**汇通财经APP讯——**経済的な圧力とインフレの悩みに直面し、トランプは何度も米連邦準備制度理事会（FRB）に対して利下げを求めてきた。
かつてパウエルをFRB議長に指名した前大統領である彼は、最近ソーシャルプラットフォーム上で「反応が遅すぎる」と批判し、即座に金利を1％の低水準に引き下げるよう呼びかけている。利下げは経済刺激と国民の生活コスト低減の核心的手段とみなしている。
12日にトランプは、パウエルは次回のFOMC会合まで待たずにすぐに利下げすべきだと述べた。
実はパウエルはかなり不憫だ。1月28日、ホワイトハウスとデータの圧力に直面し、議息会議では基準金利を維持したが、現在の戦争による世界的なインフレ上昇を前に、まるで試験問題を完璧に解いたかのような状況だ。評価は得られず、むしろ再び圧力を受けている。
トランプがFRBに対して利下げを強調する過程で、重要な問題を見落としているようだ。戦争と平時の金融政策は本質的に異なる：平時の利下げは「成長を促す」ためだが、戦時の無分別な利下げは「火に油を注ぐ」だけだ。
一方、FRBの金利調整は通常、予定された会合でのみ行われ、緊急の利下げはCOVID-19のような極端な危機に限定される。イラン・米国の対立はインフレの反発を引き起こすものであり、流動性の枯渇ではないため、緊急緩和の条件には合わない。
もう一つ、コアPCEインフレ率はすでに3.1％に上昇し、2％の政策目標から大きく乖離している。原油価格の上昇もインフレ圧力をさらに伝導しており、この段階での利下げは市場のFRBのインフレ抑制能力への信頼を根底から揺るがす。
市場はすでに足で投票している。CMEのFedWatchツールによると、紛争勃発後、トレーダーは初夏の利下げ期待を放棄し、9月の利下げ可能性も排除、12月に一度だけの利下げを予想している。次の追加利下げは2027年下半期まで延期された。この予想の変化は、トランプの認識の偏りに対する直接的な反応だ。
FRBの合理的選択：金利を維持し、インフレ抑制目標に固定
戦争とインフレの二重の制約の下、FRBの政策路線は次第に明確になってきた。
3月18日に開催されるFOMC会合では、市場は現行の3.50％～3.75％の金利範囲を維持する確率がほぼ100％と見ている。この決定には複数の現実的考慮が背景にある。
まず、インフレ圧力は依然として高まり続けており、原油価格の高騰とコアPCEの高水準がインフレ抑制を最優先課題とさせている。ゴールドマン・サックスは次回の利下げ予想を6月から9月に延期した。
次に、戦争による経済の不確実性が増大し、FRBは政策の柔軟性を保つ必要がある。早期の緩和は「スタグフレーション」陷没のリスクを高めるためだ。最後に、新任のハト派議長は5月に就任予定であり、現行政策の継続は円滑な移行と市場の激しい変動を避けるためにも有効だ。
FRBの慎重な姿勢は、戦争環境への理性的適応にほかならない。米国銀行のエコノミスト、スティーブン・ジュノは言う。「インフレは依然として目標を超える範囲で揺れ動いており、FRBはさらなる緩和に急ぐべきではない。」
労働市場の冷え込みの兆しがあっても、原油価格の上昇がインフレ期待に伝わるため、政策当局は油断できない。
市場にとって、FRBの「静観」は消極的な待機ではなく、混乱の中で政策のアンカーを固定し、金融政策と財政赤字、地政学リスクの負の共振を避けるためのものだ。
伝統的な金融ツールの伝導ロジックは、戦争の影においては完全に失効しやすい。
平時には、利下げは流動性を解放し、資金調達コストを下げ、企業投資や消費を促進し、経済成長のサイクルを形成する。しかし、イラン・米国の対立による地政学的動乱は、このロジックを完全に断ち切る。
ホルムズ海峡の航行リスクは原油供給のプレミアムを押し上げ、原油価格は1バレル100ドルを突破。サプライチェーンの再編は経済効率を低下させ、軍事費の増加は硬直的な赤字を生む。これら三重の圧力は、市場を「流動性の停滞」状態に陥らせている。新たな資金は戦争によって断たれた産業チェーンに流入せず、むしろ原油や金などの安全資産に殺到し、GDPの創出には寄与せず、企業の生産コストを押し上げ、スタグフレーションリスクを高めている。
さらに重要なのは、戦争が貨幣政策と経済成長の連動性を破壊している点だ。
財政理論（FTPL）によると、財政黒字は経済成長に依存するが、戦争による非生産的支出の増加とインフレの乱れにより、政府は財政再建を意図しても実現困難となり、高赤字を維持せざるを得なくなる。
この時、中央銀行は二律背反に陥る。インフレ抑制のために金融引き締めを行えば経済成長を抑制し、債務返済負担を増大させる。一方、金融緩和を行えば流動性が投機に流れ、経済振興の目的と完全に衝突する。
この政策の失効の根本原因は、戦争がもたらす不確実性が金融政策の調整能力を超えている点にある。地政学的紛争が終わらなければ、どんな金利調整も「根本的な解決」にはならない。
金：戦争と政策の駆け引きにおける「究極の避難資産」
来週木曜日（3月19日）午前2時に、米連邦準備制度理事会は金利決定を発表する。市場は現状維持を予想している。
この戦争と金融政策の駆け引きの中で、金の安全資産としての性質は一層強化され、市場の揺れの中の「避難所」となっている。
データによると、最近のロンドン金価格は1オンスあたり5100ドル前後で推移し、紛争の激化時には何度も5200ドルを超えた。
これは、資金が戦争の不確実性と政策失敗の両方に対してヘッジしていることの本質だ。FRBが金利調整で「流動性の停滞」や「実体資金不足」の矛盾を解決できず、利下げとインフレ抑制の目標が鋭く対立する中、信用に依存しない硬貨資産である金は自然と「避難港」となる。
ただし、今回の金価格の一時的な失速は、過去の大幅上昇と世界的な国債利回りの高さによるものであり、金が一時的に高流動性・高リターンの国債ほどの魅力を持たないためだ。インフレの誘因は主に上流物資の価格上昇であり、通貨超発ではない。
しかし、戦争の長期化とともに油価への懸念が薄れれば、金の避難プレミアムはさらに高まる。
投資家にとって、金はもはや短期の投機ツールだけでなく、戦争リスクや政策失敗、インフレ反発に対する長期的なヘッジ手段となり、その価格動向は今後も地政学的状況とFRBの政策の駆け引きを反映し続けるだろう。
（現物金の日足チャート、出典：易汇通）
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トランプがパウエルを激しく非難、利下げは市場を救うためか、それとも火に油を注ぐだけなのか？
**汇通财经APP讯——**経済的な圧力とインフレの悩みに直面し、トランプは何度も米連邦準備制度理事会（FRB）に対して利下げを求めてきた。
かつてパウエルをFRB議長に指名した前大統領である彼は、最近ソーシャルプラットフォーム上で「反応が遅すぎる」と批判し、即座に金利を1％の低水準に引き下げるよう呼びかけている。利下げは経済刺激と国民の生活コスト低減の核心的手段とみなしている。
12日にトランプは、パウエルは次回のFOMC会合まで待たずにすぐに利下げすべきだと述べた。
実はパウエルはかなり不憫だ。1月28日、ホワイトハウスとデータの圧力に直面し、議息会議では基準金利を維持したが、現在の戦争による世界的なインフレ上昇を前に、まるで試験問題を完璧に解いたかのような状況だ。評価は得られず、むしろ再び圧力を受けている。
トランプがFRBに対して利下げを強調する過程で、重要な問題を見落としているようだ。戦争と平時の金融政策は本質的に異なる：平時の利下げは「成長を促す」ためだが、戦時の無分別な利下げは「火に油を注ぐ」だけだ。
一方、FRBの金利調整は通常、予定された会合でのみ行われ、緊急の利下げはCOVID-19のような極端な危機に限定される。イラン・米国の対立はインフレの反発を引き起こすものであり、流動性の枯渇ではないため、緊急緩和の条件には合わない。
もう一つ、コアPCEインフレ率はすでに3.1％に上昇し、2％の政策目標から大きく乖離している。原油価格の上昇もインフレ圧力をさらに伝導しており、この段階での利下げは市場のFRBのインフレ抑制能力への信頼を根底から揺るがす。
市場はすでに足で投票している。CMEのFedWatchツールによると、紛争勃発後、トレーダーは初夏の利下げ期待を放棄し、9月の利下げ可能性も排除、12月に一度だけの利下げを予想している。次の追加利下げは2027年下半期まで延期された。この予想の変化は、トランプの認識の偏りに対する直接的な反応だ。
FRBの合理的選択：金利を維持し、インフレ抑制目標に固定
戦争とインフレの二重の制約の下、FRBの政策路線は次第に明確になってきた。
3月18日に開催されるFOMC会合では、市場は現行の3.50％～3.75％の金利範囲を維持する確率がほぼ100％と見ている。この決定には複数の現実的考慮が背景にある。
まず、インフレ圧力は依然として高まり続けており、原油価格の高騰とコアPCEの高水準がインフレ抑制を最優先課題とさせている。ゴールドマン・サックスは次回の利下げ予想を6月から9月に延期した。
次に、戦争による経済の不確実性が増大し、FRBは政策の柔軟性を保つ必要がある。早期の緩和は「スタグフレーション」陷没のリスクを高めるためだ。最後に、新任のハト派議長は5月に就任予定であり、現行政策の継続は円滑な移行と市場の激しい変動を避けるためにも有効だ。
FRBの慎重な姿勢は、戦争環境への理性的適応にほかならない。米国銀行のエコノミスト、スティーブン・ジュノは言う。「インフレは依然として目標を超える範囲で揺れ動いており、FRBはさらなる緩和に急ぐべきではない。」
労働市場の冷え込みの兆しがあっても、原油価格の上昇がインフレ期待に伝わるため、政策当局は油断できない。
市場にとって、FRBの「静観」は消極的な待機ではなく、混乱の中で政策のアンカーを固定し、金融政策と財政赤字、地政学リスクの負の共振を避けるためのものだ。
伝統的な金融ツールの伝導ロジックは、戦争の影においては完全に失効しやすい。
平時には、利下げは流動性を解放し、資金調達コストを下げ、企業投資や消費を促進し、経済成長のサイクルを形成する。しかし、イラン・米国の対立による地政学的動乱は、このロジックを完全に断ち切る。
ホルムズ海峡の航行リスクは原油供給のプレミアムを押し上げ、原油価格は1バレル100ドルを突破。サプライチェーンの再編は経済効率を低下させ、軍事費の増加は硬直的な赤字を生む。これら三重の圧力は、市場を「流動性の停滞」状態に陥らせている。新たな資金は戦争によって断たれた産業チェーンに流入せず、むしろ原油や金などの安全資産に殺到し、GDPの創出には寄与せず、企業の生産コストを押し上げ、スタグフレーションリスクを高めている。
さらに重要なのは、戦争が貨幣政策と経済成長の連動性を破壊している点だ。
財政理論（FTPL）によると、財政黒字は経済成長に依存するが、戦争による非生産的支出の増加とインフレの乱れにより、政府は財政再建を意図しても実現困難となり、高赤字を維持せざるを得なくなる。
この時、中央銀行は二律背反に陥る。インフレ抑制のために金融引き締めを行えば経済成長を抑制し、債務返済負担を増大させる。一方、金融緩和を行えば流動性が投機に流れ、経済振興の目的と完全に衝突する。
この政策の失効の根本原因は、戦争がもたらす不確実性が金融政策の調整能力を超えている点にある。地政学的紛争が終わらなければ、どんな金利調整も「根本的な解決」にはならない。
金：戦争と政策の駆け引きにおける「究極の避難資産」
来週木曜日（3月19日）午前2時に、米連邦準備制度理事会は金利決定を発表する。市場は現状維持を予想している。
この戦争と金融政策の駆け引きの中で、金の安全資産としての性質は一層強化され、市場の揺れの中の「避難所」となっている。
データによると、最近のロンドン金価格は1オンスあたり5100ドル前後で推移し、紛争の激化時には何度も5200ドルを超えた。
これは、資金が戦争の不確実性と政策失敗の両方に対してヘッジしていることの本質だ。FRBが金利調整で「流動性の停滞」や「実体資金不足」の矛盾を解決できず、利下げとインフレ抑制の目標が鋭く対立する中、信用に依存しない硬貨資産である金は自然と「避難港」となる。
ただし、今回の金価格の一時的な失速は、過去の大幅上昇と世界的な国債利回りの高さによるものであり、金が一時的に高流動性・高リターンの国債ほどの魅力を持たないためだ。インフレの誘因は主に上流物資の価格上昇であり、通貨超発ではない。
しかし、戦争の長期化とともに油価への懸念が薄れれば、金の避難プレミアムはさらに高まる。
投資家にとって、金はもはや短期の投機ツールだけでなく、戦争リスクや政策失敗、インフレ反発に対する長期的なヘッジ手段となり、その価格動向は今後も地政学的状況とFRBの政策の駆け引きを反映し続けるだろう。
（現物金の日足チャート、出典：易汇通）