君楽宝に続き、香港証券取引所は今年内に2番目の乳業企業の上場申請を迎える可能性がある。3月11日夜、新乳業は正式に香港へのIPOを開始することを発表した。もし成功裏に香港証券取引所に上場すれば、新乳業は国内で初めて「A+H」両地に上場する乳業企業となる。3月12日、新乳業の香港上場計画は資本市場から冷や水を浴びせられた。その日の終値で、新乳業の株価は9.21％下落し、時価総額は155.35億元となった。三つの考慮点新乳業が公開した公告によると、香港上場の主な理由は三つの戦略的考慮に言及している。すなわち、国際化戦略の推進、国際的な資本運用プラットフォームの構築、そして企業の資本力の向上である。公告からも明らかなように、資金調達も重要な理由の一つだ。新乳業は公告で、H株の発行比率を発行後の総株式の最大15％とし、超額配分権を付与すると述べている。調達資金は主に製品のアップグレード、市場拡大、サプライチェーンの強化、技術研究開発とデジタル化推進、企業運営などに充てる予定だ。新乳業の負債状況から見ると、香港上場は資金調達の多様化に寄与し、より多くの海外資本を引き付けることができる可能性がある。2022年から2024年までの負債総額はそれぞれ68.25億元、62.99億元、57.36億元であり、流動負債はそれぞれ42.61億元、40.18億元、37.31億元に達し、負債比率は71.91％、70.47％、64.61％と高水準にある。高級乳業のアナリスト、宋亮氏は北京商報の記者に対し、「過去十年、中国の乳業企業はサプライチェーンの構築を加速させ、現代的な養殖システムと工業システムを確立してきた。しかし、近年の製品価格の下落に伴い、資金不足に直面し、産業の転換も必要となっている。国内企業の資金調達チャネルは依然として限定的であり、上場を通じた資金調達に頼らざるを得ない」と述べた。香頌資本の執行取締役、沈萌氏は、「新乳業がH株を発行する目的は資金調達と資産負債構造の改善にある。現在、香港株式市場ではIPOに参加する資金が活発であり、一定程度、企業の資金調達ニーズを満たすことができる」と述べた。海外市場の開拓国内乳製品業界の現状を見ると、新乳業の香港IPOはやむを得ない選択とも言える。欧睿データによると、2024年の中国液体ミルク市場規模は3442億元で、2011年から2021年までの複合年間成長率は7.2％、2022年から2024年までの予測は-4.2％となっている。ニールセンIQのデータによると、2025年9月の国内乳製品の全チャネル販売額は前年同期比で16.8％減少している。近年、国内市場の競争激化に伴い、国際化は国内乳業企業が成長の難題を打破する突破口となっている。例えば、人口約7億人の東南アジアでは、一人当たり液体ミルクの消費量は一般的に年間20キロ未満であり、まだ大きな成長余地がある。伊利、蒙牛、飞鹤、君乐宝などの乳業企業も積極的に展開している。以前、新乳業は海外市場の計画についても言及していた。2025年6月、同社副社長の張帅氏は公開記者会見で、「新希望グループのグローバル資源を最大限に活用し、『軽装備』戦略で東南アジアなどの新興市場に注力する」と述べた。同社の国際化戦略は三段階に分かれている。第一段階は、国際貿易の二輪駆動を実現し、C端は華人スーパーマーケットから地元の主要小売チャネルへ拡大、B端は中国式ティーブランドのチェーン店を支援すること。第二段階は、多国籍経営と現地化マーケティングの推進、第三段階は、グローバル展開の実現だ。タイミングは今か？A株に上場してから五年、新乳業がこのタイミングで香港IPOを選択したのは「最良のタイミング」なのか。中国食品産業のアナリスト、朱丹蓬氏は、「現在、中国企業にとって香港株への進出は最適なタイミングと機会だ。『A+H』のメリットは、第一に国家政策の恩恵、第二に消費者側の恩恵にある。新乳業は低温生乳の市場で一定のシェアと知名度を持っている」と述べた。過去、新乳業は主に地方乳業企業の買収を通じて全国トップクラスの乳業企業に急成長し、2019年にA株市場に成功裏に上場した。公式ウェブサイトによると、わずか十数年で、新乳業は西南を拠点に、華東、華中、華北、西北に深く展開し、全国展開を進め、「鮮度戦略」を核とした都市型乳業連合艦隊を構築している。現在、52の子会社、15の主要乳品ブランド、16の乳製品加工工場、12の自社牧場を有している。しかし、この「買収・買収」モデルは近年、行き詰まりを見せている。2024年の売上高は前年同期比2.93％減の106.65億元となり、2015年以来初めて売上高がマイナス成長を記録した。2025年前三半期の売上高は前年同期比3.49％増の84.34億元だが、業績は改善傾向にあるものの、過去の高速成長と比べると、成長速度は著しく鈍化している。この背景のもと、新乳業の戦略は「内生成長を重視し、買収を補完的に行う」方向へとシフトしている。資本市場の反応は、新乳業の香港IPOに暗い影を落としている。3月12日、新乳業の株価は9.21％下落し、18.05元/株となった。A株の投資家のセンチメントは高まっていないとし、沈萌氏は、「A株の評価額と流動性はH株よりも良好だ。企業がA株を捨ててH株を発行するのは、どうしてもH株で資金調達をしなければならず、その結果、1株当たり利益が希薄化する可能性がある。これはA株投資家にとって積極的なシグナルではない」と述べた。東南アジア市場の展望などについては、北京商報の記者がメールで新乳業に取材依頼を送ったが、稿を締める時点では回答を得ていない。北京商報記者 孔文燮
「A+H」を目指し、新乳業が香港で資金調達へ
君楽宝に続き、香港証券取引所は今年内に2番目の乳業企業の上場申請を迎える可能性がある。3月11日夜、新乳業は正式に香港へのIPOを開始することを発表した。もし成功裏に香港証券取引所に上場すれば、新乳業は国内で初めて「A+H」両地に上場する乳業企業となる。3月12日、新乳業の香港上場計画は資本市場から冷や水を浴びせられた。その日の終値で、新乳業の株価は9.21％下落し、時価総額は155.35億元となった。
三つの考慮点
新乳業が公開した公告によると、香港上場の主な理由は三つの戦略的考慮に言及している。すなわち、国際化戦略の推進、国際的な資本運用プラットフォームの構築、そして企業の資本力の向上である。
公告からも明らかなように、資金調達も重要な理由の一つだ。新乳業は公告で、H株の発行比率を発行後の総株式の最大15％とし、超額配分権を付与すると述べている。調達資金は主に製品のアップグレード、市場拡大、サプライチェーンの強化、技術研究開発とデジタル化推進、企業運営などに充てる予定だ。
新乳業の負債状況から見ると、香港上場は資金調達の多様化に寄与し、より多くの海外資本を引き付けることができる可能性がある。2022年から2024年までの負債総額はそれぞれ68.25億元、62.99億元、57.36億元であり、流動負債はそれぞれ42.61億元、40.18億元、37.31億元に達し、負債比率は71.91％、70.47％、64.61％と高水準にある。
高級乳業のアナリスト、宋亮氏は北京商報の記者に対し、「過去十年、中国の乳業企業はサプライチェーンの構築を加速させ、現代的な養殖システムと工業システムを確立してきた。しかし、近年の製品価格の下落に伴い、資金不足に直面し、産業の転換も必要となっている。国内企業の資金調達チャネルは依然として限定的であり、上場を通じた資金調達に頼らざるを得ない」と述べた。
香頌資本の執行取締役、沈萌氏は、「新乳業がH株を発行する目的は資金調達と資産負債構造の改善にある。現在、香港株式市場ではIPOに参加する資金が活発であり、一定程度、企業の資金調達ニーズを満たすことができる」と述べた。
海外市場の開拓
国内乳製品業界の現状を見ると、新乳業の香港IPOはやむを得ない選択とも言える。
欧睿データによると、2024年の中国液体ミルク市場規模は3442億元で、2011年から2021年までの複合年間成長率は7.2％、2022年から2024年までの予測は-4.2％となっている。ニールセンIQのデータによると、2025年9月の国内乳製品の全チャネル販売額は前年同期比で16.8％減少している。
近年、国内市場の競争激化に伴い、国際化は国内乳業企業が成長の難題を打破する突破口となっている。例えば、人口約7億人の東南アジアでは、一人当たり液体ミルクの消費量は一般的に年間20キロ未満であり、まだ大きな成長余地がある。伊利、蒙牛、飞鹤、君乐宝などの乳業企業も積極的に展開している。
以前、新乳業は海外市場の計画についても言及していた。2025年6月、同社副社長の張帅氏は公開記者会見で、「新希望グループのグローバル資源を最大限に活用し、『軽装備』戦略で東南アジアなどの新興市場に注力する」と述べた。
同社の国際化戦略は三段階に分かれている。第一段階は、国際貿易の二輪駆動を実現し、C端は華人スーパーマーケットから地元の主要小売チャネルへ拡大、B端は中国式ティーブランドのチェーン店を支援すること。第二段階は、多国籍経営と現地化マーケティングの推進、第三段階は、グローバル展開の実現だ。
タイミングは今か？
A株に上場してから五年、新乳業がこのタイミングで香港IPOを選択したのは「最良のタイミング」なのか。
中国食品産業のアナリスト、朱丹蓬氏は、「現在、中国企業にとって香港株への進出は最適なタイミングと機会だ。『A+H』のメリットは、第一に国家政策の恩恵、第二に消費者側の恩恵にある。新乳業は低温生乳の市場で一定のシェアと知名度を持っている」と述べた。
過去、新乳業は主に地方乳業企業の買収を通じて全国トップクラスの乳業企業に急成長し、2019年にA株市場に成功裏に上場した。公式ウェブサイトによると、わずか十数年で、新乳業は西南を拠点に、華東、華中、華北、西北に深く展開し、全国展開を進め、「鮮度戦略」を核とした都市型乳業連合艦隊を構築している。現在、52の子会社、15の主要乳品ブランド、16の乳製品加工工場、12の自社牧場を有している。
しかし、この「買収・買収」モデルは近年、行き詰まりを見せている。2024年の売上高は前年同期比2.93％減の106.65億元となり、2015年以来初めて売上高がマイナス成長を記録した。2025年前三半期の売上高は前年同期比3.49％増の84.34億元だが、業績は改善傾向にあるものの、過去の高速成長と比べると、成長速度は著しく鈍化している。この背景のもと、新乳業の戦略は「内生成長を重視し、買収を補完的に行う」方向へとシフトしている。
資本市場の反応は、新乳業の香港IPOに暗い影を落としている。3月12日、新乳業の株価は9.21％下落し、18.05元/株となった。A株の投資家のセンチメントは高まっていないとし、沈萌氏は、「A株の評価額と流動性はH株よりも良好だ。企業がA株を捨ててH株を発行するのは、どうしてもH株で資金調達をしなければならず、その結果、1株当たり利益が希薄化する可能性がある。これはA株投資家にとって積極的なシグナルではない」と述べた。
東南アジア市場の展望などについては、北京商報の記者がメールで新乳業に取材依頼を送ったが、稿を締める時点では回答を得ていない。
北京商報記者 孔文燮