このポッドキャストでは、モトリー・フールのアナリストBuck HartzellとホストのDylan Lewisが次の内容について話します。* 中国の**上海証券取引所総合指数**への突然の関心の背景と、9月の20％上昇の理由* 高いGDP成長率が必ずしも米国外の投資家にとって強い市場リターンにつながらないことを示す調査* 国際的に注目すべきポイントと、**DLocal**が小型株の優良銘柄として研究に適している理由その後、モトリー・フールのホストMary Longが、最近基盤となる機能を変更し、友情市場で成長を目指す出会い系アプリ企業**Bumble**について、アナリストのAlicia Alfiereと対談します。モトリー・フールの無料ポッドキャストの全エピソードを聴くには、ポッドキャストセンターをご覧ください。投資を始めるには、初心者向けの株式投資ガイドをご参照ください。全文の書き起こしは動画の後に続きます。_この動画は2024年10月7日に収録されました。_**Dylan Lewis:** 成長が成長につながらないときはいつでしょうか？モトリー・フール・マネーは今すぐ始まります。私はDylan Lewisです。今回は、モトリー・フールのアナリストBuck Hartzellとお送りします。Buck、参加してくれてありがとう。**Buck Hartzell:** こちらこそ、Dylan。呼んでくれて嬉しいです。**Dylan Lewis:** 今日はあなたをお迎えできて本当に良かったです。なぜなら、私たちはグローバルに目を向けており、あなたが追っているいくつかのトピックや、私に送ってくれた記事について話すからです。最近の中国市場の動きや、投資家にとってあまり良くない兆候かもしれない主要な経済指標についても見ていきます。まずは、今回の会話のきっかけとなった理由からです。9月は中国の投資家にとってまさに魔法の月で、上海総合指数は月の最後の2週間で20％以上上昇しました。その上昇により指数はプラス圏に入り、約2年ぶりの高値に戻りました。Buck、中国で何が起きているのでしょうか？**Buck Hartzell:** Dylan、おっしゃる通りです。まずは中国に投資を始める前に注意を促したいですね。私たちモトリー・フールは、個別企業を徹底的に分析するボトムアップ投資を基本としています。つまり、GDP予測やマクロ経済指標の予測にはあまり時間を割きません。その理由は、A、私にはそれができないと感じているからです。予測は難しいですし、多くの変数が絡むからです。もう一つは、多くのマクロ指標や経済データは遅行指標であり、株式市場は先行指標だからです。株式市場は未来を見て動いています。だからこそ、景気後退の兆候が出る前に株価は下落します。これを踏まえた上で、中国の市場では興味深い動きが見られます。もちろん、そこには多くの人がいますし、巨大な市場です。過去数十年にわたり成長ストーリーを描いてきました。中国の中産階級も台頭しています。しかし、あなたがおっしゃる通りです。5日間で21％の上昇は、そんな大きな経済規模の国にとっては驚くべきことです。年初来では約12％の上昇です。ただし、視野を広げると、私たちモトリー・フールでは一般的に3〜5年のスパンで考えています。直近の月や四半期だけを見るのではなく、過去3年間の市場の総合成績は約6％です。3年でそれはあまり良いリターンではありませんが、直近数日のリターンは素晴らしいもので、これは主に政府の発言によるものです。彼らは市場支援のために大規模な財政刺激策を発表しました。以前も同じことをやっており、市場に注目していることを示しています。政府が経済や株式市場を支援するというわけです。私にとってはそれだけでは特にワクワクしませんが、投資家にとっては新聞に載る話ですし、政府が支援していると株価は上がる傾向があります。**Dylan Lewis:** こうした主要な指数の動きが見られると、私たちは少し注意を払います。中国とアメリカの間で、金利や消費者環境、市場参加者が成長を促す何かを探している点で、いくつかの類似したストーリーが進行していると感じます。消費者の支出意欲を高め、負担を軽減し、株や企業にとって非常に良いことだと。**Buck Hartzell:** そうですね、一般的にはそうです。ただし、アメリカと中国には違いがあります。そこに少し焦点を当てたいです。アメリカでは、GDPの約67％が消費者需要によるものです。消費者が経済を動かしています。こちらはそういう仕組みです。一方、中国は少し違います。政府が経済を動かしているのです。投資先や資本の配分、借入、プロジェクトの決定は政府が行います。彼らは五カ年計画を立て、その方針に従って動きます。これはほぼ政府主導です。アメリカでは、消費者が主役です。これが大きな違いです。もう一つの違いは、五カ年計画を立てても、経済が成長し成熟し複雑になると、トップダウンの計画は効率的に運用しにくくなることです。例を挙げると、数年前に私の子供たちに言ったことがあります。アレクサンドリア（バージニア州）にはたくさんのカップケーキ店があります。私は、「これだけの店を支えられるのか？」と思いました。結局、経済はかなり効率的で、需要が少なくなったため、今では5年前よりもカップケーキ店は少なくなっています。もう一つの選択肢は、政府がアレクサンドリアの人口当たりのカップケーキ店の数を規制することですが、それは資本主義と自由な資金流通の効率性には敵います。起業家は毎日、最良のリターンを求めて意思決定を行います。政府主導の経済と消費者主導の経済は、まったく異なるものです。**Dylan Lewis:** 中国の長期リターンはここ数年あまり良くないと指摘されましたね。その一因は、中国政府が一部の大手民間企業に対して規制を強化し、成長見通しを抑制したことにあります。これにより、成長の見通しが鈍化し、地政学的な懸念も投資家にはあります。中国の企業に新たに資金を投じるアナリストはほとんどいないように思えます。あなたの見解は？**Buck Hartzell:** 私の見解は、ここ数年と変わりません。米国投資家にとっては、ほぼ投資不可能だと考えています。理由はいくつかありますが、まず第一に、中国企業の株式を米国から所有することは違法だと考えています。実際には、VIE（Variable Interest Entity）と呼ばれるシェルカンパニーを通じて間接的に投資していますが、これも非常にリスクが高いです。これらはバハマやカリブ海の国に設立されたもので、実体のない会社です。あなたはVIEの持分を買いますが、実際の株式の所有権はありません。もし法的問題が起きた場合、中国の裁判所ではなく、バハマのシェル会社の権利について争うことになり、非常に不確実です。また、中国は資本流入を促進していますが、その仕組みや規制環境は十分に整っていません。規制が不透明で、政府の決定次第で大きな影響を受けるリスクもあります。例えば、アリババの創業者ジャック・マーは、金融子会社のアント・フィナンシャルの分離を計画していましたが、政府の介入により頓挫し、彼は一時姿を消しました。政府の決定は、価値創造や破壊に大きな影響を与えるため、どちらに動くか予測が難しいです。最後に、中国は長年にわたりインフラや不動産の過剰投資を推進してきましたが、その多くは需要に基づかないトップダウンの投資であり、空き物件も多く、今後の調整が必要です。**Dylan Lewis:** 投資において、データポイントや将来の予測を示されても、背景にあるニュアンスや文脈を理解しきれず、誤った結論に至ることもあります。中国のGDP成長は過去に米国を上回ったこともありますが、それが必ずしも投資リターンに直結しないのは、広く観察されている傾向です。ジョージ・メイソン大学のDereck Hosmeyer教授の調査によると、最も高い成長率を示す国々は、市場リターンが最も低い傾向にあるとのことです。これについて解説してください。**Buck Hartzell:** それは奇妙ですね、もう一度言ってください。**Dylan Lewis:** 高成長国ほどリターンが低い、ということです。**Buck Hartzell:** それは理屈に合わないように思えますが、実際にはそうなんです。さらに言えば、個別株についても同じことが言えます。なぜ、平均的な**S&P 500**の企業よりもずっと速く成長している個別株が、長期的にパフォーマンスが悪いのか？その理由は、国全体のパフォーマンスと同じです。投資家は、その企業がより早く成長していると認識し、株価を買い上げます。たとえば、中国が世界最大の市場になると期待し、その成長が速いと考えれば、その株に投資します。その結果、株価は上昇します。ただし、その後しばらくの間、その株はあまり良い投資にならないことがあります。**Dylan Lewis:** つまり、2020年から2021年のテクノロジーや高成長企業の状況を指しているのですね？**Buck Hartzell:** その通りです。これは2021年だけの現象ではなく、1999年や2001年のドットコムバブルの時も見られました。テクノロジー株は過大評価され、その後長い調整期間に入りました。たとえば、**Microsoft**は当時、世界有数の優良企業でしたが、10年以上ほとんど動きませんでした。売上は増加していたものの、株価の倍率が高すぎたためです。2000年代初頭にその倍率を調整し、再び成長を始めました。それ以来、素晴らしい投資先となっています。このように、成長が速い国や企業でも、その株式市場が最良の投資先になるとは限りません。インドも一例で、過去にはプラスリターンを出していますが、市場の変化により魅力的な投資先になっています。ただし、米国外の投資は難しいのが現状です。**Dylan Lewis:** 高成長を期待しても、実際には国や企業がそれに応えられないことも多いですね。国際的な企業を見ると、通貨の影響も重要です。輸出大国は、通貨が弱いときに有利です。通貨が強くなると、輸出品の価格が上がり、成長見通しに悪影響を及ぼします。たとえば、8月の日本円の為替変動は、輸出企業の収益見通しに影響しました。全体的には、経済指標の動きに基づいて投資判断を下すのは非常に難しいと。**Buck Hartzell:** その通りです。個別の市場を見て、「今月は日本に投資しよう」とか、「次はヨーロッパ、次はカナダ」といった戦略は、あまり賢明ではありません。最良の投資方法は、良い企業を見つけて投資することです。価格も重要です。たとえ最高の企業でも、価格が高すぎれば良い投資とは言えません。たとえば、**eBay**は誰もが知るオンラインマーケットプレイスです。過去12か月で株価は52％上昇しましたが、売上はわずか2.5％増でした。どうしてそんなことが可能なのか？それは、株式の買い戻しを積極的に行ったからです。過去5年間で、**eBay**は株式の発行済み株数を約42％削減しました。最も最近の四半期では、株式数は8億3800万株から4億8900万株に減少しています。株式数が減ると、利益一株当たりの金額は自然と増加します。しかも、借入を増やす必要もなく、毎年2〜3億ドルのフリーキャッシュフローを株式買い戻しに充てています。これが株価上昇の一因です。**Dylan Lewis:** Buck、私たちのリスナーの中には、新興市場の成長可能性に期待を寄せている人もいますが、実際にはGDPの成長だけでは投資価値がすぐに見つかるわけではないと理解してほしいですね。特に、通貨の影響も考慮すべきです。たとえば、日本の円高は輸出企業の収益にマイナスの影響を与えました。こうした経済指標の動きに基づいて投資判断を下すのは非常に難しいと。**Buck Hartzell:** そうですね、私も個別の市場を見て、「今月は日本に投資しよう」とか、「次はヨーロッパ、次はカナダ」といった戦略はあまり良くないと思います。最良の方法は、良い企業を見つけて投資し、価格も重視することです。たとえば、**eBay**の例のように、売上があまり伸びていなくても、株価が上がるのは、株式買い戻しや利益の増加によるものです。**Dylan Lewis:** なるほど。では、投資の観点から、私たちが学ぶべき重要なポイントは何でしょうか？**Buck Hartzell:** まず第一に、価格が重要だということです。次に、海外投資にはリスクが伴うことも理解しておく必要があります。これらを踏まえた上で、私たち投資家が長期的に成功するためには、小型株が大型株を上回る傾向があることを知っておくと良いでしょう。ただし、最近はそうではありません。米国では大型株が好調で、小型株はあまりパフォーマンスが良くありません。金利引き下げの局面では、小型株が恩恵を受けやすいと一般的に考えられていますが、最近はそうなっていません。だからこそ、私は小型株に興味を持っています。特に、価格が割安な今は、40年ぶりのチャンスかもしれません。ウォーレン・バフェットも、もし100万ドルあったら、毎年50％のリターンを狙える小型株を徹底的に調査し、最良のものを買うと述べています。例として、**DLocal**という小型株を紹介します。ティッカーはDLOです。この会社は決済サービスを提供しており、約25億ドルの規模です。特に興味深いのは、彼らが非常に難しい市場に進出し、インフラを整備している点です。規制や通貨の違いを理解し、対応しています。米国の大手テック企業の多くも利用しており、彼らの支払い処理を委託しています。これは「ビジネス・イン・ア・ボックス」のようなもので、取引を行い、手数料を得ています。設立はウルグアイで、CEOはPedro Arnt氏です。彼は**Mercado Libre**出身で、長年CFOを務めていました。彼の経験は、支払いビジネスの拡大とスケールアップに役立ちます。この会社は、成長が速く、株式買い戻しも積極的に行っています。今後もアフリカなど新興市場に進出し、成長を続ける見込みです。国際的なエクスポージャーを持ちつつ、割安な小型株に投資したい方には魅力的な選択肢です。**Dylan Lewis:** すべての小型株を把握するのは大変ですが、あなたは特に注目すべき一つの銘柄について良い紹介をしてくれました。ありがとう、Buck。今日は本当に感謝しています。**Buck Hartzell:** こちらこそ、Dylan。呼んでくれてありがとう。**Dylan Lewis:** 次のセグメントに入る前にお知らせです。モトリー・マネーは、Signalsのベスト・マネー＆ファイナンスポッドキャストにノミネートされています。投票は1週間行われており、ぜひ皆さんの投票で私たちを応援してください。投票先のリンクはショーノートに掲載します。次の内容です。出会い系アプリで友達は見つかるのか？プラトニックな友達です。私の同僚Mary Longが、最近基盤となる機能を変更し、友情市場で成長を目指す出会い系アプリ企業**Bumble**について、アナリストのAlicia Alfiereと対談します。あなたが尊敬するリーダーは誰ですか？彼らはリスクを取り、模範を示し、決意を持って人生に挑む人たちです。情熱を持って人生に臨む人には、スポーツラグジュアリーを再定義した**Range Rover Sport**がおすすめです。高級感あふれるキャビンは、ドライブごとに特別な体験をもたらし、包み込むような内装は快適でサポート力も抜群です。アクティブノイズキャンセリングや調整可能な照明、PM2.5フィルター、CO_2管理など、多彩な機能が搭載されています。詳細はlandroverusa.comをご覧ください。**Mary Long:** Alicia、創業者兼CEOのWhitney Wolf Hurd、または元CEOのWhitney Wolf Hurdが約1年前にBumbleのCEOを退任しました。彼女はBumbleの物語の重要な一翼を担ってきましたが、なぜリーダーシップを譲ったのでしょうか？**Alicia Alfiere:** 彼女は2014年にBumbleを設立し、約10年の道のりは大変なものでした。上場も経験し、数年間CEOを務めた後、引退しました。理由は、より大きな視野でBumbleに集中したいと考えたからです。彼女は取締役会のエグゼクティブチェアになりました。**Mary Long:** 今年4月、Bumbleはアプリをリニューアルし、女性が最初にアクションを起こすという特徴的な仕組みに調整を加えました。これは、女性にとって負担に感じることもあったためです。これにより、エンゲージメントやマッチ数に変化はありましたか？**Alicia Alfiere:** 彼らの最新の決算説明会では、リニューアルにより女性ユーザーの体験が向上したと述べています。これは重要です。なぜなら、Bumbleは女性を特に意識したアプリだからです。結果として、女性のマッチ数や高品質なプロフィールの増加が見られたとしています。ただし、ソーシャルメディアのような詳細なユーザーメトリクスは公開されていません。支払ユーザー数は増加していますが、平均収益（ARPU）は年々減少しています。**Mary Long:** それについてもう少し詳しく教えてください。特に、Bumbleのプロダクトマーケットフィットの問題について触れていましたね。**Alicia Alfiere:** そうですね。前回の決算説明会では、いくつかの懸念点が挙げられました。その一つは、ユーザーの意図の不一致です。Bumbleの目的は、相性の良い相手を見つけることです。これがプロダクトマーケットフィットの本質です。市場やターゲット層を理解し、適切な解決策を提供する必要があります。特定の問題を解決したい場合は、ユーザーの意図に合ったマッチングを行うことが重要です。そうでなければ、無料から有料への移行や支払い意欲に影響します。**Mary Long:** 事前にあなたは、オンラインデーティングやアプリの長期的な可能性を信じているとおっしゃっていましたが、今は一部の企業が問題を抱えていると。**Alicia Alfiere:** そうですね。今の状況はかなり難しいと思います。最近読んだ記事では、若い世代のデート利用者はアプリに飽きてきており、実際に会うことを望んでいると。長期的には、出会いの場はやはりリアルが重要です。特に、年齢を重ねると、自然に人と出会うのは難しくなります。**Match Holdings**は、TinderやHinge、Plenty of Fishなど複数のアプリを運営していますが、最近の動向も興味深いです。たとえば、Tinderの月間アクティブユーザーは減少していますが、これは意図的な戦略の一環です。彼らは、実際に出会いたい人だけを残すために、非アクティブユーザーを除外しています。Hingeは、「削除されるために作られたアプリ」として、ユーザーの質を高める工夫をしています。**Mary Long:** Bumbleは、出会いだけでなく、友情の拡大も重要な成長分野としていますね。Bumble BFFやBumble for Friendsの進捗についてはどうですか？**Alicia Alfiere:** 彼らはまだ構築段階にあります。最近、Genevaというコミュニティアプリを買収し、これを通じて共通の趣味や興味を持つ人々をつなぐ仕組みを作っています。今後、今年中にこの機能を拡充する予定です。私個人としては、友情の分野は大きな成長の可能性を秘めていると思います。誰もが新しい友達を欲しがっていますし、特に共通の趣味を持つ人と出会うのは、最初の緊張を和らげる良い方法です。**Mary Long:** 友情の問題は、都市部を中心に深刻な孤独問題と関連していますね。COVID以降、孤独はますます深刻になっています。Bumbleや他の出会い系アプリは、その解決策として位置付けられることもありますが、技術だけで解決できるのか疑問もあります。**Alicia Alfiere:** 孤独は複雑な問題です。哲学的に言えば、人間の本質の一部です。技術がそれを完全に解決できるかはわかりませんが、私たちが望むのは、技術が人々をつなぎ、同じ趣味や価値観を持つ仲間を見つける手助けをしてくれることです。Bumbleや他の企業が、そのコミュニティを作り出せるなら素晴らしいことです。新しい都市に引っ越したり、新しい趣味を始めたり、孤独を感じている人にとって、大きな助けになるでしょう。**Mary Long:** その通りですね。私も実際に試したことがありますが、また別の機会に話しましょう。最後に、技術が解決できない問題もあるのか、という疑問です。**Alicia Alfiere:** 孤独は人間の条件の一部です。技術がそれを完全に解決できるかはわかりませんが、少なくとも、技術が人々をつなぎ、共通点を持つ仲間を見つける手助けをしてくれることを願っています。そうすれば、引っ越しや趣味の拡大、孤独感の軽減に役立つでしょう。**Mary Long:** それについては、また別の機会に詳しく話しましょう。今日はありがとうございました。**Alicia Alfiere:** こちらこそ、楽しかったです。**Mary Long:** いつも通り、楽しい時間をありがとうございました。**Alicia Alfiere:** こちらこそ、ありがとうございます。**Dylan Lewis:** 皆さん、番組の中で紹介された銘柄を所有している場合や、推奨・非推奨の正式な意見を持っている場合もあります。投資判断は自己責任でお願いします。私はDylan Lewisでした。ご視聴ありがとうございました。次回もお楽しみに。
中国株式、GDP成長、そしてBumbleで友達を見つける
このポッドキャストでは、モトリー・フールのアナリストBuck HartzellとホストのDylan Lewisが次の内容について話します。
その後、モトリー・フールのホストMary Longが、最近基盤となる機能を変更し、友情市場で成長を目指す出会い系アプリ企業Bumbleについて、アナリストのAlicia Alfiereと対談します。
モトリー・フールの無料ポッドキャストの全エピソードを聴くには、ポッドキャストセンターをご覧ください。投資を始めるには、初心者向けの株式投資ガイドをご参照ください。全文の書き起こしは動画の後に続きます。
この動画は2024年10月7日に収録されました。
Dylan Lewis: 成長が成長につながらないときはいつでしょうか？モトリー・フール・マネーは今すぐ始まります。私はDylan Lewisです。今回は、モトリー・フールのアナリストBuck Hartzellとお送りします。Buck、参加してくれてありがとう。
Buck Hartzell: こちらこそ、Dylan。呼んでくれて嬉しいです。
Dylan Lewis: 今日はあなたをお迎えできて本当に良かったです。なぜなら、私たちはグローバルに目を向けており、あなたが追っているいくつかのトピックや、私に送ってくれた記事について話すからです。最近の中国市場の動きや、投資家にとってあまり良くない兆候かもしれない主要な経済指標についても見ていきます。まずは、今回の会話のきっかけとなった理由からです。9月は中国の投資家にとってまさに魔法の月で、上海総合指数は月の最後の2週間で20％以上上昇しました。その上昇により指数はプラス圏に入り、約2年ぶりの高値に戻りました。Buck、中国で何が起きているのでしょうか？
Buck Hartzell: Dylan、おっしゃる通りです。まずは中国に投資を始める前に注意を促したいですね。私たちモトリー・フールは、個別企業を徹底的に分析するボトムアップ投資を基本としています。つまり、GDP予測やマクロ経済指標の予測にはあまり時間を割きません。その理由は、A、私にはそれができないと感じているからです。予測は難しいですし、多くの変数が絡むからです。もう一つは、多くのマクロ指標や経済データは遅行指標であり、株式市場は先行指標だからです。株式市場は未来を見て動いています。だからこそ、景気後退の兆候が出る前に株価は下落します。これを踏まえた上で、中国の市場では興味深い動きが見られます。もちろん、そこには多くの人がいますし、巨大な市場です。過去数十年にわたり成長ストーリーを描いてきました。中国の中産階級も台頭しています。
しかし、あなたがおっしゃる通りです。5日間で21％の上昇は、そんな大きな経済規模の国にとっては驚くべきことです。年初来では約12％の上昇です。ただし、視野を広げると、私たちモトリー・フールでは一般的に3〜5年のスパンで考えています。直近の月や四半期だけを見るのではなく、過去3年間の市場の総合成績は約6％です。3年でそれはあまり良いリターンではありませんが、直近数日のリターンは素晴らしいもので、これは主に政府の発言によるものです。彼らは市場支援のために大規模な財政刺激策を発表しました。以前も同じことをやっており、市場に注目していることを示しています。政府が経済や株式市場を支援するというわけです。私にとってはそれだけでは特にワクワクしませんが、投資家にとっては新聞に載る話ですし、政府が支援していると株価は上がる傾向があります。
Dylan Lewis: こうした主要な指数の動きが見られると、私たちは少し注意を払います。中国とアメリカの間で、金利や消費者環境、市場参加者が成長を促す何かを探している点で、いくつかの類似したストーリーが進行していると感じます。消費者の支出意欲を高め、負担を軽減し、株や企業にとって非常に良いことだと。
Buck Hartzell: そうですね、一般的にはそうです。ただし、アメリカと中国には違いがあります。そこに少し焦点を当てたいです。アメリカでは、GDPの約67％が消費者需要によるものです。消費者が経済を動かしています。こちらはそういう仕組みです。一方、中国は少し違います。政府が経済を動かしているのです。投資先や資本の配分、借入、プロジェクトの決定は政府が行います。彼らは五カ年計画を立て、その方針に従って動きます。これはほぼ政府主導です。アメリカでは、消費者が主役です。これが大きな違いです。
もう一つの違いは、五カ年計画を立てても、経済が成長し成熟し複雑になると、トップダウンの計画は効率的に運用しにくくなることです。例を挙げると、数年前に私の子供たちに言ったことがあります。アレクサンドリア（バージニア州）にはたくさんのカップケーキ店があります。私は、「これだけの店を支えられるのか？」と思いました。結局、経済はかなり効率的で、需要が少なくなったため、今では5年前よりもカップケーキ店は少なくなっています。もう一つの選択肢は、政府がアレクサンドリアの人口当たりのカップケーキ店の数を規制することですが、それは資本主義と自由な資金流通の効率性には敵います。起業家は毎日、最良のリターンを求めて意思決定を行います。政府主導の経済と消費者主導の経済は、まったく異なるものです。
Dylan Lewis: 中国の長期リターンはここ数年あまり良くないと指摘されましたね。その一因は、中国政府が一部の大手民間企業に対して規制を強化し、成長見通しを抑制したことにあります。これにより、成長の見通しが鈍化し、地政学的な懸念も投資家にはあります。中国の企業に新たに資金を投じるアナリストはほとんどいないように思えます。あなたの見解は？
Buck Hartzell: 私の見解は、ここ数年と変わりません。米国投資家にとっては、ほぼ投資不可能だと考えています。理由はいくつかありますが、まず第一に、中国企業の株式を米国から所有することは違法だと考えています。実際には、VIE（Variable Interest Entity）と呼ばれるシェルカンパニーを通じて間接的に投資していますが、これも非常にリスクが高いです。これらはバハマやカリブ海の国に設立されたもので、実体のない会社です。あなたはVIEの持分を買いますが、実際の株式の所有権はありません。もし法的問題が起きた場合、中国の裁判所ではなく、バハマのシェル会社の権利について争うことになり、非常に不確実です。
また、中国は資本流入を促進していますが、その仕組みや規制環境は十分に整っていません。規制が不透明で、政府の決定次第で大きな影響を受けるリスクもあります。例えば、アリババの創業者ジャック・マーは、金融子会社のアント・フィナンシャルの分離を計画していましたが、政府の介入により頓挫し、彼は一時姿を消しました。政府の決定は、価値創造や破壊に大きな影響を与えるため、どちらに動くか予測が難しいです。
最後に、中国は長年にわたりインフラや不動産の過剰投資を推進してきましたが、その多くは需要に基づかないトップダウンの投資であり、空き物件も多く、今後の調整が必要です。
Dylan Lewis: 投資において、データポイントや将来の予測を示されても、背景にあるニュアンスや文脈を理解しきれず、誤った結論に至ることもあります。中国のGDP成長は過去に米国を上回ったこともありますが、それが必ずしも投資リターンに直結しないのは、広く観察されている傾向です。ジョージ・メイソン大学のDereck Hosmeyer教授の調査によると、最も高い成長率を示す国々は、市場リターンが最も低い傾向にあるとのことです。これについて解説してください。
Buck Hartzell: それは奇妙ですね、もう一度言ってください。
Dylan Lewis: 高成長国ほどリターンが低い、ということです。
Buck Hartzell: それは理屈に合わないように思えますが、実際にはそうなんです。さらに言えば、個別株についても同じことが言えます。なぜ、平均的なS&P 500の企業よりもずっと速く成長している個別株が、長期的にパフォーマンスが悪いのか？その理由は、国全体のパフォーマンスと同じです。投資家は、その企業がより早く成長していると認識し、株価を買い上げます。たとえば、中国が世界最大の市場になると期待し、その成長が速いと考えれば、その株に投資します。その結果、株価は上昇します。ただし、その後しばらくの間、その株はあまり良い投資にならないことがあります。
Dylan Lewis: つまり、2020年から2021年のテクノロジーや高成長企業の状況を指しているのですね？
Buck Hartzell: その通りです。これは2021年だけの現象ではなく、1999年や2001年のドットコムバブルの時も見られました。テクノロジー株は過大評価され、その後長い調整期間に入りました。たとえば、Microsoftは当時、世界有数の優良企業でしたが、10年以上ほとんど動きませんでした。売上は増加していたものの、株価の倍率が高すぎたためです。2000年代初頭にその倍率を調整し、再び成長を始めました。それ以来、素晴らしい投資先となっています。
このように、成長が速い国や企業でも、その株式市場が最良の投資先になるとは限りません。インドも一例で、過去にはプラスリターンを出していますが、市場の変化により魅力的な投資先になっています。ただし、米国外の投資は難しいのが現状です。
Dylan Lewis: 高成長を期待しても、実際には国や企業がそれに応えられないことも多いですね。国際的な企業を見ると、通貨の影響も重要です。輸出大国は、通貨が弱いときに有利です。通貨が強くなると、輸出品の価格が上がり、成長見通しに悪影響を及ぼします。たとえば、8月の日本円の為替変動は、輸出企業の収益見通しに影響しました。全体的には、経済指標の動きに基づいて投資判断を下すのは非常に難しいと。
Buck Hartzell: その通りです。個別の市場を見て、「今月は日本に投資しよう」とか、「次はヨーロッパ、次はカナダ」といった戦略は、あまり賢明ではありません。最良の投資方法は、良い企業を見つけて投資することです。価格も重要です。たとえ最高の企業でも、価格が高すぎれば良い投資とは言えません。たとえば、eBayは誰もが知るオンラインマーケットプレイスです。過去12か月で株価は52％上昇しましたが、売上はわずか2.5％増でした。どうしてそんなことが可能なのか？それは、株式の買い戻しを積極的に行ったからです。
過去5年間で、eBayは株式の発行済み株数を約42％削減しました。最も最近の四半期では、株式数は8億3800万株から4億8900万株に減少しています。株式数が減ると、利益一株当たりの金額は自然と増加します。しかも、借入を増やす必要もなく、毎年2〜3億ドルのフリーキャッシュフローを株式買い戻しに充てています。これが株価上昇の一因です。
Dylan Lewis: Buck、私たちのリスナーの中には、新興市場の成長可能性に期待を寄せている人もいますが、実際にはGDPの成長だけでは投資価値がすぐに見つかるわけではないと理解してほしいですね。特に、通貨の影響も考慮すべきです。たとえば、日本の円高は輸出企業の収益にマイナスの影響を与えました。こうした経済指標の動きに基づいて投資判断を下すのは非常に難しいと。
Buck Hartzell: そうですね、私も個別の市場を見て、「今月は日本に投資しよう」とか、「次はヨーロッパ、次はカナダ」といった戦略はあまり良くないと思います。最良の方法は、良い企業を見つけて投資し、価格も重視することです。たとえば、eBayの例のように、売上があまり伸びていなくても、株価が上がるのは、株式買い戻しや利益の増加によるものです。
Dylan Lewis: なるほど。では、投資の観点から、私たちが学ぶべき重要なポイントは何でしょうか？
Buck Hartzell: まず第一に、価格が重要だということです。次に、海外投資にはリスクが伴うことも理解しておく必要があります。これらを踏まえた上で、私たち投資家が長期的に成功するためには、小型株が大型株を上回る傾向があることを知っておくと良いでしょう。ただし、最近はそうではありません。米国では大型株が好調で、小型株はあまりパフォーマンスが良くありません。金利引き下げの局面では、小型株が恩恵を受けやすいと一般的に考えられていますが、最近はそうなっていません。
だからこそ、私は小型株に興味を持っています。特に、価格が割安な今は、40年ぶりのチャンスかもしれません。ウォーレン・バフェットも、もし100万ドルあったら、毎年50％のリターンを狙える小型株を徹底的に調査し、最良のものを買うと述べています。
例として、DLocalという小型株を紹介します。ティッカーはDLOです。この会社は決済サービスを提供しており、約25億ドルの規模です。特に興味深いのは、彼らが非常に難しい市場に進出し、インフラを整備している点です。規制や通貨の違いを理解し、対応しています。米国の大手テック企業の多くも利用しており、彼らの支払い処理を委託しています。これは「ビジネス・イン・ア・ボックス」のようなもので、取引を行い、手数料を得ています。設立はウルグアイで、CEOはPedro Arnt氏です。彼はMercado Libre出身で、長年CFOを務めていました。彼の経験は、支払いビジネスの拡大とスケールアップに役立ちます。
この会社は、成長が速く、株式買い戻しも積極的に行っています。今後もアフリカなど新興市場に進出し、成長を続ける見込みです。国際的なエクスポージャーを持ちつつ、割安な小型株に投資したい方には魅力的な選択肢です。
Dylan Lewis: すべての小型株を把握するのは大変ですが、あなたは特に注目すべき一つの銘柄について良い紹介をしてくれました。ありがとう、Buck。今日は本当に感謝しています。
Buck Hartzell: こちらこそ、Dylan。呼んでくれてありがとう。
Dylan Lewis: 次のセグメントに入る前にお知らせです。モトリー・マネーは、Signalsのベスト・マネー＆ファイナンスポッドキャストにノミネートされています。投票は1週間行われており、ぜひ皆さんの投票で私たちを応援してください。投票先のリンクはショーノートに掲載します。
次の内容です。出会い系アプリで友達は見つかるのか？プラトニックな友達です。私の同僚Mary Longが、最近基盤となる機能を変更し、友情市場で成長を目指す出会い系アプリ企業Bumbleについて、アナリストのAlicia Alfiereと対談します。あなたが尊敬するリーダーは誰ですか？彼らはリスクを取り、模範を示し、決意を持って人生に挑む人たちです。情熱を持って人生に臨む人には、スポーツラグジュアリーを再定義したRange Rover Sportがおすすめです。高級感あふれるキャビンは、ドライブごとに特別な体験をもたらし、包み込むような内装は快適でサポート力も抜群です。アクティブノイズキャンセリングや調整可能な照明、PM2.5フィルター、CO_2管理など、多彩な機能が搭載されています。詳細はlandroverusa.comをご覧ください。
Mary Long: Alicia、創業者兼CEOのWhitney Wolf Hurd、または元CEOのWhitney Wolf Hurdが約1年前にBumbleのCEOを退任しました。彼女はBumbleの物語の重要な一翼を担ってきましたが、なぜリーダーシップを譲ったのでしょうか？
Alicia Alfiere: 彼女は2014年にBumbleを設立し、約10年の道のりは大変なものでした。上場も経験し、数年間CEOを務めた後、引退しました。理由は、より大きな視野でBumbleに集中したいと考えたからです。彼女は取締役会のエグゼクティブチェアになりました。
Mary Long: 今年4月、Bumbleはアプリをリニューアルし、女性が最初にアクションを起こすという特徴的な仕組みに調整を加えました。これは、女性にとって負担に感じることもあったためです。これにより、エンゲージメントやマッチ数に変化はありましたか？
Alicia Alfiere: 彼らの最新の決算説明会では、リニューアルにより女性ユーザーの体験が向上したと述べています。これは重要です。なぜなら、Bumbleは女性を特に意識したアプリだからです。結果として、女性のマッチ数や高品質なプロフィールの増加が見られたとしています。ただし、ソーシャルメディアのような詳細なユーザーメトリクスは公開されていません。支払ユーザー数は増加していますが、平均収益（ARPU）は年々減少しています。
Mary Long: それについてもう少し詳しく教えてください。特に、Bumbleのプロダクトマーケットフィットの問題について触れていましたね。
Alicia Alfiere: そうですね。前回の決算説明会では、いくつかの懸念点が挙げられました。その一つは、ユーザーの意図の不一致です。Bumbleの目的は、相性の良い相手を見つけることです。これがプロダクトマーケットフィットの本質です。市場やターゲット層を理解し、適切な解決策を提供する必要があります。特定の問題を解決したい場合は、ユーザーの意図に合ったマッチングを行うことが重要です。そうでなければ、無料から有料への移行や支払い意欲に影響します。
Mary Long: 事前にあなたは、オンラインデーティングやアプリの長期的な可能性を信じているとおっしゃっていましたが、今は一部の企業が問題を抱えていると。
Alicia Alfiere: そうですね。今の状況はかなり難しいと思います。最近読んだ記事では、若い世代のデート利用者はアプリに飽きてきており、実際に会うことを望んでいると。長期的には、出会いの場はやはりリアルが重要です。特に、年齢を重ねると、自然に人と出会うのは難しくなります。Match Holdingsは、TinderやHinge、Plenty of Fishなど複数のアプリを運営していますが、最近の動向も興味深いです。たとえば、Tinderの月間アクティブユーザーは減少していますが、これは意図的な戦略の一環です。彼らは、実際に出会いたい人だけを残すために、非アクティブユーザーを除外しています。Hingeは、「削除されるために作られたアプリ」として、ユーザーの質を高める工夫をしています。
Mary Long: Bumbleは、出会いだけでなく、友情の拡大も重要な成長分野としていますね。Bumble BFFやBumble for Friendsの進捗についてはどうですか？
Alicia Alfiere: 彼らはまだ構築段階にあります。最近、Genevaというコミュニティアプリを買収し、これを通じて共通の趣味や興味を持つ人々をつなぐ仕組みを作っています。今後、今年中にこの機能を拡充する予定です。私個人としては、友情の分野は大きな成長の可能性を秘めていると思います。誰もが新しい友達を欲しがっていますし、特に共通の趣味を持つ人と出会うのは、最初の緊張を和らげる良い方法です。
Mary Long: 友情の問題は、都市部を中心に深刻な孤独問題と関連していますね。COVID以降、孤独はますます深刻になっています。Bumbleや他の出会い系アプリは、その解決策として位置付けられることもありますが、技術だけで解決できるのか疑問もあります。
Alicia Alfiere: 孤独は複雑な問題です。哲学的に言えば、人間の本質の一部です。技術がそれを完全に解決できるかはわかりませんが、私たちが望むのは、技術が人々をつなぎ、同じ趣味や価値観を持つ仲間を見つける手助けをしてくれることです。Bumbleや他の企業が、そのコミュニティを作り出せるなら素晴らしいことです。新しい都市に引っ越したり、新しい趣味を始めたり、孤独を感じている人にとって、大きな助けになるでしょう。
Mary Long: その通りですね。私も実際に試したことがありますが、また別の機会に話しましょう。最後に、技術が解決できない問題もあるのか、という疑問です。
Alicia Alfiere: 孤独は人間の条件の一部です。技術がそれを完全に解決できるかはわかりませんが、少なくとも、技術が人々をつなぎ、共通点を持つ仲間を見つける手助けをしてくれることを願っています。そうすれば、引っ越しや趣味の拡大、孤独感の軽減に役立つでしょう。
Mary Long: それについては、また別の機会に詳しく話しましょう。今日はありがとうございました。
Alicia Alfiere: こちらこそ、楽しかったです。
Mary Long: いつも通り、楽しい時間をありがとうございました。
Alicia Alfiere: こちらこそ、ありがとうございます。
Dylan Lewis: 皆さん、番組の中で紹介された銘柄を所有している場合や、推奨・非推奨の正式な意見を持っている場合もあります。投資判断は自己責任でお願いします。私はDylan Lewisでした。ご視聴ありがとうございました。次回もお楽しみに。