資源事業の卓越したパフォーマンスにより、藏格鉱業（000408.SZ）は2025年に純利益が売上高を上回る見込みです。最近、藏格鉱業は2025年の年次報告書を発表し、年間売上高は357.7億元、親会社所有者帰属純利益は385.2億元となり、10株あたり現金配当は15元、配当総額は23.53億元を予定しています。「利益が収入を超える」珍しい現象は、子会社の西藏巨龍銅業有限公司（以下「巨龍銅業」）からの巨額投資収益278.2億元によるものであり、資源価格の変動の中でも歴史的な業績の飛躍を実現しました。同時に、藏格鉱業のカリウム肥料事業の価格と販売量の上昇も業績に積極的に寄与しています。業績予想に伴い、資金が殺到し、藏格鉱業の株価は2025年内に210％上昇し、時価総額は初めて1000億元を突破しました。歴史上初の1000億元の時価総額を達成した後、藏格鉱業は2026年に大きな課題に直面します。一つは、銅価格の中枢が引き続き上昇しにくい中、巨龍銅業が今後も安定した高収益を提供できるかどうか、もう一つは、昨年の予想外の生産・販売不振に終わった炭酸リチウム事業が今年も安定した生産を維持できるかどうかです。さらに、市場の注目を集めているのは、紫金鉱業が2025年に藏格鉱業の実質的な支配株主となったことです。紫金鉱業が投入した鉱業管理の経験と資本運用手法が、藏格鉱業の経営成績と評価を新たな高みへと引き上げることができるかどうかです。**カリウム・リチウム・銅の三本柱が業績を牽引、投資収益が利益の70%以上に貢献**財務報告によると、2025年の藏格鉱業の売上高は357.7億元（前年比10.03％増）、親会社所有者帰属純利益は385.2億元（前年比49.32％増）、非経常項目を除く純利益は403.1億元（前年比58.28％増）となっています。事業は三大セクターに分かれ、塩化カリウム、炭酸リチウム、銅です。銅事業は子会社の巨龍銅業への投資を通じて展開しています。伝統的な主力事業の塩化カリウムは堅調に推移し、売上高は294.9億元（前年比33.42％増）、粗利益率は64.64％（前年比19.81ポイント増）と高水準を維持しています。資源価格の変動に対応し、管理の効率化により塩化カリウムの販売コストは前年比17.60％削減され、961.62元/トンとなり、年間生産量は103.32万トン、販売量は108.43万トンを超え、予想を上回る実績となりました。年次報告書によると、塩化カリウムの売上比率は2024年の67.99％から82.45％に上昇し、基本的な事業基盤をさらに強固にしています。2025年の炭酸リチウム事業は、87日間の一時停止により年間生産量が計画の1.1万トンに届かず、下振れしました。期間中、藏格リチウムは炭酸リチウムの生産量8808トン、販売量8957トンを記録し、売上高は59.3億元（前年比41.98％減）となっています。2025年に利益が売上高を上回った「秘密兵器」は、子会社の西藏巨龍銅業への投資収益にあります。同社は国内最大の超大型銅山を所有し、2025年の持株比率は30.78％、投資収益は278.2億元（純利益の72.23％）に達し、前年同期比8.55億元増、増加率44.34％です。2025年の巨龍銅業の銅鉱の生産量は19.38万トン、販売量は19.37万トン、売上高は1666.3億元、純利益は91.41億元です。近年、世界の銅鉱山は長期的に「防御的資本支出段階」にあり、供給側では海外主要鉱区の減産や停止が頻発し、需要側では新エネルギーの浸透、AIインフラの整備、欧米の電力工事の刷新が主要な増加要因となっています。これらの要素が相まって、昨年の銅価格の中枢は持続的に上昇しています。注目すべきは、2026年1月23日に巨龍銅山の第2期工事が正式に完成・稼働し、総生産規模は1日35万トンに拡大、完成後の年間銅生産量は30万〜35万トンに達します。同時に、第3期工事も進行中で、政府の承認を得れば、開発可能な銅埋蔵量は2000万トン超、年間採掘量は約2億トンに達し、世界最大の銅山となる見込みです。完成後の年間銅生産量は60万トンを超える予定です。**紫金の支援1年目：高い基準の中の「進撃」と課題**2025年、藏格鉱業は重要な節目を迎えました。紫金鉱業が子会社の紫金インターナショナルホールディングを通じて実質的な支配株主となり、実質的な支配者は上杭県財政局です。紫金鉱業にとって、藏格鉱業への出資は戦略的資源の拡大において重要な一歩であり、既存の銅・リチウム資産と自然な連携を形成します。年次報告書の株主宛てメッセージで、藏格鉱業の新任董事長・吴健辉は、「紫金鉱業の深い資源開発の経験と卓越した運営管理体系が、『新藏格』に全面的な支援をもたらす」と述べています。ガバナンス体制も刷新され、取締役会の交代と監査・監督委員会への監査機能の統合が完了しています。しかし、2026年は紫金の完全支配後の最初の完全な会計年度であり、藏格鉱業は厳しい「高い基準の試練」に直面しています。2025年の純利益385.2億元のうち、70％超が巨龍銅業の投資収益に依存しており、これが高水準を維持できるかは不透明です。年次報告書に示された2026年の経営計画によると、巨龍銅業の銅精鉱生産量は30万〜31万トンに増加し、権益生産量は約9.23万〜9.54万トンと見込まれ、2025年の約6万トンから大きく伸びる見込みです。ただし、銅価格の変動や生産コストの変化が投資収益に直接影響を与える可能性があります。これにより、2026年に高い基準の中で業績を再び伸ばすには、カリウムとリチウムの実質的な成長に依存せざるを得ません。計画によると、塩化カリウムの生産は100万トン、工業用塩は150万トン、電池用炭酸リチウムは1.64万トンを目指し、2025年と比べてほぼ倍増します。特に、リチウム事業の成長の核となるのは、西藏麻米錯塩湖のリチウム塩湖プロジェクトで、2025年7月に採掘許可を取得し、第一期の年産5万トンの電池用炭酸リチウムの生産開始を2026年後半に予定しています。これにより、権益生産量は約0.54万トン、藏格リチウムの生産は1.1万トンに達する見込みです。同時に、老挝の百万トン規模のカリウム塩プロジェクトも承認されており、塩化カリウムの資源総量は98.4億トン、第一期の年産10万トンの計画も進行中です。2025年の高い業績基準を踏まえ、2026年は「新藏格」の経営実力を試す重要な年となります。塩化カリウムと炭酸リチウムの生産能力の解放、コストの継続的な最適化、巨龍銅業の増産による潜在的な銅価格サイクルの変動への対応が、同社の時価総額が千億円台を維持できるかどうかを左右します。
藏格鉱業の投資収益が業績を支え、紫金の遺伝子注入によって成長を持続できるか
資源事業の卓越したパフォーマンスにより、藏格鉱業（000408.SZ）は2025年に純利益が売上高を上回る見込みです。最近、藏格鉱業は2025年の年次報告書を発表し、年間売上高は357.7億元、親会社所有者帰属純利益は385.2億元となり、10株あたり現金配当は15元、配当総額は23.53億元を予定しています。
「利益が収入を超える」珍しい現象は、子会社の西藏巨龍銅業有限公司（以下「巨龍銅業」）からの巨額投資収益278.2億元によるものであり、資源価格の変動の中でも歴史的な業績の飛躍を実現しました。同時に、藏格鉱業のカリウム肥料事業の価格と販売量の上昇も業績に積極的に寄与しています。業績予想に伴い、資金が殺到し、藏格鉱業の株価は2025年内に210％上昇し、時価総額は初めて1000億元を突破しました。
歴史上初の1000億元の時価総額を達成した後、藏格鉱業は2026年に大きな課題に直面します。一つは、銅価格の中枢が引き続き上昇しにくい中、巨龍銅業が今後も安定した高収益を提供できるかどうか、もう一つは、昨年の予想外の生産・販売不振に終わった炭酸リチウム事業が今年も安定した生産を維持できるかどうかです。
さらに、市場の注目を集めているのは、紫金鉱業が2025年に藏格鉱業の実質的な支配株主となったことです。紫金鉱業が投入した鉱業管理の経験と資本運用手法が、藏格鉱業の経営成績と評価を新たな高みへと引き上げることができるかどうかです。
カリウム・リチウム・銅の三本柱が業績を牽引、投資収益が利益の70%以上に貢献
財務報告によると、2025年の藏格鉱業の売上高は357.7億元（前年比10.03％増）、親会社所有者帰属純利益は385.2億元（前年比49.32％増）、非経常項目を除く純利益は403.1億元（前年比58.28％増）となっています。
事業は三大セクターに分かれ、塩化カリウム、炭酸リチウム、銅です。銅事業は子会社の巨龍銅業への投資を通じて展開しています。伝統的な主力事業の塩化カリウムは堅調に推移し、売上高は294.9億元（前年比33.42％増）、粗利益率は64.64％（前年比19.81ポイント増）と高水準を維持しています。
資源価格の変動に対応し、管理の効率化により塩化カリウムの販売コストは前年比17.60％削減され、961.62元/トンとなり、年間生産量は103.32万トン、販売量は108.43万トンを超え、予想を上回る実績となりました。年次報告書によると、塩化カリウムの売上比率は2024年の67.99％から82.45％に上昇し、基本的な事業基盤をさらに強固にしています。
2025年の炭酸リチウム事業は、87日間の一時停止により年間生産量が計画の1.1万トンに届かず、下振れしました。期間中、藏格リチウムは炭酸リチウムの生産量8808トン、販売量8957トンを記録し、売上高は59.3億元（前年比41.98％減）となっています。
2025年に利益が売上高を上回った「秘密兵器」は、子会社の西藏巨龍銅業への投資収益にあります。同社は国内最大の超大型銅山を所有し、2025年の持株比率は30.78％、投資収益は278.2億元（純利益の72.23％）に達し、前年同期比8.55億元増、増加率44.34％です。2025年の巨龍銅業の銅鉱の生産量は19.38万トン、販売量は19.37万トン、売上高は1666.3億元、純利益は91.41億元です。
近年、世界の銅鉱山は長期的に「防御的資本支出段階」にあり、供給側では海外主要鉱区の減産や停止が頻発し、需要側では新エネルギーの浸透、AIインフラの整備、欧米の電力工事の刷新が主要な増加要因となっています。これらの要素が相まって、昨年の銅価格の中枢は持続的に上昇しています。
注目すべきは、2026年1月23日に巨龍銅山の第2期工事が正式に完成・稼働し、総生産規模は1日35万トンに拡大、完成後の年間銅生産量は30万〜35万トンに達します。同時に、第3期工事も進行中で、政府の承認を得れば、開発可能な銅埋蔵量は2000万トン超、年間採掘量は約2億トンに達し、世界最大の銅山となる見込みです。完成後の年間銅生産量は60万トンを超える予定です。
紫金の支援1年目：高い基準の中の「進撃」と課題
2025年、藏格鉱業は重要な節目を迎えました。紫金鉱業が子会社の紫金インターナショナルホールディングを通じて実質的な支配株主となり、実質的な支配者は上杭県財政局です。紫金鉱業にとって、藏格鉱業への出資は戦略的資源の拡大において重要な一歩であり、既存の銅・リチウム資産と自然な連携を形成します。
年次報告書の株主宛てメッセージで、藏格鉱業の新任董事長・吴健辉は、「紫金鉱業の深い資源開発の経験と卓越した運営管理体系が、『新藏格』に全面的な支援をもたらす」と述べています。ガバナンス体制も刷新され、取締役会の交代と監査・監督委員会への監査機能の統合が完了しています。
しかし、2026年は紫金の完全支配後の最初の完全な会計年度であり、藏格鉱業は厳しい「高い基準の試練」に直面しています。2025年の純利益385.2億元のうち、70％超が巨龍銅業の投資収益に依存しており、これが高水準を維持できるかは不透明です。
年次報告書に示された2026年の経営計画によると、巨龍銅業の銅精鉱生産量は30万〜31万トンに増加し、権益生産量は約9.23万〜9.54万トンと見込まれ、2025年の約6万トンから大きく伸びる見込みです。ただし、銅価格の変動や生産コストの変化が投資収益に直接影響を与える可能性があります。
これにより、2026年に高い基準の中で業績を再び伸ばすには、カリウムとリチウムの実質的な成長に依存せざるを得ません。計画によると、塩化カリウムの生産は100万トン、工業用塩は150万トン、電池用炭酸リチウムは1.64万トンを目指し、2025年と比べてほぼ倍増します。
特に、リチウム事業の成長の核となるのは、西藏麻米錯塩湖のリチウム塩湖プロジェクトで、2025年7月に採掘許可を取得し、第一期の年産5万トンの電池用炭酸リチウムの生産開始を2026年後半に予定しています。これにより、権益生産量は約0.54万トン、藏格リチウムの生産は1.1万トンに達する見込みです。同時に、老挝の百万トン規模のカリウム塩プロジェクトも承認されており、塩化カリウムの資源総量は98.4億トン、第一期の年産10万トンの計画も進行中です。
2025年の高い業績基準を踏まえ、2026年は「新藏格」の経営実力を試す重要な年となります。塩化カリウムと炭酸リチウムの生産能力の解放、コストの継続的な最適化、巨龍銅業の増産による潜在的な銅価格サイクルの変動への対応が、同社の時価総額が千億円台を維持できるかどうかを左右します。