華泰証券は、先週のA株は取引量が縮小しながらも変動したと指摘しています。市場の取引構造や資金行動から、リスク志向は全体的に冷え込み、地政学的リスクや原油価格の上昇リスクが依然として市場の価格設定の核心的な矛盾であると分析しています。展望としては、マクロ経済面では短期的なリスクは完全には解消されておらず、世界的なスタグフレーション懸念が高まる一方で、国内の流動性は十分に潤沢ですが、輸出入やインフレデータの改善の持続性は検証が必要です。ミクロ経済面では、AIの破壊的影響に対する世界的な投資家の懸念は依然として存在し、A株の年間最重要決算期が近づく中、AIチェーンと資源品が注目点となっています。現段階では、マクロ・ミクロの見通しは低く、投資家にはポジションを縮小し、柔軟に対応することを推奨します。配分面では、電力チェーン（バッテリー、従来型エネルギー、通信事業者）や必需品消費財の中でαを探ることが重要です。さらに、評価圧力が徐々に解消され、短期的に触媒となる計算能力関連のハードウェアの上流企業では、押し目買いと高リスク・高リターンのリーダー株を狙うことが有効です。### 全文は以下の通り**華泰 | A株戦略：ポジション管理と個別銘柄発掘による不確実性への対応**先週のA株は取引量が縮小しながらも変動しました。中証紅利指数は2024年10月以来の最高値を更新し、市場のリスク志向は低下しています。構造的には、地政学的リスクと原油価格の上昇リスクが依然として市場の主要な矛盾です。一方、公益、農業などの防御的セクターは3月以降も堅調で、世界的なスタグフレーション懸念の高まりを反映しています。もう一方では、エネルギー関連の強い銘柄は石油化学から電力・石炭へと移行し、市場の重心が直接的な影響から間接的な影響（代替効果）へと変化しています。短期的には、世界的なエネルギーコストの上昇や金融・貿易条件の引き締まりリスクは完全には解消されておらず、高油価の恩恵を受けるセクターに注目すべきです。中長期的には、中国資産は油価上昇に対して比較的鈍感であり、中国資産の相対的優位性を維持しています（26/3/9『高油価下の「勝者と敗者」』参照）。また、AIチェーンの計算基盤関連銘柄の超過リターンも回復しつつあり、今週のNVIDIA GTC大会に注目しています。多くの資金は限界的に冷え込み、レバレッジ資金は比較的活発第一に、レバレッジ資金のセンチメントはやや上昇しています。3月12日時点で、週次の融資資金の純買いは183億元（前回は純流出242億元）、融資取引の活発度は9.4%（前回9.1%）です。第二に、株式型ETFの純流出規模は拡大し、広範な基礎指数ETFの純流出は縮小、業種ETFの純流入は大きく減少しています。電力・新エネルギー関連は流入が多く、石油化学は流出が目立ちます。第三に、先週の株式型公募基金の新規設定は回復しましたが、2月の水準には及びません。株式混合型や柔軟配分型のファンドのポジションはやや縮小しています。私募の登録件数は3週連続で減少しています。第四に、3月11日時点で、海外の共同ファンドのA株からの資金流出は10.6億ドルに達し、アクティブ・パッシブを問わず資金は純流出に転じており、海外の共同ファンドがアジア・新興市場のエクスポージャーを縮小している影響と考えられます。広義の流動性は依然として潤沢であり、電池、電子部品、油気採掘などの業界の見通し改善が目立ちますマクロ経済面では、国内の広義流動性は依然として緩やかに潤沢です。2月の金融データは全体的に予想を上回り、M1-M2の前年比差は小幅に拡大しています。これは、春節の時期ずれ、外貨収支の黒字拡大、財政支出の加速、企業の資金需要の改善が共同して作用した結果です。基本的な経済指標は好調ですが、その持続性は今後の観察が必要です。1-2月の輸出入データや2月のCPIは予想を上回り、春節の時期ずれの影響も大きいです。2月のPPIも予想を上回り、主に非鉄金属や油気資源品の価格上昇によるものです。ミクロ経済面では、過去1週間または4週間の予想利益の上方修正幅が大きい二次産業は、貴金属、電池、油気採掘、自動化設備、電子部品などです。特に、電池、電子部品、油気採掘の予想売上高の上方修正幅は高い水準にあります。投資戦略：マクロの見通しは不透明、ミクロの決算検証を待ちつつポジション縮小とα獲得を短期的には、海外の地政学的リスクは継続しており、スタグフレーション懸念も高まっています。国内の1-2月のデータは概ね予想を上回っていますが、季節要因の影響も大きく、持続性は未確定です。ミクロ面では、AI産業に対する破壊的影響への懸念は依然として存在します。国内では、A株は今後の決算と一季報の業績検証の重要な時期に入り、電力設備、光ファイバー、化学工業などの高景気セクターは検証の焦点です。ポジションを縮小し、余裕を持つことを推奨します。配分面では、電力チェーンと必需品消費財においてαを狙います。さらに、評価圧力が徐々に解消され、短期的に触媒となる計算能力関連のハードウェアも押し目買いの対象です。銘柄選定では、評価と配当利回りを重視します。リスク提示：1）内外の経済指標が予想と乖離する可能性；2）地政学リスクと油価上昇リスクが予想と異なる可能性。（出典：人民財訊）
華泰証券：ポジション管理と個別銘柄の掘り出しによる不確実性への対応
華泰証券は、先週のA株は取引量が縮小しながらも変動したと指摘しています。市場の取引構造や資金行動から、リスク志向は全体的に冷え込み、地政学的リスクや原油価格の上昇リスクが依然として市場の価格設定の核心的な矛盾であると分析しています。展望としては、マクロ経済面では短期的なリスクは完全には解消されておらず、世界的なスタグフレーション懸念が高まる一方で、国内の流動性は十分に潤沢ですが、輸出入やインフレデータの改善の持続性は検証が必要です。ミクロ経済面では、AIの破壊的影響に対する世界的な投資家の懸念は依然として存在し、A株の年間最重要決算期が近づく中、AIチェーンと資源品が注目点となっています。現段階では、マクロ・ミクロの見通しは低く、投資家にはポジションを縮小し、柔軟に対応することを推奨します。配分面では、電力チェーン（バッテリー、従来型エネルギー、通信事業者）や必需品消費財の中でαを探ることが重要です。さらに、評価圧力が徐々に解消され、短期的に触媒となる計算能力関連のハードウェアの上流企業では、押し目買いと高リスク・高リターンのリーダー株を狙うことが有効です。
全文は以下の通り
華泰 | A株戦略：ポジション管理と個別銘柄発掘による不確実性への対応
先週のA株は取引量が縮小しながらも変動しました。中証紅利指数は2024年10月以来の最高値を更新し、市場のリスク志向は低下しています。構造的には、地政学的リスクと原油価格の上昇リスクが依然として市場の主要な矛盾です。一方、公益、農業などの防御的セクターは3月以降も堅調で、世界的なスタグフレーション懸念の高まりを反映しています。もう一方では、エネルギー関連の強い銘柄は石油化学から電力・石炭へと移行し、市場の重心が直接的な影響から間接的な影響（代替効果）へと変化しています。短期的には、世界的なエネルギーコストの上昇や金融・貿易条件の引き締まりリスクは完全には解消されておらず、高油価の恩恵を受けるセクターに注目すべきです。中長期的には、中国資産は油価上昇に対して比較的鈍感であり、中国資産の相対的優位性を維持しています（26/3/9『高油価下の「勝者と敗者」』参照）。また、AIチェーンの計算基盤関連銘柄の超過リターンも回復しつつあり、今週のNVIDIA GTC大会に注目しています。
多くの資金は限界的に冷え込み、レバレッジ資金は比較的活発
第一に、レバレッジ資金のセンチメントはやや上昇しています。3月12日時点で、週次の融資資金の純買いは183億元（前回は純流出242億元）、融資取引の活発度は9.4%（前回9.1%）です。第二に、株式型ETFの純流出規模は拡大し、広範な基礎指数ETFの純流出は縮小、業種ETFの純流入は大きく減少しています。電力・新エネルギー関連は流入が多く、石油化学は流出が目立ちます。第三に、先週の株式型公募基金の新規設定は回復しましたが、2月の水準には及びません。株式混合型や柔軟配分型のファンドのポジションはやや縮小しています。私募の登録件数は3週連続で減少しています。第四に、3月11日時点で、海外の共同ファンドのA株からの資金流出は10.6億ドルに達し、アクティブ・パッシブを問わず資金は純流出に転じており、海外の共同ファンドがアジア・新興市場のエクスポージャーを縮小している影響と考えられます。
広義の流動性は依然として潤沢であり、電池、電子部品、油気採掘などの業界の見通し改善が目立ちます
マクロ経済面では、国内の広義流動性は依然として緩やかに潤沢です。2月の金融データは全体的に予想を上回り、M1-M2の前年比差は小幅に拡大しています。これは、春節の時期ずれ、外貨収支の黒字拡大、財政支出の加速、企業の資金需要の改善が共同して作用した結果です。基本的な経済指標は好調ですが、その持続性は今後の観察が必要です。1-2月の輸出入データや2月のCPIは予想を上回り、春節の時期ずれの影響も大きいです。2月のPPIも予想を上回り、主に非鉄金属や油気資源品の価格上昇によるものです。ミクロ経済面では、過去1週間または4週間の予想利益の上方修正幅が大きい二次産業は、貴金属、電池、油気採掘、自動化設備、電子部品などです。特に、電池、電子部品、油気採掘の予想売上高の上方修正幅は高い水準にあります。
投資戦略：マクロの見通しは不透明、ミクロの決算検証を待ちつつポジション縮小とα獲得を
短期的には、海外の地政学的リスクは継続しており、スタグフレーション懸念も高まっています。国内の1-2月のデータは概ね予想を上回っていますが、季節要因の影響も大きく、持続性は未確定です。ミクロ面では、AI産業に対する破壊的影響への懸念は依然として存在します。国内では、A株は今後の決算と一季報の業績検証の重要な時期に入り、電力設備、光ファイバー、化学工業などの高景気セクターは検証の焦点です。ポジションを縮小し、余裕を持つことを推奨します。配分面では、電力チェーンと必需品消費財においてαを狙います。さらに、評価圧力が徐々に解消され、短期的に触媒となる計算能力関連のハードウェアも押し目買いの対象です。銘柄選定では、評価と配当利回りを重視します。
リスク提示：1）内外の経済指標が予想と乖離する可能性；2）地政学リスクと油価上昇リスクが予想と異なる可能性。
（出典：人民財訊）