前副会長は7営業日で約7億元を現金化し、龍佰グループの大規模買い戻しは「亀のような遅さ」で推進！

毎経記者｜黄宗彦　　毎経編集｜吴永久

一見無関係に見える二つの公告が、偶然のタイミングにより、龍佰集団に外部の注目を集めている。

3月4日の夜、龍佰集団は公告を発表し、第二大株主の譚瑞清とその一致行動者が、2月中旬から3月上旬にかけて集中取引により同社株式2384.26万株を減持し、最低株価で計算すると、減持額は約7億元に達し、定增価格と比べて400%以上の増値となったことを明らかにした。また、前日には、2025年7月に開始した自己株買い計画について、今年2月末までの累計買付額が2548万元にとどまり、実施率は5億元の下限の5%に過ぎないと公告している。さらに、現在の買付計画の残り実施期間はわずか3ヶ月であり、株価はすでに買付上限価格に迫っている。

特筆すべきは、譚瑞清は龍佰集団の実質的な支配者の一人、副会長を務めていた人物であり、2020年以降も何度も同社株式を減持していることである。

同時に、自己株買い計画（しかし遅々として進まない）を推進する一方で、前実質支配者であり副会長、そして第二大株主が高値で大規模に減持しているという逆行操作は、多くの投資家に対して、同社の買付約束の履行に対する懸念を引き起こすことは間違いない。

同社は今後も買付約束を履行するのか？もし株価が今後3ヶ月以内に買付上限価格を超えた場合、買付計画を調整するのか？また、買付を進める一方で第二大株主が大規模に減持していることについて、同社はどう考えているのか？『每日経済新聞』記者（以下、毎経記者）はこれらの疑問について龍佰集団にメールを送信し、同社の広報担当者は「買付については、約束を履行し実施します。第二大株主の減持については、公告をご覧ください。譚総はすでに会社を退任しています」と回答した。

第二大株主の高値減持は定增価格を超える400%以上の利益を獲得

2026年3月4日、龍佰集団は権益変動の注意喚起公告を出し、第二大株主の譚瑞清とその一致行動者である河南銀泰投資有限公司、湯陰県豫鑫木糖開発有限公司が、2回の集中取引により減持を完了したことを明らかにした。これらの株式は、2016年の非公開発行解除済みの株式である。

具体的には、2回の減持は二段階に分かれ、第一段階は2026年2月13日から2月25日までで、譚瑞清は集中取引により827.64万株を減持し、総株数の0.35%を占めた。この期間の平均株価は22.51元/株であり、これに基づくと減持額は約1.86億元となる。最低株価の21.34元/株で計算すると、減持額は約1.77億元となる。この減持後、譚瑞清とその一致行動者の持株比率は11.35%から11%に下がり、1%の整数倍の権益変動に達した。

第二段階は2026年2月26日から3月3日までで、譚瑞清は再び2384.255万株を減持し、総株数の1%に相当する。この期間の平均株価は22.74元/株で、これに基づくと減持額は約5.42億元となる。最低株価の21.6元/株で計算すると、約5.15億元となる。

画像出典：公告スクリーンショット

この減持後、譚瑞清とその一致行動者の合計持株数は2.38億株に達し、総株数に対する比率は10%に下がり、1%と5%の両方の整数倍の権益変動に触れた。二回の合計減持は3211.895万株で、少なくとも6.92億元を現金化したことになる。

公告によると、今回の減持株式はすべて2016年の非公開発行によるもので、その時の定增価格は7.62元/株であった。譚瑞清は定增の対象者としてこの価格で株式を割り当てられた。

しかし、毎経記者が注意したところ、龍佰集団は2016年以来、何度も配当や株式転換、増資を行っており、定增計画の基準日（2015年1月27日）に基づくと、その日の後復権終値は23.83元/株（2015年1月1日を基準日とする）である。さらに、同社が以前に公表した定価方式によると、定增価格は基準日前20取引日の平均株価の90%以上でなければならない。

今回の二段階減持の最低価格の後復権価格（106.2元/株と108.02元/株）を基に計算すると、平均減持価格は107.11元/株となり、定增価格と比べて400%以上の上昇となる。

譚瑞清はかつて同社の実質的支配者の一人であり、累計で7400万株超を減持している

この精密な操縦を行う第二大株主の譚瑞清は、一体何者なのか？

彼の履歴を調べると、彼は伝説的な資本家であることがわかる。早期に復旦大学化学科を卒業し、キャリアは河南省の外貿システムから始まり、河南省化工輸出入公司に勤務した経験もある。化工業界に対する鋭い嗅覚を持ち、2002年に河南佰利聯化学股份有限公司（龍佰集団の前身）を共同設立し、営業副総裁や調達副総裁、副董事長などを歴任した。

龍佰集団の歴史において、譚瑞清は重要な役割を果たしてきた。2016年には、四川龍蟒钛业の買収を主導し、「蛇吞象」と称されるこの取引は、龍佰集団のチタニウムホワイト粉のリーダー地位を確立した。

しかし、より注目すべきは、彼の「減法」操作である。2020年以降、譚瑞清は集中的に株式を減らし始めた。会社2020、2021年度報告によると、2020年に1509.99万株、2021年に3578.14万株を減持し、2年間で合計5088.13万株を売却した。さらに、今回の2026年2月、3月の二回の減持を合わせると、累計で7472.39万株を売却している。

この一連の操作により、譚瑞清は龍佰集団の実質的支配者の一人から、「財務投資家」へと変貌を遂げた。持株比率は低下し、もはや経営や管理には関与しないものの、かつてのコア人物として、同社についての理解度は一般投資家よりも高い。

また、注意すべきは、譚瑞清の減持行動は、過去4年の高値圏で行われており、その高値は龍佰集団の買付計画の上限価格24.22元/株にわずか一歩の距離である。

減持と同時に、同社の買付進捗は遅れており、同社は「約束を履行し実施します」としている

特に、第二大株主の大規模な減持と並行して、龍佰集団の株価パフォーマンスに懸念が生じている。

3月3日に開示された公告によると、2025年7月に開始された自己株買い計画の進捗は、当初の期待を大きく下回っている。

公告によると、この買付計画は2025年6月6日に第八届董事会第十九次会議で承認され、自己資金と買付専用ローンを用いて集中取引方式でA株を買い付けるもので、総額は最低5億元、最大10億元と定められ、買付株式はすべて株主へのインセンティブや従業員持株計画に充てられる予定だった。

しかし、2025年第1四半期と第3四半期の配当を経て、買付価格の上限は当初の24.82元/株から24.22元/株に調整され、実施期限は取締役会の承認日から12ヶ月となった。2025年7月1日に最初の買付を完了している。

しかし、その後の実績を見ると、買付は遅々として進まず、2026年2月28日現在、証券口座を通じて累計で156.46万株を買い付けており、総株数の0.0656%に過ぎない。最高成交価格は16.34元/株、最低は16.18元/株で、総額はわずか2548.1016万元（手数料除く）にとどまる。5億元の下限に対し、実施率は約5.1%に過ぎず、約4.75億元の買付余地が残っている。

また、2025年7月から2026年初頭にかけて、チタニウムホワイト粉の価格高騰が始まる前、株価は長期間16元〜18元の範囲で推移し、24.22元の上限を下回っていたが、買付はほとんど行われず、低位での買付の好機を逃した。

なぜ当初の買付計画は遅れたのか、その具体的な理由について、同社の広報担当者は記者のメールに回答しなかった。

株式掲示板では、大株主の減持と同時に買付を進めることに疑問を持つ投資家もいれば、「会社は買付をしたくないのではないか、なぜ進捗が遅いのか説明しない」との声もある。

画像出典：東方財富股吧スクリーンショット

今後、買付計画の遅れの具体的な原因や、最後の3ヶ月で5億元の買付約束を果たせるのかについて、広報担当者は「約束を履行し実施します」と回答している。