながらも先行している（国内大手の連鎖）。我々は引き続き、AIによる伝統産業の変革を将来の投資機会とみなす（HALO取引とは逆の視点）。順循環的には、価格上昇を先行させる基礎化学工業が3～4月の重点方向となる。マクロのストーリー拡大については、国別の相対的な力関係の変化による価格設定の強化の可能性に注目し、それに伴う製造業の再評価が中期的なチャンスとなる可能性がある。
リスク提示：海外経済の景気後退が予想を超える可能性、国内経済の回復が予想を下回る可能性。