新浪财经「酒价内参」重磅上线 知名白酒の実際の市場価格を完全把握（出典：每财网）華潤ビールは2025年の純利益が29.6%から38.6%減少すると予測し、金沙酒業はのれんの減損額を279億円から297億円に計上した。文／每日财报 楚风華潤ビールの業績は異例の大幅下落を示している。3月10日夜、華潤ビールは2025年の業績警告を発表し、同グループの純利益は292億円から335億円になると予測し、2024年同期の475億9,000万円と比べて約29.6%から38.6%の減少となる見込みだ。これに対し、華潤ビールは、主に貴州金沙窯酒業有限公司（以下「金沙酒業」）の販売不振により、のれんの減損額が279億円から297億円に達したと説明している。以前、華潤ビールは123億元を投じて金沙酒業の支配権を取得していた。《每日财报》は、華潤ビールが支配権を獲得する前、金沙酒業は好調な業績を示しており、2021年の売上高は364.1億元に達していたことに注目している。華潤が買収を完了した後、金沙酒業の業績は急速に「変貌」した。さらに、華潤ビールは金種子酒に出資したが、こちらの業績も依然赤字に陥っている。これら2つの買収事例は、華潤の白酒市場における困難を映し出している。白酒事業と比べて、華潤ビールのビール事業は回復傾向にあり、2025年上半期の収入は前年同期比で2.6%増加した。しかし、既存の競争市場では、ビール事業も激しい市場競争に直面しており、新興のビールブランドが拡大を続け、異業種のビールブランドも市場でのシェア獲得を目指している。これにより、伝統的なビールブランドにはより高い要求が課されている。巨額ののれん償却を計上し、業績は一気に30%減少巨額の買収を行った金沙酒業は、華潤ビールの利益を大きく飲み込んでいる。華潤ビールが開示した業績警告によると、2025年の純利益は29.6%から38.6%減少し、近年最大の下落幅となる見込みだ。その主な要因は、支配会社である金沙酒業ののれん償却額が279億円から297億円に達したことにある。華潤ビールは金沙酒業ののれん償却について、「白酒市場の低迷と消費需要の縮小に起因している」と説明している。実際、華潤ビールが金沙酒業の支配権を取得して以来、後者の業績は長期的に予想を下回る状態が続いている。《每日财报》は、華潤ビールが2023年1月に金沙酒業の55.19%の株式を取得し、取引額は123億元に達し、その後財務諸表に反映させたことに注目している。当時、華潤ビールは白酒市場に進出し、「ビール＋白酒」の二重戦略を推進していた。華潤ビールが支配権を握る前、金沙酒業の業績は非常に好調だった。公告によると、2019年から2021年までの売上高はそれぞれ8.78億元、17.67億元、36.41億元であり、純利益はそれぞれ1.56億元、6.15億元、13.15億元だった。2022年10月、華潤ビールは金沙酒業の株式取得を発表した。2022年中期、金沙酒業の売上高は20.01億元、純利益は6.70億元で、前年同期比でそれぞれ14.93%、11.72%の増加を示した。成長速度は鈍化したものの、依然として増加傾向を維持していた。華潤ビールが買収を完了した後、金沙酒業の業績は急速に「変貌」した。2023年、金沙酒業の売上高は20.67億元に達し、税引き前利益は1.3億元に低下した。2021年のピーク時と比べて、売上は43.23%減少し、ほぼ半減した。2024年、金沙酒業の売上高は21.49億元とわずかに増加したが、2025年上半期には7.81億元に減少し、前年同期比33.70%減となった。税引き前利益は2.58億元で、前年同期比42.50%減少している。《每日财报》は、2025年において金沙酒業の主要ブランド「摘要」の市場価格が継続的に下落していることに注目している。今日の酒価データによると、2025年末、「摘要」の販売価格は瓶当たりわずか355元であり、2025年初の485元から130元の下落となっている。特に、「摘要」の公式推奨価格は1199元/瓶に設定されている。スローガンは大きく叫ばれるも、事業の成長は困難華潤ビールは野心的に白酒市場に進出し、第二の成長曲線を描こうとしているが、白酒事業は期待したほどのリターンを得られていない。金沙酒業は華潤の体系に入って以来、業績不振が続き、会長の交代も何度も行われている。「ビール＋白酒」の二重戦略の核となるのは候孝海であり、2021年に白酒市場への進出を指導し、景芝白酒、金沙酒業、金種子酒の株式取得を進めた。金沙酒業の高額買収について、候孝海は「百億元規模の白酒事業目標」を掲げていた。候孝海が会長を務める間、華潤ビールの白酒事業は一向に振るわず、むしろ収益は減少した。2025年6月、候孝海は個人的な理由で取締役および取締役会長を辞任し、華潤ビールから退いた。2023年2月、魏強が華潤酒業の総経理に任命され、2024年2月には金沙酒業の会長に就任した。当時、魏強は金沙酒業の業績を40%伸ばす目標も掲げていた。2024年12月、魏強は金沙酒業の会長を辞任し、范世凯が後任となった。范世凯は、金沙酒業は当初掲げた40%の成長目標を達成できず、2024年の年間売上高の成長目標も30%に引き下げたと述べている。成長目標の引き下げにもかかわらず、金沙酒業は期待通りの業績を上げられなかった。金沙酒業だけでなく、華潤ビールが買収した金種子酒も窮地に立たされている。2022年2月、華潤ビールは金種子酒の49%の株式を取得し、その後株価は倍増した。当時、金種子酒は華潤の支配下に入り、資本市場から大きな期待を寄せられていた。しかし、その後の状況を見ると、華潤の支援を受けても金種子酒は期待された業績向上を実現できず、依然として赤字に陥っている。2022年から2024年までの純利益はそれぞれ-1.871億元、-2207万元、-2.576億元であり、近日予測では2025年の純利益も1.50億元から1.90億元の赤字になる見込みだ。分析によると、華潤ビールは2021年から2023年にかけて白酒事業に注力したが、その時期は白酒の在庫調整局面と重なり、市場需要の低迷や終端価格の逆転が起きていた。例えば、魏強が金沙酒業の会長だった期間、重要な施策は販売店の在庫削減と低価格の「摘要」製品の回収だった。ビール事業は回復基調にあるが、高級品への競争圧力も増大華潤ビールは白酒事業を強化し、第二の成長曲線を描こうとしているが、その一因はビール業界がストック型競争の時代に入ったことにある。2013年以降、国内のビール生産量は過去最高を記録した後、20年以上続いた一方通行の成長を終え、市場はほぼ飽和状態となり、一人当たりの販売量の伸びは非常に限定的だ。高級化はビール企業が業績を伸ばす主要な手段となっている。華潤ビールを例にとると、2025年のビール事業の収入は回復し、増収ペースは鈍化したものの、純利益は向上しており、高級品の投入が継続していることを示している。《每日财报》の推計によると、商誉減損を除外すれば、華潤ビールの2025年の純利益は571億円から632億円に達し、前年比で20%から32.8%の増加となる見込みだ。広大証券の予測によると、高級品の中では、ヒューリックが引き続き好調で、2025年の販売量は二桁の成長を見込んでいる。近年の高級ビール市場の成熟に伴い、業界はストック型競争の段階に入ったとされる。第一創業の調査レポートは、ビール業界は過去の高級化推進の好景気から、総量の低迷と構造調整の成熟期に移行していると指摘している。第三者の予測によると、2025年から2029年までの年間平均販売量増加率はほぼゼロに近く、プラットフォーム上での微小な変動にとどまるとされている。一方、クラフトビールは高級市場で台頭し、新興ブランドが伝統的なブランドの市場シェアを次々と奪い取っている。企查查のデータによると、2025年8月時点で、国内のクラフトビール関連企業は7491社に上り、今年前7月の新規登録数は1458社、前年比20.8%増となっている。国泰海通のレポートは、世代交代による消費者の変化が歴史的なカテゴリー革新の機会を生み出すことが多く、国内のビール市場も同様の転換点に直面している可能性を示唆している。クラフトビールは業界のコアトレンドの一つであり、国内の泛クラフトビールの浸透率は約3%であり、欧米豪の先進国の5%から15%にはまだ大きな差がある。総括すると、華潤ビールは市場の高値で白酒市場に参入し、投資の失敗の代償を支払っている。2025年には金沙酒業の大規模なのれん償却を計上し、純利益は約3割大きく減少した。その他の白酒投資企業も不振で、金種子酒は継続的に赤字を計上しており、「ビール＋白酒」の二重戦略は困難な局面に直面している。
商誉減損29億元！華潤啤酒の純利益は30％減少見込みで、白酒事業が「足かせ」になっている
新浪财经「酒价内参」重磅上线 知名白酒の実際の市場価格を完全把握
（出典：每财网）
華潤ビールは2025年の純利益が29.6%から38.6%減少すると予測し、金沙酒業はのれんの減損額を279億円から297億円に計上した。
文／每日财报 楚风
華潤ビールの業績は異例の大幅下落を示している。3月10日夜、華潤ビールは2025年の業績警告を発表し、同グループの純利益は292億円から335億円になると予測し、2024年同期の475億9,000万円と比べて約29.6%から38.6%の減少となる見込みだ。
これに対し、華潤ビールは、主に貴州金沙窯酒業有限公司（以下「金沙酒業」）の販売不振により、のれんの減損額が279億円から297億円に達したと説明している。以前、華潤ビールは123億元を投じて金沙酒業の支配権を取得していた。
《每日财报》は、華潤ビールが支配権を獲得する前、金沙酒業は好調な業績を示しており、2021年の売上高は364.1億元に達していたことに注目している。華潤が買収を完了した後、金沙酒業の業績は急速に「変貌」した。さらに、華潤ビールは金種子酒に出資したが、こちらの業績も依然赤字に陥っている。これら2つの買収事例は、華潤の白酒市場における困難を映し出している。
白酒事業と比べて、華潤ビールのビール事業は回復傾向にあり、2025年上半期の収入は前年同期比で2.6%増加した。しかし、既存の競争市場では、ビール事業も激しい市場競争に直面しており、新興のビールブランドが拡大を続け、異業種のビールブランドも市場でのシェア獲得を目指している。これにより、伝統的なビールブランドにはより高い要求が課されている。
巨額ののれん償却を計上し、業績は一気に30%減少
巨額の買収を行った金沙酒業は、華潤ビールの利益を大きく飲み込んでいる。華潤ビールが開示した業績警告によると、2025年の純利益は29.6%から38.6%減少し、近年最大の下落幅となる見込みだ。その主な要因は、支配会社である金沙酒業ののれん償却額が279億円から297億円に達したことにある。
華潤ビールは金沙酒業ののれん償却について、「白酒市場の低迷と消費需要の縮小に起因している」と説明している。実際、華潤ビールが金沙酒業の支配権を取得して以来、後者の業績は長期的に予想を下回る状態が続いている。
《每日财报》は、華潤ビールが2023年1月に金沙酒業の55.19%の株式を取得し、取引額は123億元に達し、その後財務諸表に反映させたことに注目している。当時、華潤ビールは白酒市場に進出し、「ビール＋白酒」の二重戦略を推進していた。
華潤ビールが支配権を握る前、金沙酒業の業績は非常に好調だった。公告によると、2019年から2021年までの売上高はそれぞれ8.78億元、17.67億元、36.41億元であり、純利益はそれぞれ1.56億元、6.15億元、13.15億元だった。
2022年10月、華潤ビールは金沙酒業の株式取得を発表した。2022年中期、金沙酒業の売上高は20.01億元、純利益は6.70億元で、前年同期比でそれぞれ14.93%、11.72%の増加を示した。成長速度は鈍化したものの、依然として増加傾向を維持していた。
華潤ビールが買収を完了した後、金沙酒業の業績は急速に「変貌」した。2023年、金沙酒業の売上高は20.67億元に達し、税引き前利益は1.3億元に低下した。2021年のピーク時と比べて、売上は43.23%減少し、ほぼ半減した。
2024年、金沙酒業の売上高は21.49億元とわずかに増加したが、2025年上半期には7.81億元に減少し、前年同期比33.70%減となった。税引き前利益は2.58億元で、前年同期比42.50%減少している。
《每日财报》は、2025年において金沙酒業の主要ブランド「摘要」の市場価格が継続的に下落していることに注目している。今日の酒価データによると、2025年末、「摘要」の販売価格は瓶当たりわずか355元であり、2025年初の485元から130元の下落となっている。特に、「摘要」の公式推奨価格は1199元/瓶に設定されている。
スローガンは大きく叫ばれるも、事業の成長は困難
華潤ビールは野心的に白酒市場に進出し、第二の成長曲線を描こうとしているが、白酒事業は期待したほどのリターンを得られていない。金沙酒業は華潤の体系に入って以来、業績不振が続き、会長の交代も何度も行われている。
「ビール＋白酒」の二重戦略の核となるのは候孝海であり、2021年に白酒市場への進出を指導し、景芝白酒、金沙酒業、金種子酒の株式取得を進めた。金沙酒業の高額買収について、候孝海は「百億元規模の白酒事業目標」を掲げていた。
候孝海が会長を務める間、華潤ビールの白酒事業は一向に振るわず、むしろ収益は減少した。2025年6月、候孝海は個人的な理由で取締役および取締役会長を辞任し、華潤ビールから退いた。
2023年2月、魏強が華潤酒業の総経理に任命され、2024年2月には金沙酒業の会長に就任した。当時、魏強は金沙酒業の業績を40%伸ばす目標も掲げていた。
2024年12月、魏強は金沙酒業の会長を辞任し、范世凯が後任となった。范世凯は、金沙酒業は当初掲げた40%の成長目標を達成できず、2024年の年間売上高の成長目標も30%に引き下げたと述べている。成長目標の引き下げにもかかわらず、金沙酒業は期待通りの業績を上げられなかった。
金沙酒業だけでなく、華潤ビールが買収した金種子酒も窮地に立たされている。2022年2月、華潤ビールは金種子酒の49%の株式を取得し、その後株価は倍増した。当時、金種子酒は華潤の支配下に入り、資本市場から大きな期待を寄せられていた。
しかし、その後の状況を見ると、華潤の支援を受けても金種子酒は期待された業績向上を実現できず、依然として赤字に陥っている。2022年から2024年までの純利益はそれぞれ-1.871億元、-2207万元、-2.576億元であり、近日予測では2025年の純利益も1.50億元から1.90億元の赤字になる見込みだ。
分析によると、華潤ビールは2021年から2023年にかけて白酒事業に注力したが、その時期は白酒の在庫調整局面と重なり、市場需要の低迷や終端価格の逆転が起きていた。例えば、魏強が金沙酒業の会長だった期間、重要な施策は販売店の在庫削減と低価格の「摘要」製品の回収だった。
ビール事業は回復基調にあるが、高級品への競争圧力も増大
華潤ビールは白酒事業を強化し、第二の成長曲線を描こうとしているが、その一因はビール業界がストック型競争の時代に入ったことにある。2013年以降、国内のビール生産量は過去最高を記録した後、20年以上続いた一方通行の成長を終え、市場はほぼ飽和状態となり、一人当たりの販売量の伸びは非常に限定的だ。
高級化はビール企業が業績を伸ばす主要な手段となっている。華潤ビールを例にとると、2025年のビール事業の収入は回復し、増収ペースは鈍化したものの、純利益は向上しており、高級品の投入が継続していることを示している。
《每日财报》の推計によると、商誉減損を除外すれば、華潤ビールの2025年の純利益は571億円から632億円に達し、前年比で20%から32.8%の増加となる見込みだ。広大証券の予測によると、高級品の中では、ヒューリックが引き続き好調で、2025年の販売量は二桁の成長を見込んでいる。
近年の高級ビール市場の成熟に伴い、業界はストック型競争の段階に入ったとされる。第一創業の調査レポートは、ビール業界は過去の高級化推進の好景気から、総量の低迷と構造調整の成熟期に移行していると指摘している。第三者の予測によると、2025年から2029年までの年間平均販売量増加率はほぼゼロに近く、プラットフォーム上での微小な変動にとどまるとされている。
一方、クラフトビールは高級市場で台頭し、新興ブランドが伝統的なブランドの市場シェアを次々と奪い取っている。企查查のデータによると、2025年8月時点で、国内のクラフトビール関連企業は7491社に上り、今年前7月の新規登録数は1458社、前年比20.8%増となっている。
国泰海通のレポートは、世代交代による消費者の変化が歴史的なカテゴリー革新の機会を生み出すことが多く、国内のビール市場も同様の転換点に直面している可能性を示唆している。クラフトビールは業界のコアトレンドの一つであり、国内の泛クラフトビールの浸透率は約3%であり、欧米豪の先進国の5%から15%にはまだ大きな差がある。
総括すると、華潤ビールは市場の高値で白酒市場に参入し、投資の失敗の代償を支払っている。2025年には金沙酒業の大規模なのれん償却を計上し、純利益は約3割大きく減少した。その他の白酒投資企業も不振で、金種子酒は継続的に赤字を計上しており、「ビール＋白酒」の二重戦略は困難な局面に直面している。