毎経記者｜彭斐 毎経編集｜陳俊杰 基本的な支えを欠く資本の狂騒劇に再び“急ブレーキ”がかけられた。3月12日夜、名称変更を終えたばかりのインジウムターゲット新素材（ハルビン）株式有限公司（ST京蓝（権利保護）、SZ000711、株価4.65元、時価総額135.65億元）が公告を出した。株価が業績と著しく乖離しているため、3月13日始値から休止し調査を行うとした。『每日経済ニュース』記者が注目したところ、今年1月下旬以降、ST京蓝の株価はまるで手綱を離れた馬のように、わずか一ヶ月余りで176.79％の上昇を記録している。しかし、「ターゲット材の転換」「資産注入」「海外鉱山買収」など複数の概念が絡み合った投機の盛宴の裏側には、2025年に超過1.5億元の赤字見込み、支配株主の遅延未払いの千万レムの補償金、逼迫したキャッシュフローが存在している。現在、深交所は異常取引行為に断固として対処している。高い時価純資産倍率（PBR）23倍という水準に直面し、ST京蓝のバブルはどこまで膨らむのか。株価の急騰により規制当局の注目を集め、バブルの膨張は業界水準を大きく超えている。ST京蓝の最近の動きはまさに狂乱といえる。データによると、2026年3月10日、11日、12日の3取引日連続で、株価の偏差値が14.00％超の異常な上昇を示した。長期的に見ると、2026年1月23日から3月12日までの株価上昇率は176.79％に達している。この期間、同株は何度も異常な取引変動に触れ、ひとつは深刻な異常波動にまで達した。これが短期間におけるST京蓝の2回目の休止調査である。以前、2026年1月23日から2月26日までの株価上昇率は116.67％であり、2月27日から3取引日間休止調査に入った。しかし、再開後も市場の過熱感は収まらなかった。過熱した投機に対し、規制当局は断固とした措置を取った。ST京蓝は3月12日夜の公告で、調査の結果、深交所の公式サイトに掲載された規制動向によると、ST京蓝株は最近、深交所の重点監視対象となっているとした。投資者の中には、株式取引の正常な秩序を乱す異常取引行為を行った者もあり、深交所は規則に従い、関係投資者に対して取引停止などの自主規制措置を講じた。投資者の利益を守るため、ST京蓝は2026年3月13日始値から休止を申請し、休止期間は最大で5取引日と見込まれる。『每日経済ニュース』記者が注目したところ、評価の観点から見ると、ST京蓝の現在の株価は高値圏にあり、2026年3月12日時点での時価純資産倍率（PBR）は23.41に達している。一方、同業の資源循環業界の平均PBRは2.21である。ST京蓝のPBRは業界平均を大きく上回り、継続的な赤字や主業務の安定した収益化が未だ実現していない現状と著しく乖離している。3月12日夜の公告によると、最近の株価変動は市場の感情や概念投資の影響によるものであり、一部の市場見解は新規事業の展開、資産注入、名称変更、評価再構築後の時価総額の増加について過度に解釈し、過大な期待を抱いているとし、実績との乖離も大きいとした。基本的な財務状況は厳しく、多重のリスクを抱える。業績と経営の硬傷は隠しきれない。熱狂的な市場の動きと対照的に、ST京蓝の基本面は厳しい。収益能力の面では、同社は長年赤字を続けており、2023年末に破産再編を完了した後、2024年度の純利益は-1.19億元となった。2025年度の業績予告によると、2025年の非純利益を除く純利益はさらに-2.2億元から-1.5億元に縮小し、前年同期比で25.63％から84.26％の赤字拡大となる見込みだ。さらに、3月12日夜の公告では、同社の亜鉛・インジウム固体廃棄物資源化事業は2024年と2025年において利益を生み出していないと述べている。資産減損や株式報奨金などの非経営要因を除いた場合でも、主業務は依然赤字のままである。『每日経済ニュース』記者が注目したところ、株価上昇の中心的概念には大きな不確実性があり、「絵に描いた餅」の可能性も否定できない。2026年3月9日、ST京蓝は工商変更登記を完了し、正式に名称を「インジウムターゲット新素材（ハルビン）株式有限公司」に変更した。しかし、「インジウムターゲット新素材」は現時点では空殻の概念にすぎない。ST京蓝は、ターゲット材事業は現在、買収した生産ラインの点検と復旧段階にあり、正式な生産は開始されていないと述べている。ITOターゲット材の下流顧客は要求が厳しく、たとえ製品を生産しても長期間の検証を経る必要があり、市場開拓や受注獲得には大きな不確実性が伴う。また、市場は実質的な支配者である鑫聯環保科技股份有限公司（以下「鑫聯科技」）の資産注入に大きな期待を寄せていたが、実情は、産業投資者が2025年12月31日までに鑫聯科技の資産注入を開始する約束をしたものの、既に遅延し、再編計画の策定も未完了である。行政処分を受けたこともあり、今後3年間は株式発行による資産注入は不可能で、現金による対応のみとなる見込みだ。2025年第3四半期末時点で、同社の手元資金はわずか912.63万元にすぎない。ST京蓝は、巨大な鑫聯科技の資金需要に対し、分割して現金買収を行う方針だが、2027年末までに全資産注入を完了できないリスクも存在する。市場では、ST京蓝が世界的なインジウム資源の寡占を形成するとの噂もあるが、これは大きく誇張された内容だ。実際、鑫聯科技の個旧本部の過去5年間のインジウム生産量はそれぞれ96トン、114トン、99トン、47トン、5トンにすぎない。さらに、ST京蓝の支配株主の信用と資金繰りの危機は、まさに「ダモクレスの剣」としての重荷となっている。2023年の『再編投資契約』によると、支配株主の雲南佳駿は2024年度の5208.51万元の業績補償義務を負っているが、現時点で600万元しか受領しておらず、残る4608.51万元は未収である。公開情報に基づく業績補償義務の履行遅延により、雲南佳駿は深交所から通報・批評を受け、黒竜江証監局から是正命令を受けている。2025年の赤字見込みにより、新たな大規模な現金補償義務が発生する可能性もあるが、2026年2月27日時点で、雲南佳駿は自己保有株の92.59％を質入れしており、資金繰りは逼迫している。今後の履行能力には疑問が残る。さらに、過去の中科鼎実業の業績補償に関しても、1600万元超の現金と1400万株の株式が未回収であり、回収不能のリスクが高い。
ここ2ヶ月で株価が170%以上急騰したため、ST京蓝は本日より再び売買停止となる
毎経記者｜彭斐 毎経編集｜陳俊杰
基本的な支えを欠く資本の狂騒劇に再び“急ブレーキ”がかけられた。
3月12日夜、名称変更を終えたばかりのインジウムターゲット新素材（ハルビン）株式有限公司（ST京蓝（権利保護）、SZ000711、株価4.65元、時価総額135.65億元）が公告を出した。株価が業績と著しく乖離しているため、3月13日始値から休止し調査を行うとした。
『每日経済ニュース』記者が注目したところ、今年1月下旬以降、ST京蓝の株価はまるで手綱を離れた馬のように、わずか一ヶ月余りで176.79％の上昇を記録している。しかし、「ターゲット材の転換」「資産注入」「海外鉱山買収」など複数の概念が絡み合った投機の盛宴の裏側には、2025年に超過1.5億元の赤字見込み、支配株主の遅延未払いの千万レムの補償金、逼迫したキャッシュフローが存在している。
現在、深交所は異常取引行為に断固として対処している。高い時価純資産倍率（PBR）23倍という水準に直面し、ST京蓝のバブルはどこまで膨らむのか。
株価の急騰により規制当局の注目を集め、バブルの膨張は業界水準を大きく超えている。
ST京蓝の最近の動きはまさに狂乱といえる。データによると、2026年3月10日、11日、12日の3取引日連続で、株価の偏差値が14.00％超の異常な上昇を示した。長期的に見ると、2026年1月23日から3月12日までの株価上昇率は176.79％に達している。
この期間、同株は何度も異常な取引変動に触れ、ひとつは深刻な異常波動にまで達した。
これが短期間におけるST京蓝の2回目の休止調査である。
以前、2026年1月23日から2月26日までの株価上昇率は116.67％であり、2月27日から3取引日間休止調査に入った。しかし、再開後も市場の過熱感は収まらなかった。
過熱した投機に対し、規制当局は断固とした措置を取った。
ST京蓝は3月12日夜の公告で、調査の結果、深交所の公式サイトに掲載された規制動向によると、ST京蓝株は最近、深交所の重点監視対象となっているとした。投資者の中には、株式取引の正常な秩序を乱す異常取引行為を行った者もあり、深交所は規則に従い、関係投資者に対して取引停止などの自主規制措置を講じた。
投資者の利益を守るため、ST京蓝は2026年3月13日始値から休止を申請し、休止期間は最大で5取引日と見込まれる。
『每日経済ニュース』記者が注目したところ、評価の観点から見ると、ST京蓝の現在の株価は高値圏にあり、2026年3月12日時点での時価純資産倍率（PBR）は23.41に達している。一方、同業の資源循環業界の平均PBRは2.21である。
ST京蓝のPBRは業界平均を大きく上回り、継続的な赤字や主業務の安定した収益化が未だ実現していない現状と著しく乖離している。
3月12日夜の公告によると、最近の株価変動は市場の感情や概念投資の影響によるものであり、一部の市場見解は新規事業の展開、資産注入、名称変更、評価再構築後の時価総額の増加について過度に解釈し、過大な期待を抱いているとし、実績との乖離も大きいとした。
基本的な財務状況は厳しく、多重のリスクを抱える。業績と経営の硬傷は隠しきれない。
熱狂的な市場の動きと対照的に、ST京蓝の基本面は厳しい。
収益能力の面では、同社は長年赤字を続けており、2023年末に破産再編を完了した後、2024年度の純利益は-1.19億元となった。2025年度の業績予告によると、2025年の非純利益を除く純利益はさらに-2.2億元から-1.5億元に縮小し、前年同期比で25.63％から84.26％の赤字拡大となる見込みだ。
さらに、3月12日夜の公告では、同社の亜鉛・インジウム固体廃棄物資源化事業は2024年と2025年において利益を生み出していないと述べている。資産減損や株式報奨金などの非経営要因を除いた場合でも、主業務は依然赤字のままである。
『每日経済ニュース』記者が注目したところ、株価上昇の中心的概念には大きな不確実性があり、「絵に描いた餅」の可能性も否定できない。
2026年3月9日、ST京蓝は工商変更登記を完了し、正式に名称を「インジウムターゲット新素材（ハルビン）株式有限公司」に変更した。しかし、「インジウムターゲット新素材」は現時点では空殻の概念にすぎない。
ST京蓝は、ターゲット材事業は現在、買収した生産ラインの点検と復旧段階にあり、正式な生産は開始されていないと述べている。ITOターゲット材の下流顧客は要求が厳しく、たとえ製品を生産しても長期間の検証を経る必要があり、市場開拓や受注獲得には大きな不確実性が伴う。
また、市場は実質的な支配者である鑫聯環保科技股份有限公司（以下「鑫聯科技」）の資産注入に大きな期待を寄せていたが、実情は、産業投資者が2025年12月31日までに鑫聯科技の資産注入を開始する約束をしたものの、既に遅延し、再編計画の策定も未完了である。行政処分を受けたこともあり、今後3年間は株式発行による資産注入は不可能で、現金による対応のみとなる見込みだ。2025年第3四半期末時点で、同社の手元資金はわずか912.63万元にすぎない。
ST京蓝は、巨大な鑫聯科技の資金需要に対し、分割して現金買収を行う方針だが、2027年末までに全資産注入を完了できないリスクも存在する。市場では、ST京蓝が世界的なインジウム資源の寡占を形成するとの噂もあるが、これは大きく誇張された内容だ。実際、鑫聯科技の個旧本部の過去5年間のインジウム生産量はそれぞれ96トン、114トン、99トン、47トン、5トンにすぎない。
さらに、ST京蓝の支配株主の信用と資金繰りの危機は、まさに「ダモクレスの剣」としての重荷となっている。2023年の『再編投資契約』によると、支配株主の雲南佳駿は2024年度の5208.51万元の業績補償義務を負っているが、現時点で600万元しか受領しておらず、残る4608.51万元は未収である。公開情報に基づく業績補償義務の履行遅延により、雲南佳駿は深交所から通報・批評を受け、黒竜江証監局から是正命令を受けている。
2025年の赤字見込みにより、新たな大規模な現金補償義務が発生する可能性もあるが、2026年2月27日時点で、雲南佳駿は自己保有株の92.59％を質入れしており、資金繰りは逼迫している。今後の履行能力には疑問が残る。さらに、過去の中科鼎実業の業績補償に関しても、1600万元超の現金と1400万株の株式が未回収であり、回収不能のリスクが高い。