Xingyezhengquuan: Maintain Yuanyuan Hongxin "Buy" Rating, Inclusive Finance Contributes New Growth

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興業証券はリサーチレポートを発表し、遠東宏信（03360）に対して「買い」評価を維持した。遠東宏信の全体的な業績は堅調であり、株主還元も再び向上している。同社は2025年の年間配当金を0.56香港ドル/株とし、現金配当率は約61％であり、配当比率は安定的に上昇している。2026年から2028年までの同社の親会社純利益は前年比+3.8％/+5.6％/+5.0％のペースで増加し、40.4億/42.6億/44.7億元に達すると予測される。2026年から2028年までの配当水準は60％と見込まれ、配当利回りは8.1％/8.6％/9.0％となる。

興業証券の主な見解は以下の通り。

業績概要

遠東宏信は2025年の業績発表を行い、2025年の営業収入は357.85億元で前年比-5.20％、税引前利益は80.32億元で前年比+0.14％、純利益は39.95億元で前年比-11.59％、親会社所有者帰属純利益は38.89億元で前年比+0.67％となり、年率ROEは7.71％に達した。

金融事業は安定したパフォーマンスを示し、産業部門の業績は圧力を受けている

部門別に見ると、2025年の金融およびコンサルティング事業部門の営業収入は226.76億元で、前年比+4.47％。そのうち、普惠金融の利息収入は35.41億元で、前年比+125.25％。産業部門では、宏信建発の収入は93.59億元で、前年比-19.19％、純利益は1.5億元。宏信健康の収入は35.72億元で、前年比-12.72％、純利益は0.8億元。海外事業の資金需要に伴うグループのクロスボーダー配当により、有効税率は50.3％に上昇し、これにより純利益はやや減少した。

純利益マージンは引き続き拡大し、普惠金融の業績貢献は持続的に向上

同社の有息資産残高は2664億元で、前年比+1.36％。そのうち、普惠金融の規模は前年比+63.38％の282億元に拡大し、有息資産の純額比率は10.36％に上昇した。全体の資産分布は経済発展の著しい地域に偏り、華東地区の資産比率は50％超となっている。2025年の平均有息資産収益率は8.18％で、前年比+12bps。うち、普惠金融の収益率は15.71％。平均負債コストは3.79％で、前年比-27bps。同社は普惠金融を通じて限界利益を高め、緩和された金融政策環境下で負債構造の最適化を図り、高コストの既存負債を置き換えることで、資産負債の共振により純利差は前年比+39bpsの4.39％に拡大した。資産の質に関しては、従来の金融事業では戦略的にホワイトリスト顧客を選定し、回収後に約5億元を回収し、引当金の純戻しは3.5億元。普惠金融では、30日超の遅延債権は即座に償却し、資産の不良比率は50.37％、全体の引当金カバレッジ率は前年比微増の227.82％。不良債権比率は1.03％に低下し、前年比-4bps。30日超の有息資産の比率は0.82％で、前年比-8bps。

宏信建発の海外事業は高成長を示し、国内の局面は引き続き注視が必要

同社は海外事業と支店網の拡充を積極的に推進し、2025年末時点で海外支店数は77（2024年末は53）となった。2025年の宏信建発の海外事業収入は14.0億元で、前年比+260.3％。宏信建発の収入に占める割合は15.0％に達した。税引後純利益は1.35億元で、前年比+70.1％。税引後純利益の比率は91.7％。国内事業は景気の下振れ圧力を受けており、設備賃料は継続的に下落している。技術サービス関連の資材事業や同業者のリース資産管理事業においても、積極的に縮小戦略を採用している。

リスク提示

マクロ経済の変動リスク、政策規制の強化リスク、国際情勢の変化リスク