公募解码2026年の投資主軸

現在も、AI関連分野はテクノロジー投資の波の焦点であり続けている。専門家は、今年後半には「算電協同」や「AI+」セクターが徐々に業績成長予想を実現し始めると考えており、投資家は第2四半期の入札増加のタイミングに注目して予測を立てることができる。しかし同時に、投資家は常に理性的であるべきであり、過剰な上昇や業績支えのないバブル銘柄を避ける必要がある。

今年に入り、A株市場は変動が激しく、セクターのローテーションも明らかに加速している。投資家はどうやってチャンスを掴むべきか。全国人民代表大会（全人代）期間中、多くの投資機関や業界関係者は、政府の報告と「第十四五」計画の概要に基づき、今年の資本市場の投資機会について最速で展望を示した。

《国際金融報》の記者は、多くの公募基金や専門家から、テクノロジー革新が引き続き今年の投資の主線の一つであり、AI（人工知能）に関連する細分野が多くの機関の重点投資対象となっていることを聞いた。特に注目すべきは、「算電協同」が初めて政府の報告に盛り込まれ、その背後にある投資機会も期待できる点だ。また、低評価の内需関連セクターや、南下資金の流入が継続している香港株市場も、重要な注目ポイントである。

マクロの全体トーンは引き続き継続

今年の政府報告は、マクロ政策の一貫性を維持し、投資機関に投資方向を示した。

「財政・金融政策は2025年の総基調を継続し、政策の力度も安定している。」と国泰基金は指摘する。財政政策は「より積極的な」総基調を維持し、金融政策は「適度な緩和」の総基調を継続し、精度と柔軟性を持つ特徴を示している。新たに導入された構造性政策ツールは、金融の「生きた水」が内需拡大や科技創新などの重点分野により効率的に流れるよう誘導することを目的としている。

富国基金は、資本市場に焦点を当て、経済・社会の安定が最良の「バランサー」であり、テクノロジーと教育の継続的な進歩がより多くの投資機会をもたらすと述べている。

嘉実基金は、政府報告が「消費促進の特別行動」「新興産業・未来産業の育成と拡大」「スマート経済の新形態の構築」「原始革新と重要なコア技術の突破」などを提起し、資本市場が関連産業の機会を把握するためのより明確な方向性を示していると分析している。

「全人代の政策トーンは、『安定成長、強化技術、促進消費』という核心的なシグナルを明確に放っている。」と南方基金は解説する。安定成長はマクロ政策の基本目標として、より積極的な財政政策と適度な金融緩和を協調させて経済の底盤を固める。強化技術は、新たな生産力の発展を加速し、人工知能や先進製造業、未来産業などの革新突破を重点的に推進する。促進消費は、内需拡大の重要な手段として、住民の所得増加や旧商品と新商品交換、サービス消費のアップグレードなどの組み合わせを通じて消費の回復と市場の活性化を促す。

財通基金は、全人代から発信された政策シグナルを見ると、新興産業と未来産業の育成・拡大が政策のハイライトであると指摘している。

テクノロジーが投資の主線をリード

テクノロジー革新は、依然として投資界の注目の的だ。

証券監督管理委員会（証監会）主席の呉清は、3月6日の第14期全国人大第4回記者会見で、「今年の政府報告は、重要なコア技術分野の科技型企業に対し、上場資金調達や合併・再編の『グリーン・レーン』を常態化させ、科技金融を通じてイノベーションを支援することを明確に示した」と述べた。

「我が国の実情から見ると、新興産業の育成と拡大、未来産業の先行投資、伝統産業の革新とグリーン化・スマート化の推進は、資本市場の機能をさらに発揮し、科技革新と産業革新の融合を加速させる必要がある。そして、新たな生産力の発展は、資本市場の高品質な発展を支え、投資家により良い持続的なリターンをもたらすだろう。」と呉清は述べている。

南方基金は、科技金融政策の大きな好材料の到来に伴い、国家創業投資誘導基金や忍耐資本などのツールの革新、そして資本市場における重要コア技術企業の上場資金調達の「グリーン・レーン」の常態化が、「科技-産業-金融」の良性循環を促進すると指摘している。「政策の大きな支援の下、人工知能、先進製造、未来産業などの新質生産力は盛んに発展し、中国経済の転換・アップグレードを推進するコアエンジンとなる見込みだ。」

「産業構造のアップグレード、特に科創（テクノロジー創造）産業は、今後の政策の重要な焦点であり続ける。」と博時基金は述べる。人工知能、デジタル経済、高端製造、グリーンエネルギーなどの方向性が何度も言及されており、政策レベルで新たな生産力の育成に対する継続的な重視が示されている。資本市場にとっては、経済の転換背景における構造的な機会が引き続き投資研究の中心線となる。

具体的な細分分野では、AI関連の領域は依然としてテクノロジー投資の波の焦点だ。

長城基金のファンドマネージャー韓林は、AIと汎AI（一般人工知能）において、供給と需要の堅さ、国産代替の論理を持つセクターに注目すべきだと述べている。具体的には、海外の計算能力新技術、国産計算能力、半導体装置・材料、海外の電力インフラなどだ。長城基金の余歓は、AIの価格上昇に恩恵を受ける上流産業、供給と需要のミスマッチによる景気上昇が見込まれる中流産業、そして下流のAI応用や海外展開の恩恵を受け、海外で超過収益を得る産業に重点を置くことを提案している。

「計算能力を代表とするインフラの景気爆発に伴い、光通信、宇宙計算能力、国産計算用チップ、PCB（プリント基板）、液冷、ストレージなどの投資機会を深掘りすべきだ。」と長城基金の劉疆は述べる。さらに、新モデルやエージェント（知能体）を活用した新たなビジネスモデルや、具身知能のシナリオにおいては、人型ロボット、自動運転、無人車、ドローンなどの変化にも注目すべきだ。

嘉実基金は、AIの普及を促す新技術革新の主線に沿った「AI+」の機会に注目している。これは、AIを応用して効果を生み出す方向や、AI需要の牽引、産能圧縮、国産化率向上の恩恵を受けるストレージや先進半導体製造装置などの分野を含む。また、AIインフラ投資から派生した伝統的産業株の再評価の機会も含まれる。

博時基金も、人工知能、高端装備、半導体などの分野に重点を置いている。

財通基金は、ハイテク製造や装備製造を中心とした新質生産力の主線に加え、「デジタル中国」の発展目標に沿って、デジタル経済の中核産業の比率が10.5%から12.5%に上昇する過程で生まれる関連機会を展望している。

算力の行き着く先は電力

AIの計算能力消費が持続的に増加する中、そのエネルギー需要も同時に拡大している。

財通基金は、「エネルギー消費の双控」から「炭素排出の双控」へと推進されるグリーン低炭素とエネルギー転換を投資の主線の一つとすべきだと指摘している。さらに、「第十五次五カ年計画」の109の重要プロジェクトが新質生産力、現代化インフラ、グリーン低炭素の六大分野に資金を傾斜させていることも考慮し、以下の方向性に注目すべきだ。計算能力と産業ソフトウェア、クリーンエネルギーと新型電力システム、高端装備と産業マザーマシン、航空宇宙と低空経済、設備更新と旧品の交換、未来エネルギー、量子科技、具身知能、脳と機械のインターフェース、6Gなどの未来産業の分野だ。

博時基金は、エネルギー転換に関連する産業の中で、新エネルギー、電力網のアップグレード、蓄電技術などが長期的に注目すべき分野だと考えている。

市場の一般的な見解は、計算能力の核心的支えは電力だというものだ。現在、AIの計算能力は指数関数的に増加しているが、エネルギー消費の物理的なボトルネックに直面している。この背景のもと、「算電協同」という新たな発展方向が生まれた。

東北証券の戦略チーム責任者の張超越は、記者に対し、「算電協同」が初めて政府の報告に記載されたことは、これまで部門の专项行動や試験段階にとどまっていた施策が、正式に国家戦略に昇格したことを意味すると述べた。その根本的な推進力は、世界のAI競争において、中国の電力優位を計算能力コストと産業エコシステムの圧倒的な優位に変えることにある。

「今年の政府報告は、人工知能分野の展開について多く触れており、従来よりもスマート経済の新形態に関する記述がより具体的になっている。」と張超越は強調する。特に、「超大規模な知能計算クラスターや算電協同の新しいインフラ整備、全国一体化した計算能力の監視と調整、公共クラウドの発展支援」などの部署は特に注目に値する。

「算電協同」の具体的な実施方法や、その背後に潜む投資機会は何か。

張超越は、「これにより、『算』と『電』の二つの産業の運行ロジックが深く変わり、『協同』の過程で新たな価値連鎖が生まれる」と述べる。第一の優先順位は、「算電一体化」の展開を既に実現しているリーディング企業に注目すること。第二は、AIの発展に伴う計算能力需要の爆発的増加に直接恩恵を受ける知能計算センター（AIDC）の運営企業。これらはコスト削減のメリットも享受できる。第三は、コアとなる協同ソフトウェアの提供企業。第四は、電力設備の供給企業（ハードウェア基盤）や、EPC（エンジニアリング・調達・建設）企業だ。

「『AI+』と『算電協同』は、新しいインフラのコアセクターの投資チャンスだ。」と泰石投資の総経理韓玮は、《国際金融報》の記者に語った。今年の全人代では初めて、「算電協同」が新しいインフラ整備として明確に位置付けられ、政府報告は「超大規模知能計算クラスター＋算電協同」によるスマート経済の新形態の構築を強調している。国務院の国新办のブリーフィングでも、「AIの行き着く先はエネルギーだ」と明言され、国家電網体系がAI産業の基盤支援を担う役割を示している。

韓玮はさらに、「一方、AIの計算能力が指数関数的に増加し続ける中、電力負荷密度も上昇し続けており、従来の電力網は知能計算センターの動的なエネルギー需要に対応できなくなっている。算電協同は、スマート調整によってグリーン電力や蓄電資源を最適に配分し、需給バランスを実現できる。現在、市場は計算能力、電力、算電協同の能力に対して爆発的な需要を示している。もう一つは、政策が超大規模知能計算センターに新型電網システムの整備を義務付けており、これにより超高圧送電やデータセンターの高信頼性を求める柔性直流配電、波動を抑える蓄電ピーク調整の三つの重要な分野で確実な増加が見込まれる。これらの電網改造には少なくとも兆元規模の市場規模が見込まれる。」と述べている。

韓玮は、「国内外の強い需要のおかげで、中国の設備産業のリーディング企業は大量の優良投資機会を迎えるだろう。具体的には、超高圧送電のコア装置メーカー、スマート変圧器企業、分散型グリーン電力運営企業、短期高頻度ピーク調整技術の提供者などだ。」と予測している。

さらに、韓玮は、「今年後半には、算電協同と『AI+』セクターの業績成長予想が徐々に実現していく見込みであり、投資家は第2四半期の入札増加のタイミングを注視して予測を立てることができる」と述べている。同時に、「投資家は常に理性的であるべきであり、過剰な上昇や業績支えのないバブル銘柄を避けるべきだ」とも警告している。

「消費」への期待

今年の政府報告は、再び内需拡大を最優先課題とし、促進と拡大の両面から政策を総合的に推進し、新たな内需拡大の空間を拓いている。

「政府報告は、内需拡大をより重要な位置に置き、政策の論理も短期的な刺激から『所得＋信用＋シナリオ』の三位一体の体系的施策へと進化している。」と南方基金は指摘する。耐久消費財の更新支援のための財政・金融の協調資金だけでなく、住民の所得増加計画や休暇制度の最適化などの革新的施策を通じて、新たな消費シナリオも創出している。

南方基金はさらに、「これらの『組み合わせ』は、民生の関心に直結し、住民の消費能力と意欲を根本から高め、国内市場の強化を加速させることを目的としている。政策の恩恵が継続的に発揮される中、中国の超大規模市場の優位性は、より強力な内生的動力へと変換されつつある。」と述べている。

国泰基金は、「内需拡大は、制度改革を通じて内需の内生的成長動力を活性化させることが核心だ」と分析。需要側はサービス消費の潜在力解放と新型インフラ投資の牽引に焦点を当て、消費側は所得増加計画と有給休暇制度の実現を推進し、投資側は新たな政策性金融ツールの拡充に注力し、特に新型インフラ分野に重点を置いている。

天弘基金も、内需の回復展望を高く評価し、「政策は消費シナリオの創出から始まり、内需の潜在力を的確に刺激している。2026年には国内消費の回復が期待できる。」と見ている。

資本市場にとっては、低評価セクターの中で価値の再評価の機会がすでに開かれている可能性がある。

具体的な投資戦略としては、嘉実基金は、低位の内需セクターや景気循環資産の価値再評価の機会を積極的に探ることを推奨している。特に、消費品の旧商品交換や商品・サービスの拡大に直接関係する優良銘柄に注目すべきだ。

博時基金は、消費のアップグレードやサービス消費の分野に焦点を当てており、医療・健康、老後サービス、文化・観光消費などの分野が対象だ。これらの方向性は、国家の産業アップグレード戦略とも整合し、長期的な成長潜力も高い。

香港株に投資チャンス

香港に目を向けると、今年の政府報告はテクノロジー革新を強調し、多くの新経済のリーディング企業が集まる香港株市場に新たな想像力をもたらしている。

「今年の香港株のテクノロジーセクターは、チャンスとリスクが共存する状況であり、大きな変動も予想される。」と中欧基金は述べる。香港株は柔軟な上場制度により、多くの高成長性の新経済企業を惹きつけている。一方、伝統的なインターネット大手は「AI+産業」への変革を加速させており、その巨大なユーザーエコシステムと深いデータ壁は、AIの商用化の自然な土壌となっている。

年初からの市場の変動は激しいが、ハンセンテック指数は調整局面にあるものの、南下資金の流入意欲は強く、大規模な資金流入が続いている。Windのデータによると、3月11日までに、南下資金の今年の純買い越し額は1700億香港ドルを超えている。

「南向き資金の大規模流入は、内資が香港株のコア資産に対する発言権を量から質へと変えつつあり、外資の変動による影響を徐々に相殺していることを示している。」と中欧基金は述べる。このトレンドは、香港株市場が評価と成長性の再バランスを迎えていることも意味している。以前は、市場のAI商用化のペースに対する懸念から一時的に下落した香港株のテクノロジーリーダーも、評価の優位性により逆張りの買いが入っている。南下資金の継続的な流入は、香港株の優良テクノロジー銘柄への投資が長期的な価値投資の新サイクルに入ったことを示唆している。

中欧基金はまた、香港株市場では、新興産業だけでなく、資源・建材・化学・製造・消費などの伝統的な優良企業も、価値再評価の機会を迎えていると指摘。産能の自発的な調整により、これらの企業の資本支出は減少し、競争環境も最適化され、より高品質な成長が期待できる。

記者：夏悦超
編集：陳偲