香港取引所は上場規則の重要な改革を予定しています。3月13日、香港取引所は諮問書を発表し、香港株式市場の上場メカニズムの競争力向上に関する一連の提案について市場の意見を求め、諮問期間は5月8日までです。香港取引所は、今回の改革は上場メカニズムの競争力の見直しの第一段階であり、ターゲットを絞った改革案は、香港の上場企業の種類を豊かにし、投資家により多くの選択肢を提供するとともに、健全な投資者保護を維持することを目的としています。本次の改革案は、異なる議決権比率の上場規則の最適化、海外上場企業の香港上場の便宜化、初回上場規則と手続きの改善の三つの主要な方向性に焦点を当てており、合計で10の具体的な調整措置を提案しています。**議決権比率を20対1に引き上げ可能に**今回の改革では、香港取引所は財務資格、議決権比率、イノベーション属性の認定の三つの側面から全面的に最適化を行い、上場のハードルを大幅に引き下げるとともに、制度の適用範囲を拡大し、より多くのイノベーション企業が制度の恩恵を享受できるようにします。特に、「同股不同権」（異なる議決権を持つ株式）の制限を緩和します。例えば、従来は異なる議決権構造を採用する企業に対して財務面で厳しい要件がありましたが、これを引き下げる計画です。同時に、議決権比率の上限を現在の10対1から20対1に引き上げる予定です（つまり、経営陣の株式の議決権は普通株の20倍まで認められる）。3月13日の午後に開催されたメディア会見で、香港取引所の上場担当責任者の伍潔镟（ウー・ジエシュアン）は、「同股不同権の議決権比率を10対1から20対1に拡大しても、小株主の利益を損なうことはない」と述べました。20対1の条件は、市場価値が少なくとも4000億香港ドルに達し、上場時に株主が少なくとも10％の持株比率を持ち、持株の市場価値が少なくとも6億香港ドルの株式を保有していること、さらにいくつかの追加の抑制措置を設けて、小株主の利益と一致させることです。また、同股不同権の企業は一般的ではなく、2025年末時点で全体の1.2％に過ぎず、これらの企業も追加の投資者保護要件を遵守しています。**海外発行者の第二上場規則の簡素化**海外上場企業に対して、今回の改革は第二上場資格の最適化と、主要上場への移行規定の整備に焦点を当てており、中国概念株など海外企業の香港株回帰のハードルを大きく引き下げています。第二上場および主要上場への移行に関して、香港取引所は、同股不同権企業の財務ハードルを主要上場と揃えることを提案し、同股同権の第二上場の市值閾値を60億元に引き下げるとともに、主要上場への移行規定を再策定し、より明確な指針を提供し、市場からさらなる便宜措置に関する意見を募集しています。**初回上場規則の改善**初回上場の分野では、今回の改革は企業の支配権、財務報告、テクノロジー企業の上場ルート、申請手続きなど多方面から調整を行います。具体的には、香港取引所は、秘密保持の形態での上場申請の範囲を、従来のバイオテクノロジー企業や特定のテクノロジー企業、資格のある第二上場申請者や一部免除企業に限定していたものを、すべての新規上場申請に拡大することを提案しています。2025年5月に香港証券監督委員会と共同で導入される「科企専線」（テクノロジー企業専用ライン）では、秘密保持の申請を初めて導入し、当時は主板ルール第18C章（特定テクノロジー企業）および第18A章（バイオテクノロジー企業）に基づく上場申請企業に限定されていました。関連資料は上場審査後に公開され、商業機密の漏洩や市場の干渉リスクを低減します。これについて、伍潔镟は、「この措置はすべての企業に公平に適用されるものであり、また米国、英国、シンガポールなど主要取引所のやり方を模範としたものです」と述べました。「過去数年間の経験から、秘密保持の申請は上場書類の質の低下を招かないことが証明されています。さらに、秘密保持の申請者は上場審査に通過した後、速やかに上場資料を開示し、投資者は十分な時間を持って企業の状況を理解できるようになっています。」と伍は述べました。国際的な主要取引所の上場制度には同様の方法があり、香港取引所は公平性を保ち、すべての企業にこの選択肢を提供したいと考えています。また、伍は、香港取引所はリジェクトメカニズムの強化も提案しており、推薦人の名前の公表に加え、申請準備に関わったすべての専門機関（弁護士、会計士、監査人）も併せて公表し、懲戒効果を高め、上場書類の質を確保すると述べました。伍は、「香港取引所はすべての申請を慎重に審査し、推薦人と十分に連携します。基準を満たさない書類については、香港取引所と証券監督委員会の両方に承認停止や申請の返却権があり、質の低い申請を通過させることは絶対にありません」と強調しました。最後に、伍は、「香港証券監督委員会や他の規制当局も、保薦人の申請書の質に関心があるのであって、上場企業の質そのものではありません。上場企業の質は市場の繁栄の基礎です。香港取引所は上場改革や制度の多様化を推進していますが、保薦人市場の高品質と矛盾しません。過去の改革経験から、両者は両立可能であることが証明されています」と締めくくりました。
香港取引所が上場メカニズム改革を開始：同一株式の異なる議決権上場の基準緩和を計画し、IPOの秘密申請範囲を拡大
香港取引所は上場規則の重要な改革を予定しています。
3月13日、香港取引所は諮問書を発表し、香港株式市場の上場メカニズムの競争力向上に関する一連の提案について市場の意見を求め、諮問期間は5月8日までです。
香港取引所は、今回の改革は上場メカニズムの競争力の見直しの第一段階であり、ターゲットを絞った改革案は、香港の上場企業の種類を豊かにし、投資家により多くの選択肢を提供するとともに、健全な投資者保護を維持することを目的としています。
本次の改革案は、異なる議決権比率の上場規則の最適化、海外上場企業の香港上場の便宜化、初回上場規則と手続きの改善の三つの主要な方向性に焦点を当てており、合計で10の具体的な調整措置を提案しています。
議決権比率を20対1に引き上げ可能に
今回の改革では、香港取引所は財務資格、議決権比率、イノベーション属性の認定の三つの側面から全面的に最適化を行い、上場のハードルを大幅に引き下げるとともに、制度の適用範囲を拡大し、より多くのイノベーション企業が制度の恩恵を享受できるようにします。
特に、「同股不同権」（異なる議決権を持つ株式）の制限を緩和します。例えば、従来は異なる議決権構造を採用する企業に対して財務面で厳しい要件がありましたが、これを引き下げる計画です。同時に、議決権比率の上限を現在の10対1から20対1に引き上げる予定です（つまり、経営陣の株式の議決権は普通株の20倍まで認められる）。
3月13日の午後に開催されたメディア会見で、香港取引所の上場担当責任者の伍潔镟（ウー・ジエシュアン）は、「同股不同権の議決権比率を10対1から20対1に拡大しても、小株主の利益を損なうことはない」と述べました。20対1の条件は、市場価値が少なくとも4000億香港ドルに達し、上場時に株主が少なくとも10％の持株比率を持ち、持株の市場価値が少なくとも6億香港ドルの株式を保有していること、さらにいくつかの追加の抑制措置を設けて、小株主の利益と一致させることです。また、同股不同権の企業は一般的ではなく、2025年末時点で全体の1.2％に過ぎず、これらの企業も追加の投資者保護要件を遵守しています。
海外発行者の第二上場規則の簡素化
海外上場企業に対して、今回の改革は第二上場資格の最適化と、主要上場への移行規定の整備に焦点を当てており、中国概念株など海外企業の香港株回帰のハードルを大きく引き下げています。
第二上場および主要上場への移行に関して、香港取引所は、同股不同権企業の財務ハードルを主要上場と揃えることを提案し、同股同権の第二上場の市值閾値を60億元に引き下げるとともに、主要上場への移行規定を再策定し、より明確な指針を提供し、市場からさらなる便宜措置に関する意見を募集しています。
初回上場規則の改善
初回上場の分野では、今回の改革は企業の支配権、財務報告、テクノロジー企業の上場ルート、申請手続きなど多方面から調整を行います。
具体的には、香港取引所は、秘密保持の形態での上場申請の範囲を、従来のバイオテクノロジー企業や特定のテクノロジー企業、資格のある第二上場申請者や一部免除企業に限定していたものを、すべての新規上場申請に拡大することを提案しています。
2025年5月に香港証券監督委員会と共同で導入される「科企専線」（テクノロジー企業専用ライン）では、秘密保持の申請を初めて導入し、当時は主板ルール第18C章（特定テクノロジー企業）および第18A章（バイオテクノロジー企業）に基づく上場申請企業に限定されていました。関連資料は上場審査後に公開され、商業機密の漏洩や市場の干渉リスクを低減します。
これについて、伍潔镟は、「この措置はすべての企業に公平に適用されるものであり、また米国、英国、シンガポールなど主要取引所のやり方を模範としたものです」と述べました。
「過去数年間の経験から、秘密保持の申請は上場書類の質の低下を招かないことが証明されています。さらに、秘密保持の申請者は上場審査に通過した後、速やかに上場資料を開示し、投資者は十分な時間を持って企業の状況を理解できるようになっています。」と伍は述べました。国際的な主要取引所の上場制度には同様の方法があり、香港取引所は公平性を保ち、すべての企業にこの選択肢を提供したいと考えています。
また、伍は、香港取引所はリジェクトメカニズムの強化も提案しており、推薦人の名前の公表に加え、申請準備に関わったすべての専門機関（弁護士、会計士、監査人）も併せて公表し、懲戒効果を高め、上場書類の質を確保すると述べました。
伍は、「香港取引所はすべての申請を慎重に審査し、推薦人と十分に連携します。基準を満たさない書類については、香港取引所と証券監督委員会の両方に承認停止や申請の返却権があり、質の低い申請を通過させることは絶対にありません」と強調しました。
最後に、伍は、「香港証券監督委員会や他の規制当局も、保薦人の申請書の質に関心があるのであって、上場企業の質そのものではありません。上場企業の質は市場の繁栄の基礎です。香港取引所は上場改革や制度の多様化を推進していますが、保薦人市場の高品質と矛盾しません。過去の改革経験から、両者は両立可能であることが証明されています」と締めくくりました。