株式投資は金麒麟アナリストのリサーチレポートを参考にしてください。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的です。潜在的なテーマの機会を掘り起こすお手伝いをします！
出典：中金点睛
市場の取引心理が明らかに改善し、取引高は連続して過去最高を記録しています。昨年下半期以降、A株市場は震荡しながら上昇し、12月中旬以降は明らかに強含みとなり、上海総合指数は17連陽を達成し、過去10年近くの最高値を更新しました。期間中、市場の活発度は持続的に高まり、年初以来、日平均取引額は3兆元を超え、平均回転率は5.7％となり、2015年以降で最も資金面が活発な段階にあります。その中で、1月14日にはA株市場の総取引額が3.99兆元に達し、歴史的最高を更新。自由流通時価総額ベースの回転率は7.4％に達し、2024年10月以来の最高水準となっています。最近、市場が急騰した後、監督当局は「大きな変動を防ぐ」と表明し[1]、両市場の取引高はやや縮小しましたが、それでも高水準を維持しています。
資金による市場上昇の特徴が顕著であり、A株の資金面の変化と市場の意味に注目しています。2025年7月に発表した『A株資金面の五つの変化と市場の意味』では、資金面から市場変動を理解する必要性を指摘しました。昨年下半期以降、A株主要指数は好調に推移し、多様な資金が入市し、資金主導の株価上昇の特性が浮き彫りになっています。最近の資金面の状況と合わせて、融資残高の過去最高更新やETFの変動がA株の資金面の二大特徴となり、外資の流入や中長期資金の加速的な参入も市場の推進要因となっています。投資者の種類別に見ると：
► 信用取引資金＆私募ファンド：高リスク志向の資金が先行し、融資残高と私募ポジションが明らかに上昇しています。信用取引の残高は通常、市場の動きと正の相関を示し、2024年「924」以降、A株の信用取引規模は三度の急上昇を経験しています。具体的には、「924」から2024年10月、2025年6月から10月、そして2025年12月以降です。同期間中、市場は明らかに好調を示しました。最近では、信用取引残高は2025年9月に過去最高を突破し、2.7兆元を超え、過去最高を更新しています。この局面では、純流入額は約2400億元に達し、市場の重要な推進力となっています。ただし、相対的な規模比率から見ると、依然として適正範囲内です。1）時価総額ベースでは、1月30日時点で信用取引残高はA株の自由流通時価総額の5.06％を占め、2014年以来の平均4.76％をやや上回っています。2）取引額の面では、2026年以降、信用取引の取引額はA株総取引額の平均10.5％を占めており、2015年のピーク約20％には依然として低い水準です。私募ファンドについては、4Q25の証券投資規模が顕著に増加し、月平均7.0兆元（3Q25は5.93兆元）となっています。ポジションについては、華潤信託が公表した托管商品データによると、4Q25の平均株式ポジションは63.2％で、12月には前月比3.1ポイント増の64.4％に上昇し、明らかに改善しています。これは市場のリスク志向の改善を反映していますが、依然として歴史平均の66％をやや下回っています。
► 個人投資家：預金増加と「資産荒」環境の中、個人投資者の市場参入が継続しています。現在、中国は典型的な「資産荒」環境にあり、高リターン資産が過去3年で減少する一方、株式市場の魅力は引き続き高まっています。2024年「924」以降の急騰により、個人投資者の参入が促進されています。昨年下半期以降、市場は震荡しながら上昇し、新規口座開設数は継続的に改善しています。4Q25の月平均新規口座数は243万口座です。資金の増加源は、レバレッジ資金や私募などの高リスク志向資金に集中し、高純資産層の参入を反映している可能性があります。今後、市場の収益効果がさらに高まるにつれ、預金増加による株式市場への資産配分が構造的なトレンドとなる可能性があり、新規口座数もさらに増加すると考えられます。
► 株式型ETF：成長エンジンの切り替わりが見られます。昨年10月から今年1月まで、株式型ETFの月次純資金流入は505/113/870/-7922億元で、主に二つの特徴を示しています：1）成長エンジンの切り替わりで、1月以降は業界テーマETFへの資金流入が顕著です。昨年12月中旬から12月末まで、A500ETFには926億元の資金流入が集中し、ETFの純流入の大部分を占めました。その後、市場の構造的な動きに伴い、業界・テーマETFへの資金流入が続き、年初から今までに2117億元の純流入となっています。主な投資対象は非鉄金属、航空宇宙、衛星、化学工業などです。2）最近のETFの純流出は、市場の感情を抑制する効果もあります。前段階で市場の感情が過熱したため、監督当局は「大きな変動を防ぐ」方針を示し、1月15日から29日まで、沪深300や上証50などの主要な広範囲ETFの純流出規模は拡大し、一部で割引も見られました。
► 北向き資金：新たな通貨秩序の下、人民元資産が相対的に恩恵を受け、外資が徐々にA株に流入しています。中金研究部の缪延亮博士は昨年6月に『通貨秩序再構築下の資産変動』を発表し、新たな通貨秩序の下、ドルは下落局面に入り、米国債の利回りは非米国市場の価格設定の「錨」の役割を低下させ、人民元資産への圧力も弱まる可能性があると指摘しました。さらに、人民元資産は、世界の通貨体系の加速した断片化と多元化の二重の恩恵を受ける見込みです。断片化は中国の海外資金の流入を加速させ、多元化は世界資金の再バランスを促し、一部資金の中国資産市場への流入を推進します。最新のデータによると、現在、世界の通貨体系には断片化と多元化の兆候が見られ、人民元の為替レートの修復も外資の流入を促進しています。北向き資金は、2025年12月31日時点で2.59兆元の持ち高を持っています。取引所が開示した12月31日時点の持ち高と平均値から推計すると、四半期の北向き資金の純流入は117億元です。より高頻度のEPFRデータによると、12月中旬以降、A株の好調に伴い、海外のパッシブファンドは継続的に流入し、アクティブファンドも純流入に転じています。今後、外資のA株への投資意欲はさらに高まる見込みです。
► 保険資金：中長期資金の市場参入が加速し、市場の弾力性を向上させています。昨年初め、中央金融監督管理委員会や証券監督管理委員会など六省庁は、「中長期資金の市場参入促進に関する実施方案」を発表し、「大手国有保険会社のA株（株式・权益基金を含む）投資規模と実際比率の増加を誘導」[2]と明記しました。2023年第3四半期時点で、保険の株式・証券投資規模は5.6兆元に達し、2013年以来の最高値を記録。ポジション比率も1.9ポイント増の14.9％となっています。年初の保険資金の好調なスタートにより、大手保険会社の保険料収入も高い伸びを示し、新規保険料の市場参入を支えています。今後、政策による中長期資金の市場参入促進や海外成熟市場の経験を踏まえ、保険機関の权益ポジションはさらに拡大の余地があり、市場の弾力性も向上すると考えられます。
► アクティブファンド：超過収益を回復し、新規設定と解約がともに好調です。12月17日以降、偏股混合型ファンドのリターンは11.6％に達し、沪深300を約7ポイント上回っています。好調の背景には、市場の景気回復の兆しが増えたことがあります。アクティブファンドのパフォーマンス改善に伴い、新規設定と解約も好調に推移しています。4Q25の月平均/1月の新規設定は618/1012億口座で、年初から明らかに改善しています。解約については、ファンドの純資産と区間純資産のデータから推計し、四半期の純解約額は1658億元と、近年最低水準にあります。
► 産業資本：産業資本の純減少規模は拡大傾向にあり、上場企業の自社株買い意欲は依然高水準です。産業資本は、市場の上昇に伴い、上場企業の純減少規模が増加しています。2025年第4四半期と1月以降の純変動はそれぞれ-1318億元と-505億元ですが、いずれも過去平均を下回っています。年初から今まで、電子、通信、医薬品が主な減少方向で、交通運輸、銀行、電力・公共事業が増加方向です。自社株買いについては、全体的に積極的で、2025年の累計規模は1432億元に達しましたが、最近はやや縮小傾向で、4Q25の月平均/1月の買い戻しは101/64億元（3Q25は月平均126億元）です。
構造的な資産配分については、最近、A株の機関投資家の関心が再び高まり、公募投資信託や外資の有色金属・通信などのセクターへの買い増しが見られます。四半期の機関投資家のポートフォリオの特徴は次の通り：1）A株の比率が上昇。近年、アクティブ偏股型ファンドの株式ポジションは比較的安定していますが、2024年第2四半期には公募投資信託の香港株への配分が急増し、2025年第2四半期にはA株と香港株の比率はそれぞれ70.6％/16.9％と過去最高を記録しました。その後、市場は香港株に対して優位に推移し、A株の比率は引き続き上昇し、2025年第4四半期には72.8％に増加しています。ただし、過去10年の水準と比較すると低水準です。私募ファンドのA株比率も上昇し、香港株比率は低下しています。CREFI指数の構成銘柄の中で、香港株の比率は昨年中頃の約40％のピークから下落し、昨年12月時点でA株と香港株の比率はそれぞれ66％/34％です。2）業種別では、四半期のアクティブ偏股型ファンドは、有色金属、通信、非銀金融などの比率を増やし、電子や医薬生物などの比率を減少させました。上流需要の高まりや海外の流動性緩和、需要の堅調さにより、有色金属の価格は引き続き堅調で、業界の景気とファンダメンタルズが支えています。四半期で最も買い増しされたのは有色金属で、ポジションは2.3ポイント増加。AI関連の設備も高い景気を維持し、通信も2ポイント増加。減少した業種は、前四半期に最も買い増しされた電子と、医薬生物で、それぞれ1.8ポイントと1.7ポイントの減少です。北向き資金については、四半期に有色金属、通信、基礎化学工業などのセクターに買い増しが見られ、ポジションはそれぞれ2.0/0.7/0.3ポイント上昇。一方、医薬生物、食品飲料、自動車などのセクターは売り越し、ポジションはそれぞれ1.6/0.9/0.5ポイント低下しています。比較すると、アクティブ公募投資信託と北向き資金は、有色金属や通信などのセクターに買い増し、医薬生物や食品飲料などには売り越しを行っています。
市場の取引心理は比較的活発な水準を維持し続ける見込みであり、新たな資金流入も期待できます。マクロ環境の変化と資本市場制度改革の推進により、A株の基盤環境は量から質への変化を遂げつつあり、過去よりも緩やかな上昇局面（スローベア）を長期的に維持できる見込みです。ただし、短期的には、前期の回転率の急上昇や外部の不確実性の増大に注意が必要です。資金面では、市場の取引心理は比較的活発な水準を維持し、低金利や資産荒、住民の超預金が株式市場に有利な資金条件を提供しています。住民の預金もさらに移動する可能性があります。機関投資家については、国内の一部機関のA株ポジションにはまだ拡大余地があり、政策の支援と改革の深化により、中長期資金の市場参入が加速し、市場に長期的な安定資金を供給することが期待されます。外資についても、国際通貨秩序の再構築によるグローバル資金の再配置の恩恵を受け、増配の余地があります。A株市場は継続的な資金流入が見込まれます。
配置の観点から、最近注目すべき分野は以下の通りです：1）景気成長：AI技術は過去3年間で高速に発展し、2026年には産業応用段階に入りつつあります。光モジュールやクラウドインフラには引き続きチャンスがありますが、国内志向が強まる可能性もあります。応用面ではロボット、コンシューマエレクトロニクス、自動運転などに注目。イノベーション医薬、エネルギー貯蔵、固体電池なども景気サイクルに入っています。2）外需の突破：海外展開は今のところ最も確実な成長機会であり、海外志向と米国リスクの観点から、家電、建設機械、商用バス、電力網設備、ゲーム、非鉄金属などのグローバル価格設定資源に注目すべきです。3）景気循環の反転：生産能力のサイクル位置を踏まえ、需給の改善局面や政策支援分野に注目。化学工業、養殖業、新エネルギーなどです。4）高配当銘柄：中長期資金の市場参入は長期的なトレンドであり、優良なキャッシュフローやボラティリティ、配当の確実性を基に、高配当のリーディング企業に構造的に投資するのも有効です。5）年度決算の好調分野：例として金鉱、AI景気に恩恵を受けるTMT（テクノロジー・メディア・通信）、非銀金融など。
図表1：最近のA株市場の資金面は2015年以来最も活発な段階に入り、年初から今日までの平均取引額は3兆元超
注：データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
図表2：年初以降、株式市場の資金面の変動が拡大。信用取引資金と株式型ETFが主な影響要因
注：1）資金流向は上位6項目の合計。2）データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
図表3：融資残高が一時的に2.7兆元を突破し、過去最高を更新
図表4：年初から今日まで、信用取引の取引額はA株総取引額の平均10.5％で、2015年のピーク値には依然として低い
図表5：市場上昇に伴い、サンプル私募のポジションは12月に64.4％に上昇したが、依然として過去平均をやや下回る
注：データは2025年12月31日まで
資料出典：華潤信託、中金研究部
図表6：投資者の参入意欲は比較的高く、4Q25の月平均新規口座数は243万口座
資料出典：Wind、中金研究部
図表7：株式型ETFの純流入の出所に変化が見られ、1月には業界テーマETFへの資金流入が顕著
図表8：12月中旬以降、A株市場の好調に伴い、海外のパッシブ・アクティブファンドも純流入に転じている
資料出典：EPFR、中金研究部
図表9：2023年第3四半期時点で、保険の株式・証券投資規模は5.6兆元に達し、2013年以来の最高値
資料出典：金融監督管理総局、中金研究部
図表10：1月に新規設定された偏股ファンドの規模は急増し、1012億口座に
図表11：産業資本は継続的に純減少し、上場企業の自社株買い意欲は依然高水準です。2025年の累計規模は1432億元に達しましたが、最近はやや縮小しています。4Q25の月平均/1月の買い戻しは101/64億元（3Q25は月平均126億元）です。
注：データは2025年12月31日まで。資料出典：華潤信託、中金研究部
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中金：誰が買っていて、誰が売っているのか？
株式投資は金麒麟アナリストのリサーチレポートを参考にしてください。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的です。潜在的なテーマの機会を掘り起こすお手伝いをします！
出典：中金点睛
市場の取引心理が明らかに改善し、取引高は連続して過去最高を記録しています。昨年下半期以降、A株市場は震荡しながら上昇し、12月中旬以降は明らかに強含みとなり、上海総合指数は17連陽を達成し、過去10年近くの最高値を更新しました。期間中、市場の活発度は持続的に高まり、年初以来、日平均取引額は3兆元を超え、平均回転率は5.7％となり、2015年以降で最も資金面が活発な段階にあります。その中で、1月14日にはA株市場の総取引額が3.99兆元に達し、歴史的最高を更新。自由流通時価総額ベースの回転率は7.4％に達し、2024年10月以来の最高水準となっています。最近、市場が急騰した後、監督当局は「大きな変動を防ぐ」と表明し[1]、両市場の取引高はやや縮小しましたが、それでも高水準を維持しています。
資金による市場上昇の特徴が顕著であり、A株の資金面の変化と市場の意味に注目しています。2025年7月に発表した『A株資金面の五つの変化と市場の意味』では、資金面から市場変動を理解する必要性を指摘しました。昨年下半期以降、A株主要指数は好調に推移し、多様な資金が入市し、資金主導の株価上昇の特性が浮き彫りになっています。最近の資金面の状況と合わせて、融資残高の過去最高更新やETFの変動がA株の資金面の二大特徴となり、外資の流入や中長期資金の加速的な参入も市場の推進要因となっています。投資者の種類別に見ると：
► 信用取引資金＆私募ファンド：高リスク志向の資金が先行し、融資残高と私募ポジションが明らかに上昇しています。信用取引の残高は通常、市場の動きと正の相関を示し、2024年「924」以降、A株の信用取引規模は三度の急上昇を経験しています。具体的には、「924」から2024年10月、2025年6月から10月、そして2025年12月以降です。同期間中、市場は明らかに好調を示しました。最近では、信用取引残高は2025年9月に過去最高を突破し、2.7兆元を超え、過去最高を更新しています。この局面では、純流入額は約2400億元に達し、市場の重要な推進力となっています。ただし、相対的な規模比率から見ると、依然として適正範囲内です。1）時価総額ベースでは、1月30日時点で信用取引残高はA株の自由流通時価総額の5.06％を占め、2014年以来の平均4.76％をやや上回っています。2）取引額の面では、2026年以降、信用取引の取引額はA株総取引額の平均10.5％を占めており、2015年のピーク約20％には依然として低い水準です。私募ファンドについては、4Q25の証券投資規模が顕著に増加し、月平均7.0兆元（3Q25は5.93兆元）となっています。ポジションについては、華潤信託が公表した托管商品データによると、4Q25の平均株式ポジションは63.2％で、12月には前月比3.1ポイント増の64.4％に上昇し、明らかに改善しています。これは市場のリスク志向の改善を反映していますが、依然として歴史平均の66％をやや下回っています。
► 個人投資家：預金増加と「資産荒」環境の中、個人投資者の市場参入が継続しています。現在、中国は典型的な「資産荒」環境にあり、高リターン資産が過去3年で減少する一方、株式市場の魅力は引き続き高まっています。2024年「924」以降の急騰により、個人投資者の参入が促進されています。昨年下半期以降、市場は震荡しながら上昇し、新規口座開設数は継続的に改善しています。4Q25の月平均新規口座数は243万口座です。資金の増加源は、レバレッジ資金や私募などの高リスク志向資金に集中し、高純資産層の参入を反映している可能性があります。今後、市場の収益効果がさらに高まるにつれ、預金増加による株式市場への資産配分が構造的なトレンドとなる可能性があり、新規口座数もさらに増加すると考えられます。
► 株式型ETF：成長エンジンの切り替わりが見られます。昨年10月から今年1月まで、株式型ETFの月次純資金流入は505/113/870/-7922億元で、主に二つの特徴を示しています：1）成長エンジンの切り替わりで、1月以降は業界テーマETFへの資金流入が顕著です。昨年12月中旬から12月末まで、A500ETFには926億元の資金流入が集中し、ETFの純流入の大部分を占めました。その後、市場の構造的な動きに伴い、業界・テーマETFへの資金流入が続き、年初から今までに2117億元の純流入となっています。主な投資対象は非鉄金属、航空宇宙、衛星、化学工業などです。2）最近のETFの純流出は、市場の感情を抑制する効果もあります。前段階で市場の感情が過熱したため、監督当局は「大きな変動を防ぐ」方針を示し、1月15日から29日まで、沪深300や上証50などの主要な広範囲ETFの純流出規模は拡大し、一部で割引も見られました。
► 北向き資金：新たな通貨秩序の下、人民元資産が相対的に恩恵を受け、外資が徐々にA株に流入しています。中金研究部の缪延亮博士は昨年6月に『通貨秩序再構築下の資産変動』を発表し、新たな通貨秩序の下、ドルは下落局面に入り、米国債の利回りは非米国市場の価格設定の「錨」の役割を低下させ、人民元資産への圧力も弱まる可能性があると指摘しました。さらに、人民元資産は、世界の通貨体系の加速した断片化と多元化の二重の恩恵を受ける見込みです。断片化は中国の海外資金の流入を加速させ、多元化は世界資金の再バランスを促し、一部資金の中国資産市場への流入を推進します。最新のデータによると、現在、世界の通貨体系には断片化と多元化の兆候が見られ、人民元の為替レートの修復も外資の流入を促進しています。北向き資金は、2025年12月31日時点で2.59兆元の持ち高を持っています。取引所が開示した12月31日時点の持ち高と平均値から推計すると、四半期の北向き資金の純流入は117億元です。より高頻度のEPFRデータによると、12月中旬以降、A株の好調に伴い、海外のパッシブファンドは継続的に流入し、アクティブファンドも純流入に転じています。今後、外資のA株への投資意欲はさらに高まる見込みです。
► 保険資金：中長期資金の市場参入が加速し、市場の弾力性を向上させています。昨年初め、中央金融監督管理委員会や証券監督管理委員会など六省庁は、「中長期資金の市場参入促進に関する実施方案」を発表し、「大手国有保険会社のA株（株式・权益基金を含む）投資規模と実際比率の増加を誘導」[2]と明記しました。2023年第3四半期時点で、保険の株式・証券投資規模は5.6兆元に達し、2013年以来の最高値を記録。ポジション比率も1.9ポイント増の14.9％となっています。年初の保険資金の好調なスタートにより、大手保険会社の保険料収入も高い伸びを示し、新規保険料の市場参入を支えています。今後、政策による中長期資金の市場参入促進や海外成熟市場の経験を踏まえ、保険機関の权益ポジションはさらに拡大の余地があり、市場の弾力性も向上すると考えられます。
► アクティブファンド：超過収益を回復し、新規設定と解約がともに好調です。12月17日以降、偏股混合型ファンドのリターンは11.6％に達し、沪深300を約7ポイント上回っています。好調の背景には、市場の景気回復の兆しが増えたことがあります。アクティブファンドのパフォーマンス改善に伴い、新規設定と解約も好調に推移しています。4Q25の月平均/1月の新規設定は618/1012億口座で、年初から明らかに改善しています。解約については、ファンドの純資産と区間純資産のデータから推計し、四半期の純解約額は1658億元と、近年最低水準にあります。
► 産業資本：産業資本の純減少規模は拡大傾向にあり、上場企業の自社株買い意欲は依然高水準です。産業資本は、市場の上昇に伴い、上場企業の純減少規模が増加しています。2025年第4四半期と1月以降の純変動はそれぞれ-1318億元と-505億元ですが、いずれも過去平均を下回っています。年初から今まで、電子、通信、医薬品が主な減少方向で、交通運輸、銀行、電力・公共事業が増加方向です。自社株買いについては、全体的に積極的で、2025年の累計規模は1432億元に達しましたが、最近はやや縮小傾向で、4Q25の月平均/1月の買い戻しは101/64億元（3Q25は月平均126億元）です。
構造的な資産配分については、最近、A株の機関投資家の関心が再び高まり、公募投資信託や外資の有色金属・通信などのセクターへの買い増しが見られます。四半期の機関投資家のポートフォリオの特徴は次の通り：1）A株の比率が上昇。近年、アクティブ偏股型ファンドの株式ポジションは比較的安定していますが、2024年第2四半期には公募投資信託の香港株への配分が急増し、2025年第2四半期にはA株と香港株の比率はそれぞれ70.6％/16.9％と過去最高を記録しました。その後、市場は香港株に対して優位に推移し、A株の比率は引き続き上昇し、2025年第4四半期には72.8％に増加しています。ただし、過去10年の水準と比較すると低水準です。私募ファンドのA株比率も上昇し、香港株比率は低下しています。CREFI指数の構成銘柄の中で、香港株の比率は昨年中頃の約40％のピークから下落し、昨年12月時点でA株と香港株の比率はそれぞれ66％/34％です。2）業種別では、四半期のアクティブ偏股型ファンドは、有色金属、通信、非銀金融などの比率を増やし、電子や医薬生物などの比率を減少させました。上流需要の高まりや海外の流動性緩和、需要の堅調さにより、有色金属の価格は引き続き堅調で、業界の景気とファンダメンタルズが支えています。四半期で最も買い増しされたのは有色金属で、ポジションは2.3ポイント増加。AI関連の設備も高い景気を維持し、通信も2ポイント増加。減少した業種は、前四半期に最も買い増しされた電子と、医薬生物で、それぞれ1.8ポイントと1.7ポイントの減少です。北向き資金については、四半期に有色金属、通信、基礎化学工業などのセクターに買い増しが見られ、ポジションはそれぞれ2.0/0.7/0.3ポイント上昇。一方、医薬生物、食品飲料、自動車などのセクターは売り越し、ポジションはそれぞれ1.6/0.9/0.5ポイント低下しています。比較すると、アクティブ公募投資信託と北向き資金は、有色金属や通信などのセクターに買い増し、医薬生物や食品飲料などには売り越しを行っています。
市場の取引心理は比較的活発な水準を維持し続ける見込みであり、新たな資金流入も期待できます。マクロ環境の変化と資本市場制度改革の推進により、A株の基盤環境は量から質への変化を遂げつつあり、過去よりも緩やかな上昇局面（スローベア）を長期的に維持できる見込みです。ただし、短期的には、前期の回転率の急上昇や外部の不確実性の増大に注意が必要です。資金面では、市場の取引心理は比較的活発な水準を維持し、低金利や資産荒、住民の超預金が株式市場に有利な資金条件を提供しています。住民の預金もさらに移動する可能性があります。機関投資家については、国内の一部機関のA株ポジションにはまだ拡大余地があり、政策の支援と改革の深化により、中長期資金の市場参入が加速し、市場に長期的な安定資金を供給することが期待されます。外資についても、国際通貨秩序の再構築によるグローバル資金の再配置の恩恵を受け、増配の余地があります。A株市場は継続的な資金流入が見込まれます。
配置の観点から、最近注目すべき分野は以下の通りです：1）景気成長：AI技術は過去3年間で高速に発展し、2026年には産業応用段階に入りつつあります。光モジュールやクラウドインフラには引き続きチャンスがありますが、国内志向が強まる可能性もあります。応用面ではロボット、コンシューマエレクトロニクス、自動運転などに注目。イノベーション医薬、エネルギー貯蔵、固体電池なども景気サイクルに入っています。2）外需の突破：海外展開は今のところ最も確実な成長機会であり、海外志向と米国リスクの観点から、家電、建設機械、商用バス、電力網設備、ゲーム、非鉄金属などのグローバル価格設定資源に注目すべきです。3）景気循環の反転：生産能力のサイクル位置を踏まえ、需給の改善局面や政策支援分野に注目。化学工業、養殖業、新エネルギーなどです。4）高配当銘柄：中長期資金の市場参入は長期的なトレンドであり、優良なキャッシュフローやボラティリティ、配当の確実性を基に、高配当のリーディング企業に構造的に投資するのも有効です。5）年度決算の好調分野：例として金鉱、AI景気に恩恵を受けるTMT（テクノロジー・メディア・通信）、非銀金融など。
図表1：最近のA株市場の資金面は2015年以来最も活発な段階に入り、年初から今日までの平均取引額は3兆元超
注：データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
図表2：年初以降、株式市場の資金面の変動が拡大。信用取引資金と株式型ETFが主な影響要因
注：1）資金流向は上位6項目の合計。2）データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
図表3：融資残高が一時的に2.7兆元を突破し、過去最高を更新
注：データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
図表4：年初から今日まで、信用取引の取引額はA株総取引額の平均10.5％で、2015年のピーク値には依然として低い
注：データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
図表5：市場上昇に伴い、サンプル私募のポジションは12月に64.4％に上昇したが、依然として過去平均をやや下回る
注：データは2025年12月31日まで
資料出典：華潤信託、中金研究部
図表6：投資者の参入意欲は比較的高く、4Q25の月平均新規口座数は243万口座
資料出典：Wind、中金研究部
図表7：株式型ETFの純流入の出所に変化が見られ、1月には業界テーマETFへの資金流入が顕著
注：データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
図表8：12月中旬以降、A株市場の好調に伴い、海外のパッシブ・アクティブファンドも純流入に転じている
資料出典：EPFR、中金研究部
図表9：2023年第3四半期時点で、保険の株式・証券投資規模は5.6兆元に達し、2013年以来の最高値
資料出典：金融監督管理総局、中金研究部
図表10：1月に新規設定された偏股ファンドの規模は急増し、1012億口座に
注：データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
図表11：産業資本は継続的に純減少し、上場企業の自社株買い意欲は依然高水準です。2025年の累計規模は1432億元に達しましたが、最近はやや縮小しています。4Q25の月平均/1月の買い戻しは101/64億元（3Q25は月平均126億元）です。
構造的な資産配分については、最近、A株の機関投資家の関心が再び高まり、公募投資信託や外資の有色金属・通信などのセクターへの買い増しが見られます。四半期の機関投資家のポートフォリオの特徴は次の通り：1）A株の比率が上昇。近年、アクティブ偏股型ファンドの株式ポジションは比較的安定していますが、2024年第2四半期には公募投資信託の香港株への配分が急増し、2025年第2四半期にはA株と香港株の比率はそれぞれ70.6％/16.9％と過去最高を記録しました。その後、市場は香港株に対して優位に推移し、A株の比率は引き続き上昇し、2025年第4四半期には72.8％に増加しています。ただし、過去10年の水準と比較すると低水準です。私募ファンドのA株比率も上昇し、香港株比率は低下しています。CREFI指数の構成銘柄の中で、香港株の比率は昨年中頃の約40％のピークから下落し、昨年12月時点でA株と香港株の比率はそれぞれ66％/34％です。2）業種別では、四半期のアクティブ偏股型ファンドは、有色金属、通信、非銀金融などの比率を増やし、電子や医薬生物などの比率を減少させました。上流需要の高まりや海外の流動性緩和、需要の堅調さにより、有色金属の価格は引き続き堅調で、業界の景気とファンダメンタルズが支えています。四半期で最も買い増しされたのは有色金属で、ポジションは2.3ポイント増加。AI関連の設備も高い景気を維持し、通信も2ポイント増加。減少した業種は、前四半期に最も買い増しされた電子と、医薬生物で、それぞれ1.8ポイントと1.7ポイントの減少です。北向き資金については、四半期に有色金属、通信、基礎化学工業などのセクターに買い増しが見られ、ポジションはそれぞれ2.0/0.7/0.3ポイント上昇。一方、医薬生物、食品飲料、自動車などのセクターは売り越し、ポジションはそれぞれ1.6/0.9/0.5ポイント低下しています。比較すると、アクティブ公募投資信託と北向き資金は、有色金属や通信などのセクターに買い増し、医薬生物や食品飲料などには売り越しを行っています。
市場の取引心理は比較的活発な水準を維持し続ける見込みであり、新たな資金流入も期待できます。マクロ環境の変化と資本市場制度改革の推進により、A株の基盤環境は量から質への変化を遂げつつあり、過去よりも緩やかな上昇局面（スローベア）を長期的に維持できる見込みです。ただし、短期的には、前期の回転率の急上昇や外部の不確実性の増大に注意が必要です。資金面では、市場の取引心理は比較的活発な水準を維持し、低金利や資産荒、住民の超預金が株式市場に有利な資金条件を提供しています。住民の預金もさらに移動する可能性があります。機関投資家については、国内の一部機関のA株ポジションにはまだ拡大余地があり、政策の支援と改革の深化により、中長期資金の市場参入が加速し、市場に長期的な安定資金を供給することが期待されます。外資についても、国際通貨秩序の再構築によるグローバル資金の再配置の恩恵を受け、増配の余地があります。A株市場は継続的な資金流入が見込まれます。
配置の観点から、最近注目すべき分野は以下の通りです：1）景気成長：AI技術は過去3年間で高速に発展し、2026年には産業応用段階に入りつつあります。光モジュールやクラウドインフラには引き続きチャンスがありますが、国内志向が強まる可能性もあります。応用面ではロボット、コンシューマエレクトロニクス、自動運転などに注目。イノベーション医薬、エネルギー貯蔵、固体電池なども景気サイクルに入っています。2）外需の突破：海外展開は今のところ最も確実な成長機会であり、海外志向と米国リスクの観点から、家電、建設機械、商用バス、電力網設備、ゲーム、非鉄金属などのグローバル価格設定資源に注目すべきです。3）景気循環の反転：生産能力のサイクル位置を踏まえ、需給の改善局面や政策支援分野に注目。化学工業、養殖業、新エネルギーなどです。4）高配当銘柄：中長期資金の市場参入は長期的なトレンドであり、優良なキャッシュフローやボラティリティ、配当の確実性を基に、高配当のリーディング企業に構造的に投資するのも有効です。5）年度決算の好調分野：例として金鉱、AI景気に恩恵を受けるTMT（テクノロジー・メディア・通信）、非銀金融など。
図表1：最近のA株市場の資金面は2015年以来最も活発な段階に入り、年初から今日までの平均取引額は3兆元超
注：データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
図表2：年初以降、株式市場の資金面の変動が拡大。信用取引資金と株式型ETFが主な影響要因
注：1）資金流向は上位6項目の合計。2）データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
図表3：融資残高が一時的に2.7兆元を突破し、過去最高を更新
注：データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
図表4：年初から今日まで、信用取引の取引額はA株総取引額の平均10.5％で、2015年のピーク値には依然として低い
注：データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
図表5：市場上昇に伴い、サンプル私募のポジションは12月に64.4％に上昇したが、依然として過去平均をやや下回る
注：データは2025年12月31日まで
資料出典：華潤信託、中金研究部
図表6：投資者の参入意欲は比較的高く、4Q25の月平均新規口座数は243万口座
資料出典：Wind、中金研究部
図表7：株式型ETFの純流入の出所に変化が見られ、1月には業界テーマETFへの資金流入が顕著
注：データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
図表8：12月中旬以降、A株市場の好調に伴い、海外のパッシブ・アクティブファンドも純流入に転じている
資料出典：EPFR、中金研究部
図表9：2023年第3四半期時点で、保険の株式・証券投資規模は5.6兆元に達し、2013年以来の最高値
資料出典：金融監督管理総局、中金研究部
図表10：1月に新規設定された偏股ファンドの規模は急増し、1012億口座に
注：データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
図表11：産業資本は継続的に純減少し、上場企業の自社株買い意欲は依然高水準です。2025年の累計規模は1432億元に達しましたが、最近はやや縮小しています。4Q25の月平均/1月の買い戻しは101/64億元（3Q25は月平均126億元）です。
構造的な資産配分については、最近、A株の機関投資家の関心が再び高まり、公募投資信託や外資の有色金属・通信などのセクターへの買い増しが見られます。四半期の機関投資家のポートフォリオの特徴は次の通り：1）A株の比率が上昇。近年、アクティブ偏股型ファンドの株式ポジションは比較的安定していますが、2024年第2四半期には公募投資信託の香港株への配分が急増し、2025年第2四半期にはA株と香港株の比率はそれぞれ70.6％/16.9％と過去最高を記録しました。その後、市場は香港株に対して優位に推移し、A株の比率は引き続き上昇し、2025年第4四半期には72.8％に増加しています。ただし、過去10年の水準と比較すると低水準です。私募ファンドのA株比率も上昇し、香港株比率は低下しています。CREFI指数の構成銘柄の中で、香港株の比率は昨年中頃の約40％のピークから下落し、昨年12月時点でA株と香港株の比率はそれぞれ66％/34％です。2）業種別では、四半期のアクティブ偏股型ファンドは、有色金属、通信、非銀金融などの比率を増やし、電子や医薬生物などの比率を減少させました。上流需要の高まりや海外の流動性緩和、需要の堅調さにより、有色金属の価格は引き続き堅調で、業界の景気とファンダメンタルズが支えています。四半期で最も買い増しされたのは有色金属で、ポジションは2.3ポイント増加。AI関連の設備も高い景気を維持し、通信も2ポイント増加。減少した業種は、前四半期に最も買い増しされた電子と、医薬生物で、それぞれ1.8ポイントと1.7ポイントの減少です。北向き資金については、四半期に有色金属、通信、基礎化学工業などのセクターに買い増しが見られ、ポジションはそれぞれ2.0/0.7/0.3ポイント上昇。一方、医薬生物、食品飲料、自動車などのセクターは売り越し、ポジションはそれぞれ1.6/0.9/0.5ポイント低下しています。比較すると、アクティブ公募投資信託と北向き資金は、有色金属や通信などのセクターに買い増し、医薬生物や食品飲料などには売り越しを行っています。
市場の取引心理は比較的活発な水準を維持し続ける見込みであり、新たな資金流入も期待できます。マクロ環境の変化と資本市場制度改革の推進により、A株の基盤環境は量から質への変化を遂げつつあり、過去よりも緩やかな上昇局面（スローベア）を長期的に維持できる見込みです。ただし、短期的には、前期の回転率の急上昇や外部の不確実性の増大に注意が必要です。資金面では、市場の取引心理は比較的活発な水準を維持し、低金利や資産荒、住民の超預金が株式市場に有利な資金条件を提供しています。住民の預金もさらに移動する可能性があります。機関投資家については、国内の一部機関のA株ポジションにはまだ拡大余地があり、政策の支援と改革の深化により、中長期資金の市場参入が加速し、市場に長期的な安定資金を供給することが期待されます。外資についても、国際通貨秩序の再構築によるグローバル資金の再配置の恩恵を受け、増配の余地があります。A株市場は継続的な資金流入が見込まれます。
配置の観点から、最近注目すべき分野は以下の通りです：1）景気成長：AI技術は過去3年間で高速に発展し、2026年には産業応用段階に入りつつあります。光モジュールやクラウドインフラには引き続きチャンスがありますが、国内志向が強まる可能性もあります。応用面ではロボット、コンシューマエレクトロニクス、自動運転などに注目。イノベーション医薬、エネルギー貯蔵、固体電池なども景気サイクルに入っています。2）外需の突破：海外展開は今のところ最も確実な成長機会であり、海外志向と米国リスクの観点から、家電、建設機械、商用バス、電力網設備、ゲーム、非鉄金属などのグローバル価格設定資源に注目すべきです。3）景気循環の反転：生産能力のサイクル位置を踏まえ、需給の改善局面や政策支援分野に注目。化学工業、養殖業、新エネルギーなどです。4）高配当銘柄：中長期資金の市場参入は長期的なトレンドであり、優良なキャッシュフローやボラティリティ、配当の確実性を基に、高配当のリーディング企業に構造的に投資するのも有効です。5）年度決算の好調分野：例として金鉱、AI景気に恩恵を受けるTMT（テクノロジー・メディア・通信）、非銀金融など。
図表1：最近のA株市場の資金面は2015年以来最も活発な段階に入り、年初から今日までの平均取引額は3兆元超
注：データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
図表2：年初以降、株式市場の資金面の変動が拡大。信用取引資金と株式型ETFが主な影響要因
注：1）資金流向は上位6項目の合計。2）データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
図表3：融資残高が一時的に2.7兆元を突破し、過去最高を更新
注：データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
図表4：年初から今日まで、信用取引の取引額はA株総取引額の平均10.5％で、2015年のピーク値には依然として低い
注：データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
図表5：市場上昇に伴い、サンプル私募のポジションは12月に64.4％に上昇したが、依然として過去平均をやや下回る
注：データは2025年12月31日まで。資料出典：華潤信託、中金研究部
図表6：投資者の参入意欲は比較的高く、4Q25の月平均新規口座数は243万口座
資料出典：Wind、中金研究部
図表7：株式型ETFの純流入の出所に変化が見られ、1月には業界テーマETFへの資金流入が顕著
注：データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
図表8：12月中旬以降、A株市場の好調に伴い、海外のパッシブ・アクティブファンドも純流入に転じている
資料出典：EPFR、中金研究部
図表9：2023年第3四半期時点で、保険の株式・証券投資規模は5.6兆元に達し、2013年以来の最高値
資料出典：金融監督管理総局、中金研究部
図表10：1月に新規設定された偏股ファンドの規模は急増し、1012億口座に
注：データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
図表11：産業資本は継続的に純減少し、上場企業の自社株買い意欲は依然高水準です。2025年の累計規模は1432億元に達しましたが、最近はやや縮小しています。4Q25の月平均/1月の買い戻しは101/64億元（3Q25は月平均126億元）です。
構造的な資産配分については、最近、A株の機関投資家の関心が再び高まり、公募投資信託や外資の有色金属・通信などのセクターへの買い増しが見られます。四半期の機関投資家のポートフォリオの特徴は次の通り：1）A株の比率が上昇。近年、アクティブ偏股型ファンドの株式ポジションは比較的安定していますが、2024年第2四半期には公募投資信託の香港株への配分が急増し、2025年第2四半期にはA株と香港株の比率はそれぞれ70.6％/16.9％と過去最高を記録しました。その後、市場は香港株に対して優位に推移し、A株の比率は引き続き上昇し、2025年第4四半期には72.8％に増加しています。ただし、過去10年の水準と比較すると低水準です。私募ファンドのA株比率も上昇し、香港株比率は低下しています。CREFI指数の構成銘柄の中で、香港株の比率は昨年中頃の約40％のピークから下落し、昨年12月時点でA株と香港株の比率はそれぞれ66％/34％です。2）業種別では、四半期のアクティブ偏股型ファンドは、有色金属、通信、非銀金融などの比率を増やし、電子や医薬生物などの比率を減少させました。上流需要の高まりや海外の流動性緩和、需要の堅調さにより、有色金属の価格は引き続き堅調で、業界の景気とファンダメンタルズが支えています。四半期で最も買い増しされたのは有色金属で、ポジションは2.3ポイント増加。AI関連の設備も高い景気を維持し、通信も2ポイント増加。減少した業種は、前四半期に最も買い増しされた電子と、医薬生物で、それぞれ1.8ポイントと1.7ポイントの減少です。北向き資金については、四半期に有色金属、通信、基礎化学工業などのセクターに買い増しが見られ、ポジションはそれぞれ2.0/0.7/0.3ポイント上昇。一方、医薬生物、食品飲料、自動車などのセクターは売り越し、ポジションはそれぞれ1.6/0.9/0.5ポイント低下しています。比較すると、アクティブ公募投資信託と北向き資金は、有色金属や通信などのセクターに買い増し、医薬生物や食品飲料などには売り越しを行っています。
市場の取引心理は比較的活発な水準を維持し続ける見込みであり、新たな資金流入も期待できます。マクロ環境の変化と資本市場制度改革の推進により、A株の基盤環境は量から質への変化を遂げつつあり、過去よりも緩やかな上昇局面（スローベア）を長期的に維持できる見込みです。ただし、短期的には、前期の回転率の急上昇や外部の不確実性の増大に注意が必要です。資金面では、市場の取引心理は比較的活発な水準を維持し、低金利や資産荒、住民の超預金が株式市場に有利な資金条件を提供しています。住民の預金もさらに移動する可能性があります。機関投資家については、国内の一部機関のA株ポジションにはまだ拡大余地があり、政策の支援と改革の深化により、中長期資金の市場参入が加速し、市場に長期的な安定資金を供給することが期待されます。外資についても、国際通貨秩序の再構築によるグローバル資金の再配置の恩恵を受け、増配の余地があります。A株市場は継続的な資金流入が見込まれます。
配置の観点から、最近注目すべき分野は以下の通りです：1）景気成長：AI技術は過去3年間で高速に発展し、2026年には産業応用段階に入りつつあります。光モジュールやクラウドインフラには引き続きチャンスがありますが、国内志向が強まる可能性もあります。応用面ではロボット、コンシューマエレクトロニクス、自動運転などに注目。イノベーション医薬、エネルギー貯蔵、固体電池なども景気サイクルに入っています。2）外需の突破：海外展開は今のところ最も確実な成長機会であり、海外志向と米国リスクの観点から、家電、建設機械、商用バス、電力網設備、ゲーム、非鉄金属などのグローバル価格設定資源に注目すべきです。3）景気循環の反転：生産能力のサイクル位置を踏まえ、需給の改善局面や政策支援分野に注目。化学工業、養殖業、新エネルギーなどです。4）高配当銘柄：中長期資金の市場参入は長期的なトレンドであり、優良なキャッシュフローやボラティリティ、配当の確実性を基に、高配当のリーディング企業に構造的に投資するのも有効です。5）年度決算の好調分野：例として金鉱、AI景気に恩恵を受けるTMT（テクノロジー・メディア・通信）、非銀金融など。
図表1：最近のA株市場の資金面は2015年以来最も活発な段階に入り、年初から今日までの平均取引額は3兆元超
注：データは2026年1月30日まで。出典：Wind、中金研究部
【以上、翻訳完了】